Роль и функции финансового менеджера

Содержание труда финансового менеджера, а соответственно его роль и набор функций не остаются постоянными. В зависимо­сти от политических и экономических особенностей ситуации и периодов развития перед финансовым менеджером выдвигаются на первый план та или иная роль, та или иная функция. Рассмот­рим это на примере американского финансового менеджера.

В начале XX в. для американской экономики были характерны высокие темпы промышленного развития. Естественно, что в то время главной заботой финансового менеджера было привлечение капитала для налаживания и расширения производства. И для госу­дарства этот этап имел свои приоритеты. Огромный спрос на фи­нансовые ресурсы повысил роль правовых вопросов в сфере вы­пуска ценных бумаг. Тридцатые годы XX в. были для американской экономики годами тяжелейшей депрессии. Массовые банкротства и реорганизации компаний стали знамением этого периода. На пер­вый план выдвинулись финансовые проблемы ликвидности. По­этому для финансового менеджера главным стало обеспечение пла­тежеспособности его компании. В ту пору резко усилилась роль го­сударства в области регулирования рынков ценных бумаг.

Сороковые и начало 50-х гг. характеризовались процессами раз­вития производства, повышения эффективности экономики. Глав­ное внимание финансовый менеджер уделял теперь совершенство­ванию методов управления финансами в целях максимизации прибыли и повышения цен акций. В конце 50-х гг. особое внима­ние уделялось внутрифирменным финансовым решениям. Финан­совый менеджер главный акцент делал на вопросах лучшего ис­пользования активов, повышения эффективности применяемых

основных и оборотных фондов, привлечения прогрессивных тех­нологий, новых материалов и т.д.

Шестидесятые и 70-е гг. характеризовались усилением инвес­тиционных процессов. Накопления денежного капитала, имевшие место в прошлые периоды, требовали рационального примене­ния. Происходит резкая активизация рынка ценных бумаг. И есте­ственно, что повышенное внимание финансовый менеджер уде­ляет вопросам формирования эффективного портфеля ценных бумаг. Речь идет об оптимизации структуры портфеля, о приня­тии эффективных инвестиционных решений. На этой основе про­исходил отбор ценных бумаг, оценивалось их влияние на макси­мизацию стоимости фирмы и рост богатства ее акционеров.

Для 80-х гг. XX в. характерны серьезные изменения, которые сказались на содержании труда финансового менеджера. Стали более высокими темпы инфляции в стране, усилилось ее воздействие на процентные ставки. Получили развитие универсальные финан­совые корпорации с широким спектром именно финансовых ус­луг. Пользуясь этими сравнительно недорогими услугами, финан­совый менеджер мог лучше сосредоточиться на перспективных вопросах. Благодаря развитию телекоммуникаций (как средства пе­редачи информации) и применению компьютеров резко повыси­лось качество финансового анализа и стали более надежными при­нимаемые финансовым менеджером решения. И наконец, появ­ление новых методов финансирования долгосрочных инвестиций (венчурный капитал, капитал пенсионного плана и др.) привело к резкому расширению ассортимента финансовых инструментов финансового менеджера.

Под финансовыми инструментами понимаются формы кратко­срочного и долгосрочного инвестирования. Это акции, облига­ции, векселя и т.д., торговля которыми постоянно происходит на финансовых рынках. Финансовые инструменты могут довольно существенно различаться по таким важнейшим финансовым ха­рактеристикам, как степень риска, ликвидность, сроки погаше­ния обязательств, номинальная ставка доходности, уровень налого­обложения. Качество труда менеджера, его квалификация стали теперь определяться его умением эффективно и гибко работать с финансовыми инструментами.

Содержание труда современного менеджера в бизнесе претер­пела существенные изменения не только в Америке, но и во всем мире. Сегодня менеджер различного уровня и направления вы­нужден понимать, что любое его решение непосредственно и под­час весьма серьезно влияет на финансовое состояние компании и облекается, как правило, в краткосрочные или долгосрочные фи­нансовые решения. В условиях преимущественно интенсивного жономического развития и острой конкурентной борьбы за рын­ки сбыта цена принимаемого управленческого решения стала не-

обычайно высокой. Практически любое решение менеджеров по производству, сбыту и закупкам, учету, маркетингу замыкается в конечном счете на финансовом менеджере. Именно ему принад­лежит окончательное решение, финансировать ли предлагаемый проект, если да, то в какие сроки? Он обязан определить ожида­емую эффективность проекта и степень его риска. Ему решать, где взять необходимые финансовые ресурсы и какова их приемлемая цена. Наконец, возможны ли альтернативные решения? И эта проблема также на нем.

Таким образом, наше время требует особого внимания финан­сового менеджера к вопросам не просто активного, но и рацио­нального управления денежными потоками компании. Более того, сегодня финансовый менеджер несет прямую ответственность за весь процесс управления, а не только за финансирование. Соот­ветственно это привело к усилению роли профессионального об­разования. Сейчас примерно 40 % руководителей корпораций в экономически развитых странах являются профессиональными юристами и финансистами.

На рис. 1.7 приводится укрупненная организационная структу­ра управления компанией. Как видим, участок деятельности фи­нансового менеджера отличается от участка деятельности главно­го бухгалтера, хотя оба они подчиняются вице-президенту по финансам. Основная задача главного бухгалтера состоит в обеспе­чении правильного производственного, финансового и налогово­го учетов, а в ведении финансового менеджера находится кредит­ная и инвестиционная политика, оптимизация запасов. Естествен­но, связи между этими двумя участками менеджмента достаточно

Президент компании

тесны. Учетная политика во многом зависит от характера приня­то го финансового решения. Например, решено привлечь инвесто­ров. Соответственно предстоит изменить подачу финансовой от­четности. Она должна быть достоверной и максимально привлека­тельной для потенциальных инвесторов или кредиторов. Понят­но, что без точной и объективной бухгалтерской информации зат­руднительно принять верное финансовое решение. Это необходи­мо, например, для оценки уровня оборачиваемости сырья и ма­териалов или принятия финансовых санкций к недисциплиниро­ванным должникам компании.

Учетная информация, необходимая финансовому менеджеру, призвана отвечать определенным критериям. Она должна быть зна­чимой, т. е. оказывать необходимое влияние на решение, принима­емое пользователем. Ей надлежит быть достоверной, что определя­ется документальной обоснованностью информации, ее доступно­стью, возможностью проверки. В большей цене правдивость инфор­мации. Она считается правдивой, если не содержит ошибок и при­страстных оценок. Важнейшей характеристикой является объектив­ность. Это значит, что информация беспристрастна и не защищает интересы одной группы ее пользователей в ущерб другой. Нако­нец, однозначность, которая предполагает, что пользователи оди­наково понимают содержание подаваемой информации.

Функции финансового менеджера. Прежде чем рассмотреть ос­новные функции финансового менеджера, рассмотрим финансо­вую схему компании. Ее иллюстрацией может служить бухгалтер­ский баланс. При этом надо иметь в виду, что активы и пассивы это две стороны одной медали. В схематическом виде баланс пред­ставлен на рис. 1.8.

Из схемы видно, что финансовый менеджер может управлять финансами компании в различных аспектах. Объектами его управ­ления в зависимости от поставленных задач могут стать активы в

Вице-президент по финансам

Вице-президент по сбыту

	Финансовый менеджер
Кредит		Запасы		Инвести­ции

Вице-президент по производству

	Главный бухгалтер
Производст­венный учет	Финансо­вый учет	Налого­вый учет

			Управление	финансами
геами							тсами 5
	Актив	Пассив
ше финаь		Внеоборотные активы	Капитал и резервы		са X •е ID а
Оборотные активы	Долгосрочные пассивы
	*
Управлеь		Убытки	Краткосрочные пассивы		Управле!
Баланс	Баланс

Рис. 1.7. Место финансового менеджера в оргструктуре компании

Рис. 1.8. Общая финансовая схема компании

целом как по их составу, так и по их структуре. Выявление такой структуры позволяет сделать вывод, насколько эффективно их ис­пользование по сравнению с нормальными и лучшими компания­ми. Управление пассивами помогает в целом правильно формиро­вать структуру капитала, оптимизировать соотношение собствен­ного и долгосрочного заемного капитала, четко видеть долю крат­косрочного финансирования в общей задолженности и т.д. Из этого вытекает, что объектами управления со стороны финансового ме­неджера могут быть и отдельные элементы актива или пассива ба­ланса компании. Можно рассмотреть вопросы финансового управ­ления с позиции взаимосвязи активов и пассивов компании и т. д. В управлении компанией перед финансовым менеджером все­гда стоят три группы вопросов, успешное решение которых и оз­начает качественный финансовый менеджмент.

I группа. Каковы должны быть оптимальные состав, струк­
тура и величина основных и оборотных активов, позволяющие
достичь заданных в прогнозном периоде финансовых и иных це­
лей? Сколько и каких требуется технологического оборудования,
сырья и материалов? Каковы должны быть объемы запасов гото­
вой продукции, чтобы бесперебойно обеспечить выполнение за­
казов клиентов и соответственно постоянный поток денежных по­
ступлений? Каков должен быть размер свободных денежных средств
на расчетном счете?

II группа. Где найти источники финансирования и каковы
их оптимальные состав и структура? Каково должно быть соотно­
шение заемных и собственных средств при формировании общего
капитала компании? Взять ли деньги в банке или выпустить обли­
гации? Может быть, найти партнера и объединить капиталы? Но
будет ли выгодно делиться с ним прибылью? Не целесообразнее
ли привлечь новых акционеров либо реинвестировать накоплен­
ную прибыль?

III группа. Как правильно организовать текущее и перспек­
тивное управление финансами, чтобы обеспечить платежеспособ­
ность и финансовую устойчивость компании? Не следует ли уже­
сточить кредитную политику и увеличить поступление доходов?
Не обернется ли это потерей клиентов и уменьшением денежных
поступлений?

Функции, которые выполняет финансовый менеджер, позво­ляют ему ответить на все эти вопросы. К важнейшим относятся следующие функции финансового анализа и планирования, уп­равления активами, управления капиталом.

Содержанием функции финансового анализа и планировании яв­ляется определение финансового состояния компании на основе важнейших финансовых характеристик, позволяющих оценить уровень финансовой устойчивости и платежеспособности перед кредиторами, государством и другими партнерами. Анализ позво-

ляет финансовому менеджеру выявить факторы, вызывающие из­менения в финансовом состоянии, сделать прогноз основных тен­денций и спланировать деятельность компании. Аналитическая ра­бота позволяет также оценить величину и состав ресурсов, необ­ходимых для роста производства, и выявить источники дополни­тельного финансирования.

В рамках функции управления активами финансовый менеджер призван обеспечить решение ряда вопросов, связанных с приоб­ретением и обслуживанием активов. Ему предстоит оценить объем требуемых финансовых ресурсов и их форм (собственные сред­ства, долгосрочный или краткосрочный кредит). Необходимо да­лее выявить степень доступности финансовых ресурсов и период их поступления. Наконец, важно сделать прикидку цен и оценить риск применения активов.

Функция управления капиталом направлена на повышение эф­фективности использования различных компонентов капитала. Ее содержание связано с решением ряда вопросов. Следует опреде­лить оптимальный состав и эффективную структуру основных и оборотных средств компании. Далее необходимо установить, на­сколько экономически выгодно инвестировать финансовые сред­ства в различные виды ресурсов (материальные, трудовые, де­нежные, финансовые инструменты и др.). Обязательной является разработка наиболее эффективного плана покупки и продажи легко реализуемых ценных бумаг.

Важнейшим продуктом финансового менеджера является при­нятие инвестиционных и финансовых решений, направленных на придание компании финансовой устойчивости, а также на ее те­кущее и перспективное развитие.

Инвестиционные и финансовые решения в компании обычно направлены на оптимизацию темпов роста объемов продаж, вы­бор конкретных видов капитальных вложений, на поиск источни­ков средств финансирования капитальных вложений, оптимиза­цию структуры заемных и акционерных средств, на выбор прием­лемых по цене долгосрочных или краткосрочных займов.

Опыт рыночно развитых стран свидетельствует, что призна­ком, сигналом эффективности, правильности принимаемых фи­нансовыми менеджерами инвестиционных и финансовых реше­ний является их результативность. Последняя оценивается по ряду критериев. Прежде всего это максимизация цены фирмы, т. е. рост курсовой стоимости акций и выплат дивидендов по ним, что обыч­но вытекает из роста прибыли на основе минимизации расходов. Важным критерием является достижение лидирующего положе­ния компании на рынке сбыта в борьбе с конкурентами. Большую роль играют обеспечение рентабельной деятельности, приемле­мые темпы роста экономического потенциала фирмы, а также объемов производства и продаж. Среди главнейших показателей

стоят выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы и избе­жание банкротства и крупных финансовых неудач.

Стимулирование финансового менеджера. В результате деятель­ности финансового менеджера инвесторы либо получают при­были, либо терпят убытки, богатство акционеров либо растет, либо уменьшается. Поэтому его деятельность имеет исключитель­ную важность для компании. Менеджер вообще и финансовый в частности, как правило, не владеет контрольным пакетом обык­новенных голосующих акций. Он может вообще их не иметь. Обыч­но финансовый менеджер работает на условиях найма. Он как бы представительствует в работе компании от имени нанявших его акционеров. Поэтому его интересы не всегда совпадают с инте­ресами акционеров (проблема представительства).

Несовпадение, противоречивость интересов могут вызвать кон­фликт между доверителями — акционерами и их представителя­ми — менеджерами, в том числе финансовыми. Конфликты же почти всегда приводят к резкому ухудшению работы компании, ее финансовых показателей. Начинается снижение размеров вып­лачиваемых дивидендов, падение курса акций и соответственно рыночной цены компании. Существуют различные способы сти­мулирования менеджеров, которые изучаются в курсе «Управле­ние персоналом». Остановимся лишь на двух способах — опционах на акции и на акциях эффективности.

Опционы на акции для управленческого персонала получили рас­пространение в 50-е — 60-е гг. истекшего столетия. Они представля­ют собой программу поощрения менеджеров, построенную на праве покупки акций компании в будущем по фиксированной цене. Од­нако метод себя не оправдал, так как менеджеры не в состоянии контролировать рынок ценных бумаг. Дело в том, что не существует однозначной связи между их успешной работой и рыночными це­нами акций и облигаций корпорации. «Акции эффективности» — способ поощрения менеджеров акциями в зависимости от резуль­татов деятельности компании в течение определенных периодов. Критериями результативности деятельности менеджеров в данном случае выступает рост дохода компании на одну акцию, прибыль на основной или акционерный капитал и т.д.

Например, для менеджеров может быть предложен следующий план поощрения акциями в зависимости от установленного коли­чества акций. Менеджер получает 100 % предназначенных для него акций, если прирост доходов компании достиг запланированного уровня и составил, скажем, 10 %. Получает 25 % акций, если при­рост доходов превысил запланированный уровень (15 %). Менее 100 % акций менеджеру положено, если прирост доходов не дос­тиг запланированного уровня в 10 % (но выше 5 %). Он ничего не получает, если прирост доходов на акции оказался значительно ниже запланированного уровня, например менее 5 %.

Помимо расхождения интересов в отношениях с акционерами над всяким менеджером постоянно висит «дамоклов меч» в виде угроз увольнения вследствие враждебного поглощения компании со стороны недружественных корпораций. Угроза враждебного по­глощения может возникнуть вследствие того, что фактическая сто­имость акций компании оказалась ниже ее возможностей из-за не­верных финансовых решений. Заниженная оценка компании делает се достаточно привлекательным для поглощения объектом. Погло­щения же, как правило, приводят к увольнениям менеджеров и потере прежней независимости для оставшейся их части.

Менеджеры выработали определенные способы противодей­ствия враждебному поглощению. Известен метод под названием «Зеленый шантаж». В этом случае компания берется выкупить ак­ции «агрессора» по цене выше рыночной, чтобы предотвратить предложение с его стороны. Эффективен и способ под названием «Отравленные пилюли», когда менеджер делает свою компанию непривлекательной для «агрессора». Для этого можно продать круп­ный пакет акций дружественным фирмам по низким ценам. Тогда при покупке «агрессор» получает меньший контроль над компа­нией, нежели он рассчитывает. Иногда прибегают к немедленной выплате всех долгов. Это почти автоматически приводит к резкому снижению ликвидности компании. Встречаются случаи выдачи менеджерам (особенно ведущим) крупных выходных пособий. В результате деятельность компании дезорганизуется, снижается ее ликвидность.