Задача 2.1. Оцените рыночную стоимость обыкновенной акции корпорации ХYZ, если дивиденд на одну акцию по результатам текущего года составит $0.50. В течение пяти последующих лет дивиденд будет выплачиваться на этом уровне, затем начнет неограниченно долго возрастать на 3% в год. Альтернативная доходность по инвестициям аналогичного уровня риска составляет 15% годовых.
Ответ: $3.75.
Задача 2.2. Две отечественные кондитерские фабрики – Рассвет и Восток осуществляют свою деятельность приблизительно в одинаковых условиях, но в различных регионах. Однако в силу внерыночного ограничения конкуренции со стороны региональных властей компания Рассвет имеет возможность получать гарантированную прибыль и полностью выплачивать ее в форме дивидендов акционерам. Компания Восток вынуждена работать вусловиях жесткой конкуренции со стороны как отечественных, так и зарубежных конкурентов, вследствие чего основная часть прибыли реинвестируется. В результате, если Рассвет выплачивает постоянный дивиденд в размере 4 руб. 50 коп. на одну обыкновенную акцию, то Восток выплатит только 80 коп. за текущий год; однако доходы последнего ежегодно возрастают, что позволяет этой компании ежегодно увеличивать дивиденды с одним и тем же темпом прироста. Курсовая стоимость обыкновенных акций компании Рассвет составляет 18 руб. 40 коп., в то время как аналогичные инструменты компании Восток продаются по 24 руб. 20 коп. Предполагая, что обе компании подвержены одному и тому же уровню риска и котируют свои ценные бумаги на одном и том же рынке, требуется определить ожидаемую инвесторами доходность, а также темп прироста дивиденда по акциям компании Восток.
Ответ: 24.46%;.21.15%.
Задача 2.3. Предположим, вы обладаете уникальным хрустальным шаром, который, не являясь инсайдерским инструментом, позволяет прогнозировать поведение акций. Пристальное разглядывание упомянутого предмета убедило вас, что обыкновенные акции корпорации ХХХ в течение ближайших 5 лет будут приносить равномерно возрастающий на 4% в год дивиденд, начиная с $2.40 в конце первого года. Затем в течение 4 лет дивиденд будет падать на 6% в год, после чего компания обанкротится. Текущая курсовая стоимость акций составляет $42. Насколько завышенной или заниженной является оценка акций компании ХХХ рынком по сравнению с вашими оценками, если ликвидационные выплаты составят $3.18 на одну акцию? Ставка рыночной капитализации составляет 7%.
Ответ: Ваша оценка стоимости акций составляет $18.19, что существенно ниже оценки акции рынком.
Задача 2.4. Популярная в одной из стран СНГ телекомпания представляет собой закрытое акционерное общество. Уставный капитал общества сформирован из 100000 обыкновенных акций номиналом 10 коп, размещенных среди узкого круга держателей. Задолженность компании отечественным и зарубежным кредиторам составляет $500 млн.; рыночная цена долгов компании существенно ниже их учетной стоимости.
Телекомпания планирует использовать часть своих акций для погашения задолженности. Необходимо оценить стоимость акций компании, если достоверно известно, что она контролирует в среднем 30% рынка телерекламы. Сам рынок в настоящее время оценивается в $250 млн. в год. До кризиса 1998, поразившего, в том числе, ряд стран СНГ, рынок телевизионной рекламы оценивался в $2 млрд. в год. В настоящее время страна испытывает достаточно устойчивый экономический рост. В дальнейшем экономический рост прогнозируется в размере 5% в год. Среднеотраслевая рентабельность продаж (коэффициент чистой прибыли) достаточно стабильна и составляет 30%. Рентабельность активов, рассчитанная как отношение чистой прибыли к общей сумме активов, составляет для компании 42%, учетная оценка ее активов - $60 млн.
Указание: Однозначную оценку стоимости акции рассчитать невозможно: решение зависит от сделанных предположений. В частности, можно принять значение альтернативной доходности (ставки дисконтирования) равным 20%. Дальнейшие расчеты зависят непосредственно от подхода к оценке и выбора исходных данных.
Литература
1. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997.
2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ./ Под ред. В.В.Ковалева. – СПб: Экономическая школа, 1997.
3. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Под ред. И.И.Елисеевой. – М.: Финансы и статистика, 1996.
4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999.
5. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: "Дело ЛТД", 1995.
6. Kohn M. Financial Institutions and Markets. – McGraw-Hill, 1994.
7. Levy H., Sarnat M. Principles of Financial Management. – Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1988.
Иллюстрации: дисконтированная и наращенная стоимости* 
