Как формируется паритет между ценами опционов и базовым активом. Поясните на графике прибылей и убытков (payoff diagram)

ВСОк – ВСОп=РКа-

ВСОк – внутренняя стоимость опциона «колл»

ВСОп – внутренняя стоимость опциона «пул»

РКа- - рыночный курс базисного актива

Если рыночный курс базисного актива = приведенной цене исполнения опциона, то внутренняя стоимость опциона «колл»= внутренней стоимости опциона «пут».Если рыночный курс базисного актива превышает приведенную цену исполнения опциона, то внутренняя стоимость опциона «колл» в такой же пропорции превышает внутреннюю стоимость опциона «пут».Если рыночный курс базисного актива меньше приведенной цены исполнения опциона, то внутренняя стоимость опциона «пут» будет пропорционально выше внутренней стоимости опциона «колл».

Или

Паритет опционов пут и кол — это формула, на основе которой происходит ценообразование опционов. Она говорит о том, что не должно быть возможности для арбитража между некими комбинациями опционов и базового актива (комбинации опционов с cash/spot, фьючерсы, форварды. Хотя окончательная формула должна включать дивиденды и форвардные курсы, упрощенно она выглядит следующим образом:

Купленный КОЛ + Проданный ПУТ = Купленный Spot,

где и опцион кол и опцион пут — на один и тот же базовый актив, с одинаковым сроком истечения и одинаковой ценой исполнения, а базовый актив куплен по цене, равной цене исполнения. Иными словами, поведение портфеля, состоящего из купленного кола и проданного пута, такое же, как спота.

Если вы построите график прибылей и убытков позиции, состоящей из длинного опциона пут и длинной позиции Cash (Spot), вы увидите, что он выглядит так же, как длинный опцион кол. Это происходит потому, что, если акции IBM идут вверх, вы получаете 1 доллар на каждый доллар роста выше цены исполнения. Однако, если акции идут вниз, вы ничего не теряете, т.к. купленный опцион пут защищает вас снизу: на каждый доллар, потерянный на прямой позиции, вы зарабатываете 1 долл. на опционе пут. Другими словами, можно в точности заменить длинный июньский опцион кол на акции IBM с ценой исполнения 100 долл. комбинацией длинного июньского опциона пут на акции IBM с ценой исполнения 100 долл. и длинной позицией по акциям IBM, купленным по цене 100 долл.

Прибыль/убыток по позиции, состоящей из длинного пут и длинного Spot:

• равна 0, если акция продается ниже 100 долл.;
• положительная, если акция продается выше 100 долл.

Но так же ведет себя длинный опцион кол! Таким образом, невозможно сделать арбитраж между этими двумя позициями. Следовательно, позиции равноценны.

10)Что такое репликационный портфель в теории оценки опционов?

Биномиальная модель: динамика цены лежащего в основе опциона объекта (актива) в течение срока действия опциона характеризуется биномиальным процессом. Метод использует возможность построения хеджированного портфеля, полностью эквивалентного опциону покупателя.Так как возможны ровно два варианта изменения цены основного актива, то этот процесс называется биномиальным. Таким образом, моделируется стохастическое поведение стоимости проекта во времени.После моделирования движения цены рассматриваемого актива формируется репликационный (хеджированный, эквивалентный) портфель. Целью его создания является использование комбинации безрискового актива (например, облигаций) и рассматриваемого актива для моделирования движения цены опциона. В данном случае применяются правила арбитража (т.е. не существует возможностей арбитража - возможности получения спекулятивной прибыли), и стоимость репликационного портфеля должна быть равна стоимости опциона.В случае многопериодного биномиального процесса оценка опциона происходит итеративно. Она начинается с последнего периода и движется к началу дерева. На каждом временном отрезке создаются репликационные портфели для получения стоимости опциона в данном периоде. В результате аналитик получает стоимость опциона в текущий момент.

11)Приведите примеры инвестиционных стратегий «tail insurance» и поясните в чем заключаются риски данной стратегии.

Стратегия основывается на том, что изменения цен примерно соответствуют нормальному распределению:

Тогда по бокам представлены «хвосты», которые отражают очень редко случающиеся события, в данном случае очень резкое изменение цен.

Стратегия заключается в том, что можно продавать опционы с очень отдалёнными от текущей цены страйками, предполагая, что за время жизни опциона цена так сильно не изменится. Тогда за продажу опциона можно просто так собирать премии – очень выгодно. Однако если очень редкое мегаизменение цены случится, то убытки по опциону могут многократно превзойти прибыли по премиям.

12) Какие виды финансовых активов вы знаете, дайте основные характеристики риска и доходности?

ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ

*денежные средства, включая кассовую наличность, и средства на банковских счетах;

доходность от нулевой (для наличности) или даже отрицательной с учетом инфляции до безрискового процента

риск минимален

*ценные бумаги: акции, паи других компаний, опционы на акции и так далее;

доходность высока, риски так же высоки и часто прямопропорциональны доходности

*дебиторские задолженности;

доходность нулевая, риск зависит от преприятия и тд.

ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Долговые финансовые активы выпускаются всеми субъектами рынка, которые занимают деньги, — государством, фирмами, домашними хозяйствами. Соответственно, на рынках долговых обязательств торгуют такими активами, как корпоративные и государственные облигации, ипотечные кредиты, жилищные и коммерческие закладные, векселя, а также займы.

1. Облигация (лат. obligatio — обязательство: англ. bond — долгосрочная. note — краткосрочная) — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

2. Вексель — также распространенный долговой финансовый инструмент, письменное обязательство заемщика об уплате определенной суммы кредитору по истечении указанного в нем срока1.

Долевые финансовые инструменты

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Различают обыкновенные и привилегированные акции.

Производные финансовые инструменты (деривативы), именуемые срочными контрактами, — финансовый инструмент, условия которого базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который является базовым. Обычно целью покупки дериватива является получение не базового актива, а прибыли от изменения его цены.

13) Какие виды «инвестиционных стилей» вам известны. Каковы риски и доходности?

ИЗ ЛК: стили, кот. приносили повышенную отдачу: Value, Momentum, Option writing.

- Агрессивный

акции, опционы, прочие производные фин инструменты, ПИФы акций

- Взвешенный

акции, облигации, ПИФы облигаций

- Консервативный

облигации, депозиты, ПИФф денежного рынка

доходность уменьшается сверх вниз, риск так же уменьшается сверху вниз

- Стиль Growth – присущ фондам, вкладывающим средства в компании, у которых ожидается темп роста прибыли выше, чем у рынка в среднем. Акции таких предприятий имеют потенциал высокого роста. Эти компании, как правило, отличаются от других тем, что практически не выплачивают дивидендов, а пускают весь свой доход в развитие предприятия. Такие фонды иногда называют фондами быстрорастущих компаний.

- Стиль Value – фонды недооценённых акций. В портфель фонда отбираются компании, недооценённые участниками рынка, исходя из фундаментальных показателей компании. Т.е. по мнению участников рынка, маловероятно, что цена этих акций значительно вырастет. Эти компании обычно постоянно выплачивают дивиденды.

- Стиль Blend - корзина инвест фонда состоит из акций быстрорастущих компаний и из недооценённых акций, в разнообразных пропорциях.

Стиль Small Cap – портфель фонда включает акции компаний малой капитализации.

Стиль Mid Cap – в портфель инвест фонда входят акции компаний средней капитализации.

Стиль Large Cap – корзина фонда состоит из акций компаний с крупной капитализацией