Сущность метода дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков – определение стоимости имущества суммированием текущих (приведенных) стоимостей ожидаемых от него потоков дохода. Расчеты проводятся по формуле

PV = CF1/(1+r) + CF2/(1+r)2+ ….. + CFn/(1+r)n+ FV/(1+r)n,

где PV – текущая стоимость;

CFn– доход n-го периода;

FV – реверсия[8];

r – ставка дисконтирования;

n – последний год прогнозного периода.

В общем виде эта формула может быть представлена таким образом:

PV = ∑CFi/(1+r)i+ FV/(1+r)n,

где i – номер года прогнозного периода.

В обеих вышеприведенных формулах денежные потоки дисконтируются, как если бы они были получены в конце года. Иногда оценщик считает целесообразным дисконтировать денежные потоки, как если бы предполагалось их получение в середине прогнозного года (в частности, при сезонности производства, или с учетом того, что доход поступает частями в течение года, а не единовременно общей суммой в конце года). Тогда формула принимает вид:

PV = ∑CFi/(1+r)(i-0,5)+ FV/(1+r)n.

Основные задачи оценщика при использовании метода дисконтирования денежных потоков:

– проанализировать прошлые и спрогнозировать будущие денежные потоки с точки зрения их структуры, величины, времени и периодичности получения;

– определить стоимость предприятия на конец прогнозного периода;

– определить ставки, по которым целесообразно дисконтировать денежные потоки;

– изучить и оценить инвестиционные проекты, влияющие на характеристики денежных потоков.

Ситуации, в которых применение метода дисконтирования денежных потоков наиболее целесообразно:

– можно обоснованно оценить будущие денежные потоки;

– будущие денежные потоки прогнозируются существенно отличающимися от текущих;

– предприятие достаточно новое и развивается;

– предприятие реализует инвестиционный проект, который способен существенно повлиять на характеристики денежных потоков.

Наиболее точные результаты получают при оценке предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Следует соблюдать осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, даже многообещающих.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков:

1) выбор модели денежного потока;

2) определение длительности прогнозного периода;

3) ретроспективный анализ и прогноз;

4) расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

5) определение ставки дисконтирования;

6) расчет величины стоимости в постпрогнозный период (реверсии);

7) расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и реверсии;

8) внесение заключительных поправок.