Традиционные и новые направления инвестирования

Наиболее распространенными инструментами для первоначального вложения средств инвестора (как институционального, так и индивидуального) являются:

Краткосрочные сберегательные инструменты

Сберегательный счет (депозит): Часто это – первый банковский продукт, который используют инвесторы. На сберегательные счета до востребования начисляются небольшие проценты (сейчас – от 2,0% до 4,0%), что делает их немного более привлекательными, чем пыльная свинья-копилка на комоде.

Фонды финансового рынка: представляют собой специальную форму взаимных фондов, которые инвестируют деньги в суперкраткосрочные облигации. В отличие от большинства взаимных фондов, акции в фонде финансового рынка устроены таким образом, что их стоимость всегда составляет $1. Фонды финансового рынка обычно выплачивают более высокие проценты, чем вы можете получить по традиционному сберегательному счету, но ставка процента все равно ниже, чем по депозитному сертификату. Работают на рынке с 1972 г.

Депозитный сертификат – специальный сертификат, который можно получить в банке или другом финансовом учреждении. Ставка процента по депозитным сертификатам обычно примерно такая же, как по краткосрочным или среднесрочным облигациям, в зависимости от срока действия сертификата. Начисление процентов производится через регулярные промежутки времени до окончания срока действия сертификата; по окончании этого срока клиент получает свой первоначальный вклад + начисленные проценты. Депозитные сертификаты, предлагаемые банками, обычно застрахованы.

Депозитные сертификаты, привязанные к акциям, equity-linked CD, представляют очень удобный инструмент для консервативных инвесторов. Если традиционные CD всегда рассматривались инвесторами и аналитиками как низкодоходный, но чрезвычайно безопасный вид капиталовложений, то сертификаты, привязанные к акциям, гарантируют не только полный возврат основной суммы вложения, но и высокий потенциал прироста вложенного капитала. Таким образом, инвесторы пользуются важным преимуществом обычных депозитных сертификатов, состоящим в сохранности основной суммы инвестиций, и при этом имеют возможность получать дополнительный доход, размер которого зависит от динамики одного из основных фондовых индексов, таких как Dow Jones Industrial Average, S&P 500 или NASDAQ. Основная сумма вложений в депозитные сертификаты США застрахована в Федеральной корпорации страхования депозитов (Federal Deposit Insurance Corp, FDIC) - независимом федеральном агентстве, занимающемся страхованием депозитов в банках и других кредитных институтах. Депозитные сертификаты, привязанные к акциям, являются инвестиционным инструментом, ориентированным на рост, и, как правило, не приносят текущего дохода. Они наилучшим образом подходят для инвестирования средств, находящихся на счетах с льготным налогообложением (в частности, индивидуальных пенсионных счетах, IRA, счетах Кеога и др.) и некоторых счетах нерезидентов, средств, получаемых в соответствии с программами участия служащих в прибылях компании, а также для инвесторов, придерживающихся стратегии «купить и держать» и не ставящих целью получение текущего дохода.

Основные характеристики депозитных сертификатов:

1. Возврат 100% номинала. По достижении срока погашения инвестору возвращается не менее 100% от первоначально вложенной суммы, независимо от результатов соответствующего индекса за период обращения CD.

2. Получение дополнительного дохода, зависящего от динамики фондового индекса. В дополнение к номиналу, инвесторы могут получить процентную составляющую дохода, размер которой основан на результатах соответствующего индекса. Эти результаты обычно рассчитываются на базе суммарной доходности индекса, или посредством вычисления усредненного значения на заранее установленные даты обращения CD, что позволяет сгладить влияние рыночных колебаний. Расчет процентной составляющей дохода производится при наступлении срока погашения.

3. Страхование со стороны Федеральной корпорации страхования депозитов, FDIC. Депозитные сертификаты, привязанные к акциям, страхуются FDIC на максимальную сумму $100000, на вкладчика, на эмитента; при этом страхуется только номинальная сумма вложения. Потенциальная процентная составляющая не подлежат страхованию федеральным агентством.

4. Отсутствие комиссионных платежей - как при совершении сделки, так и текущих. Эмитент платит инвестиционному банку за размещение бумаг, поэтому по новым выпускам CD, привязанных к акциям, не взимается специальных комиссий за продажу или управление инвестициями.

5. Низкая сумма минимального капиталовложения - $1000.

6. В ряде случаев имеется возможность досрочного погашения. Некоторые эмитенты позволяют вкладчикам погашать свои сертификаты до истечения установленного срока. Они предоставляют инвесторам график, где указаны возможные даты досрочного погашения, однако в этом случае взимается процент за досрочное погашение. Кроме того, некоторые эмитенты допускают досрочное погашение в случае смерти или решения суда по поводу невменяемости владельца (в этих случаях также возможно взимание комиссии за досрочное погашение).

Датой выпуска депозитных сертификатов, привязанных к акциям, является день, когда бумаги становятся доступными для покупки, и от которого отсчитывается срок до погашения. Возможна продажа депозитных сертификатов, привязанных к акциям, на вторичном рынке до наступления даты погашения, при этом их цена формируется на основе соотношения спроса и предложения.

При оценке перспективности вложений в депозитные сертификаты, привязанные к акциям, следует иметь в виду, что динамика индекса за прошедший период не может являться индикатором его будущих результатов. Кроме того, необходимо учитывать, что возможности получения дополнительного дохода по этим бумагам базируются только на повышении стоимости компонентов индекса и не отражают выплачиваемых по акциям дивидендов. Если значение индекса на дату погашения депозитных сертификатов равно или меньше первоначального значения, то держатели депозитных сертификатов, привязанных к акциям, получат по наступлении срока погашения 100% суммы первоначального вложения, но могут не получить процентных платежей. Таким образом, реальная доходность этих бумаг может оказаться меньшей, чем доходность обычных процентных депозитных сертификатов.

Долгосрочные сберегательные инструменты

Облигации: Существуют различные формы облигаций, о чем будет рассказано позже. Они известны как ценные бумаги «с фиксированным доходом», поскольку годовой доход, получаемый на облигацию, «фиксируется» (или устанавливается) в момент продажи облигации. Облигации очень похожи на депозитные сертификаты, за исключением того, что их вместо банков выпускают правительственные учреждения или корпорации.

«Облигации на катастрофы». Сегодня на мировом финансовом рынке стать своего рода «страховщиком» может любой желающий, в том числе частный инвестор. Для этого ему совсем не обязательно учреждать страховую компанию или пополнять ряды подписчиков Ллойда. Доступный каждому способ стать страховщиком, т.е. за плату принять на себя чужой риск — это купить принципиально новый вид ценных бумаг страховых компаний — «Облигации на катастрофы». Эти ценные бумаги появились на рынке не так давно, однако сразу же приобрели популярность среди инвесторов, в шутку называющих их «котами» (англ. «cat» — кот, первые буквы слова «catastrophe»). «Коты» выпускаются страховыми компаниями и содержат элемент перераспределения риска владельцу облигации предлагается повышенная, по сравнению со среднерыночной доходность. Однако выплачивается она только в том случае, если не произойдет обусловленное катастрофическое событие, в частности, землетрясение. Эмитент, выпуская такие бумаги, перекладывает часть риска не на перестраховочную организацию, как это было принято раньше, а на покупателей «котов». В России практика выпуска или приобретения подобных ценных бумаг пока отсутствует.

Акции: С помощью акций отдельный индивид может стать владельцем части компании (формально, так как современная глобализация процесса акционирования и его «распыление» не дает истинных возможностей для управления бизнесом). Доля акций пропорционально представляет долю его собственности в компании. Поскольку стоимость компании меняется, стоимость акций этой компании повышается и падает.

Фонды взаимных инвестиций: Взаимные фонды дают инвесторам возможность объединения их денег для покупки акций, облигаций или чего-нибудь еще ценного, по мнению менеджера фонда. Вместо того чтобы управлять своими деньгами самому, во взаимном фонде ответственность за управление деньгами возлагается на «профессионала». К сожалению, 9 из 10 «профессионалов» имеют тенденцию работать ниже средних показателей рыночных индексов.

Примерно 36% фондов устанавливают первоначальный взнос на уровне 500-1000 $, 20% - 1000-5000 $.

Пенсионные планы

Существует целый ряд специальных планов, рассчитанных на пенсионные сбережения. В мировой практике известны три возможных элемента налоговых льгот, используемых в планах, предназначенных для сбережения средств частных вкладчиков:

1. безналоговый вход, то есть схема, при которой сумма сделанного взноса не включается в налогооблагаемую базу инвестора;

2. безналоговое сбережение, при котором налог на подлежащие распределению прибыль от реализации активов и доход, возникающий при росте инвестированных средств, не взимается;

3. безналоговый выход, то есть налоговые льготы, предоставляющиеся инвестору при получении последним сбереженных средств.

Норма прибыли по этим планам бывает разной в зависимости от того, во что инвестируются деньги, поскольку можно инвестировать в акции, облигации, взаимные фонды, депозитные сертификаты или эти инструменты в любом сочетании.

Индивидуальный пенсионный счет: Один из группы планов, позволяющий вкладывать часть дохода в пенсионный фонд с отсроченным налогом: не придется платить налоги, пока клиент не заберет свои деньги. Индивидуальный пенсионный счет позволяет владельцу счета инвестировать деньги так, как он пожелает.

Индивидуальный пенсионный счет типа Roth: Новый тип пенсионного счета, отличающийся от традиционного пенсионного счета тем, что по нему не предоставляются налоговые льготы до внесения взносов. Вместо этого, он предлагает полное освобождение от уплаты налогов, когда кассируется счет для оплаты пенсионных нужд или для совершения других специализированных выплат, например, оплата покупки первого дома или образования. По индивидуальным пенсионным счетам типа Roth уровень ограничения максимального дохода находится выше ($95000 для одного человека или $150000 для супружеской пары), чем по традиционным индивидуальным пенсионным счетам.

401(k): Среди частных пенсионных планов наиболее распространенными являются планы 401(k), число и активы которых в последнее десятилетие увеличивались опережающими темпами. Средства на этот счет перечисляются из заработной платы еще до того, как работник получил причитающееся ему вознаграждение (т.е. до налогообложения). Кроме того, налоги не взимаются и на доходы, полученные в результате инвестирования пенсионных средств. Минимальный уровень взносов официально не установлен и зависит от каждого конкретного плана. В ряде компаний учредители устанавливают минимальный норматив в размере 1–2% заработной платы.

Согласно закону 1974 г. пенсионный фонд считается финансово обеспеченным, если рыночная стоимость пенсионных активов составляет не менее 90% текущих обязательств. Например, в 2002 г. «Дженерал моторс» по требованию Корпорации гарантий пенсионных выплат (КГПВ) (Pension Benefit Guaranty Corporation) пополнила свой пенсионный фонд активами в размере 2,2 млрд. долл., а в 2003 г. объявила, что пополнение активов пенсионного фонда обернется снижением прибыли на 26%.

Охват участников во многом зависит от каждого конкретного плана. Многие компании ограничивают участие в планах с установленными взносами только теми работниками, которые проработали в компании не менее шести месяцев или года. В качестве обязательного требования иногда также выдвигается условие – достижения ими 21-летнего возраста.

Взносы по плану 401(k) поступают на личный пенсионный счет работника (IRA). Но распоряжаться пенсионными средствами в период накопительного периода от имени участника может только управляющий этим пенсионным планом. В случае, если работник захочет получить свои пенсионные накопления, не достигнув возраста 59 лет, ему придется выплатить все налоги, от которых были освобождены пенсионные взносы, и штраф за досрочное изъятие средств в размере до 10% накопленной суммы. Таким образом, в случае досрочного изъятия пенсионных накоплений можно потерять более 50% накопленных средств.

Любой американец с трудовыми доходами, или супруг(а) работающей(его) может в индивидуальном порядке открыть личный пенсионный счет (IRA) в банке, или паевом фонде и переводить на него ежегодно до 2 тыс. долл., не облагаемые налогом. Администрация Дж. Буша намерена увеличить этот потолок до 5 тыс. долл. При этом средства со счета можно снять только по достижении 59 с половиной лет, а после достижения 79 с половиной лет счет закрывается в обязательном порядке. За время накопления средств на личных пенсионных счетах они не подлежат налогообложению, однако, в момент их снятия или закрытия счета из накопленной суммы вычитается подоходный налог. Счета в любой момент могут быть переведены из одного места в другое.

403(b): Бесприбыльная версия плана 401(k). Правительства местного уровня и уровня штатов предлагают план 457.

Keogh: Лица, занимающиеся индивидуальной трудовой деятельностью, также могут открывать пенсионные счета по гибкому Кеог-плану, названному по фамилии предложившего этот план сенатора Кеога (Keogh).

Лицо, занимающееся ИТД, может откладывать до $30000 в год, что значительно выше обычной капитализации в размере $2000 по индивидуальному пенсионному счету.

Упрощенный пенсионный план для персонала компаний (SEP): Лица, занимающиеся ИТД, могут также открыть пенсионный вклад согласно более гибкому плану им. сенатора Кеога (Keogh). План Кеог был выдвинут вместе с Законом о пенсионном обеспечении лиц, работающих на себя, в 1982 г. SEP были созданы для того, чтобы предприятия малого бизнеса могли разрабатывать пенсионные планы, которыми немного легче управлять, чем обычными пенсионными планами. И персонал, и работодатели могут вносить вклады в SEP.

Кроме пенсионных планов в США существуют и так называемые образовательные счета (Educational IRA) для детей, позволяющие откладывать до $500 в год с налогообложением, аналогичным Roth IRA (с той лишь разницей, что деньги должны быть сняты до достижения пользователем счета 30-летнего возраста). Средства, накопленные по такой схеме, можно использовать на оплату образования, расходы по жилью, оплату учебников. Можно использовать деньги и на образование другого члена семьи, не обязательно только владельца счета.

Несколько отличается канадская система пенсионного обеспечения. Она состоит из трех основных разделов:

1) пенсионные планы, поддерживаемые правительством,

2) пенсионные планы, представляемые работодателями,

3) индивидуальные планы.

Государственные пенсии являются обычными пенсиями, знакомыми нам и в России (к тому же они примерно так же невелики относительно доходв канадцв). Пенсионные планы, предоставляемые работодателями (Registered Pension Plans, RPP) бывают двух видов – с определенными взносами (defined contributions) и определенными выплатами (defined benefits). Первый из них весьма похож на американский 401(k) – и по организации, и по налогообложению. Второй же зависит от стажа работника и увеличивается из года в год (правда, при работе на одном месте не менее определенного срока). Индивидуальные планы (Registered Retirement Savings Plans, RRSP) на самом деле также являлись бы с точки зрения пенсионеров в США разновидностью 401(k), поскольку налоги выплачиваются так же, как и в американских планах только по достижении пенсионного возраста. Сейчас в канадском парламенте идет борьба за изменение пенсионной системы и ее налогообложения.

Германское законодательство пока что даже либеральнее американского. Во-первых, освобождаются от уплаты налогов средства, инвестированные на срок более 12 лет. Во-вторых, довольно велика не подлежащая налогообложению ежегодная сумма сбережений. Предел в размере 6,000 немецких марок в год для одиноких и 12,000 марок для семейных пар был введен в 1993 г. для того, чтобы остановить бегство капитала из страны, вызванное довольно неудачной налоговой реформой 1989 г. (в том же году и отмененной). Меры себя оправдали, и с 1 января 2000 года немецкое правительство даже снижает вдвое налогонеоблагаемый минимум (до 3,000 и 6,000 марок в год соответственно). Сегодня информационные материалы германских инвестиционных фондов пестрят призывами к срочному увеличению сбережений до наступления 2010 г., предложениями схем, позволяющих избежать налогообложения.

Кроме этого в ФРГ существует государственное стимулирование сбережений. Правда, распространяется оно только на два их вида. При договоре со строительной организацией субсидия равна 10% от внесенной суммы, а при заключении договора с инвестиционным фондом – 20% при условии, что фонд, в который вкладываются деньги, не менее 70% средств инвестирует в отечественные акции. Необходимо отметить, что предельный размер вклада, при котором выплачивается субсидия не может превышать 78 евро в месяц (годовой взнос в размере 936 евро), то есть государственные субсидии рассчитаны в первую очередь на малоимущие слои населения.

Льготы по налогообложению инвестиций существуют в Великобритании, Франции (до 25% налогооблагаемого дохода, направляемого в программы пенсионного страхования, освобождается от уплаты подоходного налога), других странах. Среди наиболее развитых стран Земного шара не позаботилась о налоговых льготах для частных инвесторов, пожалуй, только Италия.

Кроме пенсионных планов во многих странах существуют и так называемые образовательные счета (Educational IRA) для детей, позволяющие откладывать до $500 в год с налогообложением, аналогичным Roth IRA (с той лишь разницей, что деньги должны быть сняты до достижения пользователем счета 30-летнего возраста). Средства, накопленные по такой схеме, можно использовать на оплату образования, расходы по жилью, оплату учебников. Можно использовать деньги и на образование другого члена семьи, не обязательно только владельца счета.

Достаточно интересно выглядят расчеты для Educational IRA. Если принять те же условия, что и в предыдущем случае, то к достижению ребенком 20-летнего возраста, на его персональном счете окажется более $30,000 (в три раза больше, чем вложено). Конечно, это средства не на учебу в престижном университете, но на приличный колледж хватит.