Валютный курс и его факторы

Валютный курс — это соотношение денежной единицы одной страны с денеж­ной единицей другой страны и наоборот. Понятно, что если курс валюты А по отношению к валюте Б падает, то курс валюты Б по отношению к валюте А одно­временно растет. При этом курс любой национальной валюты может вести себя по разному в отношении с валютами различных государств. Чем обусловлены коле­бания валютных курсов?

С одной стороны, поведение валютного курса детерминируется динамикой по­купательной способности сопоставляемых денежных единиц двух стран. При зо­лотом стандарте их покупательная способность основывалась на золотом содержа­нии каждой национальной денежной единицы, которые свободно обменивались по соответствующему содержанию на золото и, следовательно, имели в качестве базы своего соизмерения стоимость данного металла в тех количествах, какие они вза­имно представляли в обмене друг на друга.

При декретных деньгах (как мы выяснили в гл. 5) покупательная способ­ность каждой денежной единицы фиксирует соотношение денежной массы, помно­женной на скорость обращения денег, с массой платежей по обслуживанию хозяй­ственного оборота внутри страны (которое осуществляется национальной валю­той). Иначе говоря, ее покупательная способность представляет ту частицу плате­жей по хозяйственному обороту, которая в среднем приходится на одноименную денежную единицу с учетом скорости ее обращения.

Когда ее покупательная способность снижается (по тем причинам, о которых шла речь в гл. 6), тогда растут цены, т. е. наблюдается инфляция, и при неизменно­сти покупательной способности инвалют происходит падение курса данной валю­ты. Но коль скоро наоборот: ее покупательная способность внутри страны повы­шается и, следовательно, снижаются цены или имеет место дефляция, то курс этой валюты поднимается (разумеется, при условии неизменности покупательной спо­собности других валют). Если в двух странах наблюдается инфляция, то (по этой причине) будет расти курс валюты той из них, где темпы инфляции ниже. Когда же в двух странах происходит дефляция, тогда (по этой причине) будет расти курс валюты той из них, где темпы дефляции выше.

С другой стороны, движение курса любой национальной валюты по отношению к разным инвалютам складывается неодинаково (при неизменности покупатель­ной способности каждой из них внутри соответствующих стран), в зависимости от состояния платежного баланса данного государства с каждой из этих стран в отдельности (в валюте которых измеряется курс национальной валюты этого го­сударства).

Если платежный баланс между страной А и страной Б уравновешен, т. е. пла­тежи по текущим операциям и по движению капитала между ними сбалансирова­ны за определенный период, то (при прочих равных условиях) взаимный валют­ный курс их денежных единиц будет стабильным. Но, когда платежи по текущим операциям и импорту капитала в страну А из страны Б превысят платежи по

текущим операциям и импорту капитала в страну Б из страны А (т. е. страна А будет иметь активный платежный баланс, а страна Б — пассивный), то курс валюты А поднимется и соответственно курс валюты Б снизится в их отношении между собой.

Это связано с тем, что ввиду превышения платежей из страны Б в страну А над платежами из страны А в страну Б возникнет дополнительный спрос на валюту А, ибо законным платежным средством в каждой стране является только ее нацио­нальная валюта. Следовательно, чтобы осуществить платежи в страну А, нужно приобрести ее валюту (как и в отношении платежей в страну Б). И поскольку платежей из страны Б в страну А больше (в нашем примере), чем в обратном направлении, то спрос на валюту А выше, нежели на валюту Б. Это и объясняет падение курса валюты Б по отношению к валюте А и соответственно рост курса валюты А по отношению к валюте Б.

Таким образом, дефицит платежного баланса определенной страны в отношени­ях с другой страной ведет к снижению курса национальной валюты первой в валю­те второй. Соответственно растет курс национальной валюты второй в валюте пер­вой ввиду того, что дефицит платежного баланса одной означает его положитель­ное сальдо другой в их взаимосвязях. Вместе с тем в одно и то же время любая страна может иметь с некоторыми государствами положительный платежной ба­ланс, а с иными — отрицательный. Следовательно, при прочих равных условиях, курс ее валюты в валютах первой группы государств будет повышаться, а в валю­тах второй группы — понижаться.

Девальвация [от лат. de — понижение и valeo — имею значение, стою] при бумажно-денежной системе — официальное снижение курса национальной валю­ты по отношению к иностранным. Официальное повышение курса национальной валюты по отношению к иностранной называется ревальвацией [от лат. re — обрат­ное или повторное действие и valeo — имею значение, стою].

До отмены фиксированного содержания золота в валютах девальвация сопро­вождалась соответствующим снижением металлического содержания валюты, а ревальвация — повышением. Однако в условиях неразменности валют на золото девальвация и ревальвация не сопровождаются стабилизацией валютных курсов. Они выступают лишь методом приведения официального курса во временное со­ответствие с действительным курсом валюты, за которым в результате инфляции снова происходит отклонение действительных курсов от официальных и возника­ет необходимость новой девальвации или ревальвации. Изменение состояния пла­тежного баланса, переход от его активности к пассивности и наоборот с соответ­ствующими сдвигами в курсах валют различных стран определяются целым ря­дом факторов.

1. Модификация потребностей и вкусов покупателей относительно продукции, производимой в других государствах, как и спроса на поставляемые ими матери­альные ресурсы, может влиять на торговый баланс данной страны. Когда это ведет к увеличению ее импорта (при том же экспорте), тогда возрастает спрос на инвалю­ту стран-импортеров с повышением их курсов. Если же иностранные товары ста­ли пользоваться в ней меньшим спросом, то это уменьшит импорт с сокращением нужды в соответствующих инвалютах, чей курс (при прочих равных условиях) снизится, подымая курс национальной валюты.

2. Перемены в зарубежном спросе на отечественные товары (при неизменнос­ти импорта) вызывают сдвиги в экспорте и курсе национальной валюты. Коль скоро вывоз товаров возрастает, то растет спрос на национальную валюту и ее курс по отношению к валютам импортеров. Если же национальный экспорт снижа-

ется, то (при прочих равных условиях) падает и курс национальной валюты (ес­тественно, к валютам тех, кто ранее импортировал соответствующую продукцию).

3. Повышение доходов в других государствах по сравнению с данной страной может увеличить в них спрос на ее продукцию, экспорт данной продукции и курс ее валюты. Напротив, относительное снижение доходов в других странах может уменьшить спрос на продукцию этого государства и экспорт из него, что понизит курс национальной валюты. Таким образом, между динамикой благосостояния в других странах и движением курса национальной валюты данного государства существует прямая связь (при прочих равных условиях).

4. Относительное изменение цен на аналогичную продукцию в разных странах модифицирует условия ценовой конкуренции ее на рынках друг друга. Коль скоро цена на известный товар в данной стране снизилась по сравнению с другими госу­дарствами, то его экспорт из нее возрастет, повышая курс ее национальной валюты к валютам импортеров. Наоборот, когда цены на этот товар и в других странах понизятся относительно его цены в данном государстве, тогда экспорт в них из этого государства уменьшится, соответственно снизив курс его национальной ва­люты. Следовательно, между движением цен в отдельном государстве по сравне­нию с ценами в других странах и динамикой курса его валюты существует обрат­ная зависимость.

5. Относительное изменение реальной процентной ставки воздействует на курс национальной валюты прямо пропорционально, ибо влияет на миграцию капитала (при прочих равных условиях). Если в определенной стране процентные ставки выше, чем в других, то в нее из них устремляется капитал, что увеличивает спрос на национальную валюту данной страны для обмена на инвалюты с целью ввоза капи­тала, а следовательно, поднимает ее курс. Напротив, когда ставки в данном государ­стве ниже чем в других, то капитал из него уходит (экспортируется) в те страны, где они выше, что увеличивает предложение его национальной валюты для кон­вертации в инвалюты с целью вывоза, и соответственно снизит ее курс в валютах импортеров капитала.

6. Спекуляция валютами, т. е. игра на понижение («медведи») или повышение («быки») курса определенных валют, ведет к продажам и покупкам известных их объемов спекулянтами, строящими свои действия на ожидании определенных изменений в экономике и политике разных стран. В результате на одни валюты спрос растет, а на другие — падает, соответственно повышая и понижая их курсы.

7. Сама динамика валютных курсов воздействует на экспорт и импорт товаров и услуг, влияя на состояние платежного баланса и через него на поведение валют­ных курсов. Так, если курс валюты А падает относительно валюты Б, то это поощ­ряет вывоз продукции из страны А в страну Б, поскольку удешевляет ее, делая более конкурентоспособной, и одновременно ограничивает импорт продукции в страну А из страны Б, удорожая ее.

Вследствие расширения экспорта и уменьшения импорта страны А в отношениях со страной Б, экспорт которой в страну А соответственно снижается, а импорт из нее возрастает, меняется состояние торгового баланса в их взаимосвязях: страны А улучшается, а страны Б — ухудшается. Следовательно, спрос на валюту А растет, а на валюту Б — падает, повышая курс первой и понижая курс второй. Таким образом, ситуация изменилась в части курса этих валют на противоположную по сравнению с исходным положением. И теперь рост курса валюты А относительно валюты Б начнет ограничивать экспорт страны А в страну Б, поощряя импорт в страну А из страны Б. В результате через некоторое время торговый баланс в их отношениях снова изменится: для страны А ухудшится, а для страны Б — улучшится, соответ-

ственно повысив спрос на валюту Б и ее курс и понизив спрос на валюту А и ее курс. И все возобновляется сначала, разумеется, при прочих равных условиях.

8. Политический и иной страновый риск может ощутимо влиять на ввоз ино­странного капитала и на вывоз доходов по нему (как и на переводы иммигран­тов), если зарубежные инвесторы будут напуганы политической нестабильностью, разгулом преступности, рэкета и коррупции. Это может снизить спрос на нацио­нальную валюту данной страны и ее курс. Когда такого странового риска нет, могут увеличиться приток иностранного капитала, уменьшиться переводы доходов от него в страну-экспортера капитала, ибо они реинвестируются в принимающем государстве, что способно поддержать курс его валюты.

9. Динамика внешних платежей государственных структур других стран и международных организаций в виде дипломатических расходов на территории данного государства, а также в форме финансовой, военной и другой помощи со­действует улучшению его платежного баланса и через него поддержанию нацио­нальной валюты. Наоборот, коль скоро данное государство само имеет значитель­ные платежи за рубежом, в том числе военные расходы, то это ухудшает его пла­тежный баланс и может (при прочих равных условиях) вызвать снижение курса национальной валюты.

Итак, на валютный курс воздействует множество факторов, которые могут дей­ствовать одновременно, причем в разных направлениях между двумя валютами, не говоря уже о разных парах валют. Поэтому курс национальной валюты определен­ной страны изменчив в противоположных векторах, с неодинаковой интенсивнос­тью в различные периоды и в сопоставлении с разными валютами. Вместе с тем динамика валютного курса очень существенно зависит от типа существующей де­нежной системы и от валютного регулирования и контроля.