Источники финансирования инновационной деятельности

Глава 5.

ФИНАНСИРОВАНИЕ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИННОВАЦИЙ

Источники финансирования инновационной деятельности

Любой инновационный процесс требует выделения определенных финансовых средств на его осуществление. Мелкие, средние и даже круп­ные компании часто сталкиваются с проблемой недостаточного финансирования инновационных проектов. Можно выделить три основных препятствия на пути аккумулирования финансовых ресурсов.

1) планируемая инновация может быть настолько риско­ванной, а будущие доходы настолько непрогнозируемыми, что руководство фирмы отказывается финансировать проект из собственных средств.

2) если фирма планирует финансировать инновацию за счет заемных средств, а получение прибылей по проекту ожидается лишь в долгосрочной перспективе, убедить кредитора в потенциале инновационного проекта представляется достаточно сложным.

3) может сложиться ситуация, когда инвестор выделят средства на определенный проект, а руководство фирмы решает использовать эти заемные средства для частичного финансирования другого нововведения. В результате на стадии реализации проекта средств оказывается недостаточно и одно из направлений закры­вается.

Для того чтобы найти решение дефицита финансовых средств, не­обходимо обратиться к изучению существующих источников финан­сирования инновационной деятельности.

Мировая практика выделяет следующие источники финансирования ин­новаций:

Ø государственные ассигнования

Ø собственные средства промышленных организаций, высших учеб­ных заведений

Ø средства некоммерческих организаций

Ø кредитные ресурсы, частные сбережения населения и иностран­ный капитал.

Государственная статистика в РФ ведет учет источников финансирова­ния по следующим направлениям:

Ø средства республиканского (местного) бюджета

Ø собственные средства

Ø средства внебюджетных фондов

Ø средства организаций предпринимательского сектора

Ø средства частных неприбыльных организаций

Ø средства иностранных источников.

Госбюджетное финансирование. Выделяя средства из бюджета, государ­ство обладает реальной возможностью ускорять инновационные процессы, ори­ентировать их в нужном направлении и способствовать общему повышению эф­фективности использования ресурсов, формированию инновационного климата.

В целом законодательным путем закреплено положение о том, что ас­сигнования на финансирование научных исследований и разработок граждан­ского назначения выделяются из федерального бюджета в размере не менее 3 % от расходной части годового федерального бюджета.

Прямые бюджетные ассигнования осуществляются на основе сочетания двух форм прямой поддержки:

в форме базового финансирования научной ор­ганизации

в форме конкурсного распределения средств на проведение фундаментальных и поисковых исследований (система грантов) и реализацию за­даний государственных научно-технических программ (система контрактов). Грант - денежные, материальные и иные ресурсы, передаваемые любыми фи­зическими (юридическими) лицами безвозвратно и безвозмездно любому фи­зическому (юридическому) лицу исключительно в целях осуществления науч­ной деятельности.

Применение базового финансирования имеет своей задачей сохранение современной материально-технической базы, а также высококвалифициро­ванных и творческих кадров организации. Этот принцип распространяется как на научные организации, нацеленные на обеспечение государственных (на­циональных) приоритетов, так и на организации, обладающие высоким науч­ным авторитетом, но переживающие период структурной перестройки, фор­мирования новой тематики работ в области фундаментальных исследований.

Более приоритетной является форма распределения бюджетных средств на основе параллельных конкурсных исследований и разработок по наиболее важ­ным проблемам науки и техники — форма конкурсного распределения средств, способствующая формированию конкурентной среды в инновационной сфере.

Возможна двоякая форма проведения конкурсов на получение государ­ственных заказов для проведения исследований и разработок.

Во-первых, практика выделения госзаказа на основе конкурса предло­жений. В этом случае на предварительном этапе из круга претендентов на по­лучение госзаказа выбирается организация, которая предложит наиболее эф­фективное решение, которой и выделяется госзаказ.

Во-вторых, практика выполнения госзаказа на основе конкурса готовых решений. В этом случае несколько исполнителей, предложивших свои ориги­нальные и многообещающие способы решения проблемы, получают госзаказ. В дальнейшем для промышленного освоения выбирается наиболее эффектив­ное решение. Поэтому данный вариант размещения госзаказ может быть на­зван конкурсом решений.

Форма госзаказа на основе конкурса предложений является более эко­номной с точки зрения расходования денежных средств, вместе с тем отбор единственного из поступивших предложений по решению стоящих проблем может и не оказаться оптимальным в силу его предварительного характера.

Форма госзаказа на основе конкурса готовых решений позволяет вы­брать наиболее эффективное решение и за счет, полученных от его реализа­ции доходов, покрыть затраты на оплату работ нескольким исполнителям, вы­полнявшим государственный заказ.

При этом в отечественной практике находит применение порядок фи­нансирования проектов с выделением госбюджетных средств по этапам с на­растающим итогом. Государство стремится свести к минимуму степень риска и неопределенности, характерных для инновационных процессов. Поэтому на начальном этапе, сумма выделяемых средств, как правило, минимальна, а если по мере реализации проекта или программы будут получены обнадеживаю­щие результаты, сумма ассигнований возрастает.

Еще одним способ снижения риска является поиск заказчика, непосред­ственно заинтересованного в результатах исследований, финансируемых из бюджета, который бы контролировал ход и качество работ, отвечал за целевое использование средств. В качестве таких заказчиков выступают специально уполномоченные коммерческие банки и фонды, промышленные предприятия и организации, а также непосредственно государственные органы, «курирую­щие» научно-техническую политику.

Внебюджетное финансирование. По мере развития рыночных отноше­ний внебюджетные методы мобилизации финансовых ресурсов играют все более значительную роль.

Государство активно использует имеющиеся в его распоряжении пол­номочия исполнительной власти, создавая внебюджетные фонды, определяя порядок их формирования и учета, направления и контроль над расходовани­ем средств, государство в то же время не контролирует осуществление науч­ных и инновационных программ и проектов. Приоритетные направления фон­да определяются задачами целевых программ федерального, регионального и отраслевого уровней. Для осуществления поддержки инновационных про­грамм в фонде формируется соответствующая инфраструктура, способствую­щая продвижению на рынок перспективных разработок.

Контроль над деятельностью фонда осуществляют наблюдательный или попечительских совет, что является правилом при учреждении и создании не­коммерческих организаций. Председатель фонда и состав попечительского совета утверждается решением Правительства РФ (правительством субъекта федерации).

Кредитование инвестиционных и инновационных программ осуществ­ляется на льготных условиях с компенсацией соответствующей разницы кре­дитным организациям. Размер, порядок и условия компенсации устанавлива­ются договором кредитной организации и фондом.

Собственные средства. Во всех развитых странах собственные средст­ва организаций предпринимательского сектора (технологических, исследовательских и промышленных организаций) по объему и удельному весу зани­мают лидирующее место, причем наблюдается их постоянное возрастание. Именно они как товаропроизводители и заинтересованы в получении закон­ченных научно-исследовательских разработок, на основе которых может быть развернуто производство новых видов техники и материалов.

Источниками финансирования в данном случае являются прибыль, на­копленный амортизационный фонд и уставный капитал. К основным направ­лениям, финансируемым за счет этих источников можно отнести:

1. работы и исследования, направленные на поддержание конкурен­тоспособности и сокращение сроков окупаемости действующего капитала, т.е. на развитие и совершенствование производства;

2. работы и исследования, направленные на изыскание новых при­быльных сфер приложения капитала, т.е. на поиски новой продукции и технологии;

3. научно-исследовательские работы общепроблемного, базисного характера, призванные обеспечить перспективное поле деятельности для изысканий прикладного характера.

Как следствие коммерческого подхода к научно-исследовательской работе первые две категории исследований, ориентированных на извлечение прибыли в ближайшем будущем, финансируются гораздо полнее (в промышленности на них приходится от 60 до 95 % всех расходов на научную работу). Третья катего­рия исследований финансируется значительно слабее, у многих организаций она отсутствует вообще и ведется лишь в крупных и крупнейших организациях.

Существует несколько вариантов исполь­зования внутренних средств компании для финансирования иннова­ционных проектов. Одним из основных источников является нераспределенная прибыль компании. Нераспределенная прибыль остает­ся после выплаты из чистой прибыли дивидендов по акциям. Однако многие фирмы, особенно начинающие, не имеют достаточной прибы­ли для финансирования инноваций.

Еще одну возможность представляют имеющиеся у фирмы активы. Сформированные для реализации одних проектов, эти активы могут быть использованы по принципу синергии.

Компания может также увеличивать свои краткосрочные обяза­тельства (обычно кредиторскую задолженность) как источник финан­сирования инновационных проектов. Последним внутренним источником является сокращение дебиторской задолженности (сокраще­ние доли, в частности, за счет продажи права взыскания).

В целом любая компания способна аккумулировать собственные средства на финансирование инновационной деятельности при усло­вии грамотного управления финансовыми потоками. Однако даже крупнейшим корпорациям достаточно сложно и рискованно финан­сировать масштабные инновационные проекты только за счет собст­венных средств. Таким образом, важнейшим источником становятся средства, привлеченные извне.

Внешние источники. Компания может привлекать дополнительные средства либо за счет увеличения акционерного капитала (дополни­тельная эмиссия акций), либо за счет получения заемных средств.

Заимствование средств для финансирования инновационной деятельности может осуществляться за счет получения кредитов и выпуска облигаций.

В общем виде кредитование, осуществляемое банками и инвестиционными фондами, может быть специализированным (проектным) и корпоративным.

В случае использования формы проектного кредитования финансовые средства предоставляются под конкретный проект на основе представленного заемщиком бизнес-плана, а кредитор осуществляет полный контроль над использованием выделенных средств. Процентные ставки по таким кредитам, а также (решения о сроках и графиках погашения, вариантах покрытия и обес­печения кредитов определяются в каждом конкретном случае в за­висимости от множества факторов (кредитной политики банка, типа компании, характеристик инновационного проекта и т. д.).

Банк также может принять решение о кредитовании фирмы в целом — корпоративное кредитование, вне зависимости от направлений использования средств. В данном случае кредитор не осуществляет контроль над использованием средств и заемщик получает возмож­ность осуществления гибкого финансового управления. Форма неце­левого кредитования используется, когда в качестве заемщика высту­пает надежная платежеспособная компания, имеющая хорошую и стабильную репутацию на рынке.

Дополнительная эмиссия обыкновенных и привилегированных акций позволяет компании достаточно быстро привлечь финансовый капитал и ограничить размер внешнего долга. Она может осущест­вляться в виде публичного размещения и целевого размещения среди частных лиц и компаний. Первая форма свойственна уже стабильно действующим на рынке компаниям с устоявшейся репутацией.

Вторая форма — целевое размещение — более характерна для совсем молодых фирм и венчурных компаний. В этом случае основными покупателями их акций становятся частные инвестиционные компа­нии или фонды. Когда речь идет о размещении акций для финансиро­вания фирм и проектов с высокой степенью риска, то в роли инвесто­ров выступают венчурные фонды или частные корпорации. Таким ор­ганизациям государство часто предоставляет налоговые льготы для стимулирования их инвестиционной активности. Второй способ уве­личения акционерного капитала могут использовать и уже известные на рынке компании, которые либо желают оставаться закрытыми, Либо испытывают определенные финансовые трудности. Основными покупателями здесь выступают специализирующиеся на покупке фирм группы инвесторов.

В финансировании инновационных проектов за счет дополнитель­ной эмиссии акций закрытыми акционерными компаниями обычно участвуют три рыночных субъекта: компания-новатор, посредник и ин­вестор.

Итак, к дополнительной закрытой эмиссии акций склонны:

1) венчурные компании, которые не имеют возможности брать дол­госрочные кредиты, не склонны к публичному акционированию и не обладают активами, способными выступать в качестве обеспечения кре­дита.

2) частные компании, планирующие расширение бизнеса, изменение в структуре капитала или смену собственника.

3) к эмиссии прибегают открытые акционерные общества для финанси­рования приобретения контрольного пакета акций своей компании.

В роли инвесторов выступают компании с диверсифицированным инвестиционным портфелем, в котором есть определенная доля вы­сокорисковых инвестиций. Это пенсионные фонды, частные инвестиционные фонды, банки, страховые компании. В роли инвесторов могут выступать также нефинансовые институты — компании и фи­зические лица. В силу того, что вышеназванные инвесторы не всегда имеют полное представление об инновационных проектах, в которые инвестируют, они могут полагаться на посредника.

В роли посредников выступают члены ограниченного партнерства (США) или коммандитного товарищества, образованного с участием инвестора. Посредники являются генеральными или полными партне­рами и осуществляют полный контроль над деятельностью партнер­ства. Они обладают знаниями в определенной специфической сфере или отрасли, в которой функционирует финансируемая компания. Инвестор имеет лишь ограниченную ответственность в размере сво­его вклада. Таким образом, посредник в качестве своей доли в товари­ществе обеспечивает необходимую экспертизу, позволяющую эффек­тивно оценивать и выбирать инновационные проекты, осуществлять постинвестиционный контроль и мониторинг деятельности финанси­руемой компании. Инвестор, в свою очередь, вкладывает средства, ко­торыми полностью рискует в случае провала инновационного проекта.

Приобретая пакет акций компании-новатора, партнерство обеспе­чивает себе и ряд гарантий. Во-первых, партнерство по возможности старается получить максимальное влияние в Совете директоров ком­пании и права голоса. Во-вторых, оговаривается полное предоставление необходимой для мониторинга и контроля информации по про­екту. Партнерство также получает возможность косвенного влияния на управление фондами с целью обеспечения равномерного исполь­зования средств в течение всего жизненного цикла проекта или вен­чурного предприятия.

Наряду с тради­ционной формой кредитования в инновационной деятельности широкое распространение получили лизинг, форфейтинг и фран­чайзинг.

Лизинг

Лизинг — долгосрочная аренда машин и оборудования на срок до 20 лет. Арендодатель за свой счет приобретает необходи­мое оборудование и сдает его в аренду арендатору. При этом права собственности на оборудование остаются у арендодателя. По окон­чании лизингового договора арендатор может вернуть арендодате­лю арендуемое имущество или выкупить объект лизинга по оста­точной стоимости. В течение всего срока эксплуатации арендатор перечисляет плату за пользование арендованным имуществом, включающую амортизацию и доход арендодателя.

В настоящее время лизинг получил наибольшее распространение в российских транспортных компаниях (морских пароходствах и автотранс­портных международных перевозчиках): стоимость приобретаемых основ­ных средств в этих компаниях достаточно высока, а накопленный капи­тал недостаточен для развития производственных мощностей. Кроме того, эти предприятия характеризуются высокой доходностью и слабой зависимостью от внутреннего инвестиционного климата, поскольку име­ют возможность осуществлять перевозки по всему миру. Поэтому лизинг стал одной из наиболее удобных форм финансовых вложений: инвестор оплачивает строительство судна и передает его в эксплуатацию пароход­ству, которое постепенно возмещает расходы и выплачивает проценты за пользование имуществом. Права на судно переходят к пароходству с мо­мента внесения последнего взноса. В случае просрочки платежей лизинго­датель имеет право востребовать переданное в лизинг имущество и распо­рядиться им по собственному усмотрению (в том числе сдать судно в аренду другому пароходству). При этом платежи судоходной компании не возвращаются. Таким образом, инвестиции лизингодателя достаточно на­дежно защищены по сравнению с традиционным кредитованием и обес­печивают его финансовые интересы.