Сравнительный подход

Основан на принципе замещения — покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.

Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи.

Преимущества сравнительного подхода:

1. Оценка основана на ретро информации (информации за прошлый период) и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия.

2. Цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения.

Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода:

ü метод рынка капитала,

ü метод сделок,

ü метод отраслевых коэффициентов.

Отбор предприятий для сравнения производят по следующим критериям:

ü принадлежность к той или иной отрасли, региону;

ü вид выпускаемой продукции или услуг;

ü диверсификация продукции или услуг;

ü стадия жизненного цикла, на которой находится предприятие;

ü размеры предприятий, стратегия их деятельности, финансовые характеристики.

Суть метода отраслевых коэффициентов состоит в том, что на основе анализа практики продаж бизнеса в той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и определенным показателем. Этот метод в основном используется для оценки малых предприятий и носит вспомогательный характер. В результате обобщения могут быть использованы формулы определения стоимости оцениваемого предприятия. Проблемой оценки на основе данного метода заключается в отсутствии зачастую надежной статистики.

Метод рынка капитала. В основе лежит финансовый анализ оцениваемых и сопоставимых предприятий. Находит применение при наличии рыночных цен акций сходных предприятий.

Предполагается, что инвестор при принятии решения об инвестировании данные рынка о наличии альтернативных или конкурирующих инвестиций. Инвестор может принять решение об инвестировании как в оцениваемое по его требованию предприятие, так любое другое, которое может иметь определенные преимущества в части доходности вложенного капитала.

При отборе предприятий-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:

ü тождество производимой продукции;

ü тождество объема и качества производимой продукции;

ü идентичность изучаемых периодов;

ü тождество стадий развития предприятий (например, стадии роста или упадка) и размеров производственной мощности;

ü сопоставимость стратегии развития предприятий;

ü равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей;

ü сопоставимость финансовых характеристик предприятий.

Важная составляющая часть оценки по данному методу — анализ финансового положения предприятий и сопоставление полученных результатов с оцениваемым предприятием.

Финансовая информация может быть получена как по публикациям в периодической печати, так и на основании письменного запроса либо непосредственно на предприятии в ходе анализа.

Система аналитических показателей и критериев сравнения, используемых при анализе финансового положения предприятия, так же как и методология оценки стоимости предприятия в целом, зависит от целей и функций оценки. Например, при оценке влияния системы налогообложения на результаты оценки предприятия наиболее важными показателями являются: структура имущества предприятия и рентабельность активов и продукции. В то время, как при купле-продаже предприятия внимание уделяется показателям: платежеспособности предприятия, ликвидности активов, динамике рентабельности. При реорганизации предприятия подлежит рассмотрению деловая активность и структура капитала.

Достоверность результатов финансового анализа связана с целями и методами его проведения и периодом времени, в течение которого рассматривалась производственно-хозяйственная деятельность предприятия.

К примеру, стоимость предприятия в целях его реорганизации или купли-продажи, как правило, основывается преимущественно на прогнозных оценках, тогда как для целей налогообложения используются данные о текущей деятельности предприятия. При этом особое внимание следует уделять динамике показателей предприятий за предшествующий период не менее года.

При формировании финансового отчета о деятельности предприятия, как правило, используют основных принципы ведения бухгалтерского учета, установленных «Положением о бухгалтерском учете и отчетности в РФ» и с учетом особенностей его деятельности, отражаемых в отдельных статьях балансового отчета.

Процесс отбора сопоставимых предприятий осуществляется в 3 этапа. Так, например, на первом этапе составляется список потенциально сопоставимых предприятий, а на втором – выявление предприятий с целью определения из них основных конкурентов.

На третьем этапа проводится анализ с целью определения предприятий, которые за последний год на основе слияния или приобретения в собственность осуществляют свою деятельность.

Надо заметить, что критерии сопоставимости достаточно условны и обычно ограничиваются сходством отрасли, производимой продукции и ассортиментом, а также объемами производства.

Сравнительный подход оценки предприятия, как правило, использует все традиционные приемы и методы финансового анализа.

Оценка рыночной стоимости собственного капитала предприятия основано на использовании ценовых мультипликаторов, используемых в виде коэффициентов, показывающих соотношение между рыночной ценой предприятия в виде акций и финансовой базой.

Финансовая база оценочного мультипликатора отражает финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, включая дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие притоки и оттоки средств за последний отчетный год или несколько лет.

Для оценки мультипликатора используется следующая последовательность расчета:

· определение цены акции по всем предприятиям, выбранным в качестве аналога. В результате формируется значение числителя в формуле;

· рассчитывается прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и другие показатели за определенный период, обусловленный задачами оценки. В результате, таким образом, определяется значение знаменателя.

Цена акции может основываться на данных фондового рынка на последнюю дату проведения торгов или взятой на предшествующую дату оценки. Она может рассчитываться как среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.

В настоящее время находят много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса, которые можно разделить на два типа: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам следует отнести: цена/прибыль; цена/денежный поток, цена / дивидендные выплаты; цена / выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся: цена/балансовая стоимость активов; цена / чистая стоимость активов.

Выбор из них наиболее предпочтительного определяется задачами оценки и их решением. Например, когда оцениваемые и сопоставимые предприятия имеют сходные операционные расходы, то используется мультипликатор Р/R — цена/валовые доходы. Его использование позволяет отразить реальное экономическое состояние при высокой прибыли предприятия

Для сопоставления предприятий, имеющих различные налоговые условия предпочтение следует отдавать мультипликатор Р/ЕВТ — цена/прибыль до налогообложения.

Если предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией, то используется мультипликатор Р/СF — цена/денежный поток (уместен, когда);

При оценке предприятия с устойчивой связью между показателем балансовой стоимости, располагающей значительные величины активов, и генерируемым компанией доходом, используется мультипликатор Р/ВV — цена/балансовая стоимость собственного капитала.

Мультипликаторы цена/прибыль и цена/денежный поток чаще всего находят применение для определения цены, когда информация о прибыли оцениваемой предприятия и предприятий-аналогов является доступной.

При оценке стоимости бизнеса для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно.

Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно — финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы будущих периодов.

Другим достоинством сравнительного подхода является отражение реального спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.