Механизм венчурной деятельности (зарубежный опыт)

В силу особенности венчурной деятельности и необходимости ее поддержки в ряде стран с развитыми рыночными отношениями были

Таблица 6.1

Этапы венчурной деятельности

Эта-пы	Технологический процесс	Финансовый процесс
Содержание процесса	Субъекты	Содержание процесса	Субъекты
I	Зарождение венчурного предприятия
Разработка новых технологий, продукции, услуг; оформление технической документации.   Выпуск опытных партий продукции	Конструкторы, исследователи (организаторы проекта).     Организаторы проекта (частная фирма).	Формирование предстартового и стартового капитала за счет средств организаторов проекта, средств родственников, друзей. Финансирование опытного производства.	Организаторы проекта
II	Расширение и развитие венчурного производства
Разработка бизнес-плана.   Промышленное производство – начальная стадия.	Организаторы проекта, эксперты.     Венчур (статус ЗАО).	Экспертиза бизнес-плана за счет фирмы венчурного капитала. Венчурное финансирование становления производства.	Фирма венчурного капитала.     Фирма венчурного капитала, индивидуаль-ные инвесторы.
III	Резкое расширение объема венчурного производства и сбыта
Промышленное производство – дальнейшее расширение.	Венчур (статус ЗАО).	Венчурное финансирование расширения производства.	Фирма венчурного финансиро-вания, индивидуаль-ные инвесторы.
IV	Перевод венчура в статус открытого акционерного общества
Промышленное производство – дальнейшее расширение.	Венчур (статус ЗАО и ОАО).	Венчурное финансирование затрат, связанных с акционированием. Расширение производства финансируется за счет продажи акций.	Фирма венчурного капитала.     Инвесторы фондового рынка.
V	Вывод венчура из венчурного процесса
Промышленное производство – функционирова-ние на определенном стабильном уровне.	Частное предприятие или ЗАО.	Финансовое обеспе-чение – методы: - самофинансирование; традиционные методы (долговой, долевой).	Само предприятие, банки, др. традиционные инвесторы

созданы специальные механизмы содействия, которые основаны на общих принципах, но имеют и специфические, связанные с особенностями развития и состояния национальных экономик.

Так, например, в США создание и развитие венчурного финансирования явилось результатом коммерциализации новых технологий и до конца 70-х гг. ХХ века в исследовательском бизнесе США стало наиболее уязвимым местом. При этом на развитие американской модели рынка рискового капитала определяющее воздействие оказала сформированная в США финансовая инфраструктура.

Анализ предпринимательства в США позволяет сделать вывод, что для финансирования рискового предпринимательства промышленными фирмами применяется широкая диверсификация капиталовложений, что связано как с общими причинами, подталкивающими фирму к многоотраслевой ориентации, так и со стремлением уменьшить инновационный риск. Например, "Дженерал электрик", корпорация, одной из первых в США начавшая широко использовать венчурное финансирование уже в начале 70-х гг. ХХ века, в течение пяти лет организовала десять самостоятельных предприятий по новым научным направлениям в области сверхпроводимости и мембранных фильтров. Часть самостоятельных компаний через определенное время прекратили свое существование, но на их месте создавались новые, и к середине 80-х гг. ХХ века у концерна появилось более 200 внешних венчурных научно-исследовательских предприятий. Кроме самостоятельных предприятий крупные корпорации финансируют и внутрикорпорационные, специально организованные, временные исследовательские группы, подразделения, так называемые внутренние венчуры. В 80-е гг. ХХ века в США наблюдается значительный рост фондов, средства которых направляются на финансирование внутренних венчуров. При этом внутренний венчур выделяется из структуры корпорации на период разработки нового продукта или технологии (как правило, на 2-3 года) с предоставлением ему полной независимости от организационных, управленческих и финансовых структур корпорации.

Основными источниками финансирования для британских фондов венчурного капитала, как и для американских, являются частные средства корпораций, банков, пенсионных фондов и других финансовых институтов. Эти фонды, состоящие из вложений институциональных инвесторов, сохраняют самостоятельность при решении стратегических вопросов независимо от основной линии материнской компании или вкладчиков этих средств. Крупными инвесторами инновационного цикла венчурного капитала в Великобритании являются банки, корпорации по финансированию промышленности.

С принятием в 1981 г. программ помощи начинающим высокотехнологическим фирмам в 1981 г. были расширены возможности для притока финансовых средств из частных источников, одновременно с этим введены налоговые льготы на приобретение ценных бумаг фирм, функционирующих менее 5 лет.

Можно отметить следующую тенденцию венчурного финансирования в США, которая сформировалась в последние годы,— создание климата, благоприятного для инвестиций в проекты с более низкой степенью риска. Несмотря на общий курс на развитие высокотехнологичных направлений, американский венчурный капитал направляется во все возрастающих размерах в проекты, которые создаются для слияния предприятий традиционных отраслей, в том числе не- и низкотехнологических, с наукоемкими. При этом средняя норма прибыли на венчурные инвестиции в США к началу 90-х гг. составляла около 22% в год, а по некоторым оценкам — 35% (по сравнению с 14% для крупнейших корпораций США).

Некоторую относительную узость рынков венчурного капитала в странах Западной Европы можно объяснить прежде всего существованием иных традиций хозяйствования: развитие инновационной и венчурной деятельности на основе преимущественно крупномасштабных научно-исследовательских программ в условиях недостаточно свободного перелива капитала в наукоемкие отрасли, в малый наукоемкий бизнес при отсутствии благоприятных экономических условий для расширения предпринимательской деятельности в научно-технической сфере. Формирование хозяйственного механизма, направленного на поддержку венчурной деятельности, началось лишь со второй половины 80-х гг. Другая причина, сдерживающая развитие венчурного финансирования, — отсутствие эффективного механизма взаимодействия между малыми и крупными хозяйствующими субъектами. Отрицательное влияние оказала и слабая взаимосвязь университетской науки с конкретными потребителями научной продукции. Поэтому и формирование, например, фондов рискового капитала во Франции основывается на слабых партнерских отношениях и на значительном государственном участии, в то время как в США на формирование моделей венчурного финансирования значительное влияние оказало гибкое внутрифирменное управление.

В Великобритании венчурное финансирование в значительной степени формируется под влиянием американской модели, хотя британские инвесторы осуществляют венчурное финансирование по всем стадиям инновационного цикла из одного фонда рискового капитала, в то время как в США действует четко функционирующая система распределения капитала по различным стадиям и отдельным проектам.

Французская модель, называемая в специальной литературе "капитал-риск", отличается источниками финансирования, в которых значительный удельный вес имеют ранее национализированные банковские структуры, цель которых в ряде случаев заключается в аккумуляции средств для предоставления кредита. Во Франции создана Ассоциация инвесторов рискового капитала, которая ориентирована на рынок рискового капитала других стран и способствует участию Франции в развитии венчура в других странах (особенно активно в Италии, Португалии, Испании).

Активную поддержку венчурным фирмам Франции оказывают специальные фонды, формируемые для перспективных инициативных проектов регионального характера, а также так.называемые Клубы инвестирования, которые создаются малыми предприятиями данного региона с целью поддержки новых венчурных фирм. Создание и функционирование рисковых фондов стимулируется налоговыми методами, в том числе освобождением от выплаты налогов на прирост капитала.

Так называемые Инновационные финансовые общества по Франции предоставляют малым предприятиям долгосрочные ссуды под незначительный процент.

Для страхования финансовых компаний в сфере венчурного бизнеса во Франции созданы специализированные страховые компании, в которых участвуют и представители государства, что отражает наличие значительного до недавнего времени государства сектора в финансовой сфере. Эти специализированные страховые компании не имеют дела с отдельными клиентами, а являются посредниками между банками и специализированными учреждениями, значительно снижая риск банкиров. При этом резервные фонды делятся на две части: для финансирования проектов с высокой степенью риска и менее рискованных. Если первые формируются на 3/4 за счет государственных средств и на 1/4 средств акционеров, то вторые 3/4 составляют средства акционеров и 1/4 — государства. Таким образом, во французской модели венчурного финансирования велика роль государственных средств, поддерживающих высоко рисковые проекты.

В Японии для распределения риска широко применяют "перекрестное владение акциями". Малые венчурные фирмы в Японии играют активную роль в функционировании механизма венчурной деятельности. Отлаженная система взаимодействия крупных и мелких фирм через субподряд позволяет широко использовать капитал крупных компаний для финансирования малых венчурных фирм.

Переориентация государственной научно-технической политики Японии на проведение собственных научных исследований и уменьшение зависимости от иностранных государств, в частности США, привели к активизации субподрядных отношений в области не только прикладных, но и фундаментальных исследований. В то же время в Японии основной акцент в области развития механизма поддержки венчурной деятельности делается не на увеличение доли государственных средств на развитие венчура, а на создание климата, благоприятного для венчурной деятельности. С этой целью широко используется льготное кредитование. Создан Центр поддержки венчурного бизнеса. МВТП Японии создает полугосударственные инвестиционные компании, поддерживающие доведение высокотехнологичных проектов до конкретных потребителей.

Международные связи и состояние венчурной деятельности в развитых странах влияют на развитие венчура в других государствах. Так, высокоэффективная модель венчура в США, высокие ставки банковского процента способствовали переливу европейских капиталов в рисковые фонды США.

Обобщение опыта, накопленного многими странами в этом направлении, позволяет определить следующие основные виды и формы поддержки малых инновационных венчурных фирм за рубежом:

- бюджетное финансирование программ поддержки малого инновационного бизнеса, венчурных фирм, выдача субсидий на развитие наиболее эффективных научно-технических направлений и инноваций;

- льготное налогообложение доходов, снижение пошлин; широкое кредитование малых фирм: предоставление льготных ссуд без погашения процентов (Швеция и другие страны); государственная поддержка страхования малых фирм через выдачу гарантий страхователям и частичное погашение ущерба в результате возникновения страхового риска (Япония, Тайвань);

- бесплатные или по льготным тарифам сервисные услуги для малых, в том числе венчурных, фирм: бесплатные ведение делопроизводства по заявкам индивидуальных изобретателей, услуги патентных поверенных и т. д. (Нидерланды, Германия);

- государственная поддержка развития элементов инфраструктуры (технополисы, научные и технологические парки, технологические центры, бизнес-инкубаторы и др.);

- поддержка международных фирм венчурного финансирования.