Основанные на показателях денежного потока

Сложные (динамические) методы оценки эффективности инвестиций - при их применении для оценки выгодности вложе­ний во времени используют дисконтирование - процесс приведе­ния разновременных денежных потоков (выплат или поступлений) к единому моменту времени.

Денежный поток распределен во времени, поэтому он дол­жен быть продисконтирован. В качестве коэффициента дисконти­рования используется показатель, который устанавливается уча­стниками проекта, отражающий требование инвесторов к норме прибыли по проекту.

Сравнение различных видов вложений (вариантов), выбор лучшего из них и обоснование размеров и форм производится по наибольшему значению показателя интегрального экономического эффекта - чистый дисконтированный доход (NPV). Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

(7.4)

где Rt -результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);

∑ = (R-Зt) - эффект, достигаемый на t-м шаге;

Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал;

Dt – денежные доходы по шагам расчетного периода;

Иt – инвестиции по шагам расчетного периода.

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном NPV, инвестор понесет убытки, то есть проект неэффективен.

С NPV тесно связан индекс доходности. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением NPV: если NPV положителен, то PI>1, и наоборот. Если PI>1, проект эффективен, если PV<1- неэффективен.

Индексы доходности (profitability index — PI)

Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который в свою оче­редь определяется величиной инвестиций, объемом производства, и продаж. Поэтому большее значение NPV не всегда будет соответ­ствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой си­туации целесообразно рассчитывать индексы доходности.

В методическом отношении индекс доходности напоминает пока­затель «простой нормы прибыли» («коэффициент эффективности ка­питальных вложений»). Но по экономическому содержанию это со­вершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток.

Критерия PI характеризует доход на единицу затрат; именно этот кри­терий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить не­зависимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу про­екта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных по­токов.