Инвестиционные качества финансовых инструментов

Инвестирование в финансовые инструменты является относительно молодым явлением в отечественной экономике по сравнению с зарубежными странами. Поскольку в плановой экономике не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его важной составляющей - рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги.

Финансовые инструменты - это различные формы финансовых обязательств, как долгосрочного, так и краткосрочного характера, которые являются предметом купли и продажи на финансовом рынке. К финансовым инструментам обычно относят:

— ценные бумаги (основные и производные);

— драгоценные металлы;

— иностранную валюту;

— паи и др.;

Значительную долю во вложениях в финансовые инструменты занимают инвестиции в ценные бумаги. Ценные бумаги являются важным объектом инвестирования как институциональных, так и частных инвесторов. Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует “портфель”, а подобного рода инвестирование называют “портфельным”.

Иными словами, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.).

Основными инвестиционными качествами финансовых инструментов являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме рас­чета общих для всех объектов инвестирования показателей эффектив­ности, проводят исследование методами фундаментального и техни­ческого анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективнос­ти деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенден­ций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурен­тоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе.

Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соот­носится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, кото­рый определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. На основе этого делается вывод о це­лесообразности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюн­ктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предпо­лагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражают­ся в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являют­ся показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсо­вой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как пра­вило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении опре­деленной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.

Одним из способов предоставления информации для инвесто­ров на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.

Рейтинги, устанавливаемые известными агентствами, среди которых ведущую роль играют Moody's, Standard & Poor's и Fitch IBCA, имеют большое значение при оценке риска инвесторами и решающим образом влияют на цены облигаций.

Инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемо­го дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д.

Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода — раз­ность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложен­ных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.

Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основ­ными факторами:

1) величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу;

2) уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвести­циям имеет определенные отличия от определения дохода от реаль­ных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложе­ний в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как раз­ность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инст­рументов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амор­тизационных отчислений, как по вложениям в реальные активы. Существенной спецификой отличается и формирование денежных потоков по различным видам фондовых инструментов.

По облигациям и другим аналогичным долговым инструмен­там ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения.

Возможны следующие варианты формирования денежных потоков:

— без выплаты процентов по фондовому инструменту;

— с периодической выплатой процентов;

— с выплатой всей процентной суммы при погашении.

По простым и привилегированным акциям формирование ожи­даемого денежного дохода зависит от того, как предполагается исполь­зовать данный фондовый инструмент — в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае буду­щие денежные потоки формируются только за счет начисляемых дивидендов, во втором — будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нормы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инвестиционному объекту нор­мы дисконта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с учетом:

— средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвести­рования;

— прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде;

— премии за инвестиционный риск.

В зарубежной практике определение нормы дисконта, исполь­зуемой при оценке приведенной стоимости финансовых инструмен­тов (нормы текущей доходности), осуществляется, как правило, в соот­ветствии с моделью цены — капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым финансовым инвестициям (в частности, по государ­ственным облигациям) и премии за риск, уровень которого, в конеч­ном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдель­ным инструментам.

Результаты оценки сравнительной эффективности различных объектов инвестирования используются при их выборе и формирова­нии инвестиционного портфеля.