Особенности анализа показателей денежного потока

Цель анализа денежных потоков заключается в комплексной оценке финансовой устойчивости и доходности предприятия, до­полняющей результаты анализа денежных остатков и позволяю­щей раскрыть причины сложившегося финансового положения.

Основные задачи анализа денежных потоков состоят в следующем:

определение причин и сфер возникновения притока или оттока денежных средств;

оценка сбалансированности положительных и отрицатель­ных денежных потоков по объему и по времени;

выявление уровня достаточности объема формирования де­нежных средств, эффективности их использования;

анализ влияния выбора источника финансирования основ­ной и инвестиционной деятельности предприятия на его эф­фективность и т.д.

Анализ денежных потоков предприятия осуществляется в три этапа:

1) проверка «качества» исходных данных;

2) расчет показателей: абсолютных и относительных;

3) анализ и интерпретация рассчитанных финансовых показателей.

На первом этапе аналитику необходимо оценить достоверность исходной информации и уточнить данные: кто проводил расчет — внешние или внутренние пользователи отчетности; какова структура отчета о движении денежных средств, состав ликвидных средств; насколько полон учет расходов и доходов, не связанных с движением денеж­ных средств; каково распределение потоков, связанных с выпла­той и получением процентов, дивидендов, налогов и т.д.

На втором этапе рас­считываются системы показателей денежных потоков.

В ходе анализа абсолютных значений денежных потоков рас­сматриваются следующие показатели:

1) поступления (приток);

2) расходы, или платежи (отток);

3) чистый денежный поток.

При изучении денежных поступлений (положительного де­нежного потока) анализируются его объем за отчетный период, состав в разрезе отдельных источников и видов хозяйственной деятельности, а также изменение в динамике. При этом сопоставляются темпы прироста положительного денежного потока с темпами прироста активов предприятия, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание уделяется изучению соотношения привлеченных денежных средств за счет внутрен­них и внешних источников, выявлению степени зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

Рассматривая отрицательный денежный поток, изучают его объем, динамику и состав по направлениям расходования де­нежных средств. Определяют, насколько соразмерно развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов предприятия, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлениям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников, в какой мере погашалась сумма основного долга по привлеченным ранее кре­дитам и займам. При этом особое внимание уделяется оценке диамики показателей, характеризующих: отдачу активов (показателей рентабельности и оборачиваемости), остатки запасов, затрат, выплаты дивидендов.

Анализ объемов и состава положительного и отрицательного денежного потока в разрезе видов хозяйственной деятельности позволяет оценить оптимальность формирования денежных потоков в отчетном периоде и оценить возможные последствия денежной политики для финансового равновесия пред­приятия в перспективе.

Так, по величине и доле денежных потоков от операцион­ной деятельности можно оценить возможность предприятия генерировать денежные средства на поддержание хозяйственного процесса и выявить тенденции увеличения оборотов, вызван­ные наращиванием производственных мощностей.

Денежные средства, направленные на инвестиции, показывают, насколько будущие производственные мощности смогут поддержать сложившийся уровень операционной деятельности и обеспечить заданные уровни рентабельности и ликвидности. Отдельное рассмотрение притоков и оттоков денежных средств в инвестиционной сфере деятельности дает представление об инвестиционной политике предприятия, в том числе и о размере тех инвестиций, с помощью которых будут достигнуты буду­щие поступления денежных средств и их выплаты. Кроме того, можно определить приток ликвидных средств за счет сокраще­ния инвестиций, высвобождения финансовых средств, омертв­ленных в отдельных видах имущества.

Сведения о денежных потоках финансового характера пред-
ставляют интерес с точки зрения будущих претензий собствен-
ников и кредиторов предприятия на денежные потоки, генери-
руемые им.

При этом следует помнить, что конкретное поступление или выбытие денежных средств может быть представлено несколь­кими составляющими, относящимися к разным видам деятель­ности. Например, погашение займа состоит из возврата основ­ного долга, который показывается как денежный поток от финансовой деятельности и выплаты процентов, относящиеся к операционной деятельности.

Кроме того, одно и то же поступление и выбытие денежных средств на двух предприятиях может относиться к разным ви­дам деятельности в зависимости от природы сделки. Так, пред­приятие может держать ценные бумаги с целью их выгодной перепродажи, и, следовательно, их приобретение будет отнесе­но к операционной деятельности. Другое предприятие может приобрести те же самые ценные бумаги с целью получения дол­госрочного дохода, что будет рассматриваться как операция ин­вестиционного характера.

Анализ чистого денежного потока дает возможность оце­нить сбалансированность положительного и отрицательного де­нежного потока по общему объему, определить роль и место чистой прибыли в формировании чистого денежного капитала.

При положительном значении чистого денежного потока денежные поступления будут полностью покрывать сложившиеся денеж­ные расходы предприятии, в противном случае денежные рас­ходы будут превышать поступления.

Оценка чистого потока проводится как в целом по предпри­ятию, так и в разрезе видов хозяйственной деятельности.

Положительное сальдо, т.е. чистый приток денежных средств в результате операционной (текущей) деятельности, способствует стабильности существования предприятия в долгосрочной перс­пективе.

Денежные средства, использованные на выплату дивидендов, процентов и пополнение оборотных средств, предприятие уже не сможет направить на осуществление новых инвестицион­ных проектов и погашение своей кредиторской задолженности. В таких случаях денежный поток нельзя рассматривать в перспективе как резерв ликвидности, а только как некую сумму финансовых средств, которую в определенной степени можно задействовать в финансовом и инвестиционном плане развития предприятия. На величину денежного потока влияет и стратегия развития предприятия. Это, безусловно, усложняет сравнительный анализ деятель­ности отдельных предприятий. Так, при стратегии внешнего роста за счет приобретения акций какого-либо предприятия денежный поток ниже, чем при стратегии внутреннего роста предприятия за счет расширения собственных мощностей.

В результате операционной (текущей) деятельности может быть получен и отрицательный чистый денежный поток, т.е. чистый отток денежных средств. Отрицательная величина чистого де­нежного потока свидетельствует о наличии дефицита денежных средств у предприятия, причинами которого могут быть:

низкая экономическая рентабельность активов и продаж, отвлечение денежных средств в излишние запасы и затраты, влияние инфляции на запасы,

большие капитальные затраты сверх имеющихся источни­ков финансирования, высокие налоги и дивиденды,

чрезмерная (более 60%) доля заемного капитала в пассиве баланса и связанный с этим высокий уровень выплат на пога­шение кредитов и займов, включая процентные выплаты,

замедление оборачиваемости оборотных активов и, как след­ствие, дополнительное привлечение в оборот предприятия де­нежных средств.

Дефицит денежных средств по операционной деятельности может быть покрыт за счет сокращения инвестиционных вло­жений и/или источников внешнего финансирования. При наличии общего дефицита предприятие становится потенциаль­ным банкротом, что может быть связано с долгами предприятия. Если эти долги погасить нечем, а кредиторы их потребуют через суд, то это может привести к резкому ухудшению финансовой устойчивости предприятия вплоть до банкротства. Как правило, подобную ситуацию предвосхищает значительная (как по объему, так и по времени существования) отрицательная разни­ца по чистому денежному потоку. Это первый признак попада­ния предприятия в так называемую «кредитную ловушку», или «технический разрыв ликвидности». В этом случае объем при­влекаемых заемных средств примерно равен или меньше воз­врата заемных средств. Это означает, что новые суммы заемного капитала не полностью используются на развитие производства, а плата за них снижает общую эффективность деятельности, ве­дет к «вымыванию» собственных средств и в конце концов к убыточному функционированию предприятия и к банкротству.

Еще одним предвестником ухудшения финансового состоя­ния предприятия может выступать разбалансирование структуры денежного потока. Если в достаточно продолжительный период времени наблюдается устойчивое генерирование отрицательного чистого потока от основной деятельности, впоследствии это, как правило, приводит к резкому ухудшению платежеспособности предприятия. При этом данная ситуация может сопровождаться положительными чистыми денежными потоками от инвестици­онной деятельности (что может свидетельствовать о свертывании бизнеса за счет распродажи имущества) и/или финансовой дея­тельности (если предприятие продолжает пользоваться заемным капиталом, это еще быстрее ухудшает его финансовое состояние).

Особое внимание уделяется «качеству чистого денежного по­тока». Высокое качество чистого денежного потока характери­зуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое — за счет увеличения доли чистой прибыли, связанной с ростом цен на продукцию, осуществлением внереализацион­ных операций и т.д.

Помимо анализа указанных абсолютных значений важную роль играет анализ относительных показателей денежных потоков, рассчитываемых на их основе. Анализ денежных потоков на базе финансовых показателей может быть использован как при оперативном, так и стратегическом финансовом планировании. Если в рамках краткосрочного периода (от месяца до квартала) сравнительно легко спрогнозировать и спланировать поступле­ние и выплаты денежных средств, то при среднесрочном плановом периоде (от квартала до полугода) и долгосрочном (более года) исходят из определённо заданных соотношений между имуществом и обязательствами.

Для оценки уровня ликвидности денежных потоков рассчи­тывается коэффициент ликвидности денежного потока (КЛ_ДП) предприятия по отдельным интервалам рассматриваемого пе­риода по формуле:

где ПДП - положительный денежный поток (все денежные поступ­ления);

ОДП - отрицательный денежный поток (все денежные выплаты).

Для обеспечения необходимой ликвидности денежного по­тока этот показатель должен иметь значение не ниже единицы. Превышение единицы будет генерировать рост остатка денеж­ных активов на конец рассматриваемого периода, т.е. способ­ствовать повышению платежеспособности предприятия. Значе­ние коэффициента меньше единицы будет свидетельствовать о превышении денежных расходов над поступлениями денежных средств в отчетном периоде.

Если в отдельные интервалы отчетного периода значение коэффициента ликвидности денежного потока значительно ко­леблется, это свидетельствует об асинхронном формировании денежных потоков и может стать причиной снижения плате­жеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Может быть рассмотрен модифицированный вариант коэф­фициента ликвидности денежного потока с учетом имеющегося остатка денежных средств на начало периода, который показы­вает возможности осуществления предприятием денежных рас­ходов за счет всех имеющихся денежных ресурсов:

Эффективность формирования денежных потоков характе­ризуется наличием и приростом денежного капитала на счетах предприятия, что показывает коэффициент эффективности де­нежного потока (КЭ_ДП), который рассчитывается по формуле:

где ЧДП=ПДП-ОДП – чистый денежный поток

Косвенной характеристикой эффективности использования денежных потоков служат показатели скорости их формирова­ния и использования: период самофинансирования денежных затрат и количество оборотов денежных средств в затратах.

Период самофинансирования денежных затрат определяет­ся следующим образом:

где ПФ₃ - средний период самофинансирования денежных затрат, дней;

^_ средний остаток денежных средств за период;

ОДП - отрицательный денежный поток за период (объем расхо­дования денежных средств по форме № 3);

Д - продолжительность анализируемого периода, дней.

Данный показатель характеризует, на сколько дней хватит имеющегося в распоряжении предприятия остатка денежных средств при сложившемся уровне их среднедневного расходо­вания.

Показатель количества оборотов денежных средств в затра­тах определяется по формуле:

где
- количество оборотов денежных средств в затратах в рассматриваемом периоде;

общий объём расходования денежных средств в рассматриваемом периоде;

- средний остаток денежных средств за период.

Смысл показателя заключается в следующем: он показыва­ет, сколько раз за период будет участвовать каждая гривна де­нежных остатков в денежных расходах предприятия.

Рост периода финансирования и снижение количества обо­ротов, рассчитанных через показатели денежных потоков, в ди­намике будут свидетельствовать об увеличении платежеспособ­ности предприятия. Однако чрезмерная величина денежных остатков будет свидетельствовать о неэффективном их исполь­зовании.

Важное значение при анализе денежных потоков имеет оцен­ка динамики, равномерности, ритмичности и синхронности дви­жения денежных средств.

Оценка динамики осуществляется на основе цепных и ба­зисных темпов роста и прироста:

для денежных остатков —

для денежных потоков —

Равномерность поступления или расходования денежных средств внутри отдельных интервалов анализируемого периода оценивается с помощью коэффициента равномерности:

где КРпдп - коэффициент равномерности положительного денежного потока;

V_пдп - коэффициент вариации положительного денежного по­тока;

- среднеквадратическое отклонение положительного де­нежного потока (сигма);

- среднее значение денежных поступлений в отдельные интервалы анализируемого периода (например, средне­месячные поступления за год).

где ПДП_;- денежные поступления в i- том интервале анализируемого периода (например, в отдельные месяцы года);

п — количество отдельных интервалов в анализируемом пери­оде (при изучении ежемесячных поступлений п — 12).

Аналогично рассчитываются показатели равномерности для отрицательного и чистого денежного потока.

Чем больше значение коэффициента равномерности, тем бо­лее равномернее поступают (или расходуются) денежные сред­ства внутри анализируемого периода, тем меньший остаток денежного капитала требуется хранить в виде ликвидной на­личности. При этом анализ проводится по положительному, отрицательному и чистому потоку.

Ритмичность денежных потоков оценивается с помощью ин­дексов сезонности.

Индексы сезонности рассчитываются для каждого интерва­ла анализируемого периода. Например, если анализ проводится в помесячном разрезе, то следует рассчитать 12 (индексов для каждого месяца).

Индексы сезонности показывают, на сколько процентов от­клоняется значение денежного потока отдельного интервала (ме­сяца) от средней величины (среднемесячного значения за год). Чем меньше отклоняется значение индексов от 100%, тем более ритмично движение денежных средств внутри периода.

Помимо коэффициента ликвидности денежного потока для оценки сбалансированности формирования денежных потоков могут быть использованы коэффициенты эластичности и пар­ной корреляции:

где , - объемы соответственно денежных расходов и денежных поступлений в отчетном периоде;

, - объемы соответственно денежных расходов и денежных поступлений в базисном периоде.

Коэффициент эластичности показывает, на сколько процентов изменится отрицательный денежный поток при изменении положительного потока на 1%.

Коэффициент эластичности может быть величиной как положительной, так и отрицательной. В случае положительного значения — связь прямая, т.е. с ростом денежных доходов рас­тут денежные расходы. Если значение коэффициента отрицательное — связь обратная, т.е. с ростом денежных доходов рас­ходы снижаются, и наоборот.

В зависимости от величины коэффициента эластичности раз­личают силу связи:

К_э < 1 — связь слабая, К_э = 1— связь средняя, К_э > 1 — связь сильная.

Таким образом, одним из методов, позволяющих заблагов­ременно выявить и предотвратить возможность возникновения ситуации банкротства, выступает анализ денежных потоков по данным Отчета о движении денежных средств. Он позволяет решать задачи оценки сроков и объема необходимых инвести­ций, оценки целесообразности привлечения кредита и возмож­ности его возврата и оплаты.

Кроме того, анализ денежных потоков по данным Отчета о движении денежных средств позволяет оценить финансовую силу предприятия.

Основным используемым в ходе такого анализа показателем служит чистый приток (отток) денежных средств от операцион­ной (текущей) деятельности. Он считается индикатором успеш­ности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Темп прироста денежного потока характеризует масштабы рос­та финансового потенциала предприятия. С одной стороны, это уровень доходности, достигнутый за прошлые отчетные перио­ды, который позволяет сделать выводы о тенденциях дальней­шего развития предприятия. Именно это интересует финансо­вого аналитика. С другой стороны, денежный поток служит индикатором инвестиционной активности предприятия и его способности отвечать по своим обязательствам перед кредито­рами и собственниками капитала.