Визначення ціни акцій з непостійним приростом дивідендів

Протягом перших кількох років дивіденди фірми можуть неабияк зростати, потім темпи приросту нормалізуються, стають стабільними. У такому випадку постає питання, як оцінити акцію, коли дивіденди мають різні темпи приросту за окремі періоди. Ця проблема розв’язується просто, якщо вдатися до того ж принципу оцінки, що й у попередніх випадках: ціна цінних паперів є теперішньою вартістю їх майбутніх доходів. Коли дивіденди на звичайну акцію зростають нерівномірно, то слід обрахувати майбутні дивіденди окремо за кожен період, потім дисконтувати ці суми до теперішньої вартості і додати отримані результати.

Приклад: Визначення вартості акції з непостійним приростом дивідендів.

Завдання: У минулому році корпорація В сплатила річний дивіденд на акцію $4. Є сподіванка, що протягом наступних трьох років щорічний приріст дивідендів становитиме 20 %, потім нормалізується і становитиме 6 %. Визначте сьогоднішню ціну звичайної акції, якщо необхідну ставку доходу взяти 12 %. Наведені у таблиці цифрові значення майбутніх доходів допоможуть розв’язати це завдання.

Розв’язок: D₁, D₂ і D₃ у таблиці – це дивіденди відповідно за 1, 2, і 3 рік із щорічним темпом приросту – 20 %.

Рік	Доход	Процентний фактор теперішньої вартості за 12 %	Теперішня вартість доходу
	D1 = $4,80	0,893	$4,29
	D2 = $5,76	0,797	$4,59
	D3 = $6,91	0,712	$4,92
	V3 = $122,00	0,712	$86,86
			$100,66

Ціна акції третього року (V₃)обраховується так:

Коли визначаєте ціну акції за певний рік з допомогою моделі Гордона, пам’ятайте, що слід використовувати дивіденд за наступний рік (у нашому випадку D₄). З огляду на те, що після третього приріст (6 %), для значення V₃ застосовується модель Гордона. Наступний крок – дисконтувати всі майбутні доходи (D₁, D₂, D₃ і V₃) за даною ставкою 12%. Додавши дисконтовані величини, отримуємо ціну акцій (дивись таблицю). Вона становить $100,66.

Для закріплення матеріалу розв’яжіть наступну задачу:

· Президент корпорації оголосив, що протягом 3-х років дивіденди на акції фірми щорічно зростатимуть на 18 %, а потім річний приріст становитиме лише 6 %. Наступного року, як передбачається, дивіденд на акцію становитиме $4. якщо припустити, що необхідна ставка доходу становить 15 %, яку найвищу ціну ви б заплатили за звичайну акцію даної корпорації?