Краткие выводы. Рынок ценных бумаг является механизмом, содействующим обмену финансовыми активами путем организации контактов между покупателями и продавцами

Рынок ценных бумаг является механизмом, содействующим обмену финансовыми активами путем организации контактов между покупателями и продавцами.

В США торговля обыкновенными акциями осуществляется в основном на фондовых биржах или на внебиржевых рынках.

Фондовые биржи являются основными физическими местами, где проводится торговля ценными бумагами при соблюдении правил и инструкций.

Ведущее место среди бирж занимает Нью-йоркская фондовая биржа. На рынке активно действуют также региональные биржи.

Операции на бирже проводят только ее члены, которые взаимодействуют между собой по определенным группам ценных бумаг.

В зависимости от вида торговой деятельности, члены биржи делятся на четыре категории: брокер-комиссионер, биржевой трейдер, биржевой брокер и «специалист».

На «специалистов» возложена задача поддержания стабильности на рынках тех ценных бумаг, по которым они назначены вести операции. «Специалисты» выполняют две функции: ведут книгу учета, занося в нее неудовлетворенные распоряжения с ограничением цены, чтобы выполнить их при появлении возможности, и выступают в качестве дилеров, проводя операции по определенным группам бумаг за свой счет.

На внебиржевом рынке отдельные лица выступают в качестве дилеров, функционируя подобно «специалистам», но в отличие от них, действуя в условиях конкуренции.

Большинство операций на внебиржевом рынке проводится с помощью компьютеризованной системы NASDAQ.

Торговля акциями, включенными в листинг на бирже, может проводиться также вне биржи – на «третьем» и «четвертом» рынках.

Фондовые рынки в других странах придерживаются своих традиций, правил, особенностей проведения операций.

Дилеры, как правило, извлекают прибыль, заключая сделки с ориентирующимися на ликвидность инвесторами, и только теряют деньги, имея дело с инвесторами, ориентирующимися на информацию. Они должны установить разницу цен покупки и продажи такой величины, чтобы привлечь достаточное количество инвесторов, чьим мотивом является ликвидность, и одновременно ограничить число сделок с инвесторами, обладающими дополнительной информацией.

В законодательных актах, принятых в 1975 г., Комиссия по ценным бумагам и биржам была призвана предпринять ряд мер по созданию общенационального централизованного фондового рынка.

Клиринговые палаты упрощают процесс обмена ценных бумаг на деньги между продавцами и покупателями. Клиринг по большинству заключаемых в США сделок по ценным бумагам осуществляется автоматически через компьютеризованную систему.

Корпорация по защите инвесторов в ценные бумаги является полугосударственным учреждением и занимается страхованием счетов клиентов всех брокеров и членов бирж, зарегистрированных в Комиссии по ценным бумагам и биржам, от потерь по причине несостоятельности брокерских фирм.

После 1 мая 1975 г. (Майской даты) комиссионные брокерской фирмы оговариваются непосредственно с клиентом, как правило, дающим распоряжение на проведение крупномасштабной операции. В условиях конкуренции величина ставки комиссионных обратно пропорциональна размеру данной заявки.

Операционные издержки зависят от разницы цен покупки и продажи, эффекта воздействия на цену и размера комиссионных.

На первичном рынке происходит размещение новых выпусков ценных бумаг.

Некоторые корпорации-эмитенты выходят на рынок с продажей новых выпусков сами, другие прибегают к помощи инвестиционных банков.

Органом, который занимается регулированием рынка ценных бумаг, является Комиссия по ценным бумагам и биржам – государственное учреждение, руководимое пятью уполномоченными членами Комиссии. Регулирование фондового рынка США осуществляется на основании федеральных и местных законов.

Комиссия по ценным бумагам и биржам передала некоторые свои полномочия по контролю над торговлей ценными бумагами различным биржам и NASD, поощряя тем самым систему саморегулирования.

Вопросы и задачи

Что такое ADR? Почему они привлекательны для американских инвесторов, желающих разместить свой капитал в иностранных компаниях?

Назовите достоинства и недостатки биржевой торговли с помощью «специалистов», которая имеет место на NYSE.

Назовите различия функций «специалиста» на NYSE и дилера на внебиржевом рынке.

Укажите несколько причин, побуждающих компании регистрировать свои акции на NYSE.

Расскажите о функциях брокера-комиссионера, биржевого трейдера и биржевого брокера.

Акции компании Pigeon Falls Fertilizer зарегистрированы на NYSE. Цены покупки и продажи, запрашиваемые «специалистом» на акции этой компании, равны соответственно 35⅜ и 35⅝. Каков будет исход торговли при подаче следующих заявок?

Брокер подал заявку на покупку 100 акций этой компании по текущему рыночному курсу, при этом никто из остальных брокеров не откликнулся на его предложение.

Брокеру было дано распоряжение продать 100 акций компании Pigeon Falls Fertilizer по цене не ниже 36.

Один брокер получил распоряжение купить 100 акций этой компании по цене не выше 35½, а другой - продать 100 акций по цене 35½.

Боско Сновер является «специалистом» на NYSE, осуществляющим операции по акциям компании Eola Enterprise. В его книге учета содержится следующая информация:

Заявки с ограничением цены на продажу	Заявки с ограничением цены на покупку
Цена (в долл.)	Количество акций (шт.)	Цена (в долл.)	Количество акций (шт.)
30,250		29,750
30,375		29,000
30,500		28,500
30,875		27,125
31,000		26,875

Последняя сделка была заключена по цене 30.

Что произойдет, если будет подана заявка на продажу 200 акций по текущей рыночной цене?

Что произойдет, если сразу после этого будет подана еще одна заявка на продажу 100 акций по текущей рыночной цене?

Как вы думаете, что будет делать Боско, покупать или продавать акции, имея такие заявки в своей книге учета?

Будучи призванными стабилизировать рынок, «специалисты» должны действовать вопреки существующей тенденции на рынке – покупать бумаги, когда все продают, и продавать, когда все пытаются купить. Как, действуя таким образом, они могут извлекать прибыль?

Почему сделки по всем акциям, которые заключаются на NYSE, вне зависимости от размера поручения, не могут осуществляться через систему SuperDOT?

Почему система NASDAQ столь важна для эффективного функционирования внебиржевого рынка?

Каковы основные шаги, предпринятые на пути к созданию общенационального централизованного рынка?

NYSE решительно противостоит созданию альтернативных механизмов торговли, таких, как внебиржевые системы одновременной продажи и покупки, утверждая, что они подрывают возможности биржи осуществить «наилучшее исполнение» поручений всех инвесторов. Обсудите это утверждение.

Укажите различия между «третьим» и «четвертым» рынками.

Почему Майская дата стала важным событием для NYSE?

Какова цель создания Корпорации защиты инвесторов в ценные бумаги? При каких условиях страхование, осуществляемое этой корпорацией, является эффективным? При каких обстоятельствах она не сможет выполнить поставленные перед ней задачи?

Правда ли, что после Майской даты ставки комиссионных резко снизились для крупных инвесторов и лишь незначительно изменились для мелких инвесторов?

Различают три составляющие операционных издержек. Назовите их.

Каковы функции клиринговых палат?

Фидлер Басинский является инвестором компании Poynette Lumber. Полагаясь на проведенный анализ перспектив деятельности компании, Фидлер пришел к выводу, что курс ее акций за следующие шесть месяцев должен повыситься с $40 до $45. Согласно табл. 3.3(6), акции компании Poynette Lumber относятся к сектору 1. Фидлер собирается инвестировать $25 000 в акции компании на шесть месяцев. Будет ли такое вложение капитала прибыльным? Почему да или почему нет?

Примените выводы относительно операционных издержек к данным, представленным в табл. 3.3.

Почему ликвидность и непрерывность вторичного рынка важны для эффективного функционирования первичного рынка ценных бумаг?

Расскажите о роли эмиссионного синдиката в процессе первичного размещения нового выпуска.

В чем различие между выбором андеррайтера на конкурсной основе и прямыми переговорами между эмитентом и андеррайтером?

Инвестиционные банки часто предпринимают попытки стабилизировать курс бумаг нового выпуска на вторичном рынке.

Каким образом это осуществляется?

Какова цель такой стабилизации?

Каковы негативные последствия такой стабилизации?

Почему компания-эмитент должна представлять в Комиссию по ценным бумагам и биржам предварительные проспекты эмиссии? Что происходит, когда комиссия принимает эти проспекты?

Объясните, почему занижение цены первоначального предложения приводит к получению инвесторами дополнительного дохода. Всегда ли это происходит? Какова экономическая выгода от высоких дополнительных ставок дохода для инвесторов, предлагающих заниженную цену?