Решение. Тема : Стоимостная модель

Тема: Стоимостная модель

Вопросы

1.Чем инвестиционная аналитика отличается от анализа финансовой отчетности?

___________________________________________________________________________

2.В какую сторону изменится благосостояние компании, если рыночная стоимость ее обязательств снизится на 10 млн. руб.? Почему?

___________________________________________________________________________

___________________________________________________________________________

3.Если бы вы были владельцем компании, чтобы вы предпочли: чтобы рыночная стоимость ее активов выросла на 10 млн. руб. или рыночная стоимость обязательств снизилась на 10 млн. руб.? Почему?

___________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

4.Вы отвечаете за трудовые отношения в своей компании. Во время напря-
женных переговоров с профсоюзом генеральный секретарь крупнейшего
подразделения организации восклицает: "Послушайте, у компании есть активы стоимостью 10 млрд. руб., стоимость ее акций равна 5 млрд. руб., а в прошлом году была получена прибыль в размере 200 млн. руб., - и во мно­гом, я убежден - это стало возможным благодаря усилиям членов проф­союза. Поэтому не говорите мне, что вы не в состоянии выполнить наши требования относительно заработной платы". Что бы вы на это ответили?

____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

5.Вы руководите компанией, инвестирующей в недвижимость. Год назад
ваша фирма приобрела 10 участков земли стоимостью 1 млн. руб., каждый.
Согласно последней оценке недвижимости стоимость пяти участков на се-
годня снизилась до 800 тыс. руб., каждый, а оставшиеся пять стоят по 1,6
млн. руб. Не принимая в расчет прибыль, полученную от этой недвижи-
мости, и налоги, уплаченные в течение года, определите бухгалтерскую и
экономическую прибыль инвестиционной компании в следующих случаях.

а) Компания продаст сегодня всю недвижимость по текущей цене.

б) Компания не продаст ни один из участков.

в) Компания продаст участки, упавшие в цене, и сохранит остальные.

г) Компания продаст участки, выросшие в цене, и сохранит остальные.

д) Вернувшись с семинара по управлению недвижимостью, один из ваших
сотрудников советует использовать стратегию, в соответствии с которой
в конце года нужно всегда продавать те участки, которые выросли в цене
после покупки, и всегда сохранять те, стоимость которых снизилась. Он
объясняет это тем, что благодаря такой политике компания не понесет
убытков при инвестировании в недвижимость. Согласны ли вы с таким
утверждением? Объясните свой ответ.

____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

6.При решении этой задачи не учитывайте налоги. В 20х1 году компания «B» получила чистую прибыль в размере 250 тыс.руб. Фирма не
покупала и не продавала никаких капитальных активов. Балансовая стои-
мость ее активов снизилась на годовую амортизацию, равную 200 тыс. руб.
В этом же году денежный поток от операционной деятельности компании
составил 450 тыс. руб., а рыночная стоимость ее активов выросла на 300
тыс. руб. Какова экономическая прибыль «B» в 20х1 году?
Насколько эта цифра отличается от бухгалтерской прибыли?

____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

7. Сейчас Анна работает в балетной труппе и получает 30 тыс. руб. в год. Она хочет оставить эту работу и организовать собственный танцевальный коллектив. По ее оценкам годовой доход новой фирмы составит 95 тыс. руб., а общие годовые расходы, необходимые для работы коллектива, без учета каких-либо выплат самой Анны, будут равны 75 тыс. руб. Знакомый бухгалтер советует ей основать собственную компанию, потому что это будет прибыльное дело. Согласны ли вы с этим мнением? Объясните свой ответ.

___________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задача 1

Рассчитайте показатель EBITDA для компании, если известно, что выручка от продаж составляет 5 млн.руб., задолженность по кредиту – 2,5 млн.руб., собственный капитал – 1,5 мн.руб., себестоимость реализованных товаров – 3,6 млн.руб. (в т.ч. амортизация – 600 тыс. руб.), коммерческие и управленческие расходы – 700 тыс. руб., процентные выплаты за кредит – 300 тыс. руб., ставка налога на прибыль -20 %.

_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задача 2

Компания – производитель подсолнечного масла, которая работает на рынке уже три года, в отчетности за 20х1 год показала операционную прибыль в 100 млн.руб. При этом денежные статьи затрат составляли 200 млн.руб., а амортизация – 25 млн.руб. Эффективная ставка налога на прибыль 26%. Первоначальная стоимость используемых внеоборотных активов равна 700 млн.руб. Таким образом, накопленная амортизация равна 200 млн.руб. Статьи баланса (млн.руб.), на начало 20х1 года имеют следующий вид:

- внеоборотные активы 500;

- дебиторская задолженность – 200;

- запасы сырья – 50;
- запасы готовой продукции – 50;
- денедные средства – 1;

- кредиторская задолженность – 120.

Собственник компании заинтересован в корректной оценке отдачи по капиталу, вложенному в бизнес в 20х1 году.

Решение

Таблица – Алгоритм расчета показателя отдачи по капиталу на основе денежных потоков

Показатель	Сумма, млн. руб.
операционная прибыль
Затраты на производство и реализацию продукции
Амортизация отчетного периода
Эффективная ставка налога на прибыль
Первоначальная стоимость используемых внеоборотных активов
накопленная амортизация
внеоборотные активы
дебиторская задолженность
запасы сырья
запасы готовой продукции
денежные средства
кредиторская задолженность
Чистый оборотный капитал (NWC)
Неденежный чистый оборотный капитал (NWC*):
Валовый капитал
Cash ROC
Традиционный показатель ROC

Задача 3

Компания на протяжении пяти лет вела исследования и разработки по созданию новой технологии передачи данных на расстоянии. В стандартном учете эти затраты отражались как текущие, однако, аналитики рассматривают их как инвестиции в создание интеллектуального капитала компании. Величина ежегодных инвестиций составляла 1 млн.руб. компания работает на собственном капитале, и оборотными активами можно пренебречь. Балансовая оценка собственного капитала (и внеоборотных активов) составляет 15 млн.руб. на конец 2010 года. Операционная прибыль составляет 5 млн.руб. за 2011 год. Эффективная ставка налога на прибыль -24%.

Собственник компании и потенциальные инвесторы заинтересованы в корректной оценке отдачи по капиталу, вложенному в бизнес. Введем корректировку величину капитала, которую назовем «дооценкой капитала» (value of innovation capital assets или R&D Value).

Решение: ____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Дооценка капитала рассчитывается по формуле для пятилетнего срока:

1/5 затрат на НИОКР четырехлетней давности + 2/5 затрат на НИОКР трехлетней давности + 3/5 затрат на НИОКР двухлетней давности + 4/5 затрат на НИОКР прошлого года + затраты на НИОКР 2/5 затрат на НИОКР текущего (отчетного) периода.

Таблица – Расчет стоимости НИОКР и накопленной амортизации по этому элементу капитала

Годы	Затраты на НИОКР, млн.руб.	Неамортизируе-мая доля, %	Неамортизируе-мая сумма, млн.руб.	Амортизация НИОКР по годам, млн.руб.
Отчетный (текущий)
(-1) 2009		80 или 4/5
(-2) 2008		60 или 3/5
(-3) 2007		40 или 2/5
(-4) 2006		20 или 1/5
Дооценка капитала компании на инновационный капитал (R&D Value)

Задача 4

Компания «тренинг и консалтинг» занимается консультированием бизнеса на российском рынке уже более 10 лет. Заемный капитал компания не использует. Чистый оборотный капитал равен нулю. Собственный капитал по отчетности составляет 1 млн.руб. (на конец 2010 года.) Операционная прибыль по отчетности за 2011 год составляет 46 млн.руб. Чистая прибыль за этот период составила 34,96 млн.руб. Компания в отчетном году потратила 5,5 млн.руб. на подбор высококвалифицированного персонала и еще порядка 8,5 млн.руб. на повышение квалификации. Консультанты в среднем работают в компании четыре года. Рассчитайте отдачу на капитал.

Решение:

Традиционный расчет отдачи на капитал: ROC= ________________________________

___________________________________________________________________________

___________________________________________________________________________

Так как конкурентные преимущества компании лежат в области активов интеллектуального капитала, то при расчете отдачи по капиталу они должны найти отражение. Первый шаг – капитализация затрат на подбор и обучение кадров. Необходимая информация – затраты по предыдущим годам

Таблица – Расчет стоимости человеческого капитала компании «Тренинг и консалтинг» и накопленной амортизации по этому элементу капитала

Годы	Затраты на НИОКР, млн.руб.	Неамортизируе-мая доля, %	Неамортизируе-мая сумма, млн.руб.	Амортизация НИОКР по годам, млн.руб.
Отчетный (текущий)
(-1) 2009
(-2) 2008	10,4
(-3) 2007	9,1
(-4) 2006	8,3	-
Дооценка капитала компании на инновационный капитал (value of human capital assets)

Cкорректированная операционная посленалоговая прибыль отчетного года =

___________________________________________________________________________

Скорректированный капитал = ________________________________________________

Скорректированная отдача на капитал =________________________________________

Задача 5

Компания по реализации моторных масел не имеет собственных площадей по хранению запасов и арендует их по шестилетнему договору. Зафиксированные в договоре ежегодные арендные платежи показаны в таблице

Таблица – Денежные потоки по договору аренды складских помещений

Годы	Оставшиеся арендные платежи, ден. ед.
1-й 2012
2-й 2013
3-й 2014
4-й	2,8
5-й
6-й	3,4

В распоряжении аналитика имеются отчетный баланс компании

Таблица – Баланс компании по реализации моторных масел на 31 декабря 2011 года

Активы	Сумма, ден.ед.	Пассивы	Сумма, ден.ед.
Внеоборотные активы		Собственный капитал
Банковские кредиты
Оборотные активы		Спонтанное финансирование

Решение:

Требуемая доходность по заимствованиям может вступать как ставка дисконтирования арендных платежей.

Приведенная оценка (PV) арендных платежей по шести годам =___________________

___________________________________________________________________________

Cуммарный заемный капитал с учетом эквивалентов =____________________________

Весь капитал составляет =____________________________________________________

ROC_{ad j}= ___________________________________________________________________

Задача 6

Компания на вложенный капитал в 100 млн.руб. заработала посленалоговое значение операционной прибыли 20 млн.руб., требуемая доходность на вложенный капитал 15%. Рассчитайте спред эффективности.