Внебиржевые производные инструменты

Широкое распространение на валютно-денежных рынках по­лучили внебиржевые производные инструменты. Внебиржевой рынок предлагает для управления рисками более широкий выбор средств, чем традиционные биржевые производные инструменты.

Преимущества внебиржевых инструментов:

— могут быть сконструированы любые инструменты, отвеча­ющие потребностям клиента;

— дюрация (срок действия) портфеля, составленного из вне­ биржевых инструментов, может быть более длинной, с глубиной сроков до нескольких лет (на товарных рынках встречаются инструменты с дюрацией до трех лет);

— отсутствуют ежедневные требования по вариационной марже;

— отсутствуют позиционные лимиты и ограничения на долю рынка.

Правда, существуют и недостатки внебиржевых производных инструментов, основными из которых являются затруднения, возни­кающие зачастую при закрытии позиции, так как инструменты раз­рабатываются специально под требования определенного клиента.

Внебиржевые производные инструменты могут быть скон­струированы различными способами. В то же время существует не­сколько стандартных продуктов, которые используются наиболее часто, вчастности товарный своп.

Изначальная цель товарного свопа — распределить ценовой риск между клиентом и финансовым посредником. Своп представ­ляет собой обмен потоками платежей, когда одна из сторон согла­шается купить или продать товар за фиксированную цену в опреде­ленные даты, а другая — соответственно продать или купить этот товар по текущей рыночной цене в те же самые даты. Фактически возникающие при этом потоки платежей компенсируют друг друга, и в результате в оговоренные даты одна из сторон выплачивает другой разницу между текущей и фиксированной ценой. Цель такой операции заключается в обеспечении фиксированной цены для одной из сторон.

Использовать этот инструмент может, например, потребитель, который желает платить за товар установленную цену, внесенную в его годовой бюджет. Фиксированная цена, которую в конечном счете заплатит этот клиент, будет складываться из текущей рыноч­ной цены товара и выплаты по свопу. Любое повышение цены бюд­жетного актива будет компенсироваться выплатой, получаемой кли­ентом от контрагента, платящего текущую цену.

Производитель же, напротив, должен быть заинтересован в по­лучении возможности фиксировать цену продажи произведенного им товара, что он также может сделать через свопы. Любое падение цены товара будет компенсироваться платежом контрагента по свопу.

Однако использование только свопов для снижения ценовых рисков весьма опасно.

Производитель, например, пшеницы, зафиксировав при помощи свопа цену ее продажи, в неурожайный год может получить значи­тельные убытки, испытав затруднения с исполнением своих обяза­тельств по свопу, если цена на пшеницу сильно возрастет. В этой ситуации производителю лучше использовать опцион на своп (или своп-опцион).

Своп-опцион (swaptions) дает его покупателю право, но не обяза­тельство, заключить своп.

Существует еще несколько разновидностей внебиржевых про­изводных инструментов, например:

· своп-опционы на среднее значение, или азиатские своп-опционы (average rate swaptions or asian swaptions). В их основе лежит цена товара, усредненная определенным образом за некоторый промежу­ток времени. Данный продукт увеличивает степень защищенности клиента от резких однодневных скачков цены, обусловленных крат­косрочной конъюнктурой рынка;

· корзинные своп-опционы (basket swaptions). Основаны на цене комбинированного портфеля, состоящего из набора товаров. Каж­дый товар, входящий в корзину, имеет собственный вес, отвечаю­щий запросам клиентов, что позволяет им осуществлять управление рисками, возникающими от изменения цен нескольких товаров, при помощи одного инструмента;

· опционы на опционы (compound options). Предоставляют поку­пателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату.

Внебиржевые производные инструменты, предлагаемые бро­керами, стали одним из наиболее удобных способов управления ценовыми рисками. Появившись на валютном и денежном рынках, эти инструменты сравнительно недавно получили распространение в товарном секторе. Можно предположить, что в ближайшее время доля внебиржевых инструментов и общем обороте фондового рынка может существенно возрасти.