Тема 13 доходы, расходы и прибыль фирмы 5 страница

(13.11)

В модели (13.11) вместо операционной рентабельности продаж появились два других фактора: доля переменных расходов в выручке и доля постоянных расхо­дов в выручке. Очевидно, и это показывает модель (13.11), что вновь введенные переменные являются факторами обратного действия: их снижение способствует росту рентабельности собственного капитала.

Динамика факторов рентабельности собственного капитала по схеме «DuPont» Год Рентабельность собственного капитала,   Коэффициент посленалогового удержания прибыли % : Доля переменных расходов в выручке Доля постоянных нефинансовых расходов в выручке Ресурсоотдача Уровень процентных расходов на рубль активов Коэффициент концентрации собственного капитала     42,7 0,75 0,65 0,22! 2,75 0,05 0,54   47,4 0,75 0,61 0,25 2,77 0,04 0,55

Безусловно, аналитическая значимость факторов в рассмотренных моделях различна, как различна и возможность менеджеров фирмы влиять на них. Так, фирма никак не может влиять на ставку налогообложения прибыли, но управление. например, величиной и структурой затрат входит в компетенцию ее менеджеров. Каждая из моделей может быть, как минимум, использована в режиме аналитического мониторинга путем построения и регулярного обновления таблицы (все показатели в сказуемом таблицы, кроме ROE, даны в долях единицы).

Динамика данных условного примера, приведенных в табл. 13.1 для модели, показывает рост рентабельности собственного капитала фирмы — с 42,7% до 47,4%. Основные причины видны из таблицы: во-первых, фирма повысила долю постоянных нефинансовых расходов в выручке и одновременно снизила долю переменных расходов (это могло произойти в результате повышения техни­ческой оснащенности фирмы) и, во-вторых, увеличила ресурсоотдачу. Регулярный мониторинг (смысл его заключается в сравнительной оценке динамики приведен­ных в таблице индикаторов) позволяет сосредоточить внимание менеджеров на негативных и позитивных тенденциях в отношении ключевых сторон деятельно­сти фирмы, имеющих финансовую подоплеку.

13.5. Обобщающие тезисы

Обзор показателей прибыли целесообразно завершить тезисами, которые, на наш взгляд, могут быть весьма полезны для небухгалтеров, т. е. финансовых менеджеров, предпринимателей, финансистов, аналитиков.

Прибыль можно определить как некий доход от операции, требовавшей изначально определенной инвестиции и (или) расхода, проявляющийся в увеличении совокупного экономического потенциала инвестора по окончании (фактическом или условном) данной операции. Прибыль множественна по своему представлению и методам измерения и идентифицируется только тогда, когда четко определены понятия, во-первых, доходов и расходов (затрат) или капитала и, во-вторых, способов их оценки и увязки в едином счетном алгоритме. Иными словами, прибыль — это расчетный и потому условный показатель; в зависимости от набора включенных факторов и их количественной оценки могут исчисляться различные показатели прибыли. Следовательно, дефинитивная, оценочная и алгоритмическая многозначность понятия «прибыль» естественным образом предопределяет неод­нозначность как его трактовки, так и количественной оценки, а потому любые су­ждения в терминах «прибыль», «прибыльность» и др. предполагают необходи­мость строгой идентификации факторов формирования ирибыли, их оценки и возможных ограничений на способ признания и принимаемую к учету оценку того или иного фактора, включенного в общий алгоритм расчета. А потому, оперируя понятиями «прибыль» и «рентабельность» в аналитических обзорах, пояснительных записках, дискуссиях и др., необходимо уточнять, что имеется в виду¹.

На формирование прибыли оказывают влияние лица, имеющие прямое или косвенное отношение к деятельности хозяйствующего субъекта. Для этих лиц имеют неодинаковое значение показатели прибыли как индикаторы успешности - работы фирмы, обоснованности участия в ней капиталом и целесообразности ус­тановления с ней контрагентских отношений. Ключевая роль принадлежит триаде (собственник — государство — менеджмент}. Отсюда возникает три вида учета (финансовый, налоговый и управленческий), в рамках которых исчисляются те или иные показатели прибыли, представляющие приоритетный интерес именно для данной группы пользователей.

С определенной долей условности можно обособить базовые подходы к идентификации и определению прибыли: академический, предпринимательский и бухгалтерский (названия условные), в рамках которых определяются соответственно:

(а) прибыль экономическая, исчисляемая как разность доходов фирмы и ее экономических издержек, предусматривающих учет затрат отвергнутых возможностей (альтернативных затрат): (б) прибыль предпринимательская, понимаемая как изменение рыночной капитализации фирмы; (в) прибыль бухгалтерская, понимаемая как разность доходов, и затрат (расходов) фирмы, относимых к отчетному периоду; именно последний подход доминирует в бизнес-практике. Первые два подхода полезны для понимания экономической сущности прибыли, тогда как третий — для понимания логики и порядка ее практического исчисления.

Признание прибыли в рамках упомянутых подходов возможно в контексте одной из двух концепций поддержания капитала: физической (ориентация на индексы изменения цен на отдельные активы) и финансовой (ориентация на индекс цен).

Конечным финансовым результатом, представляющим наибольший интерес для собственников фирмы, является чистая прибыль как прибыль, остающаяся в их распоряжении после расчетов с бюджетом по налогам и обязательным платежам.

Суверенное право распоряжения чистой прибылью имеют собственники хо­зяйствующего субъекта (отсюда следует очевидный вывод о том, что такой пока­затель, как «прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия», потерял свой изначальный смысл); это право реализуется ими в ходе распределения прибыли на формирование резервного капитала (делается в обязательном порядке при ак­ционерной форме собственности), начисление дивидендов, формирование других фондов и резервов в соответствии с уставными документами и учетной политикой, оставление нераспределенного остатка в виде обезличенного источника финансирования. Топ-менеджеры фирмы могут предлагать акционерам свой вариант распределения прибыли и обосновывать его целесообразность, однако последнее слово остается за собственниками. Заметим, что государство оказывает некоторое влияние даже на распределение чистой прибыли: так, для АО обязательны регу­лярные отчисления в резервный капитал.

Заметим, что отмеченная дефинитивная небрежность нередко имеет место и в отношении дру­гих аспектов экономики. Так, утверждение о том, что «уровень инфляции равен 120%». не инфор­мативно, поскольку не ясно, во-первых, о каком периоде идет речь и, во-вторых, имеется в виду темп инфляции или индекс инфляции.

Строго говоря, собственники распоряжаются не чистой прибылью отчетного периода (обычно года), но общей суммой нераспределенной ирибыли, включаю­щей нераспределенную прибыль прошлых лет и чистую прибыль отчетного перио­да. Благодаря этому становится возможной ситуация, когда дивиденды начисля­ются при наличии текущего убытка.

Один из существенных элементов распределения ирибыли — это начисление дивидендов. Существует ошибочное мнение о том, что дивиденды начисляются из прибыли отчетного периода. Дивиденды — это часть имущества АО, изымаемая его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале. При расчете возможной величины дивидендов принимается вся чистая прибыль фирмы (как прибыль отчетного периода, так и нераспределенная прибыль прошлых лет). Это означает, что в общем случае динамика дивидендов (по обыкновенным акциям) и текущей прибыли не совпадают. Если финансовый результат может существенно колебаться (от значимой текущей прибыли к значимому текущему убытку), то ди­виденды, как правило, колеблются весьма несущественно. Более того, при наличии нераспределенной прибыли прошлых лет дивиденды могут выплачиваться даже в те периоды, когда фирма работала с убытком. Величина дивидендов в отчетном пе­риоде не ограничена сверху величиной чистой прибыли данного периода.

Из множества подходов к определению прибыли, с практической точки зре­ния, наиболее реалистичен бухгалтерский подход, согласно которому прибыль ис­числяется как разность совокупных доходов и расходов (затрат) фирмы, признан­ных и отнесенных к отчетному периоду.

Бухгалтерский подход имеет две разновидности, реализуемые соответственно в рамках бухгалтерских регулятивов и налогового законодательства. В частности, в рамках последнего вводятся некоторые ограничения на состав и величину за­трат, принимаемых во внимание при определении налогооблагаемых баз. Опреде­ленные нестыковки между бухгалтерскими и налоговыми регулятивами имеют место практически во всех странах и являются причиной появления профессии «налоговый консультант». Во многих странах, в том числе в России, существуют возможности объединения преимуществ, предоставляемых регулятивами в части расчета прибыли.

Манипулируя составом и оценками компонентов прибыли, можно управлять ее величиной; реализуется это путем разработки надлежащей учетной политики и внедрения системы налогового планирования. Выбор того или иного варианта списания единовременных расходов на затраты смежных периодов предопределя­ет вариабельность прибыли во временном аспекте.

Прибыль, показанная в балансе, является частью собственного капитала. Ее можно регулярно «уничтожать», вуалировать, присоединяя к уставному капиталу. (На практике этого не делается, в частности, потому, что любое изменение устав­ного капитала требует перерегистрации фирмы.)

В соответствии с действующими российскими бухгалтерскими регулятивами в балансе отражается лишь нераспределенная прибыль, т. е. прибыль, оставшаяся формально не раскассированной на дивиденды, фонды и резервы, причем в одно­именной пассивной статье баланса отражается нераспределенная прибыль накопи­тельным итогом, т. е. за истекшие годы и отчетный год. Иными словами, в балансе нет чистой прибыли отчетного периода^[20]. Отсюда следует два вывода: (а) термин «балансовая прибыль», которым традиционно характеризуют прибыль отчетного периода, потерял свой смысл и назначение; (б) чистую прибыль можно видеть только в отчете о прибылях и убытках, что предопределяет самостоятельную зна­чимость данной формы отчетности.

Прибыль ни в коем случае не следует олицетворять с денежными средствами, а потому выражение «купить станок за счет прибыли» нельзя понимать букваль­но, так как в рыночной экономике любая покупка осуществляется за счет денеж­ных средств. Этот и предыдущий тезисы демонстрируют виртуальность покупа­тельной способности прибыли. Прибыль виртуальна, а потому непосредственно может быть использована, образно говоря, лишь для приобретения такого же вир­туального актива — например, дырки от бублика. Иными словами, демонстрация большой прибыли в отчетности вовсе не говорит о том, что у фирмы появились дополнительные возможности для немедленного приобретения ценностей. В этом смысле прямолинейная трактовка высказываний типа «давайте инвестируем полу­ченную прибыль в новый проект АА», «давайте используем прибыль для поощре­ния работников» равносильна олицетворению прибыли с мешком денег. По сути прибыль всегда инвестирована. Она распылена в активах фирмы.

Существует еще одно распространенное заблуждение среди финансовых ме­неджеров, согласно которому прибыль трактуется как наиболее желаемый, деше­вый и быстро мобилизуемый источник финансирования новых инвестиционных проектов по сравнению, например, с заемным капиталом. Сказанное верно, но лишь отчасти. В основе этого заблуждения — вновь олицетворение ирибыли и де­нежных средств. Выведение значительной суммы прибыли по данным учета вовсе не означает автоматического появления свободных денежных средств, доступных для финансирования инвестиций. Если фирма решила для реализации проекта прибегнуть к долгосрочному кредиту, то здесь действительно появляются денеж­ные средства (правда, одновременно меняется и структура пассивов баланса в сто­рону увеличения финансового левериджа и повышения финансового риска, оли­цетворяемого с фирмой), которые можно использовать на инвестиционные цели. Иными словами, инвестиционные возможности прибыли весьма преувеличены, по крайней мере в контексте текущего управления финансами.

В анализе прибыльности и рентабельности могут быть использованы разного рода модели; один из вариантов моделирования предполагает использование жест­ко детерминированных факторных моделей. Так, регулярный аналитический мо­ниторинг в контексте моделирования по схеме фирмы «Дюпон» позволяет выяв­лять и своевременно реагировать на зарождающиеся негативные и позитивные тенденции в работе фирмы.

Материалы для самостоятельной работы

Дайте определение следующим ключевым понятиям: доходы, расходы, прибыль, задаток, аванс, залог, управленческий и финансовый учет, признание дохода (расхода), экономическая прибыль, предпринимательская прибыль, бухгалтерская прибыль, рыночная капитализация, добавленная экономическая стоимость, маржинальная прибыль, чистая прибыль, нераспределенная прибыль, себестоимость, калькулирование себестоимости, экономический элемент затрат, калькуляционная статья, прибыльность, рентабельность, центр ответственности, трансфертная цена, нормативы расходов, модель фирмы «Дюпон».

Вопросы для обсуждения

1. Какая экономическая категория является ключевой при формулировании понятий «доходы» и «расходы» и почему?

2. Поясните, почему отдельные виды поступления (выбытия) денежных средств не могут трактоваться как доходы (расходы). Приведите примеры.

3. В чем принципиальная разница между задатком и авансом?

4. В чем суть управленческого учета? Можно ли противопоставить его финансовому учету? По вашему мнению, какой из них более важен для финансового менеджера? Приведите аргументы «за» и «против».

5. При каких условиях признаются доходы и расходы? Что означает признаются?

6. Является ли существенным, с позиции финансового менеджера, обособление различных видов доходов (расходов)?

7. В чем принципиальные различия между академическим, предпринимательским и бухгалтерским подходами к определению прибыли?

8. В чем смысл исчисления прибыли в контексте разных концепций поддержания капитала?

9. Какие варианты реализации предпринимательского подхода вы знаете? В чем специфика каждого из них?

10. В чем условность индикатора EVA?

11. Какие показатели прибыли вы знаете? Связаны ли они между собой?

12. Каковы показатели прибыли с позиции интересов разных категорий пользователей?

13. Что такое чистая прибыль? От чего прибыль «очищена»?

14. В какой отчетной форме представлена чистая прибыль? Может ли чистая прибыль отчетного периода совпадать с нераспределенной прибылью? Если да, то при каких обстоятельствах?

15. Какими факторами - обусловливающими повышение доходов или снижение расходов — в большей степени может управлять финансовая служба предприятия? Ответ обоснуйте, приведите примеры.

16. Какие способы наращивания доходов как фактора изменения прибыли вы можете предложить?

17. Какие доступные способы сокращения расходов вы знаете?

18. Что понимается под понятием «калькулирование себестоимости»? Нужна ли эта процедура?

19. Любое ли снижение себестоимости продукции можно приветствовать?

20. В чем цель и смысл централизованного нормирования расходов? Приведите аргументы «за» и «против» данной процедуры.

21. Каковы факторы изменения рентабельности? В какой степени ими можно управлять?

22. В чем смысл центров ответственности?

23. Опишите особенности основных типов трансфертных цен.

24. Приведите экономическую интерпретацию различных представлений жестко детерминированной факторной модели в рамках анализа по схеме фирмы «Дюпон».

^[1] Этот термин не имеет строгого определения. Мы будем придерживаться следующей дефини­ции: экономическая выгода (Economic Benefit) — это заключенный в активе потенциал прямого или косвенного превращения его в поток денежных средств или их эквивалентов, под которыми пони­маются высоколиквидные, как правило, краткосрочные инвестиции (обычно ценные бумаги).

' Согласно ст. 380 ГК РФ задатком (Deposit) признается денежная сумма, выдаваемая одной из договаривающихся сторон в счет причитающихся с нее по договору платежей другой стороне, в до­казательство заключения договора и в обеспечение его исполнения. Соглашение о задатке всегда оформляется в письменном виде, а передаваемая денежная сумма именуется в нем задатком. В про­тивном случае речь идет об авансе (Advance), который выполняет лишь платежную функцию и не носит обеспечительного характера, присущего задатку. Иными словами, при некоторых обстоятель­ствах (в частности, в случае неисполнения договора, по которому был выдан задаток, ненадлежаще­го его исполнения, получения не того результата, на который рассчитывал заказчик, и т. п.) задаток в полной сумме может быть удержан, т. е. не возвращен заказчику, тогда как аванс в этом случае подлежит возврату хотя бы частично.

[3] ^

Залог (Pledge) — один из основных способов обеспечения обязательства, представляющий со­бой договор между должником (залогодателем) и кредитором (залогодержателем), в силу которого залогодатель передает залогодержателю определенное имущество, за счет которого последний мо­жет удовлетворить свои требования в случае неисполнения обязательства.

Дискуссню о соотношении данных терминов можно найти также в работах В. М. Гальперина (1993) и М. И. Кутера (см. Библиографию). Любопытно отметить, что аналогичные терминологиче­ские сложности существуют и и английском языке в отношении интерпретации понятий «costs», «expenses», «expenditures».

[5] > Капитализация расходов - это признание некоторых расходов в виде актива (активов) но го»причине, что доходы, ожидаемые как результат сделанных расходов, будут иметь место в последую­щие периоды. Пример: приобретение дорогостоящего станка. Уплаченные (или подлежащие уплате) за нею деньги будут представлять собой капитализированный расход. Они отражаются о батан се и с помощью системы амортизационных отчислений декапитализируются, т. е. списываются на затра­ты отчетных периодов при выведении очередного финансового результата.

Для тою чтобы представить суть обсуждаемого понятия, предположим, что фирма 15 января оплатили арендную плату за текущий год в сумме 12 тыс. доля Финансовый результат определяется поквартально. В соответствии с принципом временной определенности фактов хозяйственной жизни четверть данной суммы должна трактоваться как затраты первого кпартала, оставшаяся часть должна быть капитализирована. В балансе, составленном по итогам первого квартала, сумма 9 тыс. дот л. бу­дет показана в статье «Расходы будущих периодов» — это и есть капитализация расходов. По истече­нии второго квартала очередные 3 тыс. долл. будут списаны уже на затраты этого квартала, т.е. вели­чина капитализированных расходов в статье «Расходы будущих периодов» уменьшится до 6 тыс. долл. Итак, трактовка расходов но оплате аренды была дифференцированной: часть расходов признавалась как затраты очередного отчетного периода (квартала), т. е. уходила в отчет о прибылях и убытках; ос­тавшаяся часть капитализировалась, т.е. показывалась в составе активных статей баланса.

^[6] Раздел написан совместно с д. э. и. Вит. В. Ковалевым.

^[7] Любопытно заметить, что в законе «Об акционерных обществах» напрямую говорится о чис­той прибыли, у в законе «О несостоятельности (банкротстве)» понятие «прибыль» упоминается без какого-либо уточнения, отчего сразу же возникает резонный вопрос: о какой же прибыли здесь идет речь? Практика показывает, что подобные коллизии могут приводить к существенным проблемам в отношениях между основными акционерами, миноритариями и топ-менеджерами фирмы.

^[8] См., например: [Levy, Sain at. p. 167—169; Хендриксен, Ван Брела, с. 203—231]. Заметим, что число описаний в научной и учебной литературе, именуемых как «теория прибыли», «концепция прибыли», велико. Так. Хендриксен м Ван Бреда предпочитают пользоваться понятием «концепция прибыли» и обособляют, в частности, три концепции: синтаксическую, семантическую и прагмати­ческую. В отечественных учебниках но экономике можно видеть такие понятия, как «теория инно­вационной прибыли», «теория компенсаторной прибыли*, «теория монопольной прибыли» и др. {см.: [Экономика, с. 77—78]). Разбор сущности упомянутых теории н концепций представляет со­бой отдельную тему. Эволюция взглядов западных ученых, работающих в области экономической теории, на концепцию и теорию прибыл и приведена в работе I Уэстон, с. 449—485).

Утверждать обратное означает, например, понимать буквально известное утверждение Архиме­да: «Дайте мне точку опоры и я сдвину Землю!» (если даже не принимать во внимание такие рито­рические вопросы, как материал, из которого должен быть сделан подобный рычаг, технику его производства, технологию приведения в действие и др., а лишь ограничиться элементарными расче­тами в отношении самого процесса «сдвига Земли», то и в этом случае несложно убедиться в абсо­лютной нереальности обсуждаемого утверждения: для того чтобы приподнять Землю хотя бы на

[10] см, человеку, прилагающему усилие 60 кг, понадобилось бы опустить конец рычага, находящегося в его руках, на 1 Ю¹⁸ км, что при скорости движения 1 м/с составило бы I0¹² лет. Поэтому изрече­ние Архимеда — не более чем красивая фраза; она в гротескной форме демонстрирует суть рычага, но не является руководством к действию).

-)

‘ См. также материалы о критерии EVA, рассматриваемом в этом же разделе при обсуждении предпринимательского подхода.

^[11] Модель ценообразования на рынке капитальных финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ) рассматривается в разд. 20.3.

[12]

Концепция EVA весьма агрессивно рекламируется ее разработчиками и потому получила уже аовапыю широкую известность. В частности, утверждается, что только объявление о переходе на EVA нередко вызывает немедленный рост акций. Это обстоятельство недвусмысленно используется авторами концепции как иллюстрация того, что EVA является «истинным ключом к созданию бо­гатства». Представляется, что подобные заявления несколько поспешны: вряд ли спекулятивный рост цены акций может рассматриваться как свидетельство генерирования дополнительной ценно­сти для собственников фирмы. Иначе говоря, вряд ли обоснованно олицетворять краткосрочные ценовые флуктуации на фондовом рынке с долгосрочной позитивной тенденцией в отношении стоимости фирмы и ее ресурсной базы. Краткосрочное изменение рыночной капитализации вовсе не говорит ни о создании дополнительной, ни о частичном «разрушении» имевшейся стоимости для акционеров — подобные флуктуации представляют интерес лишь для спекулянтов н нередко инициируются ими. Ориентация на показатель EVA представляет собой один из способов интенси­фикации и повышения качества работы тон-менеджеров фирмы за счет введения специальной сис- темы целевых ориентиров, по которым принимается суждение об успешности работы менеджеров и размере соответствующего их вознаграждения. Подобные способы периодически появляются в экономике; можно вспомнить о весьма популярной в 1980-е гг. концепции остаточной прибыли (residual income), рассчитывавшейся как разность между отчетной прибылью и затратами на капи­тал. Эта и аналогичные ей схемы описаны в работах по системам управленческого контроля (см., например: |Anthony, Dearden. Bedford]). Могут ли подобные схемы способствовать росту капитали­зации фирмы? Конечно, могут. Однако сама эта идея не является какой-либо революцией, а пока­затель EVA н его аналоги ни в коем случае не могут рассматриваться как альтернатива, например, оухттерской ирибыли. Каждый из них играет свою роль и не отрицает другие индикаторы. К со­мнению, отдельные последователи и апологеты систем, подобных концепции EVA, слишком бук­вально трактуют их роль в контексте достижения фирмой базовых целей и неоправданно преувели­чивают их значимость, что, в частности, проявляется в явном или неявном их стремлении принизить роль бухгалтерского учета в экономике фирмы.

Заметим, что приведенное правило сформулировано и большей степени в отношении призна­ния дохода или затрат. Однако любой факт хозяйственной жизни, регистрируемый в системе учета, характеризуется не только соответствуюшнм «ременным моментом (совершение, признание), но и приписываемой стоимостной характеристикой, которая не всегда может быть очевидна. Не случай­но в теории бухгалтерского учета известно и другое, прямо противоположное правило, которое сформулировал известный итальянский бухгалтер Дж. Дзанна (Gino Zappa, 1879—1960): «доходы фирмы очевидны, а затраты сомнительны». Это правило относится к оценке прибыли, а логика его тккова. Величина дохода обычно постулирована в документе на реализацию продукции и услуг, то­гда как величина затрат, соотносимых с этими доходами для исчисления прибыли от операции, не постулирована, а зависит от учетной политики фирмы, тех или иных методов учета (например, ФИФО или ЛИФО), что вносит элемент субъективности и неопределенности при определении

! этой величины. В приведенных правилах нет противоречия, поскольку первое относится к признанию (например, неважно, каким образом оценена величина потенциального дохода, но бухгалтер не

^[14] Понятие «налоговый учет? введено Налоговым кодексом РФ (ст. 313-333).

[15]

Как уже упоминалось, понятие «управленческий учет» имеет неоднозначную трактовку. Более ‘ того, отдельные менеджеры, зачастую не вникающие в суть бухгалте]>ского учета н нередко ком­плексующие перед ним, пытаются не только противопоставлять управленческий и финансовый виды учета, но принижать роль последнего в управлении фирмой. Ошибочность н непродуктив­ность подобного подхода вряд ли нуждаются в аргументации. С позицией авторов книги по этому вопросу можно ознакомиться по работам [Ковалев, 2004; Ковалев, Ковалев Вит., 2005).

^[16] Подробнее о креативном учете см.: (Мэтьюс, Перера, с. 456—476; Ковалей В., Ковалев Вит, 2006].

^[17] Мы имеем в виду бухгалтере к иеГ но не налоговые регул яти вы. Дело в том. что по сравнению с иервыми регулятивами вторые дают меньше свободы в трактовке доходов и расходов. Так, согласно ст. 269 Налогового кодекса РФ предельная величина процентов, признаваемых расходом в целях налогообложения (т. е. списываемых на себестоимость и тем самым уменьшающих налогооблага­емую прибыль), принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка РФ, увеличен- кий в 1,1 раза — при оформлении долгового обязательства в рублях, и равной 15% — по долговым обязательствам в иностранной валюте. Согласно ст. 264 Налогового кодекса РФ представительские расходы в течение отчетного (налогового) периода включаются в состав прочих расходов (т. е. уменьшают налогооблагаемую прибыль) в размере, не превышающем 4% расходов налогоплатель­щика на оплату труда за отчетный (налоговый) период.

^[18] В англоязычной специальной литературе этот показатель называется коэффициентом налого­вою удержания. Представляется, что ныбранное нами название более точно перелает сущностное голержание коэффициента.

^[19] Можно упомянуть о лвух причинах: (а) соответствующие затраты списываются на

себестоимость, (б) заемный капитал менее рискован, с позиции поставщиков капитала, и потому ниже цена за его использование. (Подробнее эта компонента работы финансового менеджера будет обсуждаться в гд. 22.)

^[20] В лнкном случае речь идет о формате баланса, рекомендованном действующими бухгалтерски­ми регулятивами (Приказ Минфина РФ от 22 июля 2003 г. №67н «О формах бухгалтерской отчет­ности организаций»). Этот формат не является обязательным. Фирма может отклоняться от него, в частности, обособлять прибыль, относящуюся к отчетному периоду.