Тип, объем и структура портфеля инвестиций

В течение многих лет облигации считались достаточно примитивным и негибким способом вложения капитала, способным лишь обеспечить текущий доход и практически ничего сверх того. Однако такое положение сохранялось недолго; сегодня облигации относятся к одному из наиболее конкурентоспособных инвестиционных инструментов, обладающих потенциальными возможностями обеспечения привлекательной доходности в виде текущих процентов и / или прироста капитала. Облигации – это долгосрочные долговые ценные бумаги, находящиеся в открытой продаже; они выпускаются с различными номиналами целым рядом институтов-заемщиков.

Как и любой другой инвестиционный инструмент, облигации обеспечивают инвестору два вида доходов:

1) значительный текущий доход;

2) существенный прирост вложенного капитала.

При этом текущий доход возникает из процентов, получаемых в течение срока, установленного условиями эмиссии. А доход в виде прироста капитала возникает всякий раз, когда происходит падение рыночной процентной ставки. Основное правило действий на рынке ценных бумаг состоит в том, что движение рыночных процентных ставок и курсов облигаций происходит в противоположных направлениях. Структуру рынка российских долговых инструментов составляют внутренние рублевые облигации и еврооблигации.

Долгое время рынок российских облигаций был чисто внутренним. Только с середины 90‑ых годов у России появилась возможность выхода со своими долговыми инструментами на европейский рынок. Государственные рублевые облигации и еврооблигации считаются одними из наименее рискованных средств вложения капитала. В настоящее время доходность (а, следовательно, и риск) большинства этих долговых инструментов значительно снизилась. Следовательно, они могут формировать консервативный или умеренно-агрессивный портфель ценных бумаг.

Еврооблигации – долговой инструмент с фиксированной доходностью, интересный прежде всего тем, что номинирован в иностранной валюте и позволяет защитить капитал от девальвации рубля и получить постоянный доход, превышающий темпы инфляции, что является весьма актуальным в текущих условиях. (Следует оговориться, в последнее время появились еврооблигации, номинированные в рублях).

Еврооблигации имеют значительно больший потенциал, чем традиционные банковские депозиты, валюта или недвижимость.

В качестве эмитентов еврооблигаций выступают ТОР‑30 российских банков и крупные российские корпорации, которые имеют возможность выходить на западные рынки и привлекать заемные средства. Доходности по бумагам очень привлекательны и могут существенно превышать ставки по депозитам тех же банков при довольно высоком качестве заемщика.

Руководствуясь именно этими соображениями, предприятием и был сформирован портфель инвестиций, состоящий целиком из еврооблигаций различных эмитентов.

К марту 2012 года сложилась следующая структура инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» (таблица 6).

Как видно из табл. 6, в структуре портфеля компании насчитывается 23 вида еврооблигаций, характеризующихся различным сроком погашения и доходностью от 1,9 до 22,64%. Портфель ОАО «МХК «ЕвроХим» составляют как федеральные и муниципальные, так и корпоративные еврооблигации, номинированные в долларах и евро. Общий размер портфеля в долларовом эквиваленте составляет 14 360 тыс. у. е.

Корпоративные облигации нефтегазовой отрасли занимают в структуре инвестиционного портфеля еврооблигаций 13%, субфедеральные (муниципальные) – 19%. Другие отрасли промышленности не представлены в портфеле.

Удельный вес отдельных эмитентов по видам облигаций представлен в Приложении 3.

Таблица 6. Структура портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» 02.03.2012 г.

№№	Облигации	Погаше-ние	Объем, тыс. долл.	Доля, %	Доходность, %
Федеральные
	Aries, 2009	25.10.2009		2,79	1,9
	МинФин (Россия), 7	14.05.2011		2,44	5,02
	Россия, 2010	31.03.2010		24,37	5,39
	Россия, 2018	24.07.2018		4,11	7,72
	Россия, 2028	24.06.2028		1,39	9,8
	Россия, 2030	31.03.2030		3,97	9,71
Муниципальные
	Москва, 2011	12.10.2011		1,39	9,03
	Москва, 2016	20.10.2016		17,41	12,43
Телекоммуникации
	АФК Система, 2011	28.01.2011		0,70	22,64
	Вымпелком, 2009	16.06.2009		17,06	7,17
	Вымпелком, 2010	11.02.2010		6,96	12,67
	Вымпелком, 2011	22.10.2011		0,87	16,28
	Вымпелком, 2013	30.04.2013		1,39	19,72
	Вымпелком, 2016	23.05.2016		1,39	19,02
	Вымпелком, 2018	30.04.2018		1,04	19,11
Нефтегазовый комплекс
	Газпром, 2009	21.10.2009		0,87	6,01
	Газпром, 2010	27.09.2010		1,39	8,03
	Газпром, 2022	07.03.2022		0,70	12,88
	Газпром, 2034	28.04.2034		3,48	13,36
	Газпром, 2037	16.08.2037		1,39	13,02
	ТНК-ВР, 2013	13.03.2013		1,04	14,67
	ТНК-ВР, 2016	18.07.2016		1,74	16,07
	ТНК-ВР, 2017	20.03.2017		2,09	15,93
	Всего	-		100,00	-

Данные анализа показывают, что наибольший удельный вес в структуре портфеля еврооблигаций занимают:

· Россия, 2010 – 24%;

· Москва, 2016 – 17%

· Вымпелком, 2009 – 17%.

Доля других облигаций существенно ниже.

Небезынтересным будет проанализировать, как эти и другие виды еврооблигаций по своей доходности относятся к средней доходности инвестиционного портфеля.

Известно, что любой портфель ценных бумаг характеризуется ожидаемой доходностью:

, (1)

где X_i – доля общего вложения, приходящаяся на i ‑ю ценную бумагу;

m_i – ожидаемая доходность i ‑й ценной бумаги, %;

m_p – ожидаемая доходность портфеля, %

Рассчитаем ожидаемую доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» по состоянию на 02.03.2012 г. по формуле (1). Исходные данные содержатся в табл. 6. Результаты расчета представлены в табл. 7.\

Расчеты показали, что эффективная доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» на 02.03.2012 г. составляла 9,43%, а доходность основных видов облигаций, входящих в состав инвестиционного портфеля еврооблигаций ЕвроХим, существенно выше или ниже этого значения:

· Россия, 2010 – 5,39%;

· Москва, 2016 – 12,43%

· Вымпелком, 2009 – 7,17%.

Распределение всех остальных еврооблигаций ЕвроХим по доходности представлено на рис. 4.

Как видно из рис. 4, примерно половину портфеля составляют высокодоходные облигации (12–22%), несколько меньшую часть – малодоходные и со средним уровнем дохода (2–9%).

Учитывая, что основная доля облигаций приходится также на смешанный тип (24% облигаций обеспечивают доходность 5,39%, а по 17% – 12,43% и 7,17%), а средняя доходность портфеля составляет 9,43%, следует охарактеризировать данный тип портфеля ОАО «МХК «ЕвроХим» как умеренно-агрессивный.

Таблица 7. Расчет ожидаемой эффективной доходности инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» в 2012 г.

№№	Облигации	Погашение	Объем, тыс. долл.	Доля, %	Доходность, %	Ожидаемая доходность по видам бумаг X*m
	Aries, 2012	25.10.2012		2,79	1,9	0,05
	МинФин (Россия), 7	14.05.2014		2,44	5,02	0,12
	Москва, 2014	12.10.2014		1,39	9,03	0,13
	Москва, 2019	20.10.2019		17,41	12,43	2,16
	Россия, 2013	31.03.2013		24,37	5,39	1,31
	Россия, 2021	24.07.2021		4,11	7,72	0,32
	Россия, 2031	24.06.2031		1,39	9,8	0,14
	Россия, 2033	31.03.2033		3,97	9,71	0,39
	АФК Система, 2014	28.01.2014		0,70	22,64	0,16
	Вымпелком, 2012	16.06.2012		17,06	7,17	1,22
	Вымпелком, 2013	11.02.2013		6,96	12,67	0,88
	Вымпелком, 2014	22.10.2014		0,87	16,28	0,14
	Вымпелком, 2017	30.04.2017		1,39	19,72	0,27
	Вымпелком, 2019	23.05.2019		1,39	19,02	0,26
	Вымпелком, 2021	30.04.2024		1,04	19,11	0,20
	Газпром, 2012	21.10.2012		0,87	6,01	0,05
	Газпром, 2013	27.09.2013		1,39	8,03	0,11
	Газпром, 2025	07.03.2025		0,70	12,88	0,09
	Газпром, 2037	28.04.2037		3,48	13,36	0,47
	Газпром, 2040	16.08.2040		1,39	13,02	0,18
	ТНК-ВР, 2016	13.03.2016		1,04	14,67	0,15
	ТНК-ВР, 2019	18.07.2019		1,74	16,07	0,28
	ТНК-ВР, 2020	20.03.2020		2,09	15,93	0,33
	Всего	-		100,0	-	9,43

Чтобы сделать окончательный вывод о типе портфеля, необходимо сравнить его ожидаемую эффективную доходность со средневзвешенной процентной ставкой по всем видам ценных бумаг.

Расчет, выполненный на ту же дату (02.03.2012 г.), выполненный по всем видам котируемых ценных бумаг с учетом объема их эмиссии показал, что средняя эффективная доходность совокупного портфеля инвестиций (всех еврооблигаций) составляла 6,3%. Таким образом, первоначальное предположение совпадает с более точными расчетами, и можно классифицировать портфель ценных бумаг ОАО «МХК «ЕвроХим» в 2012 г. как умеренно-агрессивный.

Такое инвестирование имеет своей целью длительное вложение капитала и его рост. Но при этом не надо забывать о необходимости регулярной коррекции портфеля с целью его оптимизации, в том числе по причинам не зависящим от держателя облигаций. Одна из таких причин – периодическое погашение ценных бумаг.

Поэтому 3 глава настоящего исследования посвящена анализу изменений на рынке облигаций, произошедших за последнее время, изучению негативных последствий для инвестиционного портфеля ОАО «МХК «ЕвроХим» и поиску путей формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг организации на текущую дату.