Облигации или банковский кредит?

Вплоть до настоящего времени банковские кредиты были, фактически, основным источником долгового финансирования для российских предприятий. Банковский кредит имеет ряд преимуществ, уже указывавшихся в части 1. Среди них: Сравнительная простота технологии получения Возможность получения кредита по схеме, учитывающей конкретные потребности предприятия. Например, предприятие может подписать с банком договор о предоставлении кредитной линии в определенных пределах, однако при этом предприятие реально будет занимать деньги только по мере их необходимости. Однако и выпуск облигаций имеет ряд потенциальных преимуществ. Облигационные займы обычно дешевле банковских кредитов. В ыпуск облигационных займов может позволить предприятию привлечь значительно большие ресурсы .б анки в настоящее время практически не располагают значительными кредитными ресурсами. Однако для крупных надежных предприятий, особенно, имеющих в составе акционеров иностранных инвесторов, целесообразным может быть получение кредита в иностранном банке. Тем не менее, облигационный займ дает предприятию перспективу иметь в будущем сравнительно дешевый и существенный источник заемных средств.

Вывод: кому, когда и зачем выпускать облигации Говоря о выпуске облигаций, необходимо повториться, что облигации могут выпускаться далеко не всеми предприятиями. каким критериям, на наш взгляд, должны удовлетворять предприятия, желающие провести размещение облигационных займов на российском рынке:

Выпуск облигации целесообразен при привлечении достаточно больших объемов финансирования. Публичный выпуск облигаций сопряжен с расходами на уровне минимум $15 тыс. + 2-3% от объема выпуска. Поэтому минимальная сумма, которую есть смысл привлекать посредством выпуска облигаций, составляет не менее $1-2 млн. Выпуск облигаций, таким образом, может рассматриваться только крупными предприятиями.

Эмитент о блигаций (при их публичном размещении), должен быть прибыльным в настоящий момент (по крайней мере, не убыточным) предприятием. Кроме того, предприятие должно иметь высокую составляющую "живых" денег в своих поступлениях. В настоящее время инвесторы как никогда заинтересованы в надежности, и предприятие действительно должно иметь показатели, однозначно указывающие на то, что при любом варианте развития событий оно сможет погасить свои облигации. В противном случае облигации просто не будут приобретаться инвесторами. Эмитент облигаций должен иметь конкретную инвестиционную программу, на реализацию которой планируется направить привлеченные средства. Инвесторы будут требовать реального проекта, под который выпускаются облигации. Эмитент облигаций, желательно, должен быть достаточно хорошо известными широкому кругу потенциальных инвесторов.

Если предприятие эти м критериям удовлетворяет, есть смысл рассматривать облигации как вариант привлечения средств. Однако это еще не означает, что данный вариант является оптимальным. Напомним основные преимущества облигаций перед альтернативными вариантами: Облигации дают возможность привлечь средства по более низкой ставке процента, чем банковский кредит.Выпуск облигаций не связан с опасностью частичной или полной утраты контроля над предприятием, как при выпуске обыкновенных акций.

Но выпуск облигаций имеет и ряд недостатков: Выпуск облигаций сопряжен с большими накладными расходами, чем получение банковского кредита .При публичном размещении облигаций у предприятия появляется много кредиторов. При возникновении сложностей договориться с ними гораздо сложнее, чем с одним банком, в котором взят кредит. По сравнению с акциями заемные средства имеют один, но существенный недостаток: их необходимо возвращать

пользу выпуска облигаций:применяется для финансирования достаточно крупных, долгосрочных инвестиционных программ, сопряженных с низким или умеренным уровнем риска. Е сли говорить о конкретных российских условиях, то В ыпуск облигаций есть смысл применять для привлечения финансирования в размере от $1-2 млн. в целях реализации инвестиционных программ на срок до 3-5 лет, сопряженных с низким или умеренным уровнем риска.

Для предприятий в настоящее время выпуск облигаций может представлять интерес не столько как источник быстрого получения сравнительно дешевых заемных средств, сколько перспектива получить такой источник в будущем. Первый выпуск облигаций может и не дать предприятию ощутимой экономии по сравнению с получением банковского кредита. Однако выпуск облигаций сейчас даст возможность предприятию в будущем действительно привлекать средства дешевле и в большем объеме, чем через банки.

Это такие же долговые обязательства, как и описанные выше, за исключением того, что они не имеют обеспечения. Очевидно, что только первоклассные крупные компании со стабильной прибылью и балансами с хорошими показателями, могут осуществлять такие выпуски.

Преимущества необеспеченных облигаций:

Все преимущества обеспеченных облигаций, описанные выше.

Имеют меньше ограничений, чем обеспеченные облигации.

Недостатки необеспеченных облигаций:

Хотя они и не требуют конкретных залоговых средств, но обычно накладывают ограничения на возможности компании по реализации своих активов или по залогу активов для обеспечения дополнительных займов, по крайней мере без разрешения владельцев необеспеченных облигаций.

Они будут более дорогими, чем обеспеченные облигации.

Могут иметь требования к результатам деятельности относительно основных коэффициентов, которые будут более высокими, чем в случае с обеспеченными облигациями.