Модель оценки финансовых активов САРМ

Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) описывает зависимость между рыночным риском и требуемой доходностью. САРМ базируется на системе исходных допущений.

Линия рынка капитала (Capital Market Line, CML) отражает зависимость риск-доходность для эффективных портфелей, то есть для портфелей, сочетающих рисковые и безрисковые активы.

Линия рынка ценных бумаг (Security Market Line, SML) отражает зависимость риск-доходность для отдельных акций. Требуемая доходность любой акции равна безрисковой норме, сложенной с произведением премии за рыночный риск и β –коэффициента акции.

β – коэффициент акции – это мера рыночного риска акции. Он измеряет изменчивость доходности акции по отношению к доходности среднерыночного портфеля.

По сравнению со средней акцией, β которой, по определению, равен единице, доходности акции с большим значением β свойственна большая колеблемость; верно и обратное.

β портфеля – это средневзвешенное значение β коэффициентов ценных бумаг, включенных в портфель.

Существует ряд причин, по которым требуемая и ожидаемая доходности не совпадают. В их числе:

- изменение безрисковой ставки ввиду пересмотра ожидаемого темпа инфляции;

- изменение β;

- переоценка отношения инвестора к риску.

Применение на практике САРМ ограничено, так как ее параметры с трудом поддаются оценке. С целью преодоления отмеченных недостатков были предприняты попытки разработки альтернативных моделей риск-доходность: теория арбитражного ценообразования и теория ценообразования опционов.

Теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, АРТ) основывается на том, что каждый инвестор стремится использовать возможность увеличения доходности своего портфеля без увеличения риска.

Теория ценообразования опционов (Option Pricing Theory, OРТ) основывается на концепции безрискового хеджа. Покупая акции и одновременно продавая колл опционы на эти акции, инвестор может конструировать безрисковую позицию, где прибыли по акциям будут точно компенсировать убытки по опционам, и наоборот.