Расчет текущей стоимости проектных денежных потоков

Период времени реализации ВКР, номер года	Начальные инвестицион-ные затраты (-) и чистые денежные потоки NCF n, руб.	Коэффициент дисконтирования при ставке d = 10%, 1/ (1+d) n	Текущая стоимость проектных денежных потоков, тыс. руб. (гр.2*гр.3)	Текущая стоимость нарастаю-щим итогом, тыс.руб.
1. Начальный период инвестирования – год освоения инвестиций (n = 0)	-720000	1,0	-720000	-720000
2. Первый год (n = 1)	+110000	0,9091	+100001	- 619999
3. Второй год (n = 2)	+200000	0,8264	+165280	- 454719
4. Третий год (n = 3)	+220000	0,7513	+165286	- 289433
5. Четвертый год (n = 4)	+270000	0,6830	+184410	- 105023
6. Пятый год (n = 5)	+290000	0,6209	+180061	+75038

Данная таблица позволяет рассчитать не только один из главных показателей эффективности проекта – NPV, но и дисконтированный срок окупаемости (DPР – Discounted payback period), который находится между 5 и 6 годами реализации проекта. Обычно при расчете дисконтированного срока окупаемости определяют период времени, в котором текущая стоимость чистых денежных потоков будет равна начальным инвестиционным затратам:

Согласно [23] срок окупаемости инвестиционного проекта – это срок со дня начала его финансирования до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретет положительное значение. То есть это минимальный период времени, за который инвестор покрывает свои затраты. Длительность реализации проекта должна быть много больше этого периода.

На практике, как и в данном примере (табл.10.), срок окупаемости первоначальных инвестиций не равен целому числу лет (к концу пятого года чистая текущая стоимость принимает отрицательное значение, к концу шестого – уже положительное). В этом случае находят сумму доходов за целое число периодов нарастающим итогом, при которых она оказывается наиболее близкой к размеру первоначальных инвестиций (за 5 лет, включая год освоения инвестиций, она составила 105023 тыс.руб.). Данная часть инвестиций делится на доход в следующем целом периоде. В результате получают ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущим целым числом и образует срок окупаемости инвестиций:

5 лет + 105023 тыс. руб.: 180061 тыс. руб. = 5,6 лет

или 5 лет и 7 месяцев

Следует учесть, что дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPР) всегда будет больше, чем срок окупаемости не учитывающий фактор времени (PB).

Индекс рентабельности инвестиций (PI - Profitabily Index) показывает во сколько раз кумулятивный денежный поток по проекту превосходит первоначальный инвестиции:

Если - проект следует принять; если - проект следует отвергнуть; в случае, если - проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

Следующим показателем эффективности инвестиционного проекта является внутренняя норма рентабельности (IRR - Internal Rate of Return ) или коэффициент внутренней нормы прибыли. Данный показатель представляет собой специальный коэффициент дисконтирования, при котором суммы поступлений и отчислений денежных средств дают нулевой чистый дисконтированный доход (чистую текущую приведенную стоимость), то есть приведенная стоимость денежных поступлений равна приведенной стоимости отчислений денежных средств, включая капитальные расходы по проекту:

Недостаток определенной таким образом ВНД заключается в том, что данное уравнение необязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней. Тогда внутренней нормы доходности не существует

Для того чтобы избежать этих трудностей, лучше определять ВНД иначе. ВНД — это положительное число d' такое, что ЧДД:

· при норме дисконта d = d' обращается в 0;

· при всех d >d' отрицателен;

· при всех 0 < d' < d положителен.

Определенная таким образом ВНД, если только она существует, всегда единственна.

Кроме того, расчет внутренней нормы рентабельности можно осуществлять или методом подбора, или на финансовом калькуляторе (модель cash flow), или с помощью упрощенного метода интерполяции:

При чем NPV1 рассчитывается по проекту (табл.10). NPV2 обязательно должен принять отрицательное значение (для чего и подбирают определенную ставку дисконтирования r2). То есть .

Проекты, у которых ВНД > d, имеют положительный чистый дисконтированный доход и поэтому эффективны. Те, у которых ВНД < d, имеют отрицательный NPV и потому неэффективны.

Внутренняя норма доходности характеризует целесообразность вложения средств в проект:

1 - если IRR превышает или равен требуемому уровню доходности, проект может быть принят к рассмотрению;

2 – если IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала () проект следует принять, так как доход по проекту обеспечит возможность покрытия расходов по привлечению инвестиций (собственных и заемных); если , проект следует отвергнуть; - проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

Рассчитанные показатели эффективности проекта целесообразно свести в итоговую таблицу и сделать выводы.

Основные результаты бизнес-плана инвестиционного проекта оформляется в виде презентации на CD – диске. Правила работы в редактореPowerPoint представлены в ПРИЛОЖЕНИИ 8.

Презентация бизнес-плана должна содержать:

1 плакат – визуальный образ сути проекта – макет проектируемого товара (услуги) с указанием его характеристик;

2 плакат - обоснование размера инвестиций (для каких целей будет использован привлекаемый капитал);

3 плакат – расчет емкости рынка с указанием наиболее важных факторов;

4 плакат – оценка конкурентов;

5 плакат – распределение долей компаний, работающих на данном рынке (в том числе проектируемая фирма);

6 – 7 плакат – прогноз объема продаж проектируемого продукта (услуги);

8 плакат – расчет цены проектируемого продукта (услуги) с учетом наиболее важных факторов ценообразования и финансовых ограничений (график безубыточности);

9 плакат – таблица с расчетом текущих затрат и себестоимости единицы товара (услуги);

10 плакат – обоснование выбора системы налогообложения;

11 плакат – таблица доходов и расходов с указанием валовой и чистой прибыли, рассчитанных по определенной системе налогообложения;

12 плакат – таблица чистых денежных потоков и расчета NPV (табл.10);

13 плакат – таблица с показателями коммерческой эффективности инвестиционного проекта.