Метод дисконтированных доходов

Метод дисконтированных доходов предполагает определение текущей стоимости оцениваемого объекта интеллектуальной собственности на основе расчета будущего потока доходов, ожидаемых инвестором от использования объекта интеллектуальной собственности в качестве нематериального актива.Будущие доходы представляют собой периодический (или апериодический) денежный поток от использования объекта интеллектуальной собственности в течении срока полезного использования (или чистый доход инвестора за вычетом налогов) плюс будущие денежные поступления по истечении срока использования.

Текущая стоимость аккумулирует все будущие доходы от использования и определяет максимально возможную цену за конкретный объект интеллектуальной собственности, при которой расходы на покупку и доведение до состояния, пригодного для его использования, компенсируются за период эксплуатации. Текущая стоимость (ТС) может быть определены по формуле

ТС = А₁/(1+Д) + А₂/(1+Д)² +... + А_Т/(1+Д)^Т + БС/(1+Д)^Т, (4.2)

,где ТС - текущая стоимость объекта интеллектуальной собственности;

А₁,А₂,...А_Т - чистый доход (периодические поступления) от использования объекта интеллектуальной собственности: по окончании 1-го, 2-го, Т-го года (период), выраженный в денежных единицах.

Т - число лет (расчетных периодов) использования объекта интеллектуальной собственности;

Д - ставка дисконта;

БС - будущая стоимость объекта интеллектуальной собственности по окончании Т-года, расчетного периода.

Периодические денежные поступления, не изменяющиеся при использовании объекта интеллектуальной собственности (в конце расчетного периода), называют аннуитетом. Если рассматривать такие объекты интеллектуальной собственности как изобретения, ноу-хау, промышленные образцы, то в качестве аннуитета могут выступать платежи в виде роялти. Определение ставки роялти может быть основано на использовании типовых мировых ставок роялти.

Чистый доход от использования таких объектов интеллектуальной собственности составляет часть чистого дохода от совокупного инвестиционного проекта. Затем определяется та доля, которая отчисляется владельцу объекта, что составит чистый доход владельца и с учетом коэффициента дисконтирования за предполагаемый срок использования составит текущую стоимость объекта интеллектуальной собственности ставка дисконта в методе дисконтированных доходов является нормой дохода на вложенный капитал. Она определяет прирост единицы капитала по истечении конкретного расчетного периода - месяца, квартала, года. В условиях переходной экономики и повышенной инфляции банки, предприятия, организации, инвестиционные фирмы назначают повышенную ставку дохода, тем самым, защищая вклады и денежные вложения от обесценивания.

Кроме того, ставка дисконта отражает и рыночную премию за риск вложения денежных средств. Обоснование ставки дисконта и правильный ее выбор является одним из ключевых моментов при оценке методом дисконтированных доходов, и в большей степени зависит от квалификации и искусства оценщика.

Сворачивая формулу расчета текущей стоимости в более общее выражение, получим:

(4.3)

, то есть ТС = А×Е₅+БС×Е₄, (4.4)

где (4.5)

- функция единичного аннуитета, пятая функция в таблице «Шесть функций денежной единицы».

Данная таблица может быть представлена для ежегодного или ежемесячного начисления процентов.

Ниже приводится часть таблицы для ставки дисконта Д=0.09%.

Шесть функций денежной единицы

Таблица 4.1

Число лет, Т	Будущая стоимость денежной единицы	Накопление денежной единицы за период	Коэффи-циент возмеще-ния капитала	Текущая стоимост денежной единицы	Текущая стоимост един-го аннуитета	Взнос за амортиза-цию денежной единицы
	Е1	Е2	Е3	Е4	Е5	Е6
	1.090000	1.000000	1.0000000	0.917431	0.9174300	1.090000
	1.188100	2.090000	0.4784689	0.841680	1.7591100	0.759110
	1.295029	3.278100	0.3050548	0.772183	2.5312900	0.3950548
	1.41582	4.573129	0.2186687	3.23972	0.3086687	4.0000000
	1.538624	5.984711	0.1670925	0.649931	3.8896500	0.2570925

Алгоритм определения стоимости методом дисконтированных доходов предлагает следующие этапы:

1-й этап. Определение срока использования объекта интеллектуальной собственности, определение периодов поступления денежных потоков (месяц, квартал, год).

2-й этап. Выбор ставки дисконта с учетом предполагаемой инфляции по периодам поступления будущих денежных потоков. Это минимальный допустимый процент доходности инвестиционного вложения, на который рассчитывает инвестор (потенциальный покупатель) с учетом фактора альтернативных вложений финансовых средств.

Ставка дисконта определяет степень риска при вложении финансовых средств. Выбор ставки дисконта может происходить на основе анализа рыночных продаж или спекулятивным методом. При вложении финансовых средств в проекты с использованием объектов интеллектуальной собственности ставка дисконта выбирается повышенной.

3-й этап. Прогнозируются будущие доходы от использования объекта интеллектуальной собственности. При этом объект интеллектуальной собственности рассматривают как имущественный комплекс, приносящий основную прибыль. Затем определяется доля прибыли, приходящаяся на данный объект интеллектуальной собственности.

4-й этап. Прогнозируется стоимость объекта интеллектуальной собственности в конце срока использования. При этом определяется общая амортизация (износ) объекта интеллектуальной собственности, используемого в качестве нематериального актива (амортизируются все объекты интеллектуальной собственности, кроме товарных знаков, знаков обслуживания, наименований места происхождения товаров).

5-й этап. Осуществляется расчет стоимости объекта интеллектуальной собственности с помощью формулы для метода дисконтированных доходов.

6-й этап. Составляется заключение эксперта-оценщика о рыночной стоимости объекта интеллектуальной собственности.