Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

Одна из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом компании – оценка его стоимости. Под стоимостью (ценой) капитала компании понимают ту величину (в виде общей суммы средств), в которую обходится компании привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, причем как собственные, так и заемные, или это размер финансовой ответственности компании за использование собственных и заемных средств в своей деятельности. В самом общем виде цену капитала можно выразить следующей формулой:

(13)

где цена капитала;

издержки на обслуживание капитала;

усредненная за отчетный период величина капитала компании.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал как один из важных факторов производства имеет определенную стоимость. Эта концепция одна из базовых в системе управления финансовой деятельностью компании.

Средства, используемые для формирования капитала компании, имеют свою цену. Эта цена не в малой степени определяется имеющимися у компании возможностями выбора источников финансирования, а также уровнем риска вложения капитала. Однако сам термин «стоимость капитала» не следует понимать буквально, принимая за него процентную ставку, которую компания платит за капитал, предоставленный ей в кредит. Указанная ставка не отражает в полной мере даже стоимость заемного капитала, поскольку реальная цена, к примеру, кредита может быть выше, а порой и ниже объявленной процентной ставки. То же самое можно сказать и о стоимости собственного капитала.

Поскольку любая компания обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников и их стоимость варьируется, в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель. Такой показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала – . Рассчитывается как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходятся компании привлечение различных видов источников средств. Стандартная формула для вычисления

(14)

где стоимость -го источника средств;

удельный вес -го источника средств в общей сумме.

Таким образом, говорит нам, что общая стоимость капитала компании является средневзвешенным значением стоимостей различных компонентов структуры капитала компании.

Показатель характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должна нести компания за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств. Основная причина расчета и анализа средневзвешенной стоимости капитала заключается в том, что стоимость компании становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость капитала сведена к минимуму.

численно равна проценту, получаемому в среднем поставщиками капитала, т.е. инвесторами компании (процентной ставке, по которой поставщики капитала предоставляют свои ресурсы для финансирования деятельности компании). Однако поскольку стоимости и процентные ставки (учетные ставки) движутся в противоположных направлениях, то минимизация средневзвешенной стоимости капитала приведет к максимизации объема движения денежной наличности компании.

Экономический смысл использования показателя состоит в следующем: компания может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения .

Концепция многогранна. В повседневной практике данный показатель может использоваться как:

а) норма прибыльности операционной деятельности компании;

б) критериальный показатель эффективности реального инвестирования;

в) базовый показатель эффективности финансового инвестирования;

г) критерий принятия управленческих решений относительно использования различных способов финансирования инвестиционной деятельности;

д) основа для управления структурой капитала компании на основе механизма финансового левериджа;

е) измеритель уровня рыночной стоимости компании;

ж) критерий оценки и формирования соответствующей финансовой политики компании.

Нельзя не упомянуть и о временном аспекте определения цены капитала на основе модели дисконтированного денежного потока. В этом случае цена капитала исчисляется по формуле:

(15)

где чистые денежные средства, поставляемые из источника;

ожидаемые денежные поступления (выплаты) из источника нам конец -го года;

требуемая доходность в -м периоде или стоимость соответствующего источника финансирования;

- число периодов поступлений доходов (осуществления выплат).

Цена заемного капитала при этом определяется на основе следующей формулы:

(16)

где чистая сумма, полученная из долгового источника;

процентные расходы по заемным средствам, выплачиваемые в -й период;

ставка налога на прибыль;

- основная сумма погашаемого долга в конце срока ;

период погашения долга, лет.