Оцінка ефективності інвестицій

Вплив фактора часу на ціну грошей усувається через дисконтування грошових потоків, тобто приведення їх до теперішньої вартості за допомогою процентної ставки, яка характеризує відносну зміну ціни грошей за певний період.

Специфіка застосовуваних у світовій практиці методів оцінювання інвестицій полягає в тому, що кожен з них передбачає розрахунок тільки одного показника, за допомогою якого може бути охарактеризований рівень привабливості проекту. Розрахункову формулу доповнюють детальні роз’яснення умов використання такого показника.

Методи оцінки ефективності інвестицій традиційно розподіляють на дві групи:

¾ прості методи;

¾ методи дисконтування.

Перші оперують окремими значеннями вихідних показників, не враховуючи всієї тривалості економічного проекту і ймовірної нерівномірності грошових потоків. Як правило, ним користуються тільки для швидкого попереднього оцінювання на ранній стадії відбору проектів.

Другі оперують поняттями часових рядів, потребують застосування спеціального математичного апарату і ретельнішої підготовки інформації.

У табл. 22 охарактеризовано основні методи оцінки інвестиційних проектів за двома названими групами з додатком іще так званих допоміжних методів. Під допоміжними методами оцінки ми розуміємо складові методичного апарату традиційної вітчизняної методики оцінки капітальних вкладень. У розрахункових формулах, наведених у табл. 22, використано такі умовні позначення:

· ТВ — теперішня вартість майбутнього потоку реальних грошей;

· ГП _t — номінальна вартість майбутнього потоку реальних грошей року t;

· t — порядковий номер року в межах життєвого циклу інвестиційного проекту;

· t _p — порядковий номер розрахункового року, до якого приводяться грошові потоки за проектом;

· d — норма дисконту (процентна ставка порівняння, поділена на 100);

· a _t — коефіцієнт приведення для відповідної норми дисконту в році t;

· ЧГП — чистий грошовий потік, що генерується проектом;

· БП, DБП — балансовий прибуток та його приріст (у розрахунку на рік);

· Пд — ставка податку на прибуток;

· А — амортизаційні відрахування, що забезпечуються проектом;

· ЧТВ — чиста теперішня вартість проекту;

· ЧГП _t — чистий грошовий потік року t;

· І _t — грошовий потік інвестованих коштів;

· ТВІ — сума грошових потоків відокремлених у часі інвестицій, приведених до теперішньої вартості;

· ІД — індекс дохідності;

· ВНР — внутрішня норма рентабельності;

· ЧТВ₁, ЧТВ₂ — значення ЧТВ проекту, що є, відповідно, трохи більшим та трохи меншим за нуль;

· d ₁, d ₂ — норми дисконту, що використовуються для розрахунку ЧТВ₁ та ЧТВ₂;

· ППІ, ППІ_д, ППІ_гар — відповідно простий, дисконтний та гарантований період повернення інвестицій;

· і — номер року життєвого циклу проекту, на кінець якого ЧГП (номінальний для ППІ та приведений до теперішньої вартості для ППІ_д) стає додатним;

· ЧГП_ср — середній ЧГП за період економічного життя проекту;

· НП — проста норма прибутку;

· ЧП — річний чистий прибуток;

· АК, ВК — акціонерний та власний капітал, задіяний у проекті;

· С _і, К _і — відповідно собівартість та капітальні вкладення за і -м варіантом;

· Е_н — нормативний коефіцієнт ефективності;

· К — кошторисна вартість проекту (К _і — те саме в розрахунку на одиницю продукції);

· С₁, С₂ — собівартість одиниці продукції відповідно в базовому та проектному варіантах;

· h — середньоспискова чисельність ПВП;

· П₁, П₂ — явочна чисельність робітників відповідно в базовому та проектному варіантах;

· Д — кількість днів роботи підприємства;

· Б — баланс робочого часу одного робітника;

· Т — строк окупності;

· Е — коефіцієнт економічної ефективності.

Основними методами оцінювання ефективності інвестицій є методи 1.1—1.4 табл. 22.

Таблиця 22

ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДІВ ОЦІНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ РЕАЛЬНИХ ІНВЕСТИЦІЙ

Метод	Сутність	Розрахункові формули	Критерії ефективності	Переваги	Недоліки
1. Методи дисконтування	Оперують поняттями часових рядів та базуються на концепції грошових потоків	ЧГП = БП(1– Пд) + А		Урахову-ють гро­шові потоки за весь період економіч-ного життя проекту	Вибір норми дисконту для приведен-ня потоків до теперіш-ньої варто­сті є суб’єктив-ним
1.1. Метод чистої теперішньої вартості	Характери-зує суму пе­ревищення теперішньої вартості генерова-них проектом грошових потоків над те­перішню вартість інвестицій	ЧТВ = ТВ – ТВІ	ЧТВ > 0	Ураховує вплив фа­ктора часу та розподіл грошових потоків у межах життєвого циклу про­екту	Не характери-зує відносний рівень прибутко-вості проекту
1.2. Метод індексу дохідності	Характери-зує накопи­чені ЧГП у розрахунку на одиницю інвестицій-них витрат	1-й спосіб: ІД = ЧТВ / ТВІ 2-й спосіб: ІД = ТВ / ТВІ	1-й спосіб: ІД > 0 2-й спосіб: ІД > 1	Характе-ризує віднос-ний рівень прибут-ковості проекту	Є доповнен-ням до методу ЧТВ і не застосо-вується ок­ремо
1.3. Метод внутрішньої норми рентабельності	Характери-зує норму дисконту, коли генеро­ваний проектом ЧГП повністю капіталі-зується		ВНР > р (р, для якого роз-рахо-вана ЧТВ)	Характе-ризує запас фінансо-вої стійкості проекту (як різницю між р та ВНР)	Передба-чає повне реінвесту-вання ЧГП. Не придатний у випадках множин-ності значень ВНР. Не характери­зує прибутко-вість проекту
1.4. Метод періоду повернення інвестицій (дисконтний)	Характери-зує період, за який приведені до теперішньої вартості річні ЧГП зрівняються з ТВІ		Міні-мум ППІд	Наочно характери­зує реальний про­міжок часу, протягом якого відшкодовуються інвестиційні витрати	Зосередже-ний на початковій фазі ре­алізації проекту і не розглядає грошові потоки після повернен-ня інвестицій
1.5. Метод гарантованого ППІ	Характери-зує період, за який інвестиції будуть від- шкодовані за умови, що річний ЧГП є середнім за період економіч-ного життя проекту	ППІгар = І / ЧГПср	Мінімум ППІгар	Дає змогу оцінити період повер-нення інвести-цій за песиміс-тичної оцінки розміру ЧГП	Інвестиції не приведені до теперіш­ньої вартості; ЧГПср за умови високої d завищує значення ППІгар
2. Прості методи	Оперують дискретни­ми значеннями вихідних показників			Не потребу-ють за­стосуван-ня складного марема-тичного апарату	Не враховують усієї тривалості життєвого циклу про- екту, впливу фа- ктора часу та ймо­вірну нерівно-мірність грошових по­токів
2.1. Метод ППІ (простий)	Характери-зує період часу, за який номінальні річні ЧГП зрівняються з І			Умож-ливлює швидке оцінюван­ня окупності про­екту, ураховує життє-вий цикл проекту	Дає занижену оцін­ку ППІ

Закінчення табл. 22

Чиста теперішня вартість проекту визначається як величина, одержана дисконтуванням (за заздалегідь вибраної норми дисконту для кожного року) різниці між усіма річними відпливами та припливами реальних грошей, нагромаджених протягом життєвого циклу проекту. Чиста теперішня вартість відрізняється від теперішньої вартості на величину інвестиційних витрат.

Якщо розрахована чиста теперішня вартість має позитивне значення, то прибутковість інвестицій вища за норму дисконту (мінімальний рівень прибутковості, коли інвестування є доцільним). За ЧТВ = 0 прибутковість перебуває на мінімально припустимому рівні. А якщо значення ЧТВ є від’ємним, від реалізації даного проекту взагалі треба відмовитися.

За наявності кількох альтернативних проектів, які характеризуються однаковою ЧТВ, доцільно зосередити увагу на розмірі необхідних інвестицій. Для цього використовується метод індексу дохідності (інша назва — метод коефіцієнта ЧТВ).

Перелік контрольних запитань до розділу «Фінансовий план» наведено в табл. 26.

Таблиця 26

КОНТРОЛЬНІ ЗАПИТАННЯ ДО РОЗДІЛУ «ФІНАНСОВИЙ ПЛАН»

[1] За даними статистики розвинутих країн.