Тема 4. Денежный рынок и денежно-кредитная политика

4.1 Деньги и их функции. Основные денежные агрегаты.

4.2. Предложение денег и механизм его формирования.

4.3 Спрос на деньги и его структура.

4.4. Денежно-кредитная политика

4.1 Деньги и их функции. Основные денежные агрегаты.

Деньги – общепризнанное средство осуществления платежей и расчетов в экономике. Деньги выполняют три функции: 1) меры стоимости; 2) средства обращения; 3) средства сбережения.

В качестве меры стоимости деньги используются для соизмерения ценности товаров. Цена – денежное выражение стоимости товаров. В этой связи деньги получают свою ценность лишь при сопоставлении их с объемом товаров, реализацию которых они обслуживают. В качестве средства обращения деньги обслуживают движение товаров, т.е. являются посредником в обращении товаров. Функция средства накопления состоит в том, что деньги рассматриваются как одна из форм хранения имущества. Преимущество денег в данной роли выражается в их ликвидности, т.е. способности без дополнительных издержек и потерь в стоимости превращаться в другие активы или товары. Недостаток денег по сравнению с другими финансовыми активами - существование издержек упущенных возможностей. Сберегая в денежной форме люди, фактически теряют возможность получить доход в виде процентных выплат по другим активам, т.е. процентная ставка рассматривается как альтернативная стоимость денег.

Для измерения количества денег в экономике используются денежные агрегаты, они строятся с учетом убывания степени ликвидности входящих в них элементов.

М0 – наличность за пределами банковской системы;

М1 – М0 + депозиты до востребования;

М2 – М1 + сберегательные депозиты и мелкие срочные счета;

М3 – М2 + крупные срочные счета и высоколиквидные государственные ценные бумаги.

4.2. Предложение денег и механизм его формирования

Предложение денег – денежная масса фактически находящаяся в обращении или фактический запас денег. Оно включает в себя наличность вне банковской системы и депозиты, которые экономические агенты могут использовать для осуществления расчетов. Предложение денег рассматривается на уровне агрегатов М1 или М2.

Денежная масса – это совокупность наличных и безналичных платежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих частным лицам, институциональным собственникам и государству.

Денежное предложение в экономике формируется банковской системой и зависит от поведения «населения». Современная банковская система является двухуровневой. В ней выделяется ЦБ и система коммерческих банков и небанковских финансово-кредитных учреждений.

ЦБ – эмиссионный центр, которому принадлежит исключительное право выпуска в обращение наличных денег, а также контроля над формированием безналичной денежной массы. ЦБ выступает в качестве «банка банков», т.е. на его счетах хранятся резервы коммерческих банков, и он может предоставлять кредиты коммерческим банкам для формирования их резервов; и «государственного банка», т.е. он ведет счета правительства и обеспечивает кассовое обслуживание госбюджета.

Коммерческие банки непосредственно обеспечивают кредитование экономики, отличительными признаками коммерческих банков являются: 1) они принимают вклады от населения и формируют депозиты; 2) они предоставляют ссуды; 3) они ведут расчетные счета своих клиентов. Благодаря выполнению этих функций коммерческие банки участвуют в процессе создания денежной массы.

Небанковские финансово-кредитные учреждения мобилизуют средства населения либо в форме целевых взносов (ПФРФ, ФСС, ФОМС), либо, выпуская и размещая на рынке свои ценные бумаги (ПИФ), полученные средства они размещают в ценных бумагах других эмитентов.

ЦБ непосредственно контролирует денежную базу, ее можно рассчитать как сумму наличности и обязательных резервов. Обязательные резервы – та часть средств, привлеченных коммерческими банками на депозиты, которую они должны постоянно хранить на счетах в ЦБ.

Привлечение нового депозита увеличивает резервы коммерческого банка. Часть резервов является обязательной и размещается на счетах в ЦБ, величина обязательных резервов банков определяется нормой обязательных резервов.

rr = R_об / Д

Другая часть резервов считается избыточной и банки на ее величину могут осуществить другие активные операции (выдача ссуд, покупка ценных бумаг, создание дополнительных резервов).

Выдача ссуд приводит к созданию «новых денег». Банковская система в целом может многократно увеличить избыточные резервы и создать гораздо большую денежную массу, т.о. в денежной сфере действует депозитный мультипликатор.

m_d = ΔД / ΔR_изб

Депозитный мультипликатор действует благодаря тому, что банки обслуживая расчеты своих клиентов, передают друг другу избыточные резервы.

Получив новый депозит, банк получает дополнительные резервы, часть резервов размещается на счетах ЦБ (обязательные резервы), другая часть (избыточные резервы) может быть выдана в ссуду. Выдав ссуду, банк открыл своему клиенту депозит, это означает, что банк создал «новые деньги». После того как клиент банка провел расчеты со своими партнерами средства со счета заемщика перечисляются на счет «продавца». Депозит заемщика закрывается, а у «продавца» возникает депозит, в банке который его обслуживает. Данный банк получает дополнительные резервы, часть которых перечисляется в ЦБ, а часть выдается в ссуду и т.д.

Т.о. величина депозитного мультипликатора зависит от нормы обязательных резервов и определяется по формуле:

m_d = 1 / rr Д = ΔR_изб m_d

Депозитный мультипликатор действует также и в сторону уменьшения денежной массы, т.е. если со счета в банке будет снята и переведена в наличность определенная сумма, то коммерческий банк лишится резервов, в результате сократится количество выданных ссуд и уменьшится предложение денег.

Баланс банка представляет собой характеристику активов и пассивов банка на данный момент времени. Пассивы показывают, каковы источники средств, которыми располагает банк. Активы показывают где размещены средства банка.

Активы	Пассивы
Резервы (обязательные + избыточные)	Собственный капитал
Депозиты
Ценные бумаги	Кредиты, предоставленные другими банками
Ссуды

На процесс создания денег влияет поведение населения страны, этот фактор характеризуется склонностью к наличности или коэффициентом депонирования (cr). Он показывает, какую сумму наличности население желает иметь в запасе на единицу депозитов.

cr = C / Д

Склонность к наличности уменьшает резервы банковской системы и соответственно сокращает способность банковской системы создавать деньги. Т.о. в экономике действует мультипликатор денежной базы (m_MB). Он показывает сколько денег в наличной и безналичной форме может быть создано в экономике на каждую единицу денежной базы, контролируемой ЦБ.

M_S = MB m_MB m_MB = (1 + cr) / (rr + cr)

4.3 Спрос на деньги и его структура

Спрос на деньги – это тот запас денег (ликвидности), который экономические агенты желают иметь при данном уровне дохода.

В кейнсианской теории выделяют три компонента (мотива) спроса на деньги: 1) деловой (трансакционный) спрос (L₁); 2) спрос по мотиву предосторожности (L₂); 3) спекулятивный спрос (L_СП).

Спрос можно рассчитать как сумму трех мотивов.

L₁ – (Деловой спрос) тот запас денег, который экономические агенты желают иметь для обеспечения запланированных сделок, он зависит от величины дохода и от скорости обращения денег и выражается как:

L₁ = k Y k = 1 / V k – поведенческий коэффициент

Скорость обращения денег (V) – это среднее количество актов купли-продажи товаров, которое обслуживает за данное время денежная единица. Скорость обращения зависит от организации денежной системы (как быстро осуществляются расчеты, как часто выплачиваются доходы), а так же от поведения людей (ожидания).

L₂ – (Спрос по мотиву предосторожности) тот запас денег, который экономические агенты желают иметь на случай непредвиденных обстоятельств. Он зависит от тех же факторов что и L₁, поэтому их можно объединить в L_СД.

L_СД = k Y

L_СП – (Спекулятивный спрос) тот запас денег, который экономические агенты желают иметь не рискуя хранить сбережения в форме других активов. Т.о. L_СП связан с хранением сбережений в ликвидной форме и зависит от уровня процентных ставок. Так, рост r приводит к снижению L_СП, что связано с ростом альтернативных издержек хранения денег.

В кейнсианской теории выделяется состояние «ликвидной ловушки», она возникает при низком уровне процентных ставок и выражается в том, что спекулятивный спрос становится абсолютно эластичным, это означает, что при данном уровне процентных ставок экономические агенты готовы держать в запасе любое количество денег, которое будет выпущено в обращение. Алгебраически функция спекулятивного спроса может быть выражена как:

где – сложившаяся ставка; – ставка, при которой ;

l – поведенческий коэффициент предпочтения ликвидности.

Спрос на деньги как сумму спекулятивного и делового мотивов можно представить графически, как зависимость объема спроса от величины процентных ставок в экономике (рис. 4.1).

Ликвидная ловушка

Рис. 4.1. График спроса на деньги и ликвидная ловушка

Предложение денег задается банковской системой. Его величина находится под контролем центрального банка и определяется целями денежно-кредитной политики. В модели денежного рынка предложение денег не зависит от процентной ставки.

Равновесная процентная ставка определяется из условия: . Если на рынке наблюдается равновесие, то вся предложенная банковской системой денежная масса востребована населением. Ситуации неравновесия на рынке могут быть двух типов: нехватка денег и избыток денег.

При процентной ставке выше равновесной на рынке предложена сумма, превышающая величину спроса. Связано это с тем, что при такой высокой процентной ставке экономические агенты стремятся иметь наличными как можно меньшую сумму, чтобы не упускать возможность получить высокий процентный доход в банке.

При ставке ниже равновесной, спрос на деньги, которые можно получить на привлекательных кредитных условиях, выше, чем их предложение.

Рис. 4.2. Равновесие на денежном рынке

При наличии неравновесия экономические агенты стремятся его восстановить, при этом они меняют запас денег находящийся в их распоряжении. Данные изменения осуществляются двумя направлениями: через финансовый рынок и через товарный рынок. На финансовом рынке экономические субъекты продают либо покупают финансовые активы. На товарном рынке люди могут изменить текущие расходы.

4.4. Денежно-кредитная политика

Денежно-кредитная политика – воздействие на состояние национальной экономики с помощью регулирования денежного рынка. Контролируемыми переменными денежно-кредитной политики являются: уровень процентных ставок (r), денежное предложение (M_S) и валютный курс, при этом центральные банки не в состоянии контролировать все переменные сразу и вынуждены выбирать режим денежно-кредитной политики.

Целями денежно-кредитной политики являются:

1) полная занятость;

2) экономический рост;

3) ценовая стабильность;

4) равновесие платежного баланса;

5) обменный курс.

Различают:

1) стимулирующую денежно-кредитную политику («политика дешевых денег»), она осуществляется в периоды спадов и направлена на рост экономической активности (стимулирование совокупного спроса), такая политика предполагает рост денежного предложения и снижение процентных ставок; 2) ограничительную денежно-кредитную политику («политика дорогих денег»), проводится с целью сдерживания инфляции, предполагает сокращение денежного предложения и рост процентных ставок.

В ходе реализации ДКП ЦБ может прибегать к административному регулированию или использовать рыночные меры. В первом случае он опирается на прямые инструменты денежно-кредитной политики (контроль над процентными ставками, кредитный потолок и целевое кредитование), а во втором – на косвенные (рис. 4.3).

Рис. 4.3. Классификация инструментов денежно-кредитной политики

Среди косвенных инструментов различают:

1. Резервные требования. Механизм его действия следующий: изменение нормы обязательных резервов влияет на способность банковской системы создавать «новые деньги», что выражается в изменении мультипликаторов. Такие изменения, затрагивающие основы банковской системы, способны оказать сильнейшее воздействие на финансово-экономическую систему в целом, даже небольшое изменение требований к уровню обязательных резервов, может привести к катастрофическим переменам в объеме депозитов и величине банковского кредита.

2. Операции постоянного действия. Они осуществляются через установление верхней и нижней границы процентной ставки по кредитам и депозитам, контрагентом по которым выступает ЦБ (формирование учетной ставки). При этом коммерческие банки по собственной инициативе обращают­ся в ЦБ с просьбой предоставить кредит или разместить депозит. Повышая (снижая) учетную ставку центральный банк побуждает депозитные учреждения уменьшить (увеличить) объем заимствованных средств у центрального банка, что влечет изменение денежной массы. Недостаток такого способа контроля денежной массы заключается в сложности определения величины учетной ставки соответствующей объему резервов и денежной массы, необходимой экономике.

3. Операции на открытом рынке. Данные операции осуществляются на рынке государственных ценных бумаг или валютном рынке. При этом покупка ценных бумаг или валюты означает что ЦБ, расплачиваясь за активы, выпускает в обращение дополнительную денежную массу.

Изменение предложения денег в результате использования банком инструментов денежно-кредитной политики приводит к смешению точки равновесия. Уменьшение предложение денег приводит к увеличению процентной ставки. В результате кредитные ресурсы становятся более дорогими. Предприятия снижают инвестиционную активность и, в результате, снижается объем выпуска продукции в стране. Однако, исходными посылками этой политики было снижение темпов инфляции за счет сокращения денежной массы. Увеличение величины денежного предложения приводит к снижению процентной ставки, как следствие, увеличение сумм выданных кредитов, возрастание инвестиционной активности фирм и увеличение объемов выпуска.