Дані для розрахунків по варіантах

В-ти		п		рз	ЧПр			рп		ВПРА	ВПРАзв	ВПА	БК	ОП
											0,4	0,25	2,5	0,4
										3,8	0,5	0,3	2,3	0,2
										3,5	0,55	0,21		0,3
										4,2	0,35	0,18	3,2	0,8
										4,6	0,2	0,31	3,5	0,6
											0,44	0,35	3,7	0,55
											0,52	0,28	2,6	0,45
										3,3	0,6	0,4		0,35
										4,9	0,1	0,6	2,8	0,66
										2,6	0,3	0,54	3,9	0,32
										2,8	0,32	0,52	4,1	0,21
											0,41	0,48	2,1	0,28
										2,4	0,28	0,45	2,2	0,45
										5,1	0,25	0,39	3,3	0,43
											0,6	0,4		0,35
										3,8	0,1	0,6	2,8	0,66
										3,5	0,3	0,54	3,9	0,32
										2,4	0,44	0,35	3,7	0,55
										5,1	0,52	0,28	2,6	0,45
										2,6	0,41	0,48	2,1	0,28
										2,8	0,28	0,45	2,2	0,45
											0,25	0,39	3,3	0,43
										3,3	0,4	0,25	2,5	0,4
										4,9	0,5	0,3	2,3	0,2
										4,6	0,55	0,21		0,3
											0,35	0,18	3,2	0,8
										4,2	0,2	0,31	3,5	0,6
											0,32	0,52	4,1	0,21
											0,55	0,21	2,2	0,45
										5,1	0,52	0,4	2,3	0,2

Методичні вказівки до розв’язання задачі

І. Розрахунок вартості окремих складових капіталу компанії "АБВ"

1. Визначення вартості запозиченого капіталу як джерела засобів підприємства.

А. Вартість довготермінового кредиту від комерційних банків фактично дорівнює самій відсотковій ставці кредиту (враховуючи податковий ефект).

Б. Вартість облігаційної позики як джерела засобів ком­панії розраховується так:

2.1.

де с — ставка відсотка, в частках одиниці;

— розмір позики (номінальна вартість облігації);

— поточна реалізаційна ціна облігації;

п - загальний термін передбачуваної позики (або кількість років, що залишилася до погашення облігації).

2. Визначення вартості власного капіталу як джерела за­собів компанії.

Вартість власного капіталу — це грошовий дохід, який ба­жають отримати власники простих акцій.

Інформація, якою ми володіємо (згідно з умовою завдання), дає нам змогу розрахувати вартість власного (акціонерного) капіталу як джерела засобів компанії за кількома наявними моделями.

А. Згідно з моделлю прогнозованого зростання дивідендів вартість власного капіталу розраховується за формулою

2.2.

де — вартість власного капіталу; — прогнозне значення дивіденду з простих (звичайних) акцій на найближчий період (або, якщо визначаємо вартість власного капіталу інвестиційного проекту, то — дивіденд, обіцяний компанією в перший рік реалізації проекту); — ринкова ціна однієї простої акції; — прогнозоване щорічне зростання дивідендів.

У межах моделі зростання дивідендів при розрахунку вар­тості знову залученого (акціонерного) капіталу прийнято ви­користовувати таку формулу:

2.3.

де — так звана відносна вартість випуску (емісії), що відоб­ражає закономірне зниження ринкової вартості знову випуще­них акцій (це пов'язано з додатковими витратами з випуску нових акцій і, крім того, з бажанням забезпечити швидкий розпродаж нових акцій; їх, як правило, продають за ціною трохи нижчою за ринкову), або інакше — коефіцієнт витрат з випуску і реалізації простих акцій, що дорівнює відношенню їх абсолютного значення до емісійної ціни, у частках одиниці.

Б. Згідно з ціновою моделлю капітальних активів (ЦМКА) вартість власного капіталу розрахо­вується за формулою:

β_і 2.4.

де — дохідність безризикових цінних паперів (гарантова­ний відсоток, що виплачується за державними цінними папе­рами);

— очікуваний показник дохідності в середньому з фон­дового ринку;

— ринкова премія за ризик;

β_і — показник ризику і-тої компанії (β -коефіцієнт).

В. Згідно з моделлю прибутку на акцію оцінка вартості влас­ного капіталу базується на показнику прибутку на акцію, а не на розмірі дивідендів.

Розрахунок вартості власного капіталу за цією моделлю здійснюється за формулою:

2.5.

де ЧПр — величина чистого прибутку (після сплати податків та відсотків за довготерміновий борг) у розрахунку на одну акцію; — ринкова ціна однієї простої акції.

Г. Вартість власного капіталу також можна розрахувати за моделлю "дохід на облігацію плюс премія за ризик". Для цьо­го аналітики, які не цілком впевнені у результатах, отриманих за моделлю ЦМКА, додають до відсоткової ставки на довготер­міновий борг, яким володіє компанія, премію за ризик (розмі­ром три-п'ять відсоткових пунктів).

Отже, для всіх наведених вище моделей оцінювання вар­тості власного капіталу ми отримали різні результати:

а)К_вк =....%; в)К_вк =....%;

б)К_вк =....%; г)К_вк =....%.

3. Визначення вартості привілейованих акцій як джерела засобів компанії.

Вартість джерела засобів "привілейовані акції з необмеже­ним періодом обертання" можна (k_ПА) розрахувати з більшою точністю, ніж простих акцій.

2.6.

де — розмір щорічного фіксованого дивіденду на акцію, гр. од.;

р_П— поточна ринкова ціна привілейованої акції;

р₀ — емісійна вартість привілейованої акції, гр. од.;

в_па — витрати підприємства з випуску привілейованої акції, гр. од.

Для розрахунку вартості знову випущених привілейованих акцій використовують таку формулу:

2.7.

де В — вартість випуску привілейованих акцій.

II. Визначення частки складових джерел засобів компанії

Наведені в умові завдання та розраховані в попередньому розділі дані, необхідні для визначення частки кожної зі скла­дових джерел засобів компанії, подаються у вигляді таблиці.

Джерела засобів	Облікова оцінка, грн.	Середня вартість цього джерела засобів (к), %	Питома вага складових,%
Прості акції: - знову випущені прості акції		*
Привілейовані акції: - знову випущені привілейовані акції
Запозичені: • короткотерміновий банківський кредит* • довготерміновий банківський кредит • облігаційна позика
СУМА ІНВЕСТОВАНОГО КАПІТАЛУ

Примітка. Тут за вартість власного капіталу береться найбільше з розрахованих його значень за відповідними моделями пунктів а), б), в) (отри­мане за моделлю прогнозованого зростання дивідендів).

Остаточні розрахунки середньозваженої вартості капіталу (СВК)

Пам'ятаючи, що до структури капіталу компанії при роз­рахунку СВК не включається короткотерміновий борг, ви­значимо загальну суму капіталу компанії:

а) сумуємо вартість джерел засобів за винятком короткотермінового банківського кредиту;

б) частка (w) кожної зі складових джерел засобів компанії становить у загальній сумі:

• простих акцій:...%

• знову випущених простих акції компанії:... %;

• привілейованих акцій:... %;

• знову випущених привілейованих акцій компанії:...%;

• довготермінового банківського кредиту:...%;

• облігаційної позики:... %.

При розрахунку СВК компанії необхідно завжди пам'я­тати:

1. Відсотки, що сплачуються із запозиченого капіталу (ура­ховуючи і кредиторську заборгованість), зараховуються до ви­трат на виробництво продукції, тобто включаються в її собівар­тість. Таким чином, вартість запозиченого капіталу після спла­ти податків стає нижчою за вартість до сплати податків. Тому вартість запозиченого капіталу, скоригованого на суму зеко­номленого податку на прибуток, визначаються за формулою:

2.8.

де — так звана ефективна вартість запозичених засобів;

Т — ставка податку на прибуток.

2. До структури капіталу компанії не зараховується корот­котерміновий борг (тобто до розрахунків СВК не будуть залу­чатися джерела короткотермінових засобів у випадку, коли цьо­го конкретно не вимагають нормативні акти певної країни).

Таким чином, економічний зміст СВК полягає в тому, що підприємство може приймати будь-які рішення інвестицій­ного характеру, рівень рентабельності яких не нижчий за по­точне значення показника СВК. Саме з розрахованою СВК порівнюється показник внутрішньої норми дохідності інве­стиційного проекту (ВНД), розрахований для конкретного про­екту, при цьому зв'язок між ними такий:

• якщо ВНД перевищує СВК, то проект може бути прийня­тий до реалізації, оскільки задовольняє інтереси інвесторів та кредиторів;

• якщо ВНД< СВК, то проект не приймають;

• якщо ВНД =СВК, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

Враховуючи той факт, що вартість запозиченого капіталу після сплати податків стає нижча за вартість до сплати по­датків, розраховуємо СВК компанії:

СВК=w_ЗЗ×k_ЗЗ(1-Т) + w_ПА×k_ПА + w_ВК×k_ВК 2.9.

де w_ЗЗ, w_ПА, w_ВК — частка у загальній структурі капіталу підприємства відповідно запозичених засобів, привілейованих акцій, власного капіталу (включно з акціонерним),

k_ЗЗ k_ПА k_ВК — вартості відповідних частин капіталу (необ­хідна їх дохідність);

Т — ставка податку на прибуток.