Анализ резервов и возможностей нормализации хода выполнения отдельных инвестиционных проектов

В процессе такого анализа в первую очередь выделяются те показатели, по которым наблюдаются «критические отклонения» от календарного плана или бюджета. В качестве критерия «критических отклонений» может быть принято отклонение в размере 20 и более процентов по декадному (двухнедельному) периоду; 15 и более процентов по месячному периоду и 10 и более процентов – по квартальному. По каждому «критическому отклонению» (а при необходимости и по менее значимым размерам отклонений наиболее важных показателей) должны быть выявлены вызвавшие их причины.

Резервы и возможности нормализации хода реализации отдельных инвестиционных проектов рассматриваются в разрезе отдельных функциональных блоков с изучением возможностей заказчика и подрядчика по нормализации хода реализации проектов. В качестве одной из таких возможностей могут быть рассмотрено использование финансового резерва бюджета.

Если возможности нормализации хода реализации отдельных инвестиционных проектов ограничены или вообще отсутствуют, завершающим этапом мониторинга является обоснование предложений по соответствующей корректировке основных документов текущего планирования – календарного плана и бюджета.

В отдельных критических случаях может быть обосновано предложение о «выходе» из инвестиционного проекта или инвестиционной программы в целом.

Разработанная система мониторинга должна корректироваться при изменении целей инвестиционной деятельности, состава портфеля реальных инвестиций и в других необходимых случаях.

Тема 7.3. Критерии «выхода» из инвестиционных проектов и продажи фондовых инструментов инвестиционного портфеля

1. Разработка моделей принятия управленческих решений о «выходе» из инвестиционных проектов и продаже фондовых инструментов.

2. Разработка критериев «выхода» из инвестиционных проектов.

3. Разработка критериев продажи фондовых инструментов портфеля.

1. Разработка моделей принятия управленческих решений о «выходе» из инвестиционных проектов и продаже фондовых инструментов

Необходимость корректировки инвестиционного портфеля диктуется как минимум двумя существенными причинами. Первая из них связана с появлением на инвестиционном рынке новых более эффективных объектов или инструментов вложения средств. В этих условиях инвестор будет стремиться к реконструкции своего инвестиционного портфеля с целью повышения его общей эффективности. Вторая причина связана с существенным снижением эффективности отдельных составных элементов инвестиционного портфеля. В этом случае часто приходится принимать решения о «выходе» из отдельных инвестиционных проектов (программ) или продаже отдельных фондовых инструментов инвестиционного портфеля.

Основные этапы разработки моделей принятия управленческих решений по «выходу» из инвестиционных проектов (программ) и продаже фондовых инструментов инвестиционного портфеля:

1) оценка эффективности имеющихся активов инвестиционного портфеля;

2) прогнозирование факторов возможного снижения эффективности отдельных активов портфеля;

3) разработка критериев «выхода» из инвестиционных проектов и продажи фондовых инструментов портфеля;

4) разработка наиболее эффективных форм «выхода» из инвестиционных проектов и программ;

5) разработка процедуры принятия и реализации управленческих решений, связанных с реинвестированием капитала.

Основные причины возможного снижения эффективности реализации отдельных инвестиционных проектов:

1) Значительное увеличение продолжительности строительства объекта приводит к существенному перерасходу объёма инвестируемых средств, отделяет сроки начала его эксплуатации, подвергает дополнительным рискам и инфляции.

2) Существенное возрастание уровня цен на основные строительные материалы существенно снижает эффективность проекта из-за возрастания потребного объёма инвестиций (при неизменности показателей будущего денежного потока в процессе эксплуатации объекта).

3) Существенное возрастание стоимости выполнения строительно-монтажных работ.

4) Существенное возрастание расходов на оплату труда.

5) Значительное повышение уровня конкуренции в отрасли за счёт появления новых отечественных производителей продукции или её импорта.

6) Ощутимое возрастание объёма привлекаемых заёмных инвестиционных ресурсов.

7) Значительное возрастание ставки процента за кредит.

8) Продолжительный спад экономической активности в отрасли приводит к снижению объёмов реализации и уровня цен на продукцию.

9) Недостаточно обоснованный подбор подрядчика (субподрядчика) для реализации проекта (опыт, технология, качество работ).

10) Существенное ужесточение системы налогообложения приводит к снижению суммы чистой прибыли.

2. Разработка критериев «выхода» из инвестиционных проектов

Основным критерием для принятия решения о выходе из инвестиционных проектов является ожидаемое значение внутренней нормы доходности по инвестиционному проекту в изменившихся условиях его реализации. Продолжение реализации инвестиционного проекта возможно лишь при соблюдении следующего требования:

ВНД > ДП + П_р + П_л , (78)

где: ВНД – рассматриваемое значение внутренней нормы доходности по инвестиционному проекту в изменившихся условиях его реализации;

ДП – средняя ставка депозитного процента (учитывающая фактор инфляции) на денежном рынке;

П_р – уровень премии за риск, связанный с осуществлением реального инвестирования, в процентах;

П_л – уровень премии за ликвидность с учётом прогнозируемого увеличения продолжительности реализации инвестиционного проекта.

Наряду с основным критерием может быть использована и система дополнительных критериев принятия решения о выходе из программы:

1) возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эффективной эксплуатации объекта (например, выше трёх лет);

2) увеличение продолжительности периода окупаемости инвестиций по проекту (например, выше пяти лет);

3) снижение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта (например, более чем на 30 %);

4) снижение имиджа компании в силу ранее не учтённых обстоятельств, связанных с выбором и реализацией инвестиционного проекта.

Численное значение дополнительных критериев каждая компания устанавливает самостоятельно с учётом целей и особенностей своей инвестиционной деятельности.

Основными наиболее эффективными формами «выхода» из инвестиционных проектов (программ) являются:

1) отказ от реализации проекта до начала строительно-монтажных работ;

2) продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства;

3) продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуатации;

4) привлечение на любой стадии реализации инвестиционного проекта дополнительного постороннего паевого капитала с минимизацией своего паевого участия;

5) акционирование инвестиционного проекта на любой стадии его реализации с минимизацией своей доли акционерного капитала в нём;

6) раздельная продажа основных видов активов реализуемого проекта.

Возможности быстрого «выхода» из инвестиционного проекта должны быть рассмотрены ещё на стадии разработки и оценки бизнес-планов. В процессе выбора конкретных форм «выхода» из инвестиционных проектов следует исходить из требований экономической эффективности (минимизации потерь инвестиционного капитала) и сохранения имиджа компании.