Финансовый рычаг и концепции его расчета

Базовые показатели

НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций ("прибыль до вычета процентов и налогов") – БП + проценты за кредит, относимые на себестоимость. Тот же результат можно получить сложив строки 070 "Проценты к уплате" и 140 "Прибыль (убыток) отчетного периода". Сложность состоит в том, что во многих формах строка 070 не заполняется.

ЭР – экономическая рентабельность активов - это показатель эффективности функционирования предприятия, позволяющий сопоставлять результат (эффект) с затратами:

В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.

1. Западноевропейская концепция:

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие использующее заемные средства изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Эффект финансового рычага трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала.

(6)

где ЭФР_i - уровень эффекта финансового рычага i -го года;

СНП_i - ставка налога на прибыль i -го года;

СРСП_i - средняя расчетная ставка процента i -го года

где ФИ_i - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i -й период - строка 070 Ф.2.

ЗС_i - общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом i -м периоде - Ф.1. строки (590 + 610)

СС_i - собственные средства, используемые в анализируемом i -м периоде - Ф.1. строки (490 +.640 + 650 + 660+ 670)

Рентабельность собственных средств

(7)

Следует отметить следующее:

- предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность только величиной (1 - СНП):

- предприятие, использующее кредит увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки (в результате этого и возникает эффект финансового рычага):

- оптимально ЭФР должен быть в пределах уровня экономической рентабельности активов.

Следует отдельно рассчитать составляющие эффекта финансового рычага - дифференциал и плечо и проанализировать их динамику.

Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам, уменьшенная на величину налога на прибыль:

(8)

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

(9)

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать его в зависимости от величины дифференциала.

Теперь мы можем сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага:

1. Дифференциал ЭФР должен быть положительным. Предприниматель имеет определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако такое влияние ограничено возможностями наращивания эффективности производства.

2. Дифференциал финансового рычага — это важный информационный импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов предпринимателю. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот.

3. Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию как для предпринимателя, так и для банкира. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.

Таким образом, мы можем утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для предпринимателя и банкира).

Сформулированные выше правила позволяют фирме конкретно решать проблему определения величины возможного привлечения кредитов и займов (в краткосрочном периоде и для решения текущих проблем фирмы).