Элементы финансового рычага

1. Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам, скорректированная в зависимости от уровня налога на прибыль:

(1 – коэф. Налогооблож.) х (ЭР – СРСП)

2. Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными средствами (ЗС) и собственными средствами (СС): ЗС/СС

Соединим обе части: дифференциал и плечо фин. рычага:

Средняя расчетная ставка процента может быть рассчитана как средняя арифметическая:

СРСП = Все фактч. фин. издержки по всем кредитам за анализируемый период / общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде х 100 %.

Или как средняя взвешенная стоимость различных кредитов и займов.

Механизм действия финансового рычага.

Эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств – средней расчетной ставкой процента.

Т.е. предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

В нашем примере:

Данный способ позволяет определить безопасный объем заемных средств, рассчитать допустимые условия кредитования.

Существует два важнейших правила:

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, о такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» – кредита.

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск (Дифференциал не должен быть отрицательным).

При решении вопросов, связанных с получением кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы уровня эффекта финансового рычага, из всех расчетов необходимо исключать кредиторскую задолженность.

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в %), порождаемое изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в %).

Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для американской школы финансового менеджмента.

Сила воздействия финансового рычага определяется:

По формуле определяют: на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один процент.

Преобразование формулы дает следующий результат:

Чем больше проценты за кредит и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага, и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием: