Структура рынка государственных ценных бумаг развитых стран в 80—90-е годы

	США	ФРГ (Германия)	Япония
ГЦБ в % к ВВП
Структура рыночных ГЦБ — всего
в том числе:
краткосрочные
среднесрочные
долгосрочные

Каждая страна имеет свою сложившуюся историю и практику рын­ка ГЦБ, что находит отражение в видах и формах выпускаемых госу­дарственных облигаций, масштабах национального рынка облигаций и его участниках, порядке размещения облигаций и особенностях их на­логообложения и т.д. По этой причине российский рынок ГЦБ вряд ли может быть устроен по образцу рынка какой-либо одной страны, будь то США, Великобритания или любая другая страна. Не является пра­вильным и эклектический подход по принципу «брать самое лучшее» из каждой страны, так как в экономике все взаимосвязано. Российские ГЦБ, с одной стороны, должны отвечать реалиям отечественного рынка, а с другой — отражать общие для многих стран, проверенные временем эко­номические основы функционирования рынка ГЦБ вообще и его совре­менные новации.

Основные проблемы российского рынка ГЦБ.

Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.

Государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги фе­дерального правительства, так и ценные бумаги субъектов Федерации.

Налогообложение ГЦБ. Решается по-разному для разных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствую­щие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.

Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственно­го) депозитарного обслуживания.

Организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь сво­бодные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

Необходимость вовлечения свободных денежных средств населения на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конеч­ном счете, приобретет искомые источники инвестиционных ресурсов.

Гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка кор­поративных ценных бумаг.

Российский рынок ГЦБ имеет небольшую историю. Прежде выпус­кались государственные выигрышные займы, приспособленные для об­ращения в условиях плановой социалистической экономики. В настоя­щее время рынок ГЦБ представлен несколькими видами государствен­ных долговых обязательств.

Выпуск ГЦБ осуществляется в соответствии с требованиями Феде­рального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государствен­ных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЭ.

6.2. виды государственных ценных бумаг

В зависимости от критерия, лежащего в основе класси­фикации, существует несколько группировок.

По виду эмитента:

• ценные бумаги федерального правительства;

9 региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней государственного управления;

• ценные бумаги государственных учреждений;

• ценные бумаги, которым придан статус государственных.

По форме обращаемости:

• рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения,

• нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту.

По срокам обращения:

• краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;

• среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 года до 5— 10 лет;

• долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10- 15 лет.

По способу выплаты (получения) доходов:

• процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фик­сированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой);

• дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;

• индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возра­стает, например на индекс инфляции;

• выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;

• комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

Основные виды государственных ценных бумаг в России и в разви­тых странах приведены в табл. 6.2.

По мере выхода экономики России из кризисного состояния и реше­ния «технических» вопросов ГЦБ займут принадлежащее им место на рынке ценных бумаг (табл. 6.2).

Таблица 6.2 Эмитенты Срок обращения краткосрочные среднесрочные долгосрочные США I. Федеральные органы власти       1.1. Рыночные ценные бумаги Казначейские векселя (до 1 года) Казначейские ноты (на 2—10 лет) Казначейские бонды (на 20—30 лет) 1.2. Нерыночные ценные бумаги   Сберегательные облигации (на 8—10 лет)   2. Муниципальные органы власти (штаты, муници­палитеты и др.) Краткосрочные векселя (до 1 года) Краткосрочные и среднесрочные облигации (от 1 года до 9 лет) Долгосрочные облигации (свыше 20 лет) 3. Организации, связанные с правительством   Облигации Азиатского банка развития. Системы фермерского кредитования ГЕРМАНИЯ 1. Федеральные органы власти       1.1. Рыночные ценные бумаги Казначейские сертификаты (от 6 мес. до 2 лет) Федеральные облигации (5 лет) Облигации Германии (до 30 лет) 1.2. Нерыночные ценные бумаги   Казначейские обязательства (на 1—2 года). Сберегательные облигации (на 6~ 7 лет)   2. Муниципальные органы власти — Долговые сертификаты и облигации земель, городов (на 1 —10 лет) 3. Организации, связанные с правительством   Долговые сертификаты и облигации федеральной почтовой и железнодорожной служб ЯПОНИЯ 1. Центральное правительство Казначейские векселя (на 3—6 мес.) Среднесрочные облигации (на 2—5 лет) Долгосрочные облигации (на 10-20 лет)

Продолжение Эмигенты Срок обращения краткосрочные среднесрочные долгосрочные 2. Муниципальные органы власти - Облигации префектур, городов — 3. Организации, связанные с правительством   Облигации предприятий и орга­низаций, связанных с правительством   РОССИЯ I. Федеральные органы власти Краткосрочные облигации и векселя Облигации федерального займа (ОФЗ) Государственные долговые облигации (ГДО)     Облигации внутреннего валютного займа     Облигации сберегательного займа (ОСЗ)   2. Другие органы государстве! той власти Краткосрочные бескупонные облигации (МКО), векселя Среднесрочные облигации. Муниципальные жилищные сертификаты

Российские государственные ценные бумаги федерального уровня имеют следующую новейшую историю.