Концепция финансовой хрупкости Х. Мински

Хаймен Филип Мински - представитель посткейнсианской школы разработал собственную модель цикла, получившую названия «гипотеза финансовой нестабильности» и «гипотеза финансовой хрупкости».

1) Фаза оживления делового цикла, которую Х. Ф. Мински называет «состоянием спокойного роста», по его мнению, стимулируется повышением оптимизма фирм, т.е. ее ростом. В «постдепрессивный период» инвестиционный процесс усиленно набирает обороты. Риск заёмщика и риск заимодавца все ещё велики, поскольку у предпринимателей и банкиров свежи в памяти недавние спад и депрессия. Поэтому большая часть инвестиций финансируется за счёт внутренних источников, а это является причиной того, что в экономике преобладает, по терминологии Х. Ф. Мински, обеспеченное финансирование – состояние естественного роста. (Риски и деловые ожидания едва ли не фундаментальная основа данной концепции)

По мнению Х. Мински, финансовая система в экономике с обеспеченным финансированием является «прочной».

Таким образом, «состояние спокойного роста» является идеальным для экономики. Совокупный спрос и реальный объем производства быстро увеличиваются, цены текущего выпуска если растут, то стабильно и медленно, уровень безработицы форсировано приближается к естественному.

2) Подъем. Чем дольше экономика находится в «состоянии спокойного роста», т.е. чем дольше длится процветание, тем ещё более оптимистичными становятся ожидания хозяйствующих субъектов и тем сильнее уменьшаются риски заёмщика и заимодавца.

Фирмы все в большей степени проявляют «побуждение к инвестированию», но, ввиду нехватки собственных средств, они вынуждены переходить на внешнее финансирование. В этот период происходит наибольшее число финансовых инноваций, изменяющих количество и качество денег: с одной стороны, усложняется структура денег за счёт появления все менее ликвидных «квазиденег» (например, депозитных сертификатов и соглашений об обратном выкупе); а с другой стороны, возрастает количество денег и/или скорость их обращения (MV в уравнении обмена: MV=PQ).

В результате, как уменьшение рисков заёмщика и заимодавца, так и финансовые инновации (в значительной мере порождаемые этим уменьшением), изменяют тип финансирования, который используется сектором фирм, при осуществлении инвестиционной деятельности. Переход фирм на чрезмерное внешнее финансирование имеет следующие результаты:

а) спекулятивное финансирование: т.е. текущие притоки наличности достаточны только для уплаты процентов, но их не хватает на амортизацию долга, и предпринимательский сектор вынужден прибегать к новым займам, осуществляя так называемый «ролловерный кредит»;

б) Понци финансирование: т.е. текущих притоков наличности не хватает даже на выплату процентов за кредит, и предпринимательский сектор вынужден увеличивать задолженность. Понци финансирование представляет собой не что иное, как «финансовую пирамиду».

С преобладанием в экономике этих двух типов финансирования (и особенно последнего!) финансовая система становится, по Х. Ф. Мински, «хрупкой»; нестабильность в экономике увеличивается, и в ней все сильнее раскачивается маятник деловой активности.

Но Понци финансирование недолговечно. Рано или поздно фирмы, использующие этот тип финансирования, не смогут увеличить свою задолженность для выплаты обязательств по меньшей мере из-за риска заимодавца, а также ввиду общей нехватки ликвидности в экономике. Вот почему «Чем больше вес спекулятивного и Понци финансирования,... тем больше хрупкость финансовой системы».

«Хрупкость» имеет два компонента. Первый – состоит в том, что экономика становится менее способной к поглощению шоков, в результате чего эти шоки с большей вероятностью могут вызвать финансовый кризис и зарождающуюся долговую дефляцию. Второй – риски заёмщиков и заимодавцев также растут, а это сдерживает объем инвестиционной активности, финансируемой за счёт долгов.

Вывод: Повышение степени финансовой хрупкости экономики представляет собой неотъемлемый элемент повышательной фазы делового цикла и процесса экономического роста.

16. Краткосрочные и долгосрочные аспекты антиинфляционной политики: эволюция подходов.

Антиинфляционную политику государства можно условно подразделить на две части: на стратегию и на тактику. Стратегия предусматривает соединение целей и методов борьбы с инфляцией на длительную перспективу, а тактика - в краткосрочном периоде.

Меры АП:

1) долгосрочная денежная политика, отличительная особенность которой – введение жестких лимитов на ежегодные приросты денежной массы. Этот показатель складывается из долгосрочного темпа роста реального производства и такого уровня инфляции, который правительство считает приемлемым и обязуется его контролировать.

2) развитие и государственное регулирование валютного и финансового рынков, а также совершенствование механизма формирования валютного курса.

3) контроль и регулирование совокупного спроса и совокупного предложения, контроль государства за ценами, конкурентное стимулирование производства путем проведения льготной налоговой политики, кредитной политики или косвенного стимулирования сбережений населения с целью расширения инвестиций и вложений в промышленное производство.

4) антиинфляционная политика ЦБ РФ в осуществлении денежно-кредитного регулирования, регулирование процентных ставок.

5) погашение инфляционных ожиданий, то есть необходимо переломить психологию субъектов экономической системы, избавив их от страха перед обесценением сбережений, предотвратить нагнетание ажиотажного спроса, обусловленного неуклонным подорожанием товаров и услуг.

6) политика цен и доходов, основным инструментом которой является ограничение доходов с целью уменьшения денежной массы.

7) кредитные ограничения – административные или законодательные, прямые и косвенные ограничения объемов кредитования со стороны коммерческих банков. Прямые ограничения проявляются в форме установления предельных объемов кредитования. Косвенные ограничения связаны с удорожанием стоимости заемных средств вследствие повышения процентных ставок платы за кредит.

Цель антиинфляционной политики государства состоит в том, чтобы установить контроль над инфляцией и добиться приемлемых для народного хозяйства темпов ее роста. Методы краткосрочной антиинфляционной политики не рассчитаны на устранение причин инфляции. Они большей частью носят чрезвычайный характер и направлены на то, чтобы на время умерить инфляционное напряжение. Задача антиинфляционной политики – свести к минимуму воздействие на национальную экономику внешних инфляционных факторов, и особенно тех, что связаны с перемещением через границу спекулятивных краткосрочных капиталов.

ЭВОЛЮЦИЯ:

Кейнсианское направление – основное внимание уделяет регулированию совокупного спроса, полагая, что эффективный спрос вызовет стимулы роста предложения.

Монетаристскоенаправление – в центр своего внимания ставит регулирование совокупного предложения, рекомендуют комплекс мер по сокращению спроса: это денежная реформа, удорожание кредита, сокращение бюджетного дефицита, налоговых ставок. В результате – уменьшение потребительского и инвестиционного спроса, банкротство неэффективного производства, спад производства, вследствие - освобождение рыночной ниши от разорившихся производителей, но с сохранением их для сильных. Сокращение налоговых ставок вызовет рост инвестиций, рост товарного предложения и в конечном счете снизит цены.

Неокейнсианское направление полагает, что сбалансированный госбюджет мешает антициклической и даже антиинфляционной политике. Государственные расходы являются важной частью совокупного спроса. В период же избыточного спроса с высокой инфляцией автоматически возрастают налоговые поступления в бюджет, и для уменьшения возможного профицита правительство снижает налоговые ставки или/и увеличивает государственные расходы, что еще больше увеличивает избыточный спрос и соответственно инфляцию. Поэтому в период спада нужно дать государству возможность увеличивать государственные расходы и снижать налоги для оживления хозяйственной жизни, а в период избыточного спроса нужна сдерживающая политики в виде уменьшения государственных расходов и увеличения налоговых ставок. И та, и другая политика ведет к несбалансированности бюджета.

Для народнохозяйственного регулирования инфляции проводятся следующие меры: а) осуществляется политика доходов; б) ограничивается монополистическая деятельность в ценообразовании; в) антиинфляционная политика правительства уменьшает инфляцию спроса; г) центральный банк регулирует количество денег в обращении; д) государство проводит денежные реформы.