Корпоративные финансы

Вопрос № 1. Сущность корпоративных финансов, функции и принципы организации. 3

Вопрос № 2. Концепции и элементы корпоративного управления. 5

Вопрос № 3. Принципы корпоративного управления. 6

Вопрос № 4. Сущность процесса слияния и поглощения корпораций. 7

Вопрос № 5. Связь между понятиями «слияние», «поглощение», «приобретение» компаний. 9

Вопрос № 6. Разновидности конгломеративных слияний. 9

Вопрос № 7. Организация финансовой работы хозяйствующего субъекта. 10

Вопрос № 10. Коэффициентный анализ как инструмент принятия финансовых решений в корпорации. 15

Вопрос № 11. Коэффициенты финансовой устойчивости организации: их сущность и методика расчета. 17

Вопрос № 12. Коэффициенты ликвидности и платежеспособности: их сущность и методика расчета. 19

Вопрос № 13. Коэффициенты оборачиваемости активов и капитала: их сущность и методика расчета. 21

Вопрос № 14. Источники финансирования предпринимательской деятельности. 22

Вопрос № 15. Сущность, функции и значение капитала хозяйствующего субъекта. 23

Вопрос № 16. Структура капитала и его цена. 25

Вопрос № 17. Теории структуры капитала. 27

Вопрос № 18. Заемный капитал и финансовый леверидж. 28

Вопрос № 19. Основной капитал и основные фонды организации. 29

Вопрос № 20. Определение потребности в оборотных средствах корпорации. 30

Вопрос № 21. Показатели эффективности использования оборотных средств. 31

Вопрос № 22. Показатели рентабельности активов и капитала. 33

Вопрос № 23. Финансовая политика корпорации и её значение. 34

Вопрос № 24. Задачи финансовой политики корпорации. 36

Вопрос № 25. Финансовая стратегия и финансовая тактика корпорации. 37

Вопрос № 26. Рациональное сочетание доходности и риска как основа эффективного бизнеса. 40

Вопрос № 27. Сущность учетной политики корпорации. 41

Вопрос № 28. Амортизационная политика корпорации. 42

Вопрос № 29. Понятие финансовой среды предпринимательства. 43

Вопрос № 30. Классификация предпринимательских рисков. 45

Вопрос № 31. Методы управления предпринимательскими рисками. 46

Вопрос № 32. Финансовое состояние компании и риск банкротства. 47

Вопрос № 33. Признаки банкротства хозяйствующего субъекта. 50

Вопрос № 34. Количественные методы оценки вероятности банкротства. 51

Вопрос № 35. Модели Альтмана для оценки вероятности банкротства. 53

Вопрос № 36. Минимизация рисков с использованием различных финансовых инструментов. 54

Вопрос № 37. Потоки денежных средств как объект оценки инвестором. 55

Вопрос № 38. Классификация денежного потока. 56

Вопрос № 39. Методы расчета величины денежных потоков: прямой, косвенный и матричный. 57

Вопрос № 40. Классификация затрат хозяйствующего субъекта. 63

Вопрос № 41. Операционный анализ и управление затратами. 64

Вопрос № 42. Расчет и применение порога рентабельности. 65

Вопрос № 43. Операционный рычаг и определение силы его воздействия. 67

Вопрос № 44. Значение дивидендной политики и возможности ее выбора. 68

Вопрос № 45. Экономическое содержание, функции и виды прибыли. 71

Вопрос № 46. Планирование и распределение прибыли корпорации. 74

Вопрос № 47. Методы планирования прибыли. 76

Вопрос № 48. Основные принципы формирования дивидендной политики корпорации. 78

Вопрос № 49. Финансовый план как важнейший элемент бизнес-плана. 79

Вопрос № 50. Бюджетирование как инструмент финансового планирования. 80

Вопрос № 51. Принципы построения системы бюджетирования. 81

Вопрос № 52. Оперативное финансовое планирование его цели и задачи. 82

Вопрос № 53. Сущность и значение инвестиций в деятельности корпораций. 84

Вопрос № 54. Инвестиционная политика корпораций. 85

Вопрос № 55. Принципы и критерии оценки эффективности инвестиционных решений. 86

Вопрос № 56. Оценка инвестиционной привлекательности компании. 87

Вопрос № 57. Порядок и методы финансирования капитальных вложений. 88

Вопрос № 58. Финансовые инвестиции и управление портфелем ценных бумаг. 91

Вопрос № 1. Сущность корпоративных финансов, функции и принципы организации.

Корпоративные финансы - это совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования фондов денежных средств образующихся в процессе производства и реализации продукции, работ и услуг. Значение корпоративных финансов заключается в том, что с одной стороны, именно в данном звене финансовой системы создается основная часть национального богатства общества и валовой национальный продукт; с другой стороны, именно в рамках корпоративных финансов образуется главный источник доходов государственного бюджета - налоговые платежи юридических лиц; в тоже время, именно здесь закладывается основа для развития технологий, научно-технического прогресса, поскольку именно здесь формируется основная масса производственных, хозяйственных и финансовых отношений общества.

Особенностью корпоративных финансов является наличие производственных фондов, функционирование которых и определяет особенности возникающих финансовых отношений.

Корпоративные финансы выполняют следующие функции:

• распределительную - выражающуюся в распределении денежных фондов между различными стадиями производства и потребления (например, привлеченные средства в уставный фонд направляются на приобретение оборудования и закуп сырья, которые в свою очередь участвуют в производстве нового вида продукции, после реализации которого поступающие деньги направляются на дальнейшее производство и например выплату заработной платы);

• контрольную - посредством корпоративных финансов осуществляется контроль не только за процессом формирования, распределения и использования денежных фондов, но и за процессом производства и реализации, соблюдением технологий производства, вопросами снабжения, соблюдения условий трудового законодательства и т.д.

В основе организации корпоративных финансов заложены следующие принципы:

• самостоятельность в сфере финансовой деятельности- самостоятельно финансирует все направления своих расходов в соответствии с производственными планами, распоряжается имеющимися финансовыми ресурсами и т.д.;

• самофинансирование - полная окупаемость затрат не только по производству продукции, но и расширению производственно-технической базы. При этом привлечение банковских займов рассматривается, как способность компании вернуть не только полученный кредит, но и проценты за обслуживание;

• ответственность за результаты финансово-хозяйственной деятельности реализуется в случае образования убытков, неспособности фирмы удовлетворять требования кредиторов и обеспечивать финансирование производственного процесса;

• контроль за финансово-хозяйственной деятельностью компании вытекает из необходимости формирования и расходования средств при построении своих отношений с государством, работниками и контрагентами и осуществляется через анализ финансовых показателей, аудит и применение штрафных санкций.

Корпорация – это коллективное образование, организация, признанная юридическим лицом, основанная на объединенных капиталах (добровольных взносах) предусматривающая долевую собственность, осуществляющая какую-либо социально полезную деятельность и характеризующаяся значительной концентрацией управленческих функций на верхнем уровне иерархической структуры.

Данная форма организации предпринимательской деятельности имеет широкое распространение в экономически развитых странах. Главной функцией корпоративного управления является организация деятельности корпорации в интересах акционеров, как источников финансовых ресурсов. Корпорация как организация представляет собой искусственно созданную социальную группу институционального характера, выполняющую определенную общественную функцию (производство, накопление, распределение и упорядоченное распределение денежных средств), ориентированную на достижение взаимосвязанных и специфических целей в определенной области человеческой деятельности.

Исходя из того, что корпорация представляет собой коллективное образование, организацию, имеющую статус юридического лица, образованную объединением капиталов (добровольных взносов) и осуществляющую какую-либо социально полезную деятельность, можно выделить определенные признаки, характеризующие такие корпоративные образования:

1. Ассоциация, союз лиц, организованный коллектив, подчиненный групповым интересам.

2. Объединение капиталов (взносов), размер которых может быть строго определен.

3. Различные сферы деятельности корпораций (производство, финансы, создание

материальных благ, торговля, сырьевые и перерабатывающие отрасли).

4. Статус юридического лица, подтвержденный фактом регистрации в государственном органе.

Вопрос № 2. Концепции и элементы корпоративного управления.

Пoд кopпopaтивным yпpaвлeниeм в aкциoнepныx oбщecтвax пoнимaeтcя cиcтeмa oтнoшeний мeждy opгaнaми yпpaвлeния и дoлжнocтными лицaми эмитeнтa, влaдeльцaми цeнныx бyмaг (aкциoнepaми, влaдeльцaми oблигaций и иныx цeнныx бyмaг), a тaкжe дpyгими зaинтepecoвaнными лицaми, тaк или инaчe вoвлeчeнными в yпpaвлeниe эмитeнтoм кaк юpидичecким лицoм.

К oблacти кopпopaтивнoгo yпpaвлeния oтнocятcя вce вoпpocы, cвязaнныe c oбecпeчeниeм эффeктивнocти дeятeльнocти кoмпaнии и c зaщитoй интepecoв ee влaдeльцeв, в тoм чиcлe peгyлиpoвaниe внyтpeнниx и внeшниx pиcкoв.

Кopпopaтивнoe yпpaвлeниe - этo кoмплeкc пpaвил, кyльтypa, oбecпeчивaющaя такое yпpaвлeниe кopпopaциeй и кoнтpoль нaд нeй, пpи кoтopыx oнa дeйcтвyeт cтpoгo в интepecax aкциoнepoв и дpyгиx зaинтepecoвaнныx cтopoн: coтpyдникoв, нaceлeния близлeжaщиx нaceлeнныx пyнктoв, клиeнтoв и пocтaвщикoв.

Оcнoвнoй экoнoмичecкoй пpичинoй вoзникнoвeния пpoблeмы кopпopaтивнoгo yпpaвлeния кaк тaкoвoй являeтcя oтдeлeниe влaдeния oт нeпocpeдcтвeннoгo yпpaвлeния coбcтвeннocтью. В peзyльтaтe тaкoгo oтдeлeния нeизбeжнo вoзpacтaeт poль нaeмныx мeнeджepoв, ocyщecтвляющиx нeпocpeдcтвeннoe yпpaвлeниe дeятeльнocтью эмитeнтa, вcлeдcтвиe чeгo вoзникaют paзличныe гpyппы yчacтникoв oтнoшeний, cклaдывaющиxcя в cвязи c тaким yпpaвлeниeм, кaждaя из кoтopыx пpecлeдyeт cвoи coбcтвeнныe интepecы.

В 90-e гoды пoявилиcь кoнцeпции кopпopaтивнoгo yпpaвлeния:

кoнцeпция "coyчacтникoв";

кoнцeпция cтoимocти кaпитaлa aкциoнepoв.

Кoнцeпция "coyчacтникoв" paccмaтpивaeтcя в нaибoлee шиpoкoй тpaктoвкe кopпopaтивнoгo yпpaвлeния - этo yчeт и зaщитa инвecтopoв, кaк финaнcoвыx, тaк и нeфинaнcoвыx, внocящиx cвoй вклaд в дeятeльнocть кopпopaции. Пpи этoм к нeфинaнcoвым инвecтopaм мoгyт oтнocитcя cлyжaщиe (cпeцифичecкиe нaвыки для кopпopaции), пocтaвщики (cпeцифичecкoe oбopyдoвaниe), мecтныe влacти (инфpacтpyктypa и нaлoги в интepecax кopпopaции).

Кopпopaции, yпpaвлeниe кoтopыми ocyщecтвляeтcя в cooтвeтcтвии c кoнцeпциeй cтoимocти кaпитaлa aкциoнepoв, кoнцeнтpиpyютcя нa дeятeльнocти, cпocoбнoй пoвыcить cтoимocть кopпopaции (тo ecть cтoимocть кaпитaлa aкциoнepoв), и coкpaщaют мacштaбы дeятeльнocти либo пpoдaют пoдpaздeлeния, кoтopыe нe мoгyт cпocoбcтвoвaть пoвышeнию cтoимocти кoмпaнии.

С тoчки зpeния пpeдпpиятия в цeлoм, дoбpocoвecтнoe кopпopaтивнoe yпpaвлeниe cocтoит из тpex элeмeнтoв:

- этичecкиx ocнoв дeятeльнocти кoмпaнии, зaключaющиxcя в coблюдeнии интepecoв aкциoнepoв;

- дocтижeния дoлгocpoчныx cтpaтeгичecкиx зaдaч eгo влaдeльцeв - нaпpимep, выcoкoй пpибыльнocти в дoлгocpoчнoй пepcпeктивe, бoлee выcoкиx пoкaзaтeлeй пpибыльнocти, чeм y лидepoв pынкa, или жe пpибыльнocти, пpeвышaющeй cpeдний пoкaзaтeль пo oтpacли;

- coблюдeния вcex юpидичecкиx и нopмaтивныx тpeбoвaний, пpeдъявляeмыx к кoмпaнии.

Еcли нe cчитaть coблюдeния кoмпaниeй юpидичecкиx и нopмaтивныx тpeбoвaний, в бoльшeй cтeпeни, нeжeли opгaны влacти, кoнтpoль зa кopпopaтивным yпpaвлeниeм ocyщecтвляeт pынoк. Пpи нeвыпoлнeнии пpaвил дoбpocoвecтнoгo кopпopaтивнoгo yпpaвлeния кoмпaнии гpoзят нe штpaфы, a yщepб peпyтaции нa pынкe кaпитaлoв. Этoт yщepб пpивeдeт к cнижeнию интepeca инвecтopoв и пaдeнию фoндoвыx кoтиpoвoк. Кpoмe тoгo, этo oгpaничит вoзмoжнocти для дaльнeйшиx oпepaций и кaпитaлoвлoжeний в кoмпaнию co cтopoны внeшниx инвecтopoв, a тaкжe нaнeceт yщepб пepcпeктивaм эмиccии кoмпaниeй нoвыx цeнныx бyмaг. Пoэтoмy в цeляx coxpaнeния инвecтициoннoй пpивлeкaтeльнocти зaпaдныe кoмпaнии пpидaют бoльшoe знaчeниe coблюдeнию нopм и пpaвил кopпopaтивнoгo yпpaвлeния.

Вопрос № 3. Принципы корпоративного управления.

Первый принцип: максимизация прибыли для акционеров. Компания работает для того, чтобы ее акционеры получили наибольшую прибыль. Причем она должна соблюдать интересы не каких-либо отдельных групп акционеров (собственников) или менеджмента, а всех акционеров в совокупности.

Второй принцип: открытость финансовой информации. Для акционеров, а также регулирующих органов нужно раскрывать информацию о финансах компании, подготовленную по международным стандартам бухгалтерского учета и аудированную независимым аудитором.

Третий принцип: прозрачная структура собственности компании,
особенно в части, касающейся менеджмента. Причем структуру собственности следует открывать до конечного собственника.

Четвертый принцип: обыкновенные акции голосуют по правилу «одна акция — один голос». Этот принцип в Беларуси соблюдается.

Пятый принцип: совет директоров выбирают акционеры компании; перед ними же совет несет отчетность, а также включает в себя независимых директоров, которые не являются менеджерами компании.

Шестой принцип: система поощрения внутри корпорации (заработная плата, премии и т.д.) должна соответствовать интересам акционеров. Это означает, что, либо сотрудники компании являются ее же акционерами, либо получают акции компании в качестве бонуса. Если менеджер принимает решения, от которых зависит положение компании, то его заработок должен быть напрямую привязан к капитализации предприятия.

Седьмой принцип: корпорации должны соблюдать законы тех стран, в которых они работают.

Восьмой принцип: правительства и корпорации поддерживают постоянный диалог.

Принципы корпоративного управления, с одной стороны, и законодательство, с другой, должны находиться в процессе постоянной взаимной корректировки.

Вопрос № 4. Сущность процесса слияния и поглощения корпораций.

Слияние – объединение, как правило, добровольное, имущества и деятельности двух или нескольких компаний с целью создания новой компании или поглощения этих компаний одной из них. В случае создания новой компании остальные прекращают существовать и распускаются. Акции новой компании распределяются пропорционально вкладам компаний и их собственников. Капитал новой компании равен сумме активов всех слившихся компаний.

Merger (слияние) – объединение одной или более организаций в их общих интересах. Целью этого является избежание конкуренции, однако в этом случае может потребоваться одобрение Комиссии по монополиям и слияниям (Monopolies and Mergers Commission), а само слияние должно проводиться в соответствии с положениями Кодекса Сити по поглощениям и слияниям (City Code on Takeovers and Mergers). Слияние, в отличие от некоторых поглощений, обычно осуществляется добровольно всеми заинтересованными сторонами.

Merger (слияние) (2) – объединение всего имущества или деятельности нескольких компаний с целью создания нового общества или поглощения всех этих компаний одной из них.

Термин «слияние» четкого значения не имеет, поскольку в приведенных определениях данный термин толкуется и как объединение, и как поглощение. С целью уточнения значения его под слиянием предприятий можно понимать объединение двух или нескольких предприятий с последующим возникновением нового предприятия путем перехода к нему всех прав и обязанностей всех предприятий, участвующих в сделке, с прекращением деятельности этих предприятий. Иначе говоря, необходимыми условиями оформления сделки слияния предприятий является появление нового юридического лица (при этом новое предприятие образовывается на основе двух или нескольких прежних предприятий) и полное устранение прежних предприятий как юридических лиц.

Например, если предприятие A объединяется с предприятием B, то в результате на рынке может появиться новое предприятие C (C=A+B), а предприятия A и B ликвидируются.

Поглощение – форма слияния, предполагающая, что поглощающая фирма остается юридическим лицом, а поглощаемая ликвидируется, передав при этом первой все имущество, обязательство, долги. Поглощающая компания в результате такой операции увеличивает свои активы на сумму чистых активов поглощаемой компании, а ее акционерам предоставляется право приобрести новые акции пропорционально долевому участию каждого. Чаще всего поглощение происходит принудительно.

Merger/Takeover (поглощение) – форма слияния, при которой лишь одна из компаний, а именно поглощающая, сохраняет свое юридическое лицо, тогда как поглощаемая распускается.

Поглощение рассматривается как прямая передача поглощающей компании всего достояния, обязательств и долгов поглощаемой компании. Таким образом, поглощающая компания увеличивает свой капитал на сумму, соответствующую чистым активам поглощаемой компании; акционерам поглощаемой компании предоставляется право приобрести новые акции пропорционально долевому участию каждого.

Необходимым условием оформления сделки поглощения предприятий является то, что в качестве юридического лица остается лишь один из участников. При этом новое юридическое лицо не появляется. Такая ситуация соответствует термину «присоединение» (A=A+B).

Приобретение компании – приобретение одной компании другой компанией путем прямой покупки; такой покупке может предшествовать приобретение, выкуп акций приобретаемой компании.

Acquisition (приобретение) – действие, в результате которого какое-либо лицо становится собственником товаров, услуг или прав. Приобретение означает покупку одной компании другой путем прямой покупки акций или активов, цель которой – получение контроля над другой компанией (собственностью) и участие в ее бизнесе. Изменение юридического статуса компании - цели будет определяться конкретными условиями ее дальнейшего использования. Если приобретающая компания скупает более 50% акций приобретаемой компании, то приобретаемая компания становится дочерней компанией приобретающей компании.

Когда приобретаются только активы, покупатель не берет на себя никаких обязательств приобретаемой компании. Если приобретающая компания покупает 100% акций или активов приобретаемой компании, то такое приобретение может оказаться поглощением. Иначе говоря, термин «приобретение» имеет более широкое значение, чем термин «поглощение».

Вопрос № 5. Связь между понятиями «слияние», «поглощение», «приобретение» компаний.