Анализ инвестиционных рисков

Инвестиционная деятельность во всех ее формах сопряжена со значительным риском, что характерно для рыночной экономики. Рост уровня риска в современных условиях может быть связан:

1) с быстрым изменением экономической ситуации на рынке инвестиционных товаров;

2) с расширением предложения для инвестирования приватизированных объектов и переделом собственности;

3) с появлением новых эмитентов и финансовых инструментов для инвестирования в ценные бумаги и др.

Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода и даже потеря капитала инвестора).

Инвестиционные риски классифицируются:

♦ по формам проявления;

♦ по формам инвестирования;

♦ по источникам возникновения.

По формам проявления выделяются экономические, политические, социальные, экологические и прочие виды рисков.

По формам инвестирования различают риски, связанные с реализацией реальных инвестиционных проектов и управлением фондовым портфелем.

По источникам возникновения выделяют два вида риска – системный (рыночный) и несистемный (специфический) риски.

Системный (рыночный) риск характерен для всех участников инвестиционного процесса и определяется объективными факторами:

♦ сменой стадий экономического цикла развития страны;

♦ изменением конъюнктурных циклов развития рынка инвестиционных товаров;

♦ новациями налогового законодательства в сфере инвестирования и др.

Несистемный (специфический) риск характерен для конкретного проекта или для отдельного инвестора. Негативные последствия несистемного риска можно предотвратить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем.

Наиболее распространенными методами анализа инвестиционных рисков являются:

♦ статистический;

♦ анализ целесообразности затрат;

♦ метод экспертных оценок;

♦ использование аналогов.

Риски оцениваются по каждому проекту.

Содержание статистического метода заключается в изучении доходов и потерь от вложения капитала и установлении частоты их возникновения. На основе полученных данных делается прогноз на будущее. В процессе применения данного метода осуществляется расчет вариации, дисперсии и стандартного отклонения. Вариация выражает изменения (колеблемость) количественной оценки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому. Например, изменение экономической рентабельности (активов, собственного капитала, инвестиций) можно определить, суммируя произведение фактических значений экономической рентабельности (ЭР_i) на соответствующие вероятности (Р_i):

Вариация оценивается дисперсией (Д), т. е. мерой разбросов (рассеяния, отклонения) фактического значения признака от его средней величины. Средневзвешенная дисперсия устанавливается по формуле:

Стандартное отклонение определяется как квадратный корень из средневзвешенной дисперсии (√Д̅̅). Чем выше будет полученный результат, тем более рисковым является рассматриваемый проект.

Статистический способ расчета уровня риска требует наличия большого объема информации, которая не всегда имеется у инвестора.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска. Перерасход затрат может быть вызван следующими факторами:

♦ первоначальной недооценкой стоимости проекта;

♦ изменением границ проектирования;

♦ различием в эффективности проектов (доходности, окупаемости, безопасности и др.);

♦ увеличением первоначальной стоимости проекта в процессе его реализации и т. д.

Эти ключевые факторы могут быть детализированы с целью определения уровня риска капитальных затрат.

Метод экспертных оценок основан на анкетировании специалистов‑экспертов. Полученные результаты статистически обрабатываются в соответствии с поставленной аналитической задачей. Для получения наиболее представительной информации к участию в экспертизе привлекаются специалисты, имеющие высокий профессиональный уровень и большой практический опыт в области реального инвестирования.

Метод использования аналогов заключается в поиске и использовании сходства, подобия явлений, проектов и их сопоставлении с другими аналогичными объектами. Для данного метода, как и для метода экспертных оценок, характерен определенный субъективизм, поскольку решающее значение при оценке объектов имеют интуиция, опыт и знания эксперта или аналитика.

Литература

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть первая от 21.10.94. – М.: Инфра‑М., 1995.

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 22.12.95. – М.: Инфра‑М., 1996.

3. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая от 05.08.2000, № 117‑ФЗ. – СПб.: Издательский дом «Герда», 2000.

4. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.95, № 208‑ФЗ.

5. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96, № 39‑ФЗ.

6. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 22.11.96, № 129‑ФЗ (с изменениями от 23.07.98).

7. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 08.01.98, № 6‑ФЗ.

8. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99, № 39‑ФЗ.

9. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.99, № 160‑ФЗ.

10. Реформа предприятий (организаций). Методические рекомендации. – М.: «Ось‑89», 1998.

11. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. – М.: Экономика, 2000.

12. Налоговое законодательство и новые стандарты бухгалтерского учета. Все 10 ПБУ. Сборник нормативных документов ИНСЭИ. Выпуск 3, часть II. – СПб: Изд‑во СПБГУЭФ, 1999.

13. Бухгалтерское и налоговое законодательство. Сборник нормативно‑методических материалов. ИНСЭИ. Выпуск 5. – СПб: Изд‑во СПБГУЭФ, 1999.

14. Бухгалтерская отчетность и налогообложение в 2000 году. Сборник нормативно‑методических материалов ИНСЭИ. Выпуск 1. – СПб: Изд‑во СПБГУЭФ, 2000.

15. Бухгалтерская отчетность и налогообложение в 2000 году. Сборник нормативно‑методических материалов ИНСЭИ. Юбилейный выпуск. – СПб: Изд‑во СПБГУЭФ, 2000.

16. Налоговое законодательство и бухгалтерская отчетность. Сборник законодательных и нормативно‑методических материалов ИНСЭИ. Выпуск 3. – СПб: Изд‑во СПБГУЭФ, 2000.

17. План счетов бухгалтерского учета финансово‑хозяйственной деятельности организаций. Утвержден Приказом Минфина РФ от 31.10.2000, № 94н. – Экономика и жизнь, 2000, № 46.

18. Артеменко В. Г., Беллендир М. В. Финансовый анализ: Учебное пособие. – М.: Дело‑Сервис, 1999.

19. Астахов В. П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством. – М.: «Ось‑89», 1995.

20. Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. – М.: Финансы и статистика, 2000.

21. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2000.

22. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1996.

23. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

24. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. – Киев: Изд‑во «Ника‑Центр», 1999.

25. Бочаров В. В. Финансово‑кредитные методы регулирования рынка инвестиций. – М.: Финансы и статистика, 1993.

26. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. – М.: Финансы и статистика, 1998.

27. Бочаров В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. – М.: Финансы и статистика, 2000.

28. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие. – СПб: Питер, 2000.

29. Бочаров В. В. Финансовое моделирование. Учебное пособие. – СПб: Питер, 2000.

30. Быкадоров В. А., Алексеев П. Д. Финансово‑экономическое состояние предприятия. Практическое пособие. – М.: Приор, 2000.

31. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2‑х т./ Пер. с англ. – СПб: Экономическая школа, 1997.

32. Вакуленко Т. Г., Фомина Л. Ф. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности для принятия решений. – М.: Издательский дом «Герда», 1999.

33. Ван Хорн Д. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2000.

34. Грамотенко Т. А., Мясоедова Л. В., Любанова Т. П. Банкротство предприятий: экономические аспекты. – М.: Приор, 1998.

35. Донцова Л. В., Никифорова Н. А. Анализ бухгалтерской отчетности. – М.: Дело, 1998.

36. Едронова В. Н., Мизиковский Е. А. Учет и анализ финансовых активов. – М.: Финансы и статистика, 1995.

37. Ефимова О. В. Финансовый анализ. – М.: Бухгалтерский учет, 1999.

38. Крейнина М. Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. – М.: ИКЦ «ДИС», 1997.

39. Кармин Т. Р., Макмин А. Р. Анализ финансовых отчетов (на основе СААР): Пер. с англ. – М.: Инфра‑М, 1999.

40. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 1997.

41. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999.

42. Ковалев В. В., Патров В. В. Как читать баланс. – М.: Финансы и статистика, 1998.

43. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: Пер. с франц. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

44. Кочалин В. В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами CAAP. – М.: Дело, 1998.

45. Маркарьян Э. А., Герасименко Г. П. Финансовый анализ. – М.: Приор, 1997.

46. Меньшиков И. С. Финансовый анализ ценных бумаг: курс лекций. – М.: Финансы и статистика, 1998.

47. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия: Пер. с франц. – М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997.

48. Родионова В. М., Федотова М. А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. – М.: Перспектива, 1995.

49. Справочник финансиста предприятия / Под ред. А. А. Володина. – М.: Инфра‑М, 2000.

50. Стоун Д., Хатчинг К. Бухгалтерский учет и финансовый анализ: Пер. с англ. – СПб.: АОЗТ «Литера Плюс», 1993.

51. Тренев Н. Н. Управление финансами. – М.: Финансы и статистика, 1999.

52. Финансовый менеджмент. Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. – М.: Перспектива, 2000.

53. Финансы предприятий. Учебник / Под ред. М. В. Романовского. – СПб: Издательский дом «Бизнес‑Пресса», 2000.

54. Хелдервик К. Финансово‑экономический анализ деятельности предприятий: Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1996.

55. Хелферт Э. Техника финансового анализа: Пер. с англ. – М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997.

56. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. – М.: Дело, 1998.

57. Чедвик Л. Основы финансового учета: Пер. с англ. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

58. Ченг Ф. Ли, Финнерти Д. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика: Пер. с англ. – М.: Инфра‑М, 2000.

59. Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бэйли Д. В. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: Инфра‑М, 1997.

60. Шеремет А. Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. – М.: Инфра‑М, 2000.

[1] Ковалев В. В. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 1997. С. 17.

[2] Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Методика финансового анализа. – М.: Инфра‑М, 1995. С. 7.

[3]Положение по бухгалтерскому учету «Учет основных средств», ПБУ 6/97 от 03.09.97. Методические указания по бухгалтерскому учету основных средств от 20.07.98, № 33 н.

[4]Положение по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций от 30.12.93, № 160. Положение по бухгалтерскому учету «Учет договоров (контрактов) на капитальное строительство», ПБУ 2/94 от 20.12.1994, № 167.

[5]При отражении в бухгалтерском учете долгосрочных финансовых вложений следует руководствоваться Порядком отражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами, утвержденным Минфином РФ 15.01.1997 г. № 2.

[6]Более подробно эти вопросы изложены автором в книге «Управление денежным оборотом предприятий и корпораций». – М.: Финансы и статистика, 2000.

[7]См. приложение 1.

[8]Составлены на основе Отчета о движении денежных средств (приложение 3).

[9]Более подробно вопросы управления дебиторской и кредиторской задолженностью изложены автором в кн.: Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. – М.: ФИНСТАТ, 2000.

[10]Финансовый менеджмент. Руководство по технике эффективного менеджмента. – М.: Корпорация «Карана», 1988, с. 77.

[11]См. приложение 1.

[12]Постановление Правительства РФ «Об утверждении Программы реформирования бухгалтерского учета в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности», № 283 от 06.03.98.

[13]Впервые в России вопросы операционного анализа были обоснованы Е. С. Стояновой в учебниках по финансовому менеджменту, изданных в 1995–1999 гг.