Проблемы при определении горизонта расчета и нормы дисконта

Выбор предпочтительности проектов по любому критерию в значительной степени зависит от тех допущений, которые положены в основу расчетов, поэтому, стремясь найти правильное ранжирование анализируемых проектов с точки зрения их привлекательности для инвестора, основное внимание приходится уделять не повышению точности расчетов, а уточнению исходных предпосылок этих расчетов. Наиболее сложными являются проблемы установления продолжительности срока действия инвестиционного проекта и обоснования коэффициента дисконтирования.

Здесь стоит обратить внимание на разницу между горизонтом планирования и экономическим сроком жизни проекта.

Конкретный прогнозный период должен быть достаточно продолжительным для того, чтобы к его окончанию компания успела достичь устойчивого состояния, которое характеризуется следующими признаками:

- в течение «продленного» периода компания получает одинаковую отдачу от любых новых инвестиций;

- рентабельность компании в расчете на базовый уровень инвестирования капитала остается неизменной;

- компания ежегодно инвестирует в бизнес постоянную долю своей прибыли.

Наиболее общий принцип заключается в том, чтобы избрать такой прогнозный период, в течение которого рентабельность новых инвестиций компании будет устойчиво превышать ее затраты на капитал, Важно, чтобы прогнозный период полностью охватывал весь экономический цикл. В противном случае допущения о продленной стоимости могут оказаться совершенно нереалистичными, если прогноз будет построен на данных, характеризующих циклический подъем или, наоборот, циклический спад. Стоимость компании можно определять следующим образом:

Стоимость = приведенная стоимость денежного потока в течение прогнозного периода + приведенная стоимость денежного потока по завершении прогнозного периода. Второе слагаемое и есть терминальная стоимость. Это - стоимость ожидаемого денежного потока компании за рамками определенного прогнозного периода. Правильное и точное определение терминальной стоимости очень важно для любой стоимостной оценки, поскольку на нее зачастую приходится весьма существенная часть совокупной стоимости компании. Горизонт расчета проекта часто определяется как период времени, в отношении которого принимается решение по контролю и управлению сферой хозяйственной деятельности, связанной с проектом, или в отношении которого формулируется план инвестиционной или хозяйственной деятельности. Планирование в данном контексте понимается как сознательно программируемая деятельность, которая сосредоточена на объективном рассмотрении будущего, прежде всего, на реальной возможности с высокой долей вероятности пролонгировать экономическую ситуацию. При этом определяющим фактором для определения горизонта планирования представляется ориентация на срок морального износа вложенных средств инвестиционного проекта. Такой подход обеспечит рост конкурентоспособности инвестированной продукции на внешнем и внутреннем рынке.