ГЛАВА 4. В процессе глобализации мировой экономики, в частности международной финансовой сферы, можно выделить следующие характерные черты

ПРОБЛЕМЫ И НОВЫЕ ТЕНДЕНЦИИ ФОРМИРОВАНИЯ РЫНКА ФИНАНСОВО-БАНКОВСКИХ УСЛУГ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ

В процессе глобализации мировой экономики, в частности международной финансовой сферы, можно выделить следующие характерные черты. Доля финансового сектора в мировом ВВП резко возросла и в развитых странах этот сектор доминирует над реаль­ным как по доле в ВВП, так и по своей роли в экономике. Финан­совые рынки значительно превзошли реальные по объемам, а цены на деривативные инструменты стали оказывать сильное, иногда доминирующее влияние на рынки товаров и услуг. Доля финансо­вого капитала организаций развитых стран преобладает в структуре активов, а доходы от операций на финансовых рынках занимают существенное место в структуре их доходов.

Население развитых стран все большую часть своих свобод­ных средств переводит в форму различных финансовых инструмен­тов, а доля депозитов банков сокращается. Значительная часть насе­ления связывает свое благосостояние с положением на финансовых рынках (например, 45% американцев являются держателями акций).

В процессе быстрого роста операций на мировом финансовом рынке товары и услуги оказались заменены финансовыми инстру­ментами. Лозунг американского бизнеса «Делать деньги!» сегодня следует понимать по крайней мере буквально. Внешне финансовая сфера выглядит вполне самодостаточной. Возникает впечатление, что она черпает ресурсы для своего роста в себе самой.

Сложилась такая модель поведения, которая направлена на до­минирование услуг в потреблении и финансовых инструментов в на­коплениях. Доля золота в золотовалютных запасах государств по­стоянно снижается и на сегодняшний день не превышает 18%.

I.

За последние 40 лет США сократили свои запасы вдвое. Общие ре­зервы всех стран в форме официальных золотых запасов оценивают­ся в 30 тыс т, или 300 млрд дол. Общие золотовалютные резервы мира можно оценить в 1,8 трлн дол. Рекордсменом здесь выступает Ки­тай — 220 млрд дол., за ним следует Япония — около 200 млрд, а даль­ше с большим отрывом Германия — 80 млрд и США — 70 млрд дол.

Эмиссионная функция в большинстве развитых стран переда­на центральным банкам, которые законодательно отделены от финан­совых органов государства. В последние годы отчетливо прослежи­вается тенденция освобождения центральных банков от функций надзора и их почти полное переключение на монетарные вопросы (Великобритания, Япония, Корея и др.). Роль населения в финансовой системе существенно меняется, но по-разному в разных странах.

8 США темпы роста сбережений быстро уменьшаются: если в нача­
ле 90-х годов американцы сберегали около 7% ВВП в год, то в 2000 г.
этот показатель сократился практически до нуля.

Увлекшись быстрым ростом рынка акций, американцы не только вкладывают в него все свободные средства, но и берут кредиты под залог недвижимости. На сегодняшний день 45% американцев явля­ются владельцами акций, и это принесло им за последние пять лет около 5 трлн дол.

Японцы, напротив, традиционно склонны к сбережениям, и госу­дарство предпринимает усилия для увеличения доли потребления. Весной 1998 г. правительство Японии обнародовало один из эле­ментов плана санации банковской системы (Big Bang plan), кото­рый нацелен на переориентацию потоков сбережений на фондовый рынок.

С декабря 1998 г. как японские, так и зарубежные трастовые фонды получили возможность инвестировать привлеченные в Японии сред­ства на зарубежных рынках. Сейчас большинство японцев в силу определенного недоверия к финансовой системе хранят деньги на пенсионных государственных счетах под 0,25%.

На этом фоне услуги зарубежных фондов с мировым именем вполне могут пользоваться спросом по крайней мере у молодого поколе­ния. В Японии сосредоточено 40% мировых сбережений (около

9 трлн дол.).

Отмечается резкое увеличение числа лиц, самостоятельно инвес­тирующих относительно небольшие суммы в акции корпораций.

Достаточно иметь обычный компьютер и выход в Интернет, чтобы самому активно участвовать в биржевой игре в режиме электрон­ных торгов. Этим все шире пользуется население, особенно в США

Не имея профессиональных знаний, частные инвесторы черпают ин­формацию из СМИ и сообщений консалтинговых фирм. Поэтому они подвержены крайним эйфорическим или паническим настрое­ниям, что не способствует устойчивости рынка.

Мировая банковская система имеет четырехслойную структуру. Самый верхний уровень представлен небольшой группой наднацио­нальных банков и финансовых организаций, работающих под эгидой ООН и других международных организаций. Их цели — регулиро­вание финансовых рынков и финансовое обеспечение политики ООН, других международных организаций. На втором уровне располага­ются центральные банки, которые в большинстве стран контроли­руют деятельность национальных коммерческих банков. Третий уровень представлен глобальными транснациональными банками (ТНБ), каждый из которых имеет систему дочерних банков. Значи­тельная часть капитала ТНБ выведена из-под юрисдикции централь­ных банков, регулирующих их деятельность. На четвертом уровне располагаются обычные коммерческие банки, которые составляют более 90% численности всех банков.

Общие активы банков мира на рубеже XXI в. можно оценить в 40 трлн дол. Практически весь банковский капитал сконцентрирован в раз­витых странах.

По размерам суммарных активов доминируют европейские банки. Однако по эффективности первенство перешло к американским банкам: прибыль City Corporation в 1999 г. выросла в 3,9 раза по срав­нению с 1998 v.,J.P. Morgan — в 2,2, Bank of America — в 1,53 раза.

Концентрация капитала чрезвычайно велика, но процесс слияния и поглощения банков нарастает. В условиях глобализации междуна­родных финансовых рынков особенно острая конкуренция развер­нулась между американскими и европейскими ТНБ.

Список сенсационных поглощений пополнился недавно слиянием баварского банка Bayerische Vereinsbank и ипотечного Hypo-Bank. Во Франции не утихают страсти по поводу приобретения банком Banque Nationale de Paris банка Paribas и возможности образования тройственного союза с банком Societe Generate. Это позволило бы

ему стать одним из крупнейших кредитных институтов не только в Европе, но и в мире.

В Великобритании Royal Bank of Scotland предпринимает усилия, чтобы приобрести National Westminster Bank.

Наиболее грандиозные изменения происходят в японском банков­ском секторе. Там объединились три банка (Dai-Ichi Kangeo Bank, Industrial Bank of Japan и Fuji Bank) и уже практически создана круп­нейшая в мире структура с тремя основными направлениями дея­тельности: 1) кредитование корпораций (каждая третья корпорация в мире), 2) розничные операции (15% рынка) и 3) инвестиционное банковское дело.

Концентрация банковской системы происходит в нескольких круп­ных мировых финансовых центрах — в Нью-Йорке, Лондоне, Цю­рихе, Токио, Люксембурге, Гонконге, Франкфурте-на-Майне и др. Тринадцать финансовых центров охватывают около 1000 филиалов и отделений крупнейших банков, сформировав своеобразный меж­дународный финансовый механизм: используя электронные сети (SWIFT, Global Costadien и др.), он действует круглосуточно, регу­лируя движение мировых финансовых потоков и мировых валют­ных рынков.

Чтобы стать полноправными участниками глобальных финан­совых рынков, ТНБ создают свои филиалы либо в финансовых цен­трах, либо в офшорных зонах. Дешевые деньги, занятые в финансо­вых центрах, направляются в офшорные филиалы, которые дают кредиты уже под гораздо больший процент и концентрируют у себя прибыль, практически не облагаемую налогами.

Наибольшее значение имеют офшорные банки о-ва Мэн, Гернси и Джерси, Багамских о-вов, Федерации Сент-Кристофер и Невис, нидерландских Антильских о-вов, Арубы, Каймановых о-вов, остров­ных карибских государств Теркса и Кайкоса, британских Виргин­ских о-вов, Панамы и Кипра.

На Каймановых о-вах зарегистрировано свыше 500 офшорных бан­ков и 1300 страховых компаний; отделения или дочерние банки имеют 43 из 50 крупнейших банков мира. Их совокупная сумма де­позитных вкладов банковских отделений достигает 150 млрд дол. Офшорные банки создали еще один важный слой банков, без кото­рых в современных условиях практически не обходится ни одна финансовая программа в мире транснационального капитала.

Разделенные законом Гласа—Стигала (1933 г.) формы деятельно­сти обычных коммерческих и инвестиционных банков США в по­следние годы сближались. Фондовые операции уже давно прово­дят такие банки, как City Corporation,]'.P. Morgan, Chase Manhattan, Bank of America, а крупнейшие инвестиционные банки, такие, как Merrill Lynch, Salomon Brothers, Goldman Sachs, First Boston, стали гигантскими финансовыми супермаркетами.

В марте 2000 г. закон Грэма—Лич—Блайли отменил положения за­кона Гласа—Стигала, запрещавшие коммерческим банкам создавать дочерние компании по инвестированию в ценные бумаги и страхо­ванию. Теперь американские банки могут быстро создавать мощ­ные финансовые холдинги, выполняющие весь спектр финансовых операций.

Аналогичные процессы происходят и в Японии, где в ближайшее время будет отменен японский аналог закона Гласа—Стигала.

В Европе после принятия директивы об инвестиционных услугах банки получили доступ на те фондовые рынки, на которые ранее не допускались (Франция, Испания).

Крупные банки организуют мощные информационные струк­туры, соединяющие клиентов с финансовыми, инвестиционными и товарными рынками. При этом банки используют все возможные каналы получения информации. Владея информацией, они оказы­вают широкий спектр консалтинговых услуг, предоставляют дан­ные о состоянии рынка и работающих на нем организациях. Более того, банки разворачивают активный консалтинг в сфере внутрен­него и внешнего менеджмента своих клиентов, предопределяя их эко­номическую политику и внутреннюю структуру.

Современную ситуацию на рынках характеризует процесс пере­группировки и локализации. Он идет среди как эмитентов, о чем свидетельствует рост слияния и поглощения компаний, так и инве­сторов, которые стремятся оптимизировать свои инвестиционные портфели, а также на самом рынке, что проявляется в постоянном совершенствовании, консолидации и глобализации рыночной инфра­структуры.

Такая перегруппировка предшествует новому, хаотическому, состоянию фондового рынка, источником которого являются рост отдачи на вложенный капитал и иррациональных ожиданий, рас­пространение новых технологий в различных отраслях мирового

хозяйства, повышение эффективности вложений (цена капитала), декапитализация. К числу новых интересных явлений можно отне­сти, например, развитие рынка прямых розничных услуг. Возника­ющие торговые системы на базе Интернет-технологий предоставля­ют нефинансовым компаниям возможность осуществлять операции купли-продажи валюты между собой.

Новыми становятся отношения между банками и их клиента­ми. Снижается роль банков в качестве посредника. Банки начинают выступать в новой для себя роли — организатора торговли, стремя­щегося создать максимально удобные и комфортные условия для работы клиентов на валютном рынке.

Шесть ведущих мировых банков: японскийВал& of Tokyo-Mitsubishi, французский BNP Paribas, немецкий Dresdner Kleinwort Benson, ка­надский Royal Bank of Canada, английский Royal Bank of Scotland, австралийский Westpac Banking Corp. — объявили о своем намере­нии открыть специализированную валютную Интернет-биржу. Эта биржа, которая получила условное название FX Alliance LLC, позво­лит крупным клиентам банков, в частности международным корпо­рациям, инвесторам и инвестиционным фондам, осуществлять круг­лосуточно операции с иностранной валютой

В 2000 г. три крупнейших участника (Deutsche Bank, Chase Manhattan и Citygroup, 28% объема операций на мировом валютном рынке), объединившись с информационным агентством Renter, создали ин­формационную площадку, предварительно названную Atriax. Это сделано для того, чтобы дать возможность своим клиентам сравни­вать и выбирать котировки валют, торгуемых этими банками.

О намерении создать объединенную торговую площадку (Fxall) объявили семь ведущих финансовых институтов Запада —J.P. Mor­gan, Bank of America, Morgan Stanley Dean Witter, Goldman Sachs, HSBC, UBS Warburg, Credit Swiss First Boston.

С каждым годом возрастает конкуренция со стороны небан­ковских финансовых организаций. Страховые компании, пенсион­ные и различные инвестиционные фонды в последнее время теснят банки на финансовых рынках.

Особенно заметно это в США, где доля небанковских финансовых организаций в общих привлеченных средствах населения уже превы­шает 50%. Совокупные активы этих организаций оцениваются в 28 трлн дол. Более 90% их инвестиций направляются на фондовые рынки.

I

Очень быстро развиваются американские взаимные фонды, активы которых оцениваются в 4 трлн дол.

Значительное распространение получили так называемые хедж-фонды — закрытые клубы богатых инвесторов, которые не подпада­ют под действие американского Закона об инвестиционных компа­ниях и могут не открывать информацию о себе и не соблюдать опре­деленную законодательством структуру активов. Число этих фондов уже превысило 3 тыс., и хотя их активы относительно невелики (около 400 млрд дол.), роль на мировых финансовых рынках значительна: иностранный капитал на рынках развивающихся стран, включая Россию, представлен почти исключительно хедж-фондами.

Усиливается тенденция к интеграции банков со страховыми компаниями. Основная причина — сближение между банковской и страховой деятельностью.

В Европе на долю банков приходится уже 19% страхования жизни, а во Франции они вообще доминируют в этой сфере, практически взяв на себя функции страховых компаний.

Многие банки стали вытеснять с рынка специализированные консалтинговые компании. Уже длительное время они участвуют в проектном финансировании: не только оплачивают сметные рас­ходы, но и принимают активное участие в проектировании силами своих специалистов, обеспечивают квалифицированные консульта­ции. Расчет производится из прибыли построенного объекта без привлечения других средств заказчика. В ряде случаев банки стано­вились совладельцами объектов. Консалтинговые услуги составля­ют более 25% в доходах крупных банков.

Небанковские организации не остаются в долгу и берут на себя такие исконно банковские функции, как кредитование клиентов. А банки, в свою очередь, осваивают лизинговый бизнес. Это сбли­жение и переплетение различных функций обусловлено желанием клиента получить весь спектр финансовых услуг (пенсионных, стра­ховых, инвестиционных, кредитных) в одном месте, там, где он зна­ет персонал и ему доверяет.

В ответ на этот спрос происходит диверсификация финансо­вых организаций независимо от того, какой вид деятельности ука­зан в их лицензиях в качестве основного. Таким образом, процесс широкого распространения универсальных финансовых организа-

ций за счет вытеснения специализированных финансовых структур набирает силу.

Европейские и американские брокерские фирмы и банки активно инвестируют средства в Японию, несмотря на медленные темпы вос­становления экономики, желая использовать преимущества дере­гулирования финансового сектора в этой стране. Такие гиганты, как Goldman Sachs (GS),J.P. Morgan (JPM), Lehman Brothers (LEH), State Street Bank и Standard Chartered Bank (STAN.L), увеличивают объем инвестиционных услуг и количество сотрудников в японских филиалах. Низкий объем вмешательства государства в дела финан­сового сектора Японии открывает огромные возможности для роста и получения прибыли.

Насыщение внутренних рынков США и Европы банковскими услу­гами, тяжесть долгов, мешающая проведению операций японскими брокерскими фирмами и банками, введение в Японии в 1998 г. финансового дерегулирования и крупные сбережения, имеющиеся у частных лиц в этой стране, являются мощным стимулом для ино­странных фирм. Они уделяют основное внимание инвестиционным банковским услугам, электронным услугам в сфере финансов, управ­лению активами и операциям с производными инструментами. Goldman Sachs nJ.P. Morgan увеличивают свои операции на рынке японских государственных облигаций (JGB) посредством исполь-* зования в Японии торговых систем на базе Интернета. Банки откры­ли для своих институциональных клиентов торговые системы, рабо­тающие в режиме реального времени.

Американский инвестиционный банк Lehman Brothers также расши­ряет свое японское подразделение по работе с финансовыми инст­рументами с фиксированным доходом.

Японский рынок облигаций после двухлетнего упадка вновь при­влекает участников международного финансового рынка. Фирма «Merrill Lynch» (MER) уже выступила в качестве одного из ведущих менеджеров сделки стоимостью 60 млрд иен с участием Аргентины и сделки стоимостью 130 млрд иен с участием корпорации «Xerox Credit Corp.» — самой крупной из сделок с этими бумагами, заклю­ченных до сих пор.

В сфере управления активами базирующийся в США банк State Street Bank заявил об увеличении персонала в Японии. Он имеет в доверительном хранении 6,2 трлн дол., принадлежащих крупней-

шим инвесторам мира, и управляет денежными средствами в раз­мере 720 млрд дол.

Британский банк Standard Chartered Bank расширяет в Японии свои операции с иностранной валютой и облигациями. Представитель ру­ководства заявил, что одной из сфер, в которых банк намерен актив­но работать, являются операции с производными инструментами. Для этого банк создал в Токио новое дилерское отделение для про­ведения операций с иностранной валютой и облигациями и пла­нирует увеличить число сотрудников, занимающихся фондовым рынком.

Спекуляции на финансовых рынках являются сегодня одним из основных источников дохода современных банков по всему миру. В 1994 г. спекулятивные операции составили 80% всей прибыли крупнейшего швейцарского банка United Bank of Switzerland (UBS) и только 20% — доходы от традиционной банковской деятельности (кредитов и т.д.). Доходы от валютных спекуляций стоят на первом месте у таких банков, как Chase Manhattan Bank, Barclays Bank, Societe Generale Bank & Trust, Swiss Bank Corporation, ABN-Amro Bank, Kreditanstalt Bankverein и др. Так, основа состояния миллиардера Дж. Сороса сложилась из доходов от проведения спекулятивных операций.

В настоящее время на мировых финансовых рынках обраща­ется несколько тысяч финансовых инструментов и их производных.

Средний дневной объем торговли — более 2 трлн дол. На долю спе­кулятивных операций приходится примерно 80% этого объема. Если же сравнить спекулятивный объем с объемом обычных товарных сделок, то соотношение и вовсе пугающее — 9:1.

Большинство операций — спекулятивная торговля самими деньгами и их заменителями. Можно сделать вывод о том, что имен­но такая торговля приносит наибольшую выгоду. И это вполне по­нятно с психологической точки зрения. Прибыль, которую может принести биржевому игроку одно небольшое движение рынка, выгля­дит слишком соблазнительной.

Сотни лет международный банковский бизнес развивался прежде всего как депозитный и процентный. В первом случае банк обычно открывает счет для хранения денег (ценностей, залогов) кли­ента и начисляет на этот счет соответствующие дивиденды, не забы-

вая о своих комиссионных. Во втором — отдает деньги одной груп­пы своих клиентов другой группе в кредит с начислением соответ­ствующих процентов, покрывающих кредитные риски и включаю­щих выгоду самого банка. Чем выше риски, тем больше проценты. Валютные операции (конверсия одной валюты в другую), как пра­вило, тоже относятся к процентному бизнесу.

Естественно, и процентный, и депозитный бизнес позволяли долгое время банкам успешно зарабатывать неплохой доход (мар­жу) и постоянно совершенствовать свои технологии, привлекающие в этот бизнес все новых и новых клиентов. Основные цели совер­шенствования (смены) таких технологий заключались прежде всего в том, чтобы постоянно повышать свою капитализацию за счет взносов акционеров и клиентов, а также завоевывать доверие клиента на осно­ве увеличения числа и качества услуг по его обслуживанию и дли­тельному хранению его денег в банке.

Основным достижением здесь является освоение технологий консолидации капитала по поручению клиента (денег, ценных бумаг,

драгоценностей, недвижимости и т.д.) из средств со счетов, разбро- санных в банках всего мира. Причем это может сделать сам клиент

с помощью компьютера, даже если он имеет свыше тысячи счетов как в одном, так и в разных банках мира. Он может использовать как свои личные средства, так и средства на счетах родственников. Подобцые технологии характеризуются высокой надежностью сохранности капитала. Они имеют свыше пяти уровней защиты и идентификации личности клиента (пароли, электронная подпись, отпечатки пальцев и т.д.). Используются в основном единые стан­дарты, классификации и кодирования реквизитов и форматов элект­ронных документов. Последние хранятся в архивах, использующих объектно-реляционные базы данных типа Oracle, SyBase с объемом в сотни миллионов записей и считываются практически мгновенно (за 3—5 сек.) на девяти иностранных языках.

Благодаря этому системные риски клиентов и банка незна­чительны и не оказывают влияния на стоимость услуг. В результа­те банковский бизнес сочетает прозрачность при управлении счетами для клиента и полноценную защиту его интересов от злоумыш­ленников либо ошибок работников банка. При этом технологии позволяют эффективно бороться с отмыванием «грязных» денег, блокируя подозрительные суммы, превышающие установленный лимит.

Г, I

Российский банковский бизнес традиционно имеет на Западе дурную репутацию, поскольку долгое время держится на сомнитель­ных схемах благодаря политическим связям и отсутствию конку­ренции. Он никогда не рассматривался как опасный конкурент за­падному депозитному и процентному бизнесу и тем более в области качества предоставления услуг своим клиентам.

Все это продолжалось до тех пор, пока не стал стремительно развиваться межбиржевой банковский инвестиционный бизнес. Он составил жесткую конкуренцию по доходности как депозитно­му, так и процентному бизнесу, поскольку более мобилен и доходен, а также обусловлен взаимными интересами торгового, промышлен­ного и финансового бизнеса по привлечению международных ресур­сов в свои проекты.

Этот бизнес многолик и отличается от традиционного банков­ского бизнеса всепроникающим характером в капитализацию дея­тельности общества почти во всех сферах — от искусства до госу­дарственного и корпоративного управления. Он способствует быстрому развитию международных информационных рынков, при­званных с целью снижения рыночных рисков вооружить клиентов знаниями о развитии как целых секторов экономики, так и конкрет­ных корпораций, фирм, компаний. Причем до такой степени, что клиент ощущает себя соучастником в управлении корпорациями, фирмами, компаниями, акциями которых он владеет.

В то же время компании стран, не участвующих в становле­нии таких информационных рынков, оказываются в двойном проиг­рыше. Они не имеют доступа к информации, которая обеспечивала бы их экономическую (финансовую) бизнес-безопасность, и прак­тически выключены из мировых финансовых потоков, что делает их еще более инвестиционно непривлекательными для иностранных вложений и заставляет прибегать к услугам часто недобросовест­ных посредников.

В настоящее время инвестиционный бизнес, по сути, стал си­стемным и непрерывным двигателем прогресса в банковском и кор­поративном бизнесе. Этот бизнес обладает подлинно глобальным революционным характером и подстегивает через это конкуренцию, а следовательно, инновационный процесс, чем ускоряет смену но­вых технологий, а также позволяет быстро привлечь необходимые финансовые ресурсы (инвестиции) для создания новых технологий и влияет через это на технологическое развитие страны. Наконец, I _.

этот бизнес во многом сам нуждается в смене новых технологий, например в использовании таких технологий, как е-коммерция, е-бизнес, Интернет-технологии, существенно снижающих транз-акционные издержки и риски, а также делающих бизнес более доход­ным и прозрачным.

Транзакционные издержки и риски сопровождают процесс совершения сделок и операций на рынке, а именно:

— получение информации о бизнес-партнерах и доходах ком­
паний, выпускающих акции;

— действия брокерских контор, размещающих деньги и акции
клиентов на рынке;

— повышение надежности систем поставки акций против пла­
тежей;

— сам процесс заключения сделки и т.д.

Благодаря Интернет-технологиям к инвестиционному бизне­су получили доступ многочисленные средние и небольшие, но высо­котехнологичные Интернет-корпоративные клиенты. Они увеличи­ли свою долю присутствия на фондовом рынке за последние три года с 3,5 до 12%, и такая тенденция сохраняется. Это стало возмож­ным вследствие объединения таких клиентов в ассоциации и альян­сы во главе с одним из крупных профессиональных игроков (бан­ков), осуществляющим первичное размещение акций альянсов или ассоциаций (Initial Public Offering) на биржах под свои гарантии на крупные суммы.

По мере развития инвестиционного бизнеса стал радикально меняться и характер банковского бизнеса. Если 15 лет назад доля ежегодного дохода крупных банков от операций с ценными бумага­ми на биржах по поручению своих клиентов составляла в среднем не более 8%, то теперь она превышает 60%. При этом издержки от общего ежегодного оборота банков сократились в 10—15 раз при еже­годном росте капитализации бизнеса на 30—40%. К тому же клиен­тура банков, вкладывающая деньги в этот вид бизнеса, стабильно растет в среднем в год на 12%.

Естественно, что банки, традиционно получающие доход от вкла­дов населения в депозиты и от выдаваемых кредитов, теряют конку­рентоспособность на рынке и в конечном счете уступают свою кли­ентуру более сильным инвестиционным банкам или вообще прекращают свой бизнес.

В этом заключается суть происходящей в мировом банковском бизнесе новой технологической революции, проявляющейся в над­бавке доходности бизнеса за знания, квалификацию персонала и тех­нологии, обеспечивающие онлайновые торги, расчеты, регистрацию собственности, поставку ценных бумаг против платежей.

Успехи в банковском инвестиционном бизнесе обусловлены прежде всего масштабами роста экономики в США, странах Евро­пейского Союза, Японии и других развитых странах и потребностями, а в связи с этим — в долгосрочных ресурсах. Такие ресурсы может дать только мировой фондовый рынок, но при условии, если каж­дый участник рынка использует соответствующую инфраструктуру, осуществляющую перевод «коротких» денег, которых у банков в из­бытке, в «длинные» с заданным коэффициентом «удлинения», прием­лемым для реальной экономики.

В современных условиях такая инфраструктура позволяет банку инвестировать в экономику долгосрочные ресурсы, оперативно вы­пуская под них и продавая различные формы долговых обязательств, заставляя фондовый рынок компенсировать ухудшение капитализа­ции и рентабельности банка (вследствие выданных кредитов и инвес­тиций) за счет роста оборота и скорости прямых продаж этих обя­зательств на биржах мира (в том числе спекулятивными методами). Ядро такой инфраструктуры образуют многочисленные элек­тронные биржи, использующие единые правила и стандарты веде­ния биржевой деятельности. Операции на них прозрачны, посколь­ку не облагаются высокими налогами (как в России, где большинство площадок из-за этого строит свою деятельность в основном на барте­рах или взаимозачетных закрытых схемах). Биржевое ядро служит основным источником «удлинения» денег и капитализации фондо­вого рынка, а через него — банковского и корпоративного сектора • экономики.

Естественно, чем больше торговых площадок использует банк для обращения своих обязательств или оформленных в деривативы, выданных кредитов (инвестиций); быстрее реагирует на изменение конъюнктуры рынка; скорее осуществляет регистрацию, поставки обязательств против платежей, тем ниже риски и издержки; выше оборот и приток ресурсов по счетам клиентов; легче удержать свой рынок клиентов от конкурентов; быстрее растет капитал банка, по­вышается его рентабельность, обеспечивается возможность работы с реальной экономикой.

I *Л

Как биржи, так и банки могут работать совместно, если следу­ют единым полноценным стандартам регистрации, хранения, секью-ритизации собственности, расчетов по ценным бумагам, распростра­няющимся на ценные бумаги, а также организацию и деятельность депозитариев, регистраторов, клиринговых расчетных палат, банков, работающих с онлайновыми счетами клиентов.

Стандарты касаются следующих корпоративных действий: дробление, консолидация капитала, предоставление капитала в залог при кредитовании, предоставление информации инвесторам о менед­жменте компании-эмитента, действиях акционеров и учредителей и т.д., а также категорий и форм документов, сопровождающих тран­закцию. Это способы защиты от несанкционированного доступа к электронным документам, пользовательских интерфейсов, класси­фикаторов реквизитов и данных в документах и требований к про­граммным средствам, главным из которых является онлайновый режим работы со счетами всех видов и онлайновый полноценный контроль транзакций со стороны клиентов.

Каждый крупный профессиональный участник транснациональ­ного бизнеса обязан в соответствии с принятыми регламентами и ко­дексами использовать единую нормативную базу (например, типо­вые залоговые и лимитные договоры на проведение транзакций) с установленным порядком внесения изменений в массив норматив­ных актов. В дополнение к этому участник должен применять еди­ные стандарты депозитного учета, регистрации собственности, про­ведения единых клиринговых платежей, финансовой и бухгалтерской отчетности и т.д. При этом он может осуществлять внутреннюю деятельность по своим стандартам, переводя свои документы, пере­даваемые внешним бизнес-партнерам, в форматы, определяемые международным соглашением, через специальные шлюзовые техно­логии.

Эти технологии имеют несколько (до семи) уровней стандар­тизации процедур, причем участник в целях экономии издержек может использовать несколько нижних уровней, приобретая соот­ветствующие компьютерные программы. Остальные верхние уров­ни он может арендовать у других бизнес-партнеров до тех пор, пока не купит соответствующие технологии. Его риски, связанные с до­ступом к конфиденциальной информации других участников рынка, должны быть минимальными.

Для транзакции вывода акций в обращение на бирже необходимо:

— пройти официальный листинг акции, представив в биржевой со­
вет необходимую документацию в установленных биржевых стан­
дартах ISSA (International Society of Securities Administrators);

— получить разрешение биржевого совета на допуск к обращению
акции на бирже и соответствующий идентификационный номер
согласно стандарту ISO 6166-94;

— зарегистрировать выпуск в соответствующем международном
агентстве (например, в международном агентстве TELEKURS
в Швейцарии) в стандартах SSAB (Securities Standards Advisory
Board);

— получить подтверждение о регистрации в банке данных агент­
ства акции, обращаемой на биржах Европы, США и т.д. в стандар­
тах SSAB;

— подтвердить хранение и регистрацию акций в депозитарии со­
гласно стандартам онлайновых международных систем поставки
акций против платежей, например по стандартам МТ 598 INTER-
SETTLE.

Чем больше требований стандартов выполняет инфраструктура, обслуживающая биржу, тем меньше издержки и риски инвесторов и эмитентов, выше их доход, меньше участие посредников в сделках.

Организационно-технологическую основу инфраструктуры транснационального инвестиционного бизнеса образует международ­ный институт субкастодиальных банков с совокупным капиталом в 15 трлн дол., контролирующих фондовые биржи свыше 120 стран.

В условиях глобализации и модернизации мировой экономики этот институт выступает в качестве крупного оптового покупателя электронных биржевых услуг по онлайновым поставкам ценных бумаг в биржевое ядро с рынками 120 стран против платежей и в качестве международного банковского альянса по трансформации с помощью биржевого ядра «коротких» денег в «длинные» (кредиты и инвести­ции, поступающие в экономику стран, участвующих в работе этого крупнейшего мирового финансового института).

За счет оптовых покупок услуг по низким ценам этот Институт существенно (в 2—5 раз) снижает транзакционные издержки и рис­ки своих клиентов. Тем самым он способствует быстрому развитию рынка корпоративных ценных бумаг как потенциального сегмента финансового рынка, обеспечивающего модернизацию и кассовое

обновление производства в экономике. Вокруг этого института кон­центрируются и развиваются по единым стандартам такие высокие технологии, как Интернет-банкинг, коммерция, бизнес, страховщик, биржа и т.д., вытесняющие посредников и привлекающие капитал среднего и мелкого инвестиционного бизнеса к участию в капитале мирового фондового рынка.

Похоже, что крупный банковский инвестиционный бизнес США смирился с этим институтом в обмен на привлечение через него значительной части инвестиционных транзакций на свой фон­довый рынок и еще большее усиление притяжения иностранных инвесторов к акциям своих высокотехнологичных компаний.

Однако это будет происходить до тех пор, пока рынок США сохраняет свою самую высокую в мире инвестиционную привлека­тельность. Как только фондовый рынок Европы (или каких-либо других стран) по своей капитализации и инвестиционной привлека­тельности сравняется с рынком США через эти же институты мирово­го фондового рынка, капитал хлынет на другие конкурентоспособ­ные развивающиеся рынки, следующие стандартам международного инвестиционного бизнеса.

Институт субкастодиальных банков в свою очередь опирается на единые стандарты и правила ведения биржевой и банковской деятельности, обеспечивающие небывалый рост рыночной капита­лизации как самих бирж, так и банков.

Изолированные от этих процессов биржи России в совокупности имеют годовой оборот, не достигающий 1 млрд дол. США, в то вре­мя как биржи стран Европейского Союза уже достигли годового оборота в 120—150 трлн, а биржи США —более 140—180 трлн дол., на фоне которых значимость фондового рынка нашей страны близ­ка к нулю.

Институт субкастодиальных банков в более чем 120 странах покупает оптовые услуги по низким ценам у самого крупного в мире оптового продавца таких услуг — транснациональной швейцарской корпорации INTERSETTLE. Последняя имеет свою главную штаб-квартиру в Цюрихе (Швейцария) и ряд вспомогательных финансо­вых центров в странах Европейского Союза, Индии, Японии.

Система поддерживает самые высокие обороты по онлайно­вым поставкам ценных бумаг против платежей и ликвидность миро­вого фондового рынка благодаря глубокой интеграции как в бирже-

вую систему, так и в банковскую телекоммуникационную инфра­структуру стран Европейского Союза, США, Канады, Латинской Америки, Океании, Азии и Африки и т.д. Именно эта система уско­рила окончание века классических коммерческих банков, ведущих процентный и депозитный бизнес и одновременно развитие совре­менного инвестиционного бизнеса.

Преимущества этой системы очевидны. Во-первых, она обла­дает высоким уровнем стандартизации и автоматизации кастоди-альных и кредитных функций и защиты от невыполнения обяза­тельств по поставкам. Благодаря этому, несмотря на то что система реализует в сутки десятки тысяч транзакций по 30 крупнейшим биржам мира и оперирует с совокупным капиталом в несколько триллионов долларов США, ее эксплуатацию осуществляет всего около 300 специалистов на местах и 1260 сотрудников в централь­ном офисе корпорации в Цюрихе.

Система имеет самые минимальные в мире банковские издержки по кредитованию (не более 1,2% суммы оборота). Автоматически протоколирует все действия профессиональных участников и по тре­бованию выводит на печать детальную проработку и исполнение каждой транзакции с выявлением «узких мест» бизнеса по получе­нию дохода и трансформации «коротких» денег в «длинные» с задан­ным показателем «удлинения». Надежную защиту от несанкцио­нированного доступа обеспечивают интерфейсные системы МАХ со встроенным инкриптором типа Gretacoder.

Следовательно, любой банк, в том числе в России, вошедший в число клиентов этой системы, становится конкурентоспособным с другими крупными иностранными банками и получает доступ к основ­ным финансовым потокам.

Во-вторых, многолетний опыт эксплуатации такой системы (с 1988 г.) показал ее высокую надежность и многократную защи­щенность от кризисных явлений, которым подвержен обычно фон­довый рынок, за счет своевременного и оптимального кредитования под залог из ценных бумаг. Эта система обеспечит вхождение Рос­сии в современные электронные торговые системы Европы, Азии, Северной и Латинской Америки с автоматизацией контроля движе­ния ресурсов по инвестиционным счетам и долговых платежей, а так­же предотвращение незаконных транзакций.

Кроме того, подобная инфраструктура обеспечит широкое долевое участие инвесторов из разных стран с разной структурой

собственности в транснациональной торговле ценными бумагами (в том числе активами России), снизит транзакционные издержки и риски, будет содействовать уменьшению долгов (как частных, так и государственных), выводу российских ценных бумаг на внешние рынки капитала и равноправному участию страны в борьбе с ростом доли спекулятивного капитала и его оттока, в учете и контроле инвестиционных транзакций по стандартам Global Custody.

Путь для России в эту систему пока еще открыт, и нужно только, выбрав банк, подготовить его персонал и нормативную базу, инстал­лировать соответствующие программы. В результате осуществления этих мероприятий любой банк может получить ряд крупных страте­гических преимуществ в привлечении инвестиций (основным из них является полноценный выход на мировые рынки капитала), значи­тельно снизит свои рыночные риски, повысит свой инвестицион­ный рейтинг. И избавится от заблуждения, доминирующего по край­ней мере в России, что только через американские депозитарные расписки национальный бизнес может продавать или закладывать свои акции на фондовом рынке США на условиях высоких издер­жек, предлагаемых американской стороной, и роста бегства из стра­ны капитала. Кроме этого, возможна цивилизованная интеграция страны с рынками других стран Европейского Союза, Азии, Евро­пы, Латинской Америки и др. на условиях конкуренции.

Если Россия действительно заинтересована в развитии своей экономики за счет ресурсов фондового рынка, она в кратчайшие сроки должна решить проблему перевода банковского бизнеса, работаю­щего в настоящее время преимущественно с «короткими», или спе­кулятивными, деньгами, на работу с трансформацией этих «корот­ких» денег, которых у банков в избытке, в «длинные» деньги (хотя бы в 10—15 раз), в которых нуждается экономика нашей страны и без которых невозможно осуществить рост ВВП в нужных пропорциях, а следовательно, обеспечить экономическую безопасность страны.

Такая трансформация возможна только в случае использова­ния огромных финансовых ресурсов (десятки триллионов долларов США в год) мирового фондового рынка на основе более эффектив­ного управления активами как в России, так и за рубежом. Для этого необходимо создать в России инфраструктуру, учитывающую и конт­ролирующую движение капитала, снижающую рыночные риски и издержки, а также повышающую инвестиционную привлекатель­ность экономики нашей страны. Это обеспечит, в свою очередь, рост

инвестиций в экономику России на основе твердых гарантий инвес­торам.

Технологическую основу подобной инфраструктуры образует онлайновая транснациональная система поставок активов под залог или на продажу против платежей INTERSETTLE, в которой функции поставщиков активов, плательщиков и гарантов осуществляют упол­номоченные (субкастодиальные) банки 80 стран, одновременно об­служивающие онлайновые счета и работающие на принципах зало­гового кредитования и гибких лимитов по суммам платежей с целью снизить рыночный риск.