Дисконтирование. Приложение теории дисконтирования к производственным проектам, управлению собственностью, финансовым инвестициям

Метод сравнения разновременных денежных потоков путем их приведения (пересчета) к текущему временному периоду называется дисконтированием.

В обшем виде формула расчета будущего дохода выглядит так: TR_n = PDV х (1 +i)ⁿ,

Где TR_n — совокупный доход n-го года;

PDV — текушая стоимость;

i — процентная ставка.

Используя формулу, мы также можем решить обратную задачу—определить текущую стоимость будущего дохода: PDV_n = TR_n /(1 + i)ⁿ,или PDV_n = TR_n х К_dгде

K_d = 1/(1 + i)ⁿ —коэффициент дисконтирования, т.е. сокращения будущего дохода при переводе к настоящему времени.

Следует учесть, что в будущих периодах фирме придется не только получать доходы, но и нести издержки. Поэтому в текущей дисконтированной стоимости каждого года должен учитываться не только доход, а разность дохода и издержек. PDV_n = TR_n-TC_n /(1 + i)ⁿ

Приложение теории дисконтирования к управлению собственностью.

Недвижимое имущество приобретается инвестором только потому, что оно способно в будущем принести ему определенные выгоды. Инвестор рассматривает объект недвижимости в виде набора будущих преимуществ и оценивает его привлекательность как соотношение между денежным выражением его будущих преимуществ и ценой, по которой объект может быть приобретен.

Применение метода дисконтирования денежных потоков позволяет учесть:

- изменение ставки капитализации (доходности) объекта не-движимости с течением времени;

- доход, который может быть получен после эксплуатации объекта от его продажи (величину реверсии);

- изменение стоимости объекта с течением времени.

Итак, метод дисконтирования будущих доходов предполагает прогнозирование размера чистого операционного дохода на определенный период в будущем и вероятной цены продажи объекта недвижимости в конце этого периода, а затем расчет и суммирование текущих стоимостей всех будущих доходов с применением функций сложных процентов и использованием специального коэффициента, отражающего риск, который сопровождает капиталовложения в данный объект недвижимости.

Ставка дисконтирования выбирается как средняя норма прибыли, которую инвесторы ожидают получить от капиталовложения в схожие объекты в условиях данного рынка. Поскольку норма прибыли прямо пропорциональна риску, ставка дисконтирования определяется тем, насколько высоко средний инвестор оценивает уровень риска, связанный с вложением средств в покупку данной недвижимости. Чем выше уровень риска, тем больше ставка дисконтирования и соответственно меньше текущая стоимость будущих доходов.

Приложение теории дисконтирования к производственным проектам.

Большинство производственных проектов, требующих долгосрочных вложений. Делится на три категории, разработка новых товаров, снижение себестоимости продукции и замена существующих производственных фондов. Вот несколько примеров:

• Должна ли фирма запускать линию по производству нового товара, для чего потребуются инвестиции в строительство нового помещения, покупку оборудования и товарно-материальных запасов?

• Должна ли фирма установить автоматизированное оборудование, которое позволит ей уменьшить затраты на оплату труда?

• Должна ли фирма реконструировать действующий завод для того, чтобы увеличить мощность или снизить производственные расходы?

Проблема дисконтирования заключается в том, что при осуществлении производственных проектов необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и будущих доходов. Попросту говоря, деньги в освоение проекта вы должны вложить сегодня, а доходы получите в будущем.

Чем больше продолжительность периода потери альтернативного дохода (т.е. значения n), тем меньше текущая стоимость дисконтируемой суммы. Поэтому чем быстрее мы получим деньги, тем они ценнее.

Чем выше норма дисконта, как альтернативной доходности, тем меньше текущая дисконтированная стоимость будущих денег.

Однако это еще не вся информация, которая необходима для принятия грамотного решения об инвестировании. Ведь то, что мы вкладываем в производство — это наши затраты и нужно рассчитать, окупятся ли они. Для этого определяется чистая дисконтированная стоимость NPV, т.е. разница между PDV дохода, который принесут инвестиции, и нашими затратами на данные инвестиции. Если величина чистой дисконтированной стоимости положительная, то инвестиционный проект действительно выгоден. Если NPV < 0, то данный инвестиционный проект не окупается.

Приложение теории дисконтирования к финансовым инвестициям.

Под финансовыми вложениями мы понимаем определённые инвестиции компании, которые пойдёт для приобретения ценных бумаг, а также различного роды капиталы, относящиеся к другим фирмам, организациям.

Важная задача подобного анализа заключается в том, чтобы точно определить, будет ли подобное вложение денежных средств выгодным для данной организации, а также какой вид инвестиции можно подобрать для реализации данного процесса.

Варианты оценки эффективности финансовых инвестиций, основанные на дисконтировании, связаны с оценкой будущих денежных потоков через их стоимость в текущий момент времени. Данные методы оценки эффективности финансовых инвестиций применяются при изучении крупномасштабных проектов, реализация которых может занять много времени.

Для финансовых инвестиций за процентную ставку принимают ставку дохода от альтернативных вложений в самые надёжные ценные бумаги (например, государственные облигации) или процент за банковский депозит. Ставка дисконтирования по рискованным проектам должна быть выше, чем по абсолютно надёжным.

Методы оценки экономической эффективности финансовых инвестиций, основанные на дисконтировании, включают в себя метод внутренней нормы прибыли; метод аннуитета; индекс доходности; а также метод, основанный на дисконтированном сроке окупаемости инвестиций.

36. Первичные (NPV) и вторичные критерии оценки проекта: сущность и особенности применения.

Критерии оценки проекта подразделятся на

Первичные (NPV Чистая дисконтированная стоимость)

Вторичные

IRR (Внутренняя норма рентабельности (доходности), PP (Срок окупаемости)

NPV позволяет достоверно определить рентабельность инвестиционного проекта

Сущность NPV

NPV>0 –положительная эк. прибыль

NPV<0 –убыток

NPV=0 –нулевая экономическая прибыль (средний уровень прибыльности по экономике)

Особенности применения NPV

ü Идеален при неограниченных финансовых ресурсах

ü При ограниченных ресурсах учет NPV проводится в увязке с IRR и PP

IRR Уровень прибыльности средств инвестированных в проект (в %) IRR=i для NPV=0

Сущность IRR

ü Вычисляется для условий NPV=0 методом итераций

ü Показывает прибыльность инвестиций для проекта.

ü При сравнении с IRR альтернативных проектов служит основанием для принятия управленческих решений

Особенности применения

ü При использовании заемного капитала IRR- наибольший процент, который может быть уплачен фирмой для мобилизации капиталовложений в проект

ü При заемных средствах проект принимается при IRR>I (ставка по кредиту)

ü Обязательна перепроверка с помощью NPV (по-этому IRR вторичн. Признак)

PP- Период времени, необходимый для возмещения инвестиций, вложенных в проект за счет дохода от его реализации PP для NPV=0

Сущность. Своеобразная точка безубыточности проекта. После наступления которого появляется экономическая прибыль от проекта

Особенности применения

ü Обязательна перепроверка с помощью NPV