Классификация инвестиционных рисков

Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайне важно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом. Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.
Несистемные риски
Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности. Эти риски называют также "риск отдельных ценных бумаг" или "уникальный риск", поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи ценным бумагам только конкретной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам. Можно назвать такие риски, относящиеся к категории несистемных:
риск потери ликвидности (liquidity risk) - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;
предпринимательский риск (business risk) - цена ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;
финансовый риск (financial risk) - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;
риск невыполнения обязательств (default risk) - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.
Для минимизации несистемных рисков используется такой метод, как диверсификация, для применения которого необходимо составление инвестиционного портфеля. Создавая инвестиционный портфель, инвестор составляет набор из нескольких финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами, а значит, подвергающихся неодинаковым несистемным рискам. Таким образом, инвестор стремится диверсифицировать инвестиционные риски, то есть избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. При этом, чем меньше бумаг в инвестиционном портфеле, тем выше уровень риска. Метод диверсификации в отношении минимизации несистемных рисков проявил себя как весьма эффективный при условии составления достаточно большого инвестиционного портфеля.
Пределом для диверсификации служит уровень рисков, присущих данному финансовому рынку в целом, то есть рисков, получивших в теории название системных.
Системные риски
Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. Системные риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные риски получили потому, что их влиянию подвергается весь рынок или его значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.
Системные риски вызываются возможными неопределенностями в экономической ситуации на рынке в целом, общими тенденциями, характерными для рынка в целом, а значит, воздействуют на ценные бумаги практически всех эмитентов, работающих на данном рынке. В случае с системными рисками метод диверсификации не действует, и избежать опасности понести убытки в ходе осуществления капиталовложений крайне сложно. Как примеры таких рисков, не исчерпывая всего их многообразия, можно назвать:
-процентный риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;
-валютный риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;
-инфляционный риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;
-политический риск (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.
Помимо вышеперечисленных рисков, существуют и иные факторы, которые в большей или меньшей степени могут повлиять на успешность инвестиций на фондовом рынке.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:
1) риск упущенной выгоды;
2) риск снижения доходности;
3) риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование т.п.).
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски. К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях. Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг. Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.
Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь. Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск. Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.
Селективные риски (от лат. selectio - выбор, отбор) - это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.
Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате
предприниматель становится банкротом.

1. Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска – наиболее простой и вследствие этого наиболее применяемый на практике. Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности ИП (NPV, PI, IRR,), по вновь полученной таким образом норме. Решение принимается согласно правилу выбранного критерия. В общем случае, чем больше риск, ассоциируемый с проектом, тем выше должна быть величина премии, которая может быть определяться по внутрифирменным процедурам экспертным путем или по формальным методикам. Главное достоинство этого метода в простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использованием обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки. Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени, но не дает никакой информации о степени риска. При этом полученные результаты зависят существенно от величины надбавки за риск. Он также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальный период с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем увеличения существенного риска, могут быть оценены неверно и отклонены. Данный метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку. Обратная сторона простоты состоит в существенных ограничениях возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев от изменения только одного показателя – нормы дисконта. Несмотря на отмеченные недостатки этот метод широко применяется на практике. 2. Анализ чувствительности показателей. Суть метода сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Проведение это анализа осуществляется в следующем порядке: - задается взаимосвязь между исходным и результирующим показателем - определяются наиболее вероятные значения других исходных показателей и возможные их диапазоны. - путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результатеория Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рисковым. (+) – отличная иллюстрация влияние отдельных исходных показателей на конечный результат проекта (-) – каждый фактор рассматривается изолированно от влияния изменения других факторов. 3. Метод сценариев. Этот метод предполагает изложение в письменном виде представлений о проблеме об анализируемом объекте. Сценарий составляется группой экспертов и по типу неопределенности событий связанных с функционированием объекта сценарий делятся на три вида: БАЗОВЫЕ (НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЕ) – они удобны для глубокого и тщательного анализа с целью повышения эффективности организации превентивных и оперативных мер по управлению поведением объекта. ПЕССИМИСТИЧЕСКИЕ – фиксирующие набор событий и взаимосвязей между ними, который приводит к максимальным потерям и ущербу в результате их возникновения и развития. ОПТИМИСТИЧЕСКИЕ – фиксирующие соответственно те события и взаимосвязи между ними, которые приводят к минимальным потерям и ущербу или вовсе исключают их. В отличие от предыдущих метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. В общем случае процедура использования данного метода в процессе анализа инвестиционных рисков включает выполнение следующих шагов: - определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей - каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку - для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV, либо IRR, PI, а также оценки его отклонений от среднего значения. - проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов. Проект с наименьшим стандартным отклонением и коэффициентом вариации считается наименее рисковым. (ФОРМУЛЫ ДИСПЕРСИИ И КОЭФ. ВАРИАЦИИ) Дисперсия показывает абсолютное отклонение исходного показателя с учетом вероятности, Коэф. Вариации – это относительная величина риска. 4. Метод дерева решений. Риск по проектам при реализации которых инвестирование средств происходит в течение длительного периода времени часто оценивается с помощью дерева решений. Дерево решений обычно используется рисковых проектов, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях когда решения, принимаемые в момент времени сильно зависят от решений, принятых ранее и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий. В общем случае использование данного метода предполпгает выполнение следующих шагов: - для каждого момента времени определяют проблему и все возможные варианты дальнейших событий. - откладывают на дереве соответствующую проблеме вершину и исходящие из нее дуги. - каждой исходящей дуге приписывают ее денежную вероятностную оценку - исходя из значения всех вершин и дуг рассчитывают вероятное значение критериев - проводят анализ вероятностных распределений, полученных результатов. Основное преимущество дерева решений состоит в комплексной оценке всех вероятных исходов ИП. Традиционный подход используют в качестве эффекта проекта оценку результативности одного из вариантов реализации. Прочие исходы косвенно могут быть учтены при оценке риска ИП. Но для сложных и рискованных проектов оценки могут дать очень большие ошибки. Метод дерева решений снижает их. Второе преимущество этого метода – экспертные оценки более обоснованы, так как эксперты оценивают вероятность отдельных этапов проекта, а не весь проект в целом. Третье преимущество состоит в возможности учета отклонений закона распределения издержек, цен и объемов продаж от нормального. Недостатком в данном методе является наличие большого числа вероятных исходов решений, что приводит к снижению вероятности каждого из них. 5. Имитационное моделирование инвестиционных рисков. В общем случае под имитацией понимают процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира. При анализе рисков ИП обычно используют в качестве базы для экспериментов прогнозные данные об объемах продаж, затратах, ценах и тому подобное. При проведение фин. Анализа часто используются модели, содержащие случайные величины, поведение которых не детерминировано управлением или принимающими решения. Имитационное моделирование представляет собой серию числовых экспериментов, призванных получить эмпирические оценки степени влияния различных факторов на некоторые зависящие от них результаты. Этапы проведения эксперимента: - установить взаимосвязи между