Анализ финансового левериджа (рычага) предприятия. Эффект финансового рычага

В основу анализа финансового левериджа (рычага) предприятия, т. е. анализа влияния различной доли внешних обязательств в структуре его капитала, положена классификация затрат по их отношению к объему производства и реализации продукции на условно-переменные и условно-постоянные.

В процессе анализа финансового рычага дается количественная оценка возможности выиграть от природы постоянных затрат (платежей за кредиты и займы), не меняющейся при колебаниях масштаба производственной деятельности предприятия. Иными словами, следует взять в долг столько, сколько позволяют кредиторы.

Уровень финансового левериджа может измеряться несколькими показателями, наибольшую известность получили два из них:

-соотношение заемного и собственного капитала;

-отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов.

Первый коэффициент показывает величину заемного капитала, приходящегося на 1 руб. собственного. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у организации и тем рискованнее ситуация, которая может привести ее к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств.

Он используется для расчета такого важного показателя, как совокупный эффект финансового рычага, который показывает приращенную величину рентабельности активов или рентабельности собственного капитала, полученную благодаря использованию кредита (займа), несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага (левериджа) можно рассчитать по следующей формуле:

,

где Эфр — эффект финансового рычага (левериджа);

ЗК — средняя сумма заемного капитала предприятия, тыс. руб.;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия, тыс. руб.

— уровень рентабельности совокупных активов, %;

i — средний размер процентов за кредиты и займы, включая затры по обслуживанию долга (расходы по страхованию кредит штрафные санкции), %;

Н — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

Расчеты показывают, что чем больше удельный вес заемных источников в общей сумме капитала, тем выше уровень рентабельности

Приведенная выше формула расчета эффекта финансового рычага (левериджа) позволяет выделить в ней три составляющие:

1)Финансовый рычаг (ЗК СК), который показывает сумму заемного капитала, используемого предприятием на 1 руб. собственного капитала.

2)Дифференциал финансового рычага ( -i), характеризующий разницу между рентабельностью совокупных активов и средним размером процентов за кредиты и займы.

3)Налоговый корректор финансового рычага (левериджа) (1 - Н), показывающий, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от уровня налогообложения прибыли.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управ­лять, эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности организации. Для определения влияния эффекта финансового левериджа (рычага) на уровень рентабельности собственного капитала представим его компоненты.

Выделим отдельно ставку доходности (рентабельности) собствен­ного капитала (Кр^ск) и ставку доходности (рентабельности) совокуп­ных активов (Кр^в) по чистой прибыли и сумме выплаты процентов (ЗК х i). Сначала определим ставку доходности собственного капитала: .

С учетом налога на прибыль: ,

где Н- ставка налога на прибыль.

Влияние эффекта финансового рычага на уровень рентабельнос­ти совокупных активов определяется по формуле: .

Как следует из определения, значение эффекта финансового рычага (Эфр), может быть рассчитано по формуле:

,

где - темп изменения чистой прибыли, %;

- темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов, %.

Формулу эту можно преобразовать в более удобный для вычисления вид:

, ,

где ln - проценты по ссудам и займам; Н -средняя ставка налога.

Коэффициент Эфр показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем выше уровень финансового рычага, более изменчива чистая прибыль. Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам.