Основные источники получения доходов

Принципиально важный аспект любого займа - вопрос об источниках доходов.

По источникам получения дохода и обслуживания долга, выпускаемые в России займы можно разделить на три основные (самостоятельные) группы:

имущественно-доходные - выпускаемые под конкретный самоокупаемый доходной проект и погашаемые доходами от его реализации;

финансовые (депозитно-арбитражные) - основной источник дохода в этом случае - операции на финансовом и фондовом рынках и рынке недвижимости:

размещение средств на депозитах банков;

размещение средств в государственные ценные бумаги (ГКО, КО, ОФЗ,ОВВЗ) и долговые ценные бумаги банков (облигации, векселя);

кредитование предприятий и банков (рынок МВК);

арбитражные сделки с акциями приватизированных предприятий;

риэлторские сделки;

прочие операции (форвардные сделки, товарные контракты, ипотечные операции).

бюджетные (бюджетно-налоговые) - обслуживаемые за счет налоговых поступлений в бюджет. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции. СПб 2006 стр.541

Часто в стремлении расширить (диверсифицировать) доходную базу займов эмитенты прибегают к комбинированию различных источников получения доходов - комбинированным займам.

В подавляющем большинстве случаев местные органы власти, в силу дефицитности бюджетов проектируют займы как самоокупаемые, т.е. затраты по их организации и обслуживанию полностью покрываются за счет доходов займа или, по крайней мере, равняются им.

Основные виды (модели займов)

Наиболее популярными моделями займов местных органов власти являются:

жилищные (телефонные);

арбитражные;

промышленные (социальные) инвестиционные займы.

Жилищные и телефонные займы составляют наиболее многочисленную групп Жилищные займы служат яркими примерами целевых инвестиционных займов, также они являются доходными (смешанного покрытия); среднесрочными (долгосрочными); погашаемыми в денежной и натуральной (жильем) формах.

С точки зрения форм выплаты дохода и погашения облигаций различают две модели займов.

Первая, получившая более широкое распространение, предусматривает в качестве основной формы погашения облигаций жильем, а денежными средствами - лишь в качестве вспомогательной формы. Облигации в этом случае имеют как бы двойственное выражение номинала - в рублях и квадратных метрах жилья - и по сути представляют собой обязательство предоставить инвестору определенной количество квадратных метров жилья при условии накопления необходимого количества бумаг, соответствующего площади квартиры.

К жилищным близко примыкают пока немногочисленные телефонные займы, средство от размещения которых идут на строительство АТС и закупку оборудования для них, а обязательства погашаются установкой телефонных номеров или деньгами.

Арбитражные займы. Займы этого вида характеризуются как нецелевые; общего (смешанного покрытия); среднесрочные; погашаемые в денежной форме (розыгрыши призов).

В данной форме наиболее четко проявляется во многом спекулятивный характер рынка региональных и местных займов. Арбитражные займы могут заметно различаться по декларируемым целям. Это может быть финансирование социальных программ, промышленно-инвестиционных проектов и т.п. Однако общим и весьма характерным для всех является то, что их жизненный цикл распадается как бы на две фазы. Привлеченные в процессе первичного размещения средства (все или большая часть) на первой фазе направляются в сферу чисто финансовых операций, например на депозиты банков, на операции с государственными и корпоративными ценными бумагами, на рынок коммерческого кредитования, с целью получения прибыли (арбитража). Впоследствии полученная прибыль расходуется на обслуживании займа и финансировании программ, проектов в соответствии с провозглашенными эмитентом целями.

Промышленные (социальные) инвестиционные займы пока немногочисленны Такое положение объясняется главным образом отсутствием по-настоящему привлекательных и прибыльных инвестиционных проектов, а также тем, что в условиях высокого уровня инфляции инвестиции в реальный сектор экономики имеют отрицательную доходность.

Займы этого вида характеризуются как целевые; смешанного покрытия; среднесрочные (до 5 лет); погашаемые в денежной форме, либо в натуральной (путем обмена на акции предприятий.

В условиях общей нестабильности финансового и фондового рынков займы этого типа имеют черты арбитражных. Условиями выпуска таких займов предусматривается (почти всегда) создание различных резервных (страховых) фондов, средства которых подлежат размещению в высокодоходных финансовые инструменты. Зачастую размер этих фондов (на всем протяжении действия займа либо в отдельные периоды) может существенно превышать долю средств, непосредственно направляемых н а инвестиционные цели.