Механизмы передачи кризисных явлений из экономики США в мировую экономику

Рассматриваемый в настоящей работе кризис, вначале как будто бы затрагивал только американскую экономику и вроде бы не представлял опасности для других стран. Однако ход событий, подобно эффекту домино, распространил начавшийся кризис на новые финансовые структуры, приобретая характер глобального, и серьёзно обострив финансовые проблемы, прежде всего, постиндустриальных стран. Один из американских исследователей М. Спелман отмечает: «Сегодняшний кризис оказался первым, истоки которого находятся не в развивающихся, а в развитых странах»[17]. Рассмотрим подробнее, каким образом ипотечный кризис США перерос в глобальный финансово-экономический кризис.

Бурный рост мирового финансового рынка в докризисный период привел к возникновению ряда новых явлений, таких как функциональная интеграция участников и появление новых глобальных игроков, разработка сложных инновационных инструментов, усиление взаимосвязей между сегментами финансового рынка, преобладание спекулятивных виртуальных сделок, снижение воспроизводственной основы возврата заемного капитала. Кроме того, возникли новые риски финансовой сферы, в том числе риск системного кризиса.

Особого рассмотрения заслуживает процесс финансовой глобализации. Финансовая глобализация не новое явление, однако, в настоящее время она приняла новые формы и масштабы. Именно финансовая глобализация обусловила отрыв капитала от производственной и национальной основы, неравномерное региональное распределение капитала и увеличение степени финансовой зависимости развивающихся стран, а также быстрое распространение кризисных явлений по странам и сегментам мирового финансового рынка.

В условиях финансовой глобализации кризисы на финансовых рынках передаются через цены финансовых активов, процентные ставки, условия кредитования, объемы и направления инвестиций. Главным каналом, через который кризисные явления на финансовом рынке передаются между странами в краткосрочном периоде, являются цены активов, тогда как другие показатели (условия кредитования и направления инвестиций), начинают играть значительную роль в трансмиссии кризисных явлений в долгосрочном периоде.

Можно выделить следующие основные механизмы транснациональной передачи кризисных явлений на мировом финансовом рынке[18]:

- деятельность транснациональных корпораций (ТНК) и транснациональных банков (ТНБ), а также других международных субъектов финансового рынка;

- общий кредитный и инвестиционный ресурс;

- эффект инвестиционного портфеля;

- спекулятивные стратегии и финансовый арбитраж;

- психологический и информационный каналы.

ТНК, ТНБ, международные инвестиционные и хедж-фонды, которые оперируют огромными средствами в разных странах, с трудом поддаются финансовому регулированию и своими действиями могут перенести кризис из одной страны в другие. Потребность в ликвидных активах для покрытия неудачных вложений в кризисных странах стимулирует сокращение инвестиций и вынужденные продажи активов в других странах, вызывая дефляционную спираль.

Еще одним каналом распространения финансовой нестабильности между странами является общий кредитный и инвестиционный ресурс. Например, в период Азиатского кризиса 1997-1998 годов 54% тайских обязательств принадлежало японским коммерческим банкам[19]. Японские банки, столкнувшись с ростом сомнительных долгов в Таиланде, стали отзывать краткосрочные займы в других странах (Филиппины, Индонезия, Малайзия, Корея), что вызвало региональный кризис ликвидности. Та же ситуация наблюдается на финансовых рынках и сейчас: основу роста многих развивающихся стран составляет капитал, привлекаемый на мировом финансовом рынке, а резкое сокращение этих ресурсов провоцирует кризис.

Эффект инвестиционного портфеля заключается в том, что при потерях в одной стране инвесторы закрывают позиции на рынках с высокой корреляцией и сходным риском. Однако, трансмиссия кризисов возможна и при несхожести экономических характеристик: в условиях недостаточной информации и несовершенного наблюдения некоторые группы стран воспринимаются инвесторами как единый рынок – развивающиеся страны, страны одного региона, страны со схожей политикой или просто страны с высокой корреляцией.

При либерализации рынков возможности арбитражных и спекулятивных сделок на глобальном финансовом рынке огромны и быстро переносят падение цен на инвестиционные активы за национальные границы. Усилению нестабильности на финансовых рынках способствуют агрессивные стратегии хедж-фондов. Помимо этого, диверсификация финансовых портфелей и хеджирование макроэкономических рисков также приводят к стремительному распространению кризисов по странам.

Большое влияние на функционирование современного финансового рынка имеет и психологический фактор. Информация о кризисе на финансовом рынке одной страны побуждает инвесторов сокращать риски в целом по портфелю, снижает степень принятия рисков и вызывает их глобальную переоценку. Более того, глобализация рынка ценных бумаг делает неэффективным сбор информации по каждой стране из-за высоких издержек, стимулируя тем самым эффект стадного поведения.

Негативные импульсы на финансовом рынке одной страны передаются в другие косвенно, через экономические связи, а также сокращение международного инвестиционного и потребительского спроса. Так, во время современного мирового кризиса Германия и Франция пострадали в большей степени через экономические связи и сокращение спроса на экспортную продукцию, в то время как англосаксонские страны сильнее ощутили проблемы на рынке ипотечных ценных бумаг[20].

Влияние последствий кризиса и быстрота его распространения зависят от своевременности, взаимосвязанности и эффективности антикризисных мер, принимаемых мировым сообществом на национальном, государственном и корпоративном уровнях. Безусловно, в условиях глобальной экономики для преодоления современного кризиса необходимы совместные действия развитых и развивающихся стран по разрешению выявленных кризисом накопившихся противоречий мировой финансовой системы.