Долговые ценные бумаги. Облигации

Значительная часть операций на рынке ценных бумаг связана с движением долговых ценных бумаг, обслуживающих отношения займа. Эмитент таких ценных бумаг становится заемщиком, инвестор - кредитором.

Основным видом долговых ценных бумаг являются облигации. Облигация - эмиссионная ценная бумага, предусматривающая право на получение от эмитента ее номинальной стоимости и зафиксированного процента от этой стоимости или их имущественного эквивалента.

Как ценные бумаги облигации имеют особые характеристики. Во-первых, они всегда выпускаются на строго определенный срок, называемый сроком погашения. По его истечении облигации подлежат выкупу у их владельца (облигационера). При этом сумма долга по облигации должна быть возвращена в полном объеме и независимо от финансового состояния эмитента облигаций. В случае отсутствия средств для погашения облигаций в отношении эмитента может быть возбуждена процедура несостоятельности (банкротства). В данном случае требования инвесторов будут удовлетворяться за счет имущества заемщика.

Во-вторых, облигация обеспечивает получение дохода на вложенный капитал. Доход этот фиксирован, стабилен и чаще всего устанавливается в процентном отношении к номинальной стоимости облигации при ее выпуске. В данном случае он может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода, раз в год, однако возможет и вариант выплаты единовременно за весь период хождения облигации при ее погашении. В то же время существует и иная форма дохода по облигации. В частности, если облигация продается по цене ниже ее номинальной стоимости. Тогда доходом будет выступать разница между этой ценой и ценой погашения облигации, которая равна ее номинальной стоимости. В любом случае источником выплаты является чистая прибыль эмитента. Доход по облигациям выплачивается ранее, чем по иным ценным бумагам.

В- третьих, облигация дает своему владельцу право участвовать в разделе имущества эмитента в случае его ликвидации. При этом облигационеры имеют преимущество перед акционерами.

В то же время облигации не дат права участвовать в управлении капиталом эмитента.

Как объект купли-продажи облигация имеет стоимость и цену. Прежде всего это номинальная (нарицательная) стоимость. Она равняется сумме денег, предоставленной в заем. Поскольку ценные бумаги одного выпуска должны иметь одинаковый наминал, нарицательную стоимость облигации можно определить путем деления общей суммы займа на количество выпущенных облигаций:

N_о = ОЗ/КО,

где N_о - номинал облигации, ОЗ - сумма облигационного займа, КО - количество облигаций.

Значение номинальной стоимости облигации состоит в том, что именно по ней происходит погашение и по отношению к ней устанавливается процент дохода

Цена, по которой облигации продаются первым владельцам (размещаются) называется эмиссионной. На вторичном рынке облигации продаются по рыночной цене. И эмиссионная, и рыночная цена могут как совпадать с номиналом, так и отклоняться от него. В случае, если облигация продается по цене выше номинала, это превышение называют премией, а если ниже, то эта разница именуется дисконтом. При погашении облигации дисконт выступит как особая форма дохода. В любом случае рыночная цена облигации выражается не в денежной форме, а в процентном отношении к номиналу, который принимается за 100. Например, если рыночная цена указана как равная 85, то облигация продается за 85% от ее номинальной стоимости, то есть с дисконтом. Такое выражение называется курсом цены. В общем смысле рыночная цена облигации прямо зависит от выплачиваемого по ней дохода и обратно - от ставки процента по кредитным ресурсам.

Общая сумма дохода по облигации складывается из процентных выплат и прироста или убытка капитала в случае ее приобретения не по номиналу. Соответственно, можно говорить о различных проявлениях доходности вложений капитала в облигацию. В частности, если облигация приобреталась по номиналу, она буден иметь купонную доходность:

I_k = (Д/ N_о) _*100%

где I_k - купонная доходность, Д - доход по процентной ставке в денежном выражении.

В случае приобретения облигации не по номиналу можно определить ее текущую доходность:

I_Т = (Д/Ц_Р) _*100%

где I_Т - текущая доходность, Ц_Р - рыночная цена облигации. Если же при этом подсчитать годовой прирост (убыток) капитала, то становится возможным получить совокупную доходность, называемую ставкой помещения:

∆К_г = (Ц_п - Ц_р)/n

I_с = ((Д + ∆К_г)/Ц_р) _*100%,

где ∆К_г - годовой прирост (убыток) капитала, Ц_п - цена погашения или перепродажи, n - количество лет до погашения или перепродажи, I_с - совокупная доходность. Именно по ставке помещения чаще всего и оценивают эффективность приобретения облигации

Особое место среди долговых ценных бумаг занимают государственные облигации. Должником по таким ценным бумагам выступает государство в лице органов, уполномоченных быть эмитентом. В общем смысле государственные долговые обязательства (ГДО) выпускаются для пополнения государственной казны. Конкретными целями при этом являются покрытие дефицита государственного бюджета, рефинансирование уже существующей задолженности, обеспечение кассового исполнения бюджета, сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей, финансирование отраслевых и региональных инвестиционных проектов, имеющих общехозяйственное значение. В любом случае выпуск ГДО формирует внутренний и внешний государственный долг. Поэтому как правило они эмитируются в пределах лимита этого долга, утверждаемого соответствующим законом о бюджете.

В России государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные как от имени Российской Федерации, так и от имени ее субъектов. Ценные бумаги, выпущенные от имени муниципальных образований, составляют вид муниципальных долговых обязательств.

Длительный период времени, начиная с мая 1993 года и вплоть до сентября 1998 года, государственные ценные бумаги составляли основную часть российского рынка ценных бумаг. В частности:

- краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), со сроком обращения три, шесть и двенадцать месяцев;

- облигации федерального займа с переменным купоном и сроком погашения до двух лет (ОФЗ-ПК), а также с постоянным доходом и сроком до пяти лет (ОФЗ-ПД);

- облигации государственного сберегательного займа на предъявителя, предназначенные в основном для населения (ОГСЗ);

- облигации внутреннего валютного займа, имеющие целью реструктуризацию валютного долга государства (ОВВЗ);

- Облигации республиканского внутреннего займа Российской Федерации 1991 года со сроком погашения 30 лет.

В разное время эмитировались и иные государственные долговые обязательства. Однако особое значение играли ГКО-ОФЗ, которые составляли так называемый организованный рынок государственных ценных бумаг, поскольку были связаны методикой первичного размещения, схемой вторичного обращения, определением доходности. Финансовый кризис 1998 года привел к замораживанию операций с этими ценными бумагами и необходимости осуществления новации, то есть замены обязательств, по ним. И лишь в марте 2000 года возобновились торги по новым выпускам ГКО.