Кредиторы

Важное значение для отношений между компанией и кредиторами имеет Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», который предоставляет большие преимущества кредитору по сравнению с должником. Это делает кредиторов важной стороной процесса корпоративного управления в Россию.

Сложной является ситуация с информационными потоками между кредиторами и компаниями-заемщиками. Кредиторы стремятся получить более полную информацию о положении дел в компаниях-заемщиках. Последние же неохотно предоставляют такую информацию, опасаясь, что она может быть использована во вред существующим акционерам компаний. От менеджеров и акционеров требуется взвешенный подход к тому, какую информацию предоставлять, с какой степенью периодичности и в каком объеме, как раскрытие информации будет соотноситься с объемом залога, получаемого кредитором. Благоприятные отношения компании с кредиторами могут дать ей существенные преимущества. Результатом этого может стать предоставление компанией кредитору более широкой информации, чем та, которая предусмотрена кредитным соглашением, информирование его о важных корпоративных событиях. Компания ТНК-БП, прежде чем приступить к внутренней реструктуризации осенью 2004 г., провела встречи с владельцами ранее выпущенных ею еврооблигаций.

Некоторые компании идут дальше и голосами своих акционеров избирают представителей кредиторов в состав своих советов директоров.

Выгоды, получаемые кредитором в результате вхождения в состав совета директоров: регулярный доступ к важной информации о состоянии дел в компании, к тому, как используются заемные средства, каково состояние системы управления рисками. Для компании присутствие кредитора в совете директоров – дисциплинирующий фактор. Это позволяет рассчитывать на долгосрочные отношения, получение более выгодных условий.

Некоторые компании используют долгосрочные отношения с кредиторами как один из способов защиты против враждебного поглощения. В кредитное соглашение включается пункт о том, что в случае перехода контроля над компанией – получателем кредита к другой группе акционеров (путем скупки контрольного пакета или через процедуру искусственного банкротства) кредитор имеет право досрочно потребовать возврата кредита.

На общем собрании акционеров ОАО «Татнефть» в 2004 г. в устав компании было включено положение, в соответствии с которым заемные обязательства общества (включая облигации) должны предусматривать досрочное погашение займов в случае изменения структуры владения акциями общества, в частности, в случае приобретения одним акционером более 50% акций компании.

В России такая практика пока не очень распространена, но за рубежом ею часто пользуются.

Однако, слишком тесные отношения с кредитором, выступающим часто и расчетным банком, могут нести и серьезные риски для небольших компаний с неустойчивой структурой акционерного капитала.

На протяжении декабря 2002 г. – февраля 2003 г. банк «Абсолют» через инвестиционную компанию «Тройка-Диалог» скупил 80% акций мясоперерабатывающего комбината «Клинский», успешно работавшего предприятия. Банк долго играл важную роль в обслуживании «Клинского», имел хорошую информацию о его производственном и финансовом состоянии, установил доверительные отношения с его менеджментом. Банк решил, что «Клинский» может стать хорошим объектом для краткосрочного вложения с очень высокой нормой прибыли. Скупка через «Тройку-Диалог» помогла скрыть до последнего времени от менеджмента «Клинского» имя конечного покупателя. После приобретения контрольного пакета мясокомбината банк продал его одному из крупнейших игроков на этом рынке.

Практика слияний и поглощений на российском рынке свидетельствует о том, что одним из часто используемых инструментов враждебного поглощения является скупка компанией-агрессором кредиторской задолженности компании-цели. Кредитор, не являющийся в конкретный момент акционером предприятия, может им стать в определенных случаях. Кредитное соглашение может предусматривать возможность для кредитора при каких-либо условиях стать акционером компании. Превращение кредитора в акционера компании может быть не только результатом вынужденного решения акционеров, но и расчета, показывающего, что трансформация долга в долю в акционерном капитале даст компании выгоды с точки ее стратегии, реализации крупных проектов.

Вывод: для акционеров компании и высшего менеджмента будет полезно проанализировать состав кредиторов, их интересы, финансовые возможности, их аффилированность и историю взаимоотношений с заемщиками и на основе всей информации принять решение о том, в какой степени учитывать их интересы и в каких формах строить с ними корпоративные отношения.