ФИНАНСЫ. В ходе реализации проекта планируется увеличить объем выпуска препарата в 17 раз.

доходы

В ходе реализации проекта планируется увеличить объем выпуска препарата в 17 раз.

Таблица 13. Ожидаемые объемы выпуска препарата. (тыс. руб.)

	1 год	2 год	3 год
- Полисорб МП	45 384	110 299	175 211
Темп роста общего объема выпуска к 2003 г.	378%	919%	1460%

В следующей таблице даны прогнозные цены и структура производственной программы.

Таблица 14. Структура производственной программы и прогнозные цены.

Препарат	Структура производства	Цена, руб. с НДС за кг
Полисорб МП	100%	2 895

Цена на препараты на протяжении трех лет предполагается неизменной. Из таблицы 13 (Ожидаемые объемы выпуска препарата) видно, что выпуск препарата будут расти. В итоге, суммарные поступления от продаж растут, повышается рентабельность.

расходы

Далее в таблице даны основные показатели финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Полисорб» за 9 месяцев 2003 года.

Таблица 15. Показатели финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Полисорб» за 9 месяцев 2003 года.

№ стр.	Показатель		тыс. руб.
	Поступления от реализации без НДС		4 084.00
	Итого поступлений	Стр. 1	4 084.00
	Налог на имущество		27.90
	Налог на пользователей автодорог		37.00
	Налог на милицию		1.00
	Налог на прибыль		160.00
	Единый социальный налог		396.60
	Итого уплата налогов	Стр. 3 +…+ 7	622.50
	Производственный персонал		327.10
	Управленческий персонал		765.50
	Итого оплата труда	Стр.9 + 10	1 092.60
	Прямые затраты (сырье)		907.20
	Общепроизводственные затраты (инвентарь, ремонт, ГСМ)		186.80
	Итого материальные затраты	Стр.12 + 13	1 094.00
	Амортизация производственного оборудования		36.10
	Прочие затраты (аренда, лицензии)		213.60
	Итого общепроизводственные расходы	Стр.12+ 14+15+16	2 436.30
	Материальные затраты (на содержание офиса)		23.30
	Прочие (услуги, аренда офиса, командировки, связь, почта), в т.ч.		502.50
	- реклама		150.70
	Амортизация офисного оборудования		42.90
	Итого общехозяйственные расходы	Стр.18+ …+21	568.70
	Итого расходы	Стр.8+17+ 22	3 627.50
	Денежный поток от операционной деятельности[3]	Стр.2+15+ 21 - 23	532.50

Представленная в таблице величина расходов в дальнейшем будет использоваться в качестве базы для расчета плана расходов.

Таблица 16. Прогноз темпов изменения основных затрат ЗАО «Полисорб» по годам проекта.

Показатель	Темпы роста к базисному году
1 год	2 год	3 год
Заработная плата производственного персонала	400%	400%	800%
Заработная плата управленческого персонала	200%	300%	600%
Прямые затраты	Пропорционально росту объема выпуска
Общепроизводственные материальные	В 2 раза медленнее объема выпуска
Общепроизводственные прочие	100%	В 5 раз медленнее объема выпуска
Общехозяйственные материальные	Пропорционально заработной плате управленческого персонала
Общехозяйственные прочие	200%	400%	600%
Амортизация	В зависимости от стоимости оборудования
Реклама	В соответствии с рекламным бюджетом
Налоги	В зависимости от роста налоговой базы

Темпы роста затрат представлены исходя из экспертных оценок, без учета инфляции. Далее даны ожидаемые объемы выпуска препарата по годам проекта.

Виды налогов, которые учтены в данном проекте, их ставки, объекты обложения, а так же налоговые периоды перечислены в таблице «Налогообложение».

Таблица 17. Налогообложение.

Налог	Объект обложения	Ставка	Налоговый период
Налог на прибыль	Прибыль	24%	Месяц
Налог на добавленную стоимость	Реализация товаров	10%	Месяц
Налог на пользователей автодорог	Выручка от реализации продукции	1%	Месяц
Единый социальный налог	Выплаты в пользу работников	36,3%	Месяц
Налог на имущество	Основные средства, нематериальные активы, запасы и затраты	2%	Квартал

Налоговые льготы, которыми могло бы воспользоваться предприятие, в расчетах не учитывались.

финансирование

Потребность в финансировании на начальном этапе складывается из трех основных составляющих:

5. Проектные работы (проектирование завода по стандартам GMP).

6. Пополнение оборотных средств.

7. Проведение рекламной кампании.

Общая сумма проектных работ составляет 3 млн. руб.

Пополнение оборотных средств на начальном этапе 3 млн. руб.

Проведение рекламной кампании в первый год 11.8 млн. руб. (от инвестора требуется только 9 млн. руб., остальные расходы будут покрыты ЗАО «Полисорб»)

В течение первого года реализации проекта будет израсходовано 15 млн. руб. средств инвестора, будет достигнут минимальный остаток средств на счете предприятия, который останется примерно на одном уровне в течении 2х лет. В этот период денежный поток проекта будет близок к нулю (поступлений будет хватать только на то, чтобы покрыть расходы). Это связано с активной рекламной кампанией, постепенным наращиванием объемов выпуска и реализации. Далее на рисунке представлен график остатка средств на счете проекта.

Рисунок 9. График остатка денежных средств в ходе реализации проекта.

Из графика видно, что первые 6 месяцев остаток денежных средств убывает – расходуются средства инвестора. Начиная с 7 месяца проекта – идет накопление ликвидных средств – в этот период поступления начинают превышают выплаты. К концу 36го месяца проекта накопленных денежных средств достаточно, чтобы выкупить у инвестора принадлежащую ему долю акций.

ВЫВОДЫ

1. При расчете плана затрат на предстоящие 3 года за базу взята существующая структура затрат на предприятии.

2. Построен прогноз темпов роста затрат без учета инфляции.

3. При определении плана затрат будут учтены изменения в амортизации, налоговых базах, а так же увеличение затрат на рекламу.

4. Цены на препарат предполагаются неизменными в течении 3 лет, хотя вполне вероятен их рост при сохранении планируемых объемов выпуска. Как показал маркетинговый анализ, такая ситуация – не редкость на российском фармацевтическом рынке.

5. Ожидается более медленный рост затрат по сравнению с объемом выпуска. Как известно, увеличение масштабов производства способствует росту эффективности.

результаты проекта

В таблицах «План движения денежных средств», «План прибылей и убытков» и «Прогнозный баланс» представлены данные об основных финансовых показателях проекта.

Таблица 18. План прибылей и убытков, руб.

	1 месяц	2 месяц	3 месяц	4 месяц	5 месяц	6 месяц	7 месяц	8 месяц	9 месяц	10 месяц
Валовый объем продаж
Потери
Налоги с продаж
Чистый объем продаж
Материалы и комплектующие
Суммарные прямые издержки
Валовая прибыль
Налог на имущество
Административные издержки
Производственные издержки
Маркетинговые издержки
Зарплата административного персонала
Зарплата производственного персонала
Суммарные постоянные издержки
Амортизация
Суммарные непроизводственные издержки
Убытки предыдущих периодов
Прибыль до выплаты налогов	-653894	-1076641	-1268443	-1234299	-994167	-523048
Налогооблагаемая прибыль	-653894	-1076641	-1268443	-1234299	-994167	-523048
Чистая прибыль	-653894	-1076641	-1268443	-1234299	-994167	-523048

Таблица 18. План прибылей и убытков, руб. (продолжение)

	11 месяц	12 месяц	2 год	3 год
Валовый объем продаж
Потери
Налоги с продаж
Чистый объем продаж
Материалы и комплектующие
Суммарные прямые издержки
Валовая прибыль
Налог на имущество
Административные издержки
Производственные издержки
Маркетинговые издержки
Зарплата административного персонала
Зарплата производственного персонала
Суммарные постоянные издержки
Амортизация
Суммарные непроизводственные издержки
Убытки предыдущих периодов
Прибыль до выплаты налогов
Налогооблагаемая прибыль
Чистая прибыль

Из таблицы «План прибылей и убытков» видно, что первые 6 месяцев прибыль проекта отрицательна. В этот период проект финансируется за счет средств инвестора и амортизационных отчислений. С 7 месяца инициаторы начинают вкладывать собственные средства в проект – реинвестировать полученную прибыль.

Таблица 19. План движения денежных средств, руб.

	1 месяц	2 месяц	3 месяц	4 месяц	5 месяц	6 месяц	7 месяц	8 месяц	9 месяц	10 месяц
Поступления от продаж
Затраты на материалы и комплектующие
Суммарные прямые издержки
Общие издержки
Затраты на персонал
Суммарные постоянные издержки
Налоги
Кеш-фло от операционной деятельности	-2257666	-1369269	-815483	-552087	-289312	-35744
Затраты на приобретение активов
Кеш-фло от инвестиционной деятельности	-756303	-747006	-737824	-704462
Собственный (акционерный) капитал
Кеш-фло от финансовой деятельности
Баланс наличности на начало периода
Баланс наличности на конец периода

Таблица 12. План движения денежных средств, руб. (продолжение)

	11 месяц	12 месяц	2 год	3 год
Поступления от продаж
Затраты на материалы и комплектующие
Суммарные прямые издержки
Общие издержки
Затраты на персонал
Суммарные постоянные издержки
Налоги
Кеш-фло от операционной деятельности
Затраты на приобретение активов
Кеш-фло от инвестиционной деятельности
Собственный (акционерный) капитал
Кеш-фло от финансовой деятельности
Баланс наличности на начало периода
Баланс наличности на конец периода

Из таблицы видно, что в 1 год реализации проекта планируется привлечь дополнительный акционерный капитал (средства инвестора) в размере 15 млн. руб. В течении первых 4 месяцев часть этих средств будет направлена на проектирование завода (кэш-фло от инвестиционной деятельности отрицательно), на пополнение оборотных средств и проведение рекламной кампании (кэш-фло от операционной деятельности отрицательно). С 7 месяца проекта кэш-фло от операционной деятельности становиться положительным, это означает, что поступления от продаж препарата покрывают все возникающие расходы, связанные с производством и реализацией. В 12 месяц приток денежных средств существенно возрастает, увеличивается остаток денежных средств. Так как на 2 год реализации проекта предприятие выходит на проектную мощность.

Таблица 20. Прогнозный баланс, руб.

	1 месяц	2 месяц	3 месяц	4 месяц	5 месяц	6 месяц	7 месяц	8 месяц	9 месяц	10 месяц
Денежные средства
Счета к получению
Сырье, материалы, комплектующие
Запасы готовой продукции
Суммарные текущие активы
Основные средства
Накопленная амортизация
Остаточная стоимость основных средств
Другие активы
Инвестиции в основные фонды
СУММАРНЫЙ АКТИВ
Отсроченные налоговые платежи
Счета к оплате
Суммарные краткосрочные обязательства
Капитал внесенный сверх номинала
Нераспределенная прибыль	-653894	-1076641	-1268443	-1234299	-994167	-523048
Суммарный собственный капитал
СУММАРНЫЙ ПАССИВ

Таблица 20. Прогнозный баланс, руб. (продолжение)

	11 месяц	12 месяц	2 год	3 год
Денежные средства
Счета к получению
Сырье, материалы, комплектующие
Запасы готовой продукции
Суммарные текущие активы
Основные средства
Накопленная амортизация
Остаточная стоимость основных средств
Другие активы
Инвестиции в основные фонды
СУММАРНЫЙ АКТИВ
Отсроченные налоговые платежи
Счета к оплате
Суммарные краткосрочные обязательства
Капитал внесенный сверх номинала
Нераспределенная прибыль
Суммарный собственный капитал
СУММАРНЫЙ ПАССИВ

Из таблицы «Прогнозный баланс» видно, что на конец 3 года балансовая стоимость проекта (активы за вычетом счетов к оплате) составляет 132 млн. руб., из них 103,2 млн. руб. – ликвидные средства, которые могут быть направлены на выкуп акций у инвестора. Таким образом, вложив в начале 15 млн. руб., через 3 года инвестор может получить 103 млн. руб. В следующей таблице приведены данные о балансовой стоимости проекта по годам (рассчитаны на основе таблицы «Прогнозный баланс»).

Таблица 21. Балансовая стоимость бизнеса.

	Балансовая стоимость на конец года, руб.
1 год	22 154 396
2 год	60 681 015
3 год	127 933 839

Из таблицы видно, что за 3 года балансовая стоимость (стоимость имущества за вычетом текущих обязательств) возрастает в 5 раз. При этом рыночная стоимость бизнеса (с учетом предстоящих доходов) будет выше балансовой стоимости.

Таблица 22. Эффективность инвестиций.

Показатель	Рубли
Ставка дисконтирования	16.00 %
Период окупаемости	15 мес.
Дисконтированный период окупаемости	16 мес.
Средняя норма рентабельности	383,52%
Чистый приведенный доход	62 642 115
Индекс прибыльности	8,58
Внутренняя норма рентабельности	310 %
Длительность	1,3 года

Из таблицы «Эффективность инвестиций» видно, что при рыночной норме доходности 16% инвестор, вкладывая деньги в проект, может дополнительно получить 62 млн. руб. сверх среднерыночного дохода. Период окупаемости проекта составляет 15 месяцев (период времени, в течение которого вернутся средства, вложенные в проект), с учетом дисконтирования – период окупаемости 16 месяцев (в течении этого периода вернутся не только средства, вложенные в проект, но и среднерыночный доход на эти средства). Показатель длительности говорит о том, что основная масса доходов проекта поступит примерно в течении полутора лет после его начала. Внутренняя норма рентабельности говорит о том, что проект будет приемлем для инвестора даже в случае, когда инвестор потребует более 100% годовых.

ВЫВОДЫ

1. Для реализации проекта потребуется 15 млн. руб. средств инвестора. Они будут направлены на проектирование завода по GMP стандартам, пополнение оборотных средств и финансирование рекламной компании.

2. Инициатор данного проекта так же планирует вложить свои средства в проект в виде реинвестируемой прибыли. Эта сумма составит за весь период реализации проекта 50 млн. руб., будет вложена начиная с 7 месяца проекта. Средства инициатора проекта могут быть направлены на выкуп акций у инвестора.

3. В результате реализации проекта инвестор может получить 103 млн. руб.

4. Анализ эффективности проекта показывает, что проект высоко эффективен даже при условии отсутствия налоговых льгот и отсутствия роста цен на препарат.

[1] Данный раздел подготовлен по материалам статьи в журнале «Ремедиум» за октябрь 2002 года А.Юданова, д.э.н., профессора, руководителя фарма-группы Финансовой академии при Правительстве РФ, а так же по материалам статей «Рынок антидиарейных средств: итоги 2001 г.» (журнал «Фармацевтический вестник», №23 за 2002 г.) и «Российское производство лекарственных препаратов: итоги 2001 г.» (журнал «Фармацевтический вестник», №20 за 2002 г.)

[2] Составлено ЦМИ "Фармэксперт" на основе данных, предоставляемых компаниями, собственной информации ("Мониторинг розничных продаж"), Госкомстата РФ, ГТК РФ. По состоянию на июнь 2003 года.

[3] Начисленная амортизация не является расходами, поэтому мы исключаем ее из итоговой суммы