Михаил Чекулаев. Торговля волатильностью

[131]Греч, εφηλιζ – «веснушка».

[132]Мир (империя) Византии (лат.).

[133]Мир (империя) Болгарии (лат.).

[134]Римляне – так называли себя граждане Византии.

[135]Гинекей – женская половина византийских дворцов.

[136]«Но хитрая императрица обманула патриарха: перед церемонией пострижения она наелась мяса, сделав тем самым недействительным сам акт, и до поры до времени сохранила это в тайне». Дашков С. Б. Императоры Византии. М.: ИД «Красная площадь», «АПС‑книги», 1996.

[137]Норвич Д. История Византии. М.: ACT, 2010. С. 241.

[138]Адмирал.

[139]Титул «Отец императора» (грен.).

[140]Екклезиаст, 9:11.

[141]Автором книги Екклезиаст с глубокой древности признается (как в еврейском, так и в христианском предании) царь Соломон.

[142]Княгиня Ольга, в крещении Елена (11 июля 969 года). Правила Киевом после гибели мужа, князя Игоря Рюриковича, как регент при сыне Святославе с 945 примерно до 960 года. Первая из русских правителей приняла христианство за 30 лет до крещения Руси ее внуком князем Владимиром. Первая русская святая.

[143]Так называлась Старая Ладога. Озеро Нево – Ладожское озеро.

[144]Латные конники.

[145]Мойры – древнегреческие богини судьбы, от которых зависела длительность человеческой жизни.

[146]Четверка прекрасных бронзовых коней, которые были вывезены из Константинополя крестоносцами в 1204 году, теперь – над входом в собор Святого Марка в Венеции (на крыше установлены копии, сами оригиналы – в музее внутри собора).

[147]Так скандинавы называли Константинополь.

[148]Слуды – подводные камни (местн.).

[149]Мария Богородица (греч.).

[150]Башни (древнерусск.).

[151]Юноша (древнерусск.).

[152]Волок – место, где ладьи перетаскивали из реки в реку.

[153]«Не мог он перейти на ту сторону реки, потому что не было лодки, и увидел он, что кто‑то плывет по реке, и позвал лодочника к берегу, и велел перевезти себя за реку. И когда плыли они, взглянул (Игорь. – К. К.) на гребца и увидел, что это девица юная, красивая и отважная, и разгорелась в нем страсть на нее» (Книга Степенная царского родословия. Часть I).

[154]Полюдье – сбор князем дани с подвластных земель с осени по весну. «Князья с ноября месяца отправлялись с дружинами своими к разным славянским племенам и кормились у них зиму» (Константин Багрянородный. Об управлении империей).

[155]Делать данниками, собирать дань (древнерусск.).

[156]Дань.

[157]Древнерусское название созвездия Большая Медведица.

[158]Скора – мех, шкуры.

[159]Паволока – парча.

[160]Пришелец (древнерусск.) – так варяги называются в «Повести временных лет».

[161]Слово употребляется неполиткорректно, без кавычек, потому что именно так, без кавычек, византиец X века классифицировал все нехристианские народы (к которым относилась и Русь). Слово «римская» по отношению к империи германцев византиец, несомненно, иронично брал бы в кавычки (прим. авт.).

[162]Греческое название древнерусских ладей.

[163]Собирательное греческое название северных стран.

[164]Речь идет о крайне разрушительном нападении русов на Византию летом 941 года и русско‑византийской войне 941–944 годов под предводительством князя Игоря, окончившейся заключением в 944 году мира с Византией. Князь Игорь стал первым русским князем, вошедшим в историю, то есть был упомянут по имени в византийских хрониках.

[165]Анепсии – близкие родственники (греч.).

[166]Крещение (греч.).

[167]Карл Великий (742–28 января 814) – король франков, ставший в 800 году наиболее могущественным императором Священной римской империи Запада, все более соперничавшей с Византией.

[168]«Наиболее прекрасная, обольстительная и утонченная женщина своего времени, одинаково выделявшаяся своей красотой, способностями, честолюбием и порочностью» (Лев Диакон, византийский писатель, X век).

[169]Греч. Μσνεμβασια – город‑полуостров в Лаконии (Греция), с древности известный прекрасными винами. Итальянцы произносили это название как «мальвазия».

[170]Певчие храмов Св. Апостолов и Св. Софии.

[171]«Очень показательно, что не в ряду переводчиков и не в толпе прочих депутатов (свиты княгини Ольги. – К. К.) фигурирует и «пресвитер Григорий»». (А. Карташев, Очерки по истории Русской церкви, сборник статей «Святая равноапостольная Великая княгиня Ольга». М.: Сибирская благозвонница, 2008.)

[172]Тетрадион – здесь: сложенный вчетверо лист пергамента, tetra (греч.) – четыре, отсюда: «тетрадь».

[173]Антиминс (греч. Avrιμηνσιον) – «[то, что] вместо престола». От греч. αντι– «вместо», и лат. mensa – «стол, трапеза». Освященный прямоугольный плат, расстилаемый на церковном престоле, с особыми изображениями, на котором совершается Божественная литургия. Обычно имеет небольшой зашитый карман, куда вложены частицы мощей святых мучеников.

[174]Греч. Υΐαντοκρατωρ – Вседержитель, одно из наименований Бога.

[175]Дискос – круглое блюдо на массивной ножке для просфор. Потир – кубок для вина во время причастия.

[176]Здесь – воевода дружины, в Византии – главнокомандующий, военачальник (греч.).

[177]Медея – дочь колхидского царя из греч. мифологии. Олицетворение мести.

[178]Дочь того самого древлянского князя Малко. Впоследствии станет наложницей Святослава и матерью князя Владимира, будущего крестителя Руси.

[179]«Святослав, первый Рюрикович с чисто славянским именем, был по характеру наибольшим варягом среди киевских правителей их этого дома» (Брачиевский. Христианство и язычество на Руси X век. С. 32). Он так и не полюбит Киев и навсегда потом оставит его матери, а свою столицу обустроит на юге, в Переяславце на Дунае.

[180]«Повесть временных лет».

[181]После того Ольга посылает к древлянам с вестью: «Пристроивайте – варите меды! Вот уже иду к вам! Иду на могилу моего мужа; для людей поплачу над его гробом, для людей сотворю ему тризну, чтобы видел сын мой и киевляне, чтобы не осудили меня!» Древляне стали варить меды. Придя к гробу мужа, она стала плакать, а поплакавши, велела людям сыпать большую могилу. Когда могила была ссыпана в большой курган, княгиня устроила тризну. После этого древляне, лучшие люди и вельможи, сели пить. Ольга приказала отрокам угощать и поить их вдоволь. Когда древляне перепились вконец, то княгиня поспешила уйти с пира, приказав своим перебить всех древлян. Они были посечены как трава, всего их погибло пять тысяч человек. (А. Нечволодов. Сказания о Русской земле.)

[182]Плач Иеремии, 1:10.

[183]Древний славянский обычай хоронить младенцев под порогом дома.

[184]Евангелие от Марка, 2:16–17.

[185]Евангелие от Марка, 12:33.

[186]Евангелие от Марка, 7:26.

[187]Например, в его знаменитой, так и не расшифрованной до конца подписи «Χρο Ferens» (прим. авт.).

[188]Так его фамилия и имя произносились на родном Колумбу лигурийском диалекте.

[189]Lanarius – «ткач шерсти» (лат.), сословная принадлежность Колумба, которая оставалась неизменной до самого получения им дворянского титула, несмотря на неоднократное изменение рода занятий. Именно этот сословный статус, уже будучи много лет моряком, заявил о себе Колумб в 1472 году, выступая свидетелем в суде по тяжбе некого торговца сахаром Паоло ди Негро.

[190]William D Phillips, Jr & Carla Rahn Phillips. The Worlds of Christopher Columbus. Cambridge University Press, 1992. P. 95 (здесь и далее – переводы автора, если сноска на переводное издание не дана особо).

[191]Так объяснил идею Колумба герцог Мединаселли в личном письме королеве Изабелле (прим. авт.).

[192]Основным источником познаний Колумба о Востоке был Марко Поло. Речь идет о потомках хана Хубилая, основателя монгольской династии Юань, захватившего Китай, Бирму, Камбоджу и Корею, при дворе которого служил венецианец Поло и о котором он писал в своих «Путешествиях».

[193]Nancy Rubin, Isabella of Castile The First Renaissance Queen, ASJA Press, Lincoln 2004. P 254.

[194]Собака на сене, дословно – «собака садовника» (исп.). Также – название пьесы великого испанского драматурга Лопе де Вега (1562–1635).

[195]Digest of Columbus’s log – book on his First \byage Made by Bartolome de las Casas, Sunday, 16 September 1492.

[196]Этим вполне резонным вопросом задается, например, Кристиан Дюверже (Дюверже К. Кортес. М.: Молодая гвардия, 2005).

[197]Дюверже К. Кортес. С. 95.

[198]Колумбу вернут титулы посмертно, этого добьются его сыновья.

[199]Рио Тинто – «Красная река» (исп.), отличающаяся железистыми красноватыми береговыми отложениями.

[200]Средиземное море (исп.).

[201]Капитаном «Пинты» был палосский капитан Мартин Алонсо Пинсон, ее штурманом – Франциско Мартин Пинсон, а капитаном «Ниньи» («Santa Clara») – их брат Винсенте Йанес Пинсон.

[202]«Согласно принятой версии, команду Колумба пришлось набирать из числа приговоренных преступников, которые якобы из отчаяния шли на такой риск, так как опытные моряки боялись упасть с края плоской земли. В действительности, из приблизительно 90 человек, отправившихся в плавание с Колумбом и Пинсонами в 1492 году, только трое были выпущены из городской тюрьмы. Один был приговорен за убийство городского глашатая, а двое других – за попытку устроить ему побег». (William D. Phillips, Jr & Carla Rahn Phillips The Wbrlds of Christopher Columbus, Cambridge University Press, 1992, p. 141).

[203]Альгамбрский эдикт (или Эдикт об Изгнании) – указ Католических королей Изабеллы и Фердинанда от 31 марта 1492 года об изгнании всех иудеев из обоих королевств – Кастилии и Арагона. Срок был дан до конца июля, причем евреям запрещено было не только возвращаться в Испанию, но даже проезжать через испанские земли под страхом смерти и конфискации всего имущества. До 31 июля всех евреев выселить не удалось, и окончательный срок был продлен до 2 августа.

[204]Изабелла Католическая – под таким именем вошла в историю Изабелла I, королева Кастильи и Леона (1451–1504).

[205]Каракатица (исп.).

[206]Официальный титул наследников престола Кастильи и Леона.

[207]Эрнандо де Талавера (1428–1507) – иеронимит, теолог, приор монастыря Прадо вблизи Вальядолида, исповедник королевы Изабеллы Кастильской (1452–1504).

[208]«Эта доктрина стала краеугольным камнем жесткого спора, возникшего между западной и восточной церквями: предметом полемики явилялось двойное нисхождение Святого Духа. На раннем периоде существования христианства считалось, что Третье лицо Троицы исходит непосредственно от Бога Отца. Позднее, ближе к концу VI века, начало фигурировать роковое слово filioque – «…и от Сына», и вскоре, после 800 года, когда вошло в практику чтение Никейского символа веры во время литургии, на Западе повсеместно утвердилась формула: «от Отца и Сына исходящего». Для Восточной же церкви сие была мерзейшая ересь (…)» (Норвич Джон, История Византии. М., 1997. С. 216).

[209]Томас де Торквемада (1420–1498) – создатель института испанской инквизиции, ставший главой этой организации, первым Великим Инквизитором.

[210]Исп. Reconquista – «перезахват» (711–1492), возвращение Иберийского полуострова под христианский контроль.

[211]Указ об изгнании иберийских мусульман («мавров») будет принят королем Испании Филиппом III 9 апреля 1609 года.

[212]Исп. Juderia – еврейский квартал.

[213]Речь идет об известнейшей в Европе XIV–XVI веков книге апокрифических рассказов генуэзца Якова Ворагинского «Золотая легенда» (Jakobus de Voragine, Legenda Aurea, 1260). В частности, Легенда о святом Христофоре рассказывает, как один очень сильный и высокий человек спросил святого отшельника, каким образом он мог бы послужить своей силой Богу. Отшельник отвел его к опасному броду через реку и сказал, что он мог бы переносить путников на собственной спине. Однажды к реке подошел маленький худенький мальчик и попросил перенести его через реку. Посреди реки ноша стала настолько тяжела даже для этого сильного человека, что он испугался, как бы они оба не упали и не утонули. Тогда мальчик сказал, что его зовут – Христос, и тяжел он оттого, что несет с собой все тяготы мира. Затем Иисус крестил человека в реке, и тот получил свое новое имя – Христофор, что значит «несущий Христа» (прим. авт.).

[214]«…nowhere does he refer to the home in which he was bom or the way he spent a single moment of his early years, nowhere does he draw comparison with the season or vegetation of the region he presumably was raised in, nowhere does he talk about growing up with his father or mother or whatever other family he had». (Kirkpatrick Sale. The Conquest of Paradise Christopher Columbus and the Columbian Legacy. N‑Y, 1990. P. 53.)

[215]Самые различные варианты легенды о христианском правителе в Азии, Пресвитере Иоанне, и его «письма» ходили по Средневековой Европе с XII века. Им верили настолько, что даже в XV веке несколько европейских монархов (среди них португальский принц Генрих Мореплаватель и король Жоан II) снаряжали экспедиции на поиски «царства» Пресвитера Иоанна.

[216]«Чудеса мира» – название латинского издания книги Марко Поло.

[217]«Мы иногда забываем, что романские языки – и в разговорной, и в письменной форме – были гораздо ближе друг к другу в пятнадцатом веке, чем сегодня» (W. D. Phillips, Jr & С. R. Phillips, The World of Christopher Columbus. Cambridge University Press, 1992. P. 96).

[218]Красноволосый, рыжий (исп.).

[219]Фок‑мачта (португ.).

[220]«Отче наш» (лат.).

[221]Древний способ определения скорости судна и пройденного пути. На борту судна делали две отметки, впереди первой отметки бросали деревянный поплавок на длинной веревке – «тунец», и по времени (измерялось песочными часами), за которое «тунец» проплывал между отметками, рассчитывали скорость корабля.

[222]Нарды (португ.)

[223]Рулевая палуба (португ).

[224]Ломбарда – небольшая корабельная пушка XV века.

[225]Треугольные паруса улучшают маневренность парусного судна.

[226]Винный бурдюк (исп.).

[227]Звуковой сигнал, предупреждающий моряков о тумане. Устанавливался на маяках.

[228]Навигационная карта (португ.).

[229]Хер (итал.).

[230]Ад – Inferno (лат.), зима – inviemo (исп. и итал.), invemo (португ.).

[231]Женщины (исп.).

[232]Китобойное судно (португ.).

[233]Корабельные огни (португ.).

[234]Монах испанского ордена Св. Иеронима.

[235]«Как это летят как облака, и как голуби – к голубятням своим? Так, Меня ждут острова и впереди их – корабли Фарсисские, чтобы перевезти сынов твоих издалека и с ними серебро их и золото их, во имя Господа Бога твоего и Святого Израилева, потому что Он прославил тебя». «Не слышно будет более насилия в земле твоей, опустошения и разорения – в пределах твоих…» (Книга пророка Исайи, 60:8–9, 60:18)

[236]О, день гнева! О, день скорби!

Мир обратится в прах,

Как предсказано Давидом, как предсказано Сивиллой.

(Слова из латинского гимна Dies Irae – «День гнева», Фома Седанский, XIII век.)

[237]Великий пост (лат.), буквально «Сорок» (дней поста).

[238]«Ибо возмездие за грех – смерть…» (лат.) Рим, 6:23.

[239]Книга пророка Исайи, 65:17.

[240]Остров Ворона (португ.)

[241]Corvin – ворон (лат.).

[242]«Кадорга» или «каторга» – искаж. kadyrga (тур.) от позднегреческого katergon – тип турецкой галеры.

[243]Остров Азорского архипелага.

[244]Пьяница (исп.).

[245]Ксенос не был силен в житиях святых и не знал, что святого Петра из галилейской Бетшаиды такая привычная анатомическая «модификация» уж конечно же совершенно не удивила бы, скорее наоборот, удивило бы отсутствие таковой.

[246]Мыс Бохадор (португ).

[247]Район Лиссабона, «Вифлеем».

[248]Корабль работорговцев.

[249]Работорговцы (португ.).

[250]Рабы (португ.).

[251]От лат. flagellans – «бичующий». Последователь фанатичной религиозной секты, считающей самобичевание средством к спасению души.

[252]Guazil – официальное лицо, судья или комендант крепости {португ.).

[253]Governador – губернатор (португ.).

[254]В Сагреше была создана знаменитая школа картографов, астрономов, навигаторов и судостроителей, где была разработана концепция каравеллы и построены первые океанские корабли, на которых европейцы стали осваивать земли за пределами Средиземноморья.

[255]Генрих Мореплаватель, португальский принц (1394–1460), создавший школу в Сагреше.

[256]«Тот, кто заплывет за мыс Бохадор, пересечет черту, за которой – Боль» (португ.).

[257]Провинции Португалии.

[258]Совершенно ничего не осталось от того, средневекового Лиссабона. Весь он был разрушен во время страшного землетрясения 1755 года.

[259]«До бесконечности» (лат.).

[260]«Колыбель» (лат.). Так назывались первые книгопечатные станки. Aldus Manutius – один из самых известных в тогдашней Европе венецианских книгопечатников.

[261]Martin von Behaim (Martinho da Boemia) (1459–1507) – немецкий купец, астроном и географ на службе у португальского короля Жоана II. Создатель первого в мире глобуса Erdapfel – «Земное яблоко».

[262]Igreja do Carmo – старейшая из лиссабонских церквей, разрушенная землетрясением 1775 года.

[263]Капитан каравеллы «Пинта», который отправится в 1492 году с Колумбом на открытие неизвестных земель на западе или нового пути в Индию, или того и другого – в общем, как получится.

[264]Одной из миссий францисканцев (по уставу святого Франциска) была проповедь слова Божьего на разных языках всем народам земли. Поэтому францисканские монахи были отличными лингвистами, и их монастыри часто служили центрами по изучению языков.

[265]«Земля неизвестная» (лат.).

[266]Канюк или сарыч (португ).

[267]Неизвестные территории средневековые картографы обозначали латинской фразой: HIC SVNT DRACONES – «Здесь уже драконы».

[268]Писцы (португ.).

[269]Водоросли, морская трава (португ.).

[270]Плавание от Канарских островов до высадки на островах Антильского моря займет у Колумба 36 дней.

[271]«Equinoctial circle», как его называли в XV веке.

[272]От Pontifex Romanus – папа римский (лат.).

[273]Aeterni Regis – «вечное правление» (лат.). Папская булла Сикста IV, подтверждающая положения Алькасовасского договора между Кастильей и Португалией.

[274]Установить это достоверно сейчас невозможно, так как почти все документы португальских архивов, относящиеся к той эпохе, погибли в разрушительнейшем лиссабонском землетрясении 1755 года.

[275]Подробнее об этом – Кристиан Дюверже, «Кортес».

[276]Хуана Кастильская (1479–1555) войдет в историю как Juana la Loca – Хуана Безумная.

[277]Королевский казначей (цеп.).

[278]Шпион (исп.).

[279]Так называли выкрестов.

[280]Добровольная милиция, дословно – «братство» (исп.).

[281]Совет (исп.).

[282]Procuradores – члены Совета в средневековом Толедо (исп.).

[283]Изабелла была на год старше своего мужа – короля Фердинанда.

[284]Пригород Лиссабона.

[285]Брадобрей (португ.).

[286]Необходимо (португ.).

[287]Средиземное море, дословно – «Наше море» (лат.).

[288]Иностранец (португ.).

[289]Старинный, богатый район Лиссабона.

[290]В Салерно с VII века монахи‑иоанниты – Братья Креста – пытались лечить душевные болезни и психозы. (Каннабих Ю. В., История психиатрии. Л., 1928.)

[291]Больше известен под испанским именем Диего Колон. Он станет образованным и обеспеченным человеком, увидит вместе с отцом Новый Свет, добьется возвращения титулов Христофора Колумба, пусть и посмертно, и станет неустанным хранителем его памяти и документов.

[292]Постоянные ветра, пассаты (португ.).

[293]Капитан каравеллы «Пинты» из Палоса, Мартин Алонсо Пинсон, со своим братом, капитаном каравеллы «Нинья», будут с Колумбом в составе флотилии первых трех европейских кораблей, открывших Новый Свет. Капитан Мартин Алонсо Пинсон бросит потом Колумба в Новом свете и попытается присвоить всю славу себе. Не получится (прим. авт.)

[294]Намек на получившую широкую огласку оргию «Банкет каштанов», устроенную Александром Борджиа в Ватикане. В частности во время этого банкета среди других забав обнаженные куртизанки должны были соревноваться, кто быстрее соберет с пола рассыпанные каштаны под внимательными взорами «жюри» – высшего эшелона ватиканских кардиналов.

Михаил Чекулаев. Торговля волатильностью.

Волатильностью можно торговать точно так же, как и ценой. Хотя это кажется трудным, но в реальности – не сложнее, чем покупать и продавать акции или фьючерсы. Практически неограниченные возможности при низком уровне риска – вот то преимущество, которое имеет торговец волатильностью. Публикуемая здесь статья, составленная на основе фактического материала, наглядно иллюстрирует данное утверждение.

Волатильность – точно такой же спекулятивный инструмент, как непосредственно акции или фьючерсы, поведение которых как раз и оценивается этим показателем изменчивости цен. Определенно, анализировать его много удобней и проще, чем ценовые движения по одной простой причине: он не так уж экспансивен и не столь непредсказуем. Фактически, показания волатильности “замкнуты” между какими-то исторически складывающимися границами и обычно не составляет особого труда определить наиболее вероятный сценарий развития дальнейших событий. Говоря совсем простым языком, это все равно, что торговать RSI или каким-нибудь стохастиком. Каждый знает: выше определенного значения эти индикаторы не поднимутся, равно как и не опустятся ниже своего абсолютного минимума.

В этой идеальности условий есть один нюанс: торговать волатильностью возможно только в случае использования опционов, цена (премия) которых чрезвычайно чувствительна к волатильности. Существует множество стратегий, основывающихся на волатильности и принимающих во внимание только этот параметр. Казалось бы, все чрезвычайно просто: волатильность выросла – надо продавать опционы, упала – покупать. Но здесь нас подстерегает ловушка, суть которой в необходимости применения подразумеваемой волатильности (implied volatility), не являющейся исторической волатильностью (historical volatility), практикуемой для оценки изменчивости цены акции или фьючерса.

Конечно же, часто в анализе используют и ту и другую, пытаясь выяснить наиболее вероятный сценарий. Но для торговца волатильностью часто бывает достаточно знать только лишь подразумеваемую волатильность и характер будущих колебаний базового актива (больший или меньший размах в сравнении с сегодняшним). Причина этого кроется в том, что подразумеваемая волатильность характеризует будущую волатильность основного инструмента (акции или фьючерса), поэтому по-иному ее можно определить как “ожидаемую волатильность”. Безусловно, нельзя исключать ошибочность прогноза, но анализ, базирующийся на волатильности, является наиболее качественным из всех известных на сегодняшний день методов оценки рынка.

Три простых примера покажут некоторые торговые методы, наиболее часто применяемые торговцами волатильности.

Пример № 1. Покупка волатильности

Акции NEW ERA NETWKS (Nasdaq: NEON) в конце октября 2000 года пришли к 15 долларам (когда-то они торговались и по 95, но в последний раз такие цены наблюдались в феврале-марте 2000 года). Хотя подразумеваемая волатильность по этой бумаге достаточно велика в сравнении со многими акциями Nasdaq или NYSE, но определенно – она могла вырасти еще, так как ранее демонстрировала куда более высокие значения (Рисунки 1 и 2).

Рис. 1. Подразумеваемая волатильность NEON - 2-летний график

Рис. 2. Подразумеваемая волатильность NEON - 6-месячный график

Указанные предпосылки обеспечили возможность использования стратегии “покупка волатильности”, дополненной техникой рехеджирования (rehedging), подробно описанной в книге К. Коннолли “Покупка и продажа волатильности” (ИК Аналитика, Москва, 2001). Суть ее в том, чтобы постоянно поддерживать дельта-нейтральное состояние позиции, включающей в себя проданные акции и купленные опционы колл около-денег.

Вычисления, осуществленные с помощью оригинальной программы (разработанной автором), позволили определить ценовые уровни, где необходимо осуществлять рехеджирование. В Таблице 1 представлены фрагменты расчетов на 1 ноября 2000 года. В первой колонке указано то количество акций, которые должен иметь портфель, первоначально состоящий из короткой позиции по акции при цене входа $15.50, и 10 длинных апрельских опционов колл (6-месячных) с ценой исполнения 15 по 4 5/8. Вторая колонка содержит значения для лимитных ордеров на продажу, а третья – на покупку.

Табл. 1. Список лимитных ордеров для торговли лотом в 40 акций (рехеджирование при изменении дельты на 0.04) при первоначальной позиции: шорт 670 акций по 15.50 и лонг 10 Апрель-15-колл по 4 5/8

Кол-во акций	Sell	Buy
- 990	56 3/16	56 1/8
-
- 750	18 6/16	18 5/16
- 710	16 15/16	16 7/8
- 670	15 9/16	15 7/16
- 630	14 9/16	14 5/16
- 590	13 5/8	13 5/16
- 550	12 11/16	12 3/8
- 510	11 7/8	11 9/16
- 470	11 1/8	10 3/4
-
- 30	3 3/8
- 0	2 3/4	2 7/16

Для данной торговли были выработаны такие правила:

1. После входа в позицию при цене $15.50 выставляются лимитные ордера на продажу выше текущей цены (из колонки “Sell”) и лимитные ордера на покупку (из колонки “Buy”).

2. После исполнения ордера на покупку вводится ордер на продажу, который находится на предыдущем уровне. (Например, после исполнения покупки по 12 3/8 вводится ордер на продажу по 13 5/8 и т.д.)

3. После исполнения ордера на продажу вводится ордер на покупку, который находится уровнем ниже. (Например, после исполнения продажи по 16 15/16 вводится ордер на покупку по 15 7/16 и т.д.)

4.
Для наглядности, на Рисунке 3 представлен график NEON, на котором прочерчены все ценовые уровни, где выполнялась торговля, цель которой – не упустить ценовые движения, приносящие бумажную прибыль, превращая ее в реальные деньги на торговом счете через операции рехеджирования.

Рис. 3. Дневной график NEON с обозначенными ценовыми уровнями, где выполнялось рехеджирование.

Итак, к каким же результатам пришла торговля, когда 9 января цена акции опустилась до 2 3/8, где все короткие позиции были закрыты, так как самый нижний покупающий ордер находился на 2 7/16? Ответ содержится в небольшой сводной Таблице 2, где приведены все сведения о результатах стратегии “покупка волатильности”, в процессе которой потребовалось провести 76 трейдов, включая 74 торговых операции, связанные с рехеджированием.

Табл. 2. Сводный отчет по торговле волатильностью с NEON

Дебет (стоимость покупки опционов колл)	Кредит (прибыль от торговли акциями)	Комиссия	Сальдо
+4,625.00	- 7,004.38	+280.20	- 2,099.18
Стратегия работала 69 дней, и была прекращена по причине закрытия всех коротких позиций по акции	Маржа, включая премию, уплаченную за опционы
Максимальная	Минимальная	Средняя
9,000.00	4,625.00	6,812.50
Прибыль за 69 дней, %	30.8%
Прибыль в годовых %	163.0%

Без всякого сомнения, было бы здорово “отстоять” все падение с самой вершины до дна. Скажем, с 20 до 3, введя в шорт 900 акций (позиция, требующая в самом начале $9000 маржи). Но кто мог тогда, в середине ноября, уверенно сказать, что цена будет в очень недалеком будущем менее 3 долларов за акцию? Всегда хорошо быть прозорливым, когда известен результат…