Неиерархические интегрированные структуры

Особенностью большинства МНК в США и Европе является чёткая иерархиче­ская, древовидная структура участия в капитале. Это связано с управлением кор­порацией через финансовую сферу: группа зарубежных компаний создается при одном господствующем инвесторе, но при этом развивается инфраструктура, ста­билизирующая функционирование основного капитала.

Однако далеко не все современные МНК представляют собой интегрирован­ные структуры, организованные по иерархическому принципу. В наше время мно­гие компании входят в многочисленные альянсы с другими фирмами, при этом бывает затруднительно определить, какую компанию считать вышестоящей, а какую — подчиненной. Аналогичная ситуация возможна при создании совместных предприятий. При этом возникает неиерархическая структура МНК, или этархия.²⁶

²⁶Джон Д. Дэниелс, Ли Х. Радеба, см. ранее.

Развитие таких структур МНК характерно для финансово-промышленных групп в Японии. Развитие японских ФПГ, выросших впоследствии в крупнейшие многонациональные компании, было вызвано демонополизацией промышленно­сти после Второй мировой войны, проходившей под контролем оккупационных сил союзников, государства и банков. В противоположность США, где универ­сальные банки не могут заниматься прямыми инвестициями в производственную деятельность, в Японии — в силу слабости и незрелости фондового рынка — про­цесс концентрации происходил через банки и правительственные учреждения. Основное число крупных промышленных предприятий Японии стало частью раз­личных групп: в настоящее время около 75% компаний, зарегистрированных на Токийской финансовой бирже, могут рассматриваться как члены шести крупней­ших групп: Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo, Fuji, Dai-ichi Kangyo и Sanwa.

К японским финансовым группам принадлежат, как правило, крупные фирмы капиталоемких отраслей. Благодаря ключевому положению в финансово-про­мышленной группе банковских структур предприятия члены группы получают необходимые средства в значительной степени за счет «собственных» банков (см. табл. 3.2). Из этой таблицы также видно, что контроль над финансовой группой обеспечивается благодаря владению примерно 20% акционерного капитала, что позволяет аккумулировать значительные ресурсы без потери управления.

Для японских ФПГ характерна высокая взаимозависимость: совокупная доля остальных пяти финансовых групп в капитале компаний группы Mitsui составля­ет 20%, Fuji — 27%, a Sanwa — 35%. Данные о взаимном участии японских групп в акционерном капитале друг друга и независимых компаний приведены в табл. 3.3.

Тенденция взаимоучастия при реализации крупных, либо высокорисковых проектов прослеживается и при создании зарубежных дочерних предприятий японских МНК. Так, например, петербургская фирма NEC-Нева по производству электронных АТС является одним из редких примеров российско-японского сотрудничества в области высоких технологий. Из 65% акций, контролируемых японскими партнерами, 55% принадлежат компаниям группы Sumitomo, а остальные 10% — группе Mitsui.

Таблица 3.2. Внутренние финансовые связи ведущих ФПГ Японии

	Mitsui	Mitsubishi	Sumitomo	Sanwa	Fuji	Dai-ichi Kangyo
Число фирм
Доля членов ФПГ в групповой собственности, %
Доля головного банка ФПГ в кредитовании компаний группы, %

Таблица 3.3. Взаимное владение акциями в японских ФПГ (в %)

	Mitsui	Mitsu­bishi	Sumi­tomo	Fuji	Dai-ichi Kangyo	Sanwa	Независимые
Mitsui	52,2	5,4	7,3	4,9	2,1	—	25,2
Mitsubishi	1,7	74,2	0,8	3,8	3,8	1,0	14,7
Sumitomo	1.7	0,3	68,8	3,6	1,6	0,2	23,8
Fuji	3,5	6,4	6,8	49,2	5,5	4,9	23,7
Dai-ichi Kangyo	4,2	9,1	4,7	6,2	42,3	2,4	31,1
Sanwa	3,2	5,6	2,6	12,7	11,3	32,8	31,8
Независимые	11,2	13,0	9,8	9,2	9,5	7,2	40,0

В результате складывается ситуация, когда роль головной компании МНК выполняет не одна доминирующая фирма, а ядро из нескольких фирм, действу­ющих каждая в своей области и осуществляющих свои функции в группе, при этом основной банк группы играет роль системообразующего центра. В подоб­ной интегрированной корпоративной структуре прибыль и риск распределяются по всей группе взаимосвязанных промышленных, торговых и финансовых компа­ний, что предопределяет коллективное поведение. Финансово-промышленная группа должна быть достаточно велика для взаимодействия нескольких фирм, и в то же время ее размер ограничен необходимостью поддержания системы взаимно­го контроля.

Международная интегрированная структура, выстроенная по неиерархиче­скому принципу, отличается сетевой активностью (см. также раздел 3,6.5), что обусловлено:

• тесным переплетением взаимных владений акциями и обязательств;

• доминированием основного банка в качестве управленческого, контрольно­го и финансово-инвестиционного центра ФПГ;

• взаимным представительством высших менеджеров в органах управления компаний ФПГ;

• обширной внутренней торговлей;

• созданием групповых норм менеджмента.

3.4.7. ИСТОРИЧЕСКАЯ СПРАВКА: ФОРМИРОВАНИЕ В ЯПОНИИ ФПГ С НЕИЕРАРХИЧЕСКОЙ СТРУКТУРОЙ

К 1920-м гг. сложившаяся в Японии экономическая система основывалась на дея­тельности иерархически выстроенных холдинговых структур — дзайбацу. Боль­шинство промышленных и торговых предприятий находилось под контролем дзайбацу, принадлежащих нескольким десяткам семейных группировок, среди которых выделялась «большая пятерка»; Mitsui, Sumitomo, Iwasaki (Mitsubishi), Yasuda и Fumkawa. Многочисленные (более 1500 к 1930 г.) и не слишком крупные банки не играли важной роли в инвестиционном финансировании предприятий, а выполняли более традиционные функции коммерческого кредитования. Такая корпоративная структура экономики Японии просуществовала с небольшими из­менениями до окончания Второй мировой войны.

После Второй мировой войны правительственные гарантии банковских кре­дитов компаниям — производителям военного снаряжения, а также облигации государственных займов были аннулированы с целью борьбы с растущей инфля­цией. Это привело к неплатежеспособности компаний и, как следствие, колоссаль­ным потерям у финансовых институтов, общие же потери экономики достигли 20% ВНП. Чтобы ликвидировать военный потенциал Японии, а затем преодолеть системный кризис и реформировать институциональное устройство экономики, был разработан комплекс решительных мер, реализацией которого занялось Вер­ховное командование оккупационными силами союзников — СКАП (The Supreme Commander Allied Powers, SCAP).²⁷

²⁷Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков / Под ред. Маcахико Аоки и Хьюнг Ки Кима, Пер. с англ..— СПб:. Лениздат; 1997.

Целью программы СКАП являлось создание экономического уклада Японии по подобию англо-американского варианта. При этом предполагалось, что распы­ление акций компаний между многочисленными индивидуальными собственни­ками станет основой экономической демократизации и «рыночного» корпоратив­ного контроля за деятельностью менеджеров. Ведущая роль отводилась Комиссии по ликвидации холдинговых компаний (КЛХК), занимавшейся реализацией Ука­за Императора (ноябрь 1946 г.), который распустил дзайбацу и передал акции предприятий во владение КЛХК. Параллельно в 1947 г. был принят Антитрестов­ский закон, запретивший промышленным компаниям владеть акциями других компаний и ограничивший финансовые институты владением не более 5% акций каждой компании. Также были приняты законы, ограничивающие активность банков на фондовом рынке и деятельность крупных акционеров в руководстве компаний.

Вместо того, чтобы проводить массовое банкротство предприятий и банков, была проведена реструктуризация компаний в форме реконструкции и реоргани­зации. Прежде всего бухгалтерские балансы банков и компаний были очищены от «плохих долгов». На первой стадии балансы были разделены на новые и старые счета по специальной методике. На второй стадии банки и компании продолжили свою деятельность, используя новые счета, в то время как старые были подвергну­ты реорганизации. Затем старые счета были слиты обратно с новыми, после чего должна была последовать рекапитализация банков и компаний за счет эмиссий. акций (т. е. ресурсов фондового рынка). Наконец, на заключительной, наиболее продолжительной стадии, аннулированные в ходе реорганизации долги возвра­щались кредиторам за счет вновь заработанной прибыли. Предполагалось вести реорганизацию банков и промышленных предприятий параллельно, однако на практике и СКАП, и правительство Японии отдали приоритет скорейшей реорга­низации финансовых институтов, что и предопределило дальнейшее развитие со­бытий.

Практическая реализация изложенной выше схемы была начата в августе 1946 г., причем ключевым элементом должен был стать этап рекапитализации. Банковские структуры, где реорганизация продвигалась значительно более быстрыми темпами, чем в промышленности, успели успешно эмитировать акции в конце 1948—начале 1949 г. Однако вследствие жесткой антиинфляционной политики правительства в октябре 1949 г. фондовый рынок рухнул, сделав эмиссию новых акций чрезвычайно сложной. Тем самым банки получили значительное преиму­щество перед нефинансовыми корпорациями, заняв ключевую роль в экономике. Именно через банки и инвестиционные компании проходила скупка акций про­мышленных предприятий, сбрасываемых населением после фондового кризиса 1949 г. В табл. 3.4 проиллюстрирована динамика структуры собственников ком­паний в послевоенный период. Таким образом, в результате краха фондового рын­ка СКАП и правительство Японии отклонились от первоначального плана ре­форм.

Важнейшую роль в усилении роли банков в послевоенном устройстве Японии сыграло государство, поощрявшее владение акциями финансовыми институтами. Была проведена постепенная ревизия антитрестовского законодательства: в 1949 г. отменен запрет на владение акциями промышленными компаниями, а в 1953 г. предел владения банком акциями промышленных компаний увеличен до 10%. В результате произошло резкое изменение структуры собственности от индиви­дуальной к институциональной. Наиболее значительный вклад в изменение структуры собственности внесли финансовые институты, в особенности трасто­вые банки и страховые компании. С другой стороны, чтобы справиться с трудно­стями выпуска новых акций и избежать угрозы поглощения, промышленные компании (как правило, ранее принадлежащие к одной дзайбацу) стали догова­риваться о перекрестном владении акциями. Данный процесс получил значитель­ное развитие в 1949-1955 гг. Все это создало основу современных японских ФПГ в виде неиерархических корпоративных структур, сгруппированных вокруг 10 ос­новных банков.

Для обеспечения восстановления и инвестиционного развития промышленно­сти требовались долгосрочные финансовые ресурсы. Такие ресурсы не могли быть получены с фондового рынка, их источником стало специфическое банковское кредитование, получившее название кейрецу-финансирование. При этом «боль­шая шестерка» банков (Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo, Fuji, Dai-ichi Kangyo, Sanwa) и Промышленный банк Японии покрывали около 50% спроса на инвестиции со сто­роны зависимых компаний, в то время как остальные средства предоставлялись с помощью синдицированных кредитов других банков. Подобное кейрецу-финансирование стало возможным лишь в результате активной поддержки со стороны Банка Японии, который предоставлял основным банкам долгосрочные финансо­вые ресурсы под залог корпоративных облигаций и необеспеченных обязательств самих банков. Фактически

Таблица 3.4. Динамика структуры собственников японских компаний (в %)

Собственник
Правительство	8,3	2,8	1,8	0,7	0,4	0,2
Банки	11,2	9,9	18,2	22,9	3,6	30,6
Инвестиционные компании	2,8	12,6	9,2	7,3	7,9	3,7
Нефинансовые компании	24,6	5,6	13,8	13,5	13,2	17,8
Иностранные резиденты			1,8	1,7	1,7	1,3
Физические лица	53,1	69,1	57,0	53,8	53,2	46,3

именно государство профинансировало послевоен­ное восстановление и развитие промышленности Японии, однако при этом кон­троль за использованием средств осуществлялся менеджерами крупнейших банков, ставших центрами обновленных ФПГ.