Практика оценки валютных рисков

Западные компании уже давно оценили значимость для существования и жизне­деятельности фирмы умения оценивать величину валютного риска и управлять ею. В любой крупной западной компании есть менеджер по валютному риску. Бо­лее того, управление валютным риском является частью стратегической линии компании, и в организационной структуре фирмы существует подразделение, си­стематически отслеживающее валютный риск, идентифицирующее его и приме­няющее стандартные процедуры по его устранению.

Усиление валютной неустойчивости финансовой системы при введении пла­вающих валютных курсов сделало актуальным вопрос о централизации управле­ния валютным риском на уровне всей корпорации.

Так, французская автомобильная монополия Peugeot еще в 1981 г. создала специа­лизированную компанию, которая занимается управлением валютными рисками группы и осуществляет все ее валютные и денежные операции.

Российские же предприятия, имеющие не столь богатый опыт работы на внеш­нем рынке, только на своих ошибках начинают понимать важность учета в по­вседневной деятельности фирмы и, тем более, в перспективе движения курса ва­люты, понимать, что конкурентоспособность компании на мировом рынке требует от нее качественно нового подхода к финансовому анализу деятельности фирмы, заставляя подстраиваться под международные стандарты и правила игры. Поэто­му финансовый менеджмент любой компании рано или поздно станет перед во­просом управления финансовыми рисками, в том числе и валютными. Многие российские компании уже активно рассматривают данный вопрос.

В целом, в России валютным рискам не уделяется должного внимания. Это связано со следующими обстоятельствами..

Во-первых, руководство многих компаний не имеет достаточных знаний для управления валютными рисками. Постановка финансового менеджмента осуществляется на крайне низком уровне, не существует никакого долгосрочного пла­нирования движения денежных средств. Страхование же валютных рисков целе­сообразно только после точной постановки целей. Компания может проводить хеджирование в рамках общей финансовой стратегии, направленной на снижение затрат и себестоимости продукции, анализа.будущих финансовых потоков. Или же, наоборот, компания пытается с помощью различных финансовых инструмен­тов извлечь прибыль из колебания валютных курсов или просто сократить воз­можные потери от изменения курса.

В первом случае перед компанией стоит задача управления всеми типами ва­лютных рисков, а во втором — поиск возможности спекулировать на разнице курсов с попутным ограждением себя от влияния транзакционного риска.

Во-вторых, многие компании страхуются от валютных рисков без должного анализа ситуации, расчета стоимости альтернатив хеджирования и т. д. Целью хеджирования для финансового менеджера ставится экономия на валютном кур­се, то есть компания включается в спекулятивные игры на валютном рынке. Сколько будет стоить само хеджирование и каков риск проигрыша в спекулятив­ной игре чаще всего не рассматривается.

В-третьих, рынок фьючерсов и опционов в РФ недостаточно развит и,как след­ствие, инструменты этого рынка не могут широко использоваться для хеджирова­ния валютного риска.

В-четвертых, динамика курса доллара США в РФ зависит от целого ряда скры­тых факторов, которые предвидеть практически невозможно. Любое постановле­ние правительства РФ или Центробанка может сменить тенденцию движения курса доллара США на противоположную.

Таким образом, в большинстве российских компаний вопрос постановки уп­равления валютными рисками рассматривался либо поверхностно, либо вовсе иг­норировался. Поэтому важно определить тот круг задач, которые появляются на начальном этапе страхования валютных рисков. Среди них выделим следующие:

1. Оценка необходимости управлять валютными рисками.

Решение вопроса о необходимости управления валютными рисками, а именно страховании от курсовых потерь, полностью зависит от позиции ру­ководства компании. Надо знать все аргументы, чтобы ясно представлять, насколько компания нуждается в хеджировании.

2. .Определение круга проблем, связанных с прогнозированием динамики валют­ного курса.

Работа с валютным риском начинается с его идентификации и оценки (на­сколько изменятся будущие финансовые потоки компании в зависимости от роста или снижения курса валюты). Предсказание же таких изменений зависит от достоверности полученного прогноза динамики валютного курса. Финансовый менеджер должен владеть методиками прогнозирования из­менений обменного курса.

3. Рассмотрение проблемы постановки целей хеджирования.

Постановка целей зависит от общей финансовой стратегии компании и того круга задач, который стоит перед менеджером при принятии реше­ния о страховании. Компания может стремиться управлять валютными рисками с целью долгосрочного планирования своих финансовых по­токов, либо с целью получения максимальной прибыли (уменьшения убытков) от предполагаемого изменения валютного курса. Каждая ком­пания решает для себя данный вопрос самостоятельно. Однако отсут­ствие должной постановки финансового менеджмента ограничивает воз­можности компании в использовании колебания валютного курса в свою пользу.

4. Выбор способов хеджирования: сравнение альтернатив.

Каждый способ хеджирования обладает некоторой стоимостью, то есть его реализация связана с определенными затратами, которые компания долж­на произвести для того, чтобы оградить себя от неблагоприятного движе­ния валютных курсов. Такие затраты определяются не только как реальные расходы, но и как убытки из-за упущенных возможностей. Необходимо оце­нить будущую стоимость настоящих расходов по страхованию исходя из возможностей их альтернативного инвестирования.

Это необходимо для сравнения альтернатив хеджирования, к примеру, для сравнения стоимости страхования с помощью фьючерсных и форвардных контрактов. Покупая фьючерсный контракт на три месяца, компания пла­тит в качестве страхового депозита определенную сумму денег, которая могла быть использована на производственные цели, либо инвестирована в государственные облигации. Стоимость же форвардного контракта опреде­ляется только суммой его исполнения через три месяца. Очевидно, что для сравнения этих двух альтернатив менеджер должен либо форвардный кон­тракт привести к настоящей стоимости, либо затраты на покупку фьючер­сов — к будущей.

Проводя аналитическую работу, менеджер должен сравнить не только сто­имость альтернатив хеджирования, но и выгодность их использования для компании.

Одни варианты хеджирования позволяют зафиксировать курс на опреде­ленном уровне, другие позволяют застраховаться от неблагоприятного дви­жения курса, но не лишают компанию возможности получить доход при благоприятном развитии событий.

В целом, выбор способа хеджирования зависит от комплекса факторов, ко­торые менеджер должен уметь распознать и проанализировать.

5. Разработка оптимальной стратегии хеджирования.

Разработка стратегии — заключительный этап анализа валютного риска и способов хеджирования. Менеджер имеет перед собой всю информацию, достаточную для решения вопроса о хеджировании. Зная цели хеджирова­ния, прогноз динамики валютного курса, альтернативы хеджирования, их стоимость и то предполагаемое влияние, которое эти альтернативы окажут на финансовые результаты деятельности компании, финансовый менеджер разрабатывает оптимальную стратегию страхования. В финансовом менеджменте под оптимизацией защиты от риска понимает­ся разработка способа достижения поставленных целей при минимальных затратах. В этом и заключается искусство менеджера.