Двухфакторная модель Альтмана

В модели учитываемым фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем периоде.

Z = −0,3877 − 1,0736К_тл + 0,0579К_зс,

где К_тл — коэффициент текущей ликвидности;

К_зс — коэффициент капитализации.

Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в табл. 1. Коэффициенты рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1).

Интерпретация результатов:

Z < 0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

Z = 0 — вероятность банкротства равна 50%;

Z > 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

Таблица 1. Показатели, вошедшие в двухфакторную модель Альтмана
Показатель	Способ расчета	Комментарий
Ктл	стр. 290 стр.(610+620+630+660)	Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства
Кзс	стр. (590+690) стр. 490 Отношение всех обязательств к собственным средствам	Сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 рубль вложенных в активы собственных средств

Пятифакторная модель Альтмана

Модель используется для компаний, акции которых не котируются на бирже.

Z = 0,717Х₁ + 0,874Х₂ + 3,10Х₃ + 0,42Х₄ + 0,995Х₅,

где Х₁ — разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов;

Х₂ — нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;

Х₃ — прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;

Х₄ — балансовая стоимость капитала / заемный капитал;

Х₅ — выручка от реализации / общая сумма активов.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 2. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Интерпретация результатов:

Z < 1,23 — вероятность банкротства высокая;

Z > 1,23 — вероятность банкротства малая.

Таблица 2. Показатели, вошедшие в пятифакторную модель Альтмана
Показатель	Способ расчета	Комментарий
Х1	стр. (290 − 230 − 610 − 630 − 660) стр. 300	Показывает долю чистого оборотного капитала в активах
Х2	стр. 190 Ф2 стр. 300	Показывает рентабельность активов по нераспределенной прибыли
Х3	стр. 140 Ф2 стр. 300	Показывает рентабельность активов по балансовой прибыли
Х4	стр. 490 стр. (590 + 690)	Коэффициент финансирования
Х5	стр. 010 Ф2 стр. 300	Показывает отдачу всех активов

Модель Лиса

В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации.

Z = 0,063Х₁ + 0,092Х₂ + 0,057Х₃ + 0,001Х₄,

где Х₁ — оборотный капитал / сумма активов;

Х₂ — прибыль от реализации / сумма активов;

Х₃ — нераспределенная прибыль / сумма активов;

Х₄ — собственный капитал / заемный капитал.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 3. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Интерпретация результатов:

Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая;

Z > 0,037 — вероятность банкротства малая.

Таблица 3. Показатели, вошедшие в модель Лиса
Показатель	Способ расчета	Комментарий
Х1	стр. 050 Ф2 стр. 690	Доля оборотных средств в активах
Х2	стр. 290 Ф2 стр. (590 + 690)	Рентабельность активов по прибыли от реализации
Х3	стр. 690 стр. 300	Рентабельность активов по нераспределенной прибыли
Х4	стр. 010 Ф2 стр. 300	Коэффициент покрытия по собственному капиталу

Модель Таффлера

В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса.

Z = 0,53Х₁ + 0,13Х₂ + 0,18Х₃ + 0,16Х₄,

где Х₁ — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

Х₂ — оборотные активы / сумма обязательств;

Х₃ — краткосрочные обязательства / сумма активов;

Х₄ — выручка от реализации / сумма активов.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 4. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Интерпретация результатов:

Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;

Z < 0,2 — высокая вероятность банкротства.

Таблица 4. Показатели, вошедшие в модель Таффлера
Наименование показателя	Способ расчета	Комментарий
Х1	стр. 050 Ф2 стр. 690	Коэффициент покрытия
Х2	стр. 290 Ф2 стр. (590 + 690)	Коэффициент покрытия
Х3	стр. 690 стр. 300	Доля обязательств
Х4	стр. 010 Ф2 стр. 300	Рентабельность всех активов

Модель Бивера

Модель позволяет оценить финансовое состояние компании с точки зрения ее возможного будущего банкротства.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 5. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1), «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2) и «Приложения к бухгалтерскому балансу» (форма № 5).

Шкала оценки риска банкротства построена на основе сравнения фактических значений показателей с рекомендуемыми. Вероятность банкротства компании оценивается по одной из групп возможных состояний, где находится большинство расчетных значений показателей.

Специфика российских условий требует, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.

Таблица 5. Система показателей Бивера
Показатель	Способ расчета	Комментарий	Значения показателей
Группа I: благополучные компании	Группа II: за 5 лет до банкротства	Группа III: за 1 год до банкротства
Коэффициент Бивера	стр. 190(Ф2) + стр. Ф5(393 + 394) стр. (590 + 690)	Чистая прибыль + Амортизация Заемные средства	0,40–0,45	0,17	–0,15
Коэффициент текущей ликвидности	стр. 290 стр. (610 + 620 + 630 + 660)	Оборотные активы Текущие обязательства	£ 3,2	£ 2	£1
Экономическая рентабельность	стр. 190(Ф2) стр. 300		6 ¸ 8		–22
Финансовый леверидж	стр. (590 + 690) стр. 700		£ 37	£ 50	£ 80
Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами	стр. (490 − 190) стр. 300	Собственный капитал − Внеоборотные активы Сумма активов	0,4	£ 0,3	» 0,06

Двухфакторная модель прогнозирования банкротства¹

Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.

Z = 0,3872 + 0,2614К_тл + 1,0595К_фн,

где К_фн — коэффициент финансовой независимости.

Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в табл. 6. Коэффициенты рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1).

Интерпретация результатов:

Z < 1,3257 — вероятность банкротства очень высокая;

1,3257 < Z < 1,5457 — вероятность банкротства высокая;

1,5457 < Z < 1,7693 — вероятность банкротства средняя;

1,7693 < Z < 1,9911 — вероятность банкротства низкая;

Z > 1,9911 — вероятность банкротства очень низкая.

Таблица 6. Показатели, вошедшие в отечественную двухфакторную модель
Показатель	Способ расчета	Комментарий
Ктл	стр. 290 стр. (610 + 620 + 630 + 660)	Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства
Кфн	стр. 490 стр. 700	Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования

Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства²

Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций.

Z = 8,38Х₁ + Х₂ + 0,054Х₃ + 0,63Х₄,

где Х₁ — чистый оборотный капитал / общая сумма активов;

Х₂ — чистая прибыль / собственный капитал;

Х₃ — выручка от реализации / общая сумма активов;

Х₄ — чистая прибыль / интегральные затраты.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 7. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1), «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2) и «Отчета о движении денежных средств» (форма № 4). Интерпретация результатов:

Z < 0 — вероятность банкротства максимальная (90−100%);

0 < Z < 0,18 — вероятность банкротства высокая (60−80%);

0,18 < Z < 0,32 — вероятность банкротства средняя (35−50%);

0,32 < Z < 0,42 — вероятность банкротства низкая (15−20%);

Z > 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10%).