Финансовый леверидж

Финансовый леверидж

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Эффект финансового рычага возникает за счет разницы (дифференциала) между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. Дифференциал не должен быть отрицательным.

Дифференциал отражает риск кредитора: чем больше дифференциал, тем меньше риск.

Финансовый леверидж

Эффект финансового левериджа: использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

ФЛ дает возможность воспользоваться «налоговым щитом»:

В отличие от дивидендов по акциям сумма процентов за кредит вычитается из общей величины прибыли, подлежащей налогообложению.

Финансовый леверидж

Также рассчитывают эффект финансового рычага с учетом действия инфляции (долги и проценты по ним не индексируются).

При увеличении уровня инфляции плата за пользование заемными средствами становится ниже (процентные ставки фиксированные) и результат от их использования выше.

Если процентные ставки высоки или невысока доходность активов - финансовый леверидж начинает работать против собственников.

Финансовый леверидж отражает степень зависимости предприятия от кредиторов, то есть величину риска потери платежеспособности.

Финансовый леверидж:

Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу (по рыночной оценке активов).

Рассчитывается также эффект финансового рычага:

ЭФР = (1 - Кн)*(ROA - Цзк) * ЗК/СК.

• где ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
• СК - среднегодовая сумма собственного капитала;
• Кн - коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби;
• Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;
• ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

Финансовый леверидж:

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

• (1 - Кн) — не зависит от предприятия.

• (ROA - Цзк) — разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

• (ЗК/СК) — финансовый рычаг (ФР).

Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5.

Оптимальным, особенно в российской практике, считается коэффициент финансового левериджа равный 1.

Допустимым может быть значение до 2 (у крупных публичных компаний это соотношение может быть еще больше).

При больших значениях коэффициента организация теряет финансовую независимость, и ее финансовое положение становится крайне неустойчивым.

Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного).

Пример: Формирование эффекта финансового рычага

№ п/п	Показатели	Предприятия
А	Б	В
	Средняя сумма капитала (активов), из неё:
	Средняя сумма собственного капитала
	Средняя сумма заемного капитала	-
	Сумма валовой прибыли (без учета процентов)
	Коэфф. рентабельности активов (без учета процентов), %
	Средний уровень процента за кредит, %
	Сумма процентов (гр. 3 × гр.6 / 100)	-
	Валовая прибыль с учетом процентов (гр.4 — гр. 7)
	Ставка налога на прибыль,	0,2	0,2	0,2
	Сумма налога на прибыль (гр.8 × гр. 9)
	Чистая прибыь (гр.8 — гр. 10)
	Коэфф. рентабельности СК, % (гр. 11 × 100 / гр.2)	16,00	18,00	24,00
	Прирост рентабельности СК в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к пред-ю А)	-	2,00	8,00

Пример: Формирование эффекта финансового рычага

По предприятию А эффект финансового рычага отсутствует, так как оно не использует в своей деятельности заемный капитал.

По предприятию Б этот эффект составляет:

ЭФЛ = (1 - 0,2) × (20-10) × (200 / 800) = 2

По предприятию В этот эффект составляет:

ЭФЛ = (1 - 0,2) × (20-10) × (500 / 500) = 8