Эффективности инвестиционных проектов

МЕТОДЫ РАСЧЕТА ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Для оценки инвестиций используются методы расчета показателей эффективности: чистого приведенного эффекта, индекса рентабельности, внутренней нормы прибыли и периода окупаемости.

Метод расчета чистого приведенного эффекта

Показатель чистого приведенного эффекта (NPV) является главным критерием доходности инвестиций.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r (коэффициент дисконтирования или ставка процента), установленного аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет чистые годовые доходы в размере P₁, P₂, …, P_n.. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитываются по формулам:

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется

Правило NPV: если NPV>0, то проект следует принять; если NPV<0, то проект следует отвергнуть; если NPV=0, то проект ни прибылен, ни убыточен.

Метод расчета индекса рентабельности

Этот метод является по сути следствием предыдущего.

Индекс рентабельности рассчитывается делением суммы всех дисконтированных потоков за весь срок реализации проекта на величину первоначальных инвестиций

Правило PI: если PI>1, то проект следует принять; если PI<1, то проект следует отвергнуть; если PI=1, то проект ни прибылен, ни убыточен.

Метод расчета внутренней нормы прибыли

Это самый распространенный критерий расчета нормы дохода по проекту.

Внутренняя норма прибыли – это учетная ставка, которая уравнивает общую сумму дисконтированных денежных потоков с величиной первоначальных инвестиций и показывает ту ставку процента, которая обеспечит инвестору критическую точку безубыточности (порог рентабельности).

Таким образом, норма рентабельности, или внутренняя норма прибыли, принимает значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта обращается в нуль

Смысл расчета: если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными финансовыми ресурсами, оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.д. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность.

Правило IRR: если IRR>CC, то проект следует принять; если IRR<CC, то проект следует отвергнуть; если IRR=CC, то проект ни прибылен, ни убыточен.

Методы расчета IRR

1 метод. В случае равновеликих чистых денежных поступлений, т.е. когда P₁=P₂= … =P_n.

далее находят r по специальным финансовым таблицам.

2 метод. Графический.

Для определения IRR графическим методом нужно:

задать некую ставку дисконтирования r и определить NPV проекта, отметить соответствующую точку на графике (по оси ординат – NPV, по оси абсцисс – r);

задать гораздо большую ставку дисконтирования r (тогда NPV резко уменьшится), вычислить NPV и отметить соответствующую точку на графике;

соединить данные две точки и, если необходимо, продлить кривую NPV до пересечения с осью абсцисс.

В точке пересечения кривой NPV с осью r NPV=0, т.е. в этой точке находится значение показателя IRR.

3 метод. В случае разновеликих денежных потоков используется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей.

Для этого выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁; r₂) функция меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу

где r₁ –значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV>0 (NPV<0);

r₂ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV<0 (NPV>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁;r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается тогда, когда она минимальна, т.е. r₁ и r₂ ближайшие друг к другу целые значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условию смены знака.

Метод расчета срока окупаемости инвестиций

Период окупаемости для инвестиционного проекта равен числу лет, требуемых для того, чтобы совокупные ожидаемые поступления денежных средств стали равны первоначальной сумме инвестиций.

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими

Если прибыль распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета имеет вид

или

Рассчитанный период окупаемости сравнивается с нормативным.