Финансовый лизинг

20.66 Процесс дисконтирования потоков будущих доходов для определения настоящей стоимости применим к финансовым активам так же, как к нефинансовым активам. Рассмотрим договор с банком о заимствовании 1000 на период пять лет под пять процентов. Общая сумма, которая должна быть уплачена банку, составит 1100, или 220 в год. Но, как показано в таблице 20.10, платеж в каждом году не состоит из выплаты основного долга в размере 200 и процента в размере 20. Процент подлежит уплате на остаток долга, поэтому он наиболее высокий в первом году и нулевой в последнем году. (Это является результатом упрощений, используемых в данной главе. На практике процент начисляется ежедневно, и поэтому даже в последнем году какой-то процент будет выплачиваться. Однако подход, в соответствии с которым меняется соотношение между выплатами процента и основного долга по мере погашения ссуды, сохраняется.)

20.67 Арифметические данные, лежащие в основе таблицы 20.10, не отличаются от данных любых других таблиц в этой главе, демонстрируя, что для оценки финансовых активов применяются те же принципы, что и для оценки нефинансовых активов. Та же методология, которая может использоваться, чтобы показать, какую часть вклада в производство составляет потребление основного капитала и какую часть – чистая прибыль, может использоваться также, чтобы показать, какую часть платежа банку составляет возврат капитала и какую часть – проценты. Как потребление основного капитала, так и возврат капитала характеризуются в счетах накопления как изменяющие стоимость запасов активов. Добавления к чистой прибыли и проценты являются потоками доходов и отражаются в текущих счетах.

20.68 Эта двойственность особенно важна, когда актив приобретается по договору финансового лизинга. В этом случае можно использовать таблицу 20.10, чтобы показать как изменение в стоимости актива, так и изменение в ссуде, взятой, чтобы заплатить за него. Анализ затрат и результатов для оценки выгоды заимствования для приобретения актива также зависит от этого типа расчетов. Если актив не сможет обеспечить вклад в производство, по крайней мере, равный проценту, который должен быть выплачен кредитору, это не будет хорошей инвестицией. Даже если производитель имеет достаточно средств, чтобы приобрести актив, не прибегая к заимствованию, есть смысл произвести такой анализ, поскольку альтернативой приобретению актива является преобразование средств в актив, который принесет доход или увеличится по стоимости и принесет холдинговую прибыль.

Таблица 20.10: Пример для ссуды

	Ставка процента 5%
	Год 1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5	Сумма за 5 лет
Добавление к стоимости ссуды от платежей, подлежащих уплате в:
году 1
году 2
году 3
году 4
году 5
Стоимость ссуды в году
Выплата основного долга
Проценты

Е. Дополнительная таблица по услугам капитала

20.69 В этом разделе описывается таблица, которую можно составить, чтобы сравнить данные стандартных таблиц национальных счетов об элементах валовой добавленной стоимости с данными, полученными от применения теории услуг капитала к данным национальных счетов о запасах капитала. Перед представлением таблицы целесообразно кратко перечислить различные предположения, сделанные в целях упрощения в числовых примерах в предыдущих частях главы, которые совершенно неприемлемы в серьезных расчетах потоков услуг капитала. Наиболее важные из них следующие:

а. Будут получаться несколько разные величины, если данные любой таблицы будут исчисляться на начало года, конец года или середину года. Например, потоки среднегодовых данных должны дисконтироваться с помощью половины годовой ставки дисконтирования, чтобы получить данные на начало года.

b. Предположение о том, что отсутствует ценовая инфляция, общая или для различных активов, явно нереалистично. Необходимо отдельно определять изменения в результате изменения цен и отражать их в счете переоценки.

с. Хотя предпочтение обычно отдается модели зависимости между возрастом и эффективностью для определения стоимости запаса капитала, это не означает, что следует игнорировать информацию о снижении цены актива в зависимости от возраста, если такая информация существует. Решение состоит в том, чтобы найти модель зависимости между возрастом и эффективностью, соответствующую наблюдаемому снижению цены. Если можно обеспечить такое соответствие, это может свидетельствовать о том, что выбор модели зависимости между возрастом и эффективностью ухудшается, если нет соответствующей информации о ценах.

20.70 Существует вопрос об уровне детализации, который следует применять для активов. Они очень различны, и даже продукты, которые внешне выглядят похожими, такие как самолеты, могут иметь совершенно разные характеристики. Эта проблема должна быть решена, независимо от того, какие способы определения данных о запасах активов используются. Окончательный выбор может быть источником неточностей, или с другой стороны, может привести к чрезмерным затратам ресурсов при небольшом улучшении результатов.

20.71 Первый уровень детализации, который может быть рассмотрен, приведен в таблице 20.11. Он предполагает, что имеется информация о добавленной стоимости по институциональным секторам. Данные о прибыли нефинансовых и финансовых корпораций могут сравниваться с услугами капитала в части основных фондов, используемых этими секторами, скорректированными при необходимости с учетом данных о природных ресурсах и запасах материальных оборотных средств. Данные для секторов государственного управления и НКОДХ в национальных счетах и в расчетах услуг капитала должны быть равны. Это связано с тем, что по договоренности доход на капитал для активов, участвующих в нерыночном производстве, не учитывается при исчислении выпуска путем суммирования текущих затрат. Следовательно, валовая прибыль равна потреблению основного капитала, и чистая прибыль равна нулю (возможно, за исключением небольших величин прибыли от вторичного рыночного производства). Услуги капитала для жилищ домашних хозяйств, в которых проживают их собственники, должны соответствовать прибыли домашних хозяйств, и данные об услугах капитала для других некорпорированных предприятий домашних хозяйств должны сопоставляться с данными национальных счетов о смешанном доходе (который должен включать также элемент оплаты труда).

Таблица 20.11: Схема возможной дополнительной таблицы

Данные национальных счетов	Всего/ На валовой основе	Потребление основного капитала	На чистой основе
Валовая добавленная стоимость
Оплата труда
Смешанный доход
Прибыль
Нефинансовые корпорации
Финансовые корпорации
Государственное управление
НКОДХ
Домашние хозяйства
Налоги на производство за вычетом субсидий
Услуги капитала	Услуги капитала	Уменьшение стоимости	Доход на капитал
Основные фонды
Рыночные производители (кроме домашних хозяйств)
Нефинансовые корпорации
Финансовые корпорации
Нерыночные производители
Государственное управление
НКОДХ
Домашние хозяйства
Жилища, в которых проживают их собственники
Другие некорпорированные предприятия
Природные ресурсы
Запасы материальных оборотных средств

Глава 21: Измерение деятельности корпораций